当市场看起来昂贵时：沃伦·巴菲特的$354 亿美元现金储备和战略性购买揭示了当今的投资难题

大规模抛售与选择性买入的悖论

投资界常常发出矛盾的信号。在2025年前九个月，伯克希尔哈撒韦执行了一项引人注目的策略：抛售超过$24 十亿美元的股票，同时投入大约$14 十亿美元到新仓位中。表面上看，这似乎自相矛盾。深入分析，你会发现这是应对高估市场的一种连贯哲学。

这种模式并不新鲜。连续三年——十二个季度——，巴菲特的控股公司一直保持净卖出状态。结果是？现金储备在2025年第三季度已攀升至惊人的$354 十亿美元，这是这位传奇投资者从未达到过的水平。信息十分明确：整体市场估值相对于基本面已经变得过高。

为什么对美国股市持怀疑态度？

数字讲述了故事。所谓的巴菲特指标——即美国股市总市值与国内生产总值的比值——现在约为225%。按照巴菲特的评估，处于这个水平的投资者是在“玩火”。再加上标普500的市盈率已接近自互联网泡沫以来未见的水平，犹豫变得合理而非恐惧。

然而，巴菲特并没有将所有资金都存放在国债中。相反，他暗示仍有机会——只不过需要超越常规的视角。这带来了三笔总计$14 十亿美元的重要收购。

现行策略的三大买入

科技板块：Alphabet

沃伦最近购买了1780万股Alphabet，令许多观察者感到惊讶。几十年来，奥马哈的先知一直对科技股持怀疑态度。这次收购约$4 十亿美元的股份，标志着一次罕见的转变。到底发生了什么变化？估值数学起作用了。上个季度，Alphabet的市盈率低于20倍——远低于整个AI股票群体和标普500的平均水平。尽管公司在AI基础设施方面进行了激进的资本投入，但仍每季度产生数百亿美元的自由现金流。有时候，即使是传奇投资者也会意识到某个优质资产变得具有吸引力。

工业机会：OxyChem（来自西方石油）

97亿美元收购OxyChem展示了巴菲特如何将视野扩展到公开市场之外。伯克希尔将化工行业视为整体低估，然后通过收购整个运营子公司，获得了更优的经济效益，而不是在公开市场竞争。这一安排还使伯克希尔得以保持对西方石油的优先股权益，该股股息率为8%——大约是国债目前提供的两倍。伯克希尔持有西方石油28%的普通股，这笔交易增强了母公司的长期发展前景。

国际布局：日本贸易公司

第三组交易涉及增加对三菱和三井等日本贸易巨头的持仓。巴菲特很少涉足国际市场；他一旦涉足，通常受到已故合伙人查理·芒格的影响。这些贸易公司最初在2020年被收购，到了2025年又进行了补充，因为日本股市提供的风险回报比美国大盘更具吸引力。即使市净率升至大约1.5倍，这些持仓在全球范围内仍相对具有吸引力。

这对普通投资者意味着什么

模仿巴菲特的操作存在固有限制。他拥有普通投资者无法接触的私募交易，比如OxyChem。相反，伯克希尔哈撒韦的$1 万亿规模，有时会阻碍参与那些规模较小、回报率较高的机会，而这些机会普通投资组合可以轻松把握。

但更广泛的教训超越了这些限制。信息很明确：高估市场依然可以操作，但成功需要走出舒适区。这可能意味着研究小盘股、探索欧洲股市，或者——正如巴菲特所示——配置非美国市场。美国的小盘股以及欧洲和日本股市目前的估值比美国巨头成长股更具吸引力。

这些选择需要更多的努力。它们受到的媒体关注较少，分析师覆盖也有限，要求投资者进行独立研究和坚定信念。然而，巴菲特最新的资本部署表明，愿意保持耐心和纪律、拓宽视野的投资者仍能发现卓越的机会，即使传统基准下的估值似乎已被拉伸。

沃伦积累的现金并不是对资本主义的不信任——它提醒我们，投资卓越需要选择性、耐心，以及在共识过于拥挤时敢于不同的思考。