量子计算股在2025年大幅上涨，但IonQ、Rigetti和D-Wave能否超越行业巨头？数据讲述了不同的故事

没有人在谈论的估值红旗

当你在寻找像过去十年英伟达带来21800%回报的下一个故事时，量子计算股似乎是显而易见的选择。2025年，纯粹的量子计算公司——IonQ、Rigetti Computing、D-Wave Quantum 和 Quantum Computing Inc.——展现出爆炸性的动能，一些在过去12个月内的涨幅甚至高达5400%。这个故事令人着迷：量子计算机可能彻底改变AI算法，解决传统系统无法触及的问题。

但问题在于，历史变得令人不安。

这些量子计算股的估值指标正处于历史模式预示可能出现重大调整的区域。IonQ的过去12个月市销率（P/S）为(163)，而Rigetti Computing的市销率为1,029，D-Wave Quantum为337，Quantum Computing Inc.为3,346。换句话说：在2000年3月互联网泡沫破裂之前，互联网先驱的市销比最高在30到40之间。这些纯粹的量子计算公司目前的交易价格是那个历史泡沫阈值的5到80倍——即使以2028年的收入预估为基础。

为什么颠覆性技术总会面临同样残酷的规律

互联网改变了世界。基因解码带来了医学奇迹。纳米技术、区块链技术和元宇宙都曾引发类似的狂热。然而，这些突破性趋势都具有一个共同的特征：早期泡沫破裂事件。

这些泡沫并非随机出现。它们形成的原因在于投资者持续高估采用率、实际效用和对炒作创新的短期优化。当现实未能达到预期时，市场最终会大幅度调整这些资产的价格——有时甚至非常残酷。

量子计算也不例外。虽然亚马逊和微软已向其云服务订阅者提供IonQ和Rigetti的量子处理器，但全面商业化仍需数年时间。更关键的是，量子计算机尚未在解决实际商业问题方面展现出明显优势，尤其是在大规模应用中。该技术仍处于早期阶段——历史显示，早期的纯粹股很少成为行业领导者。

隐藏的威胁：股东稀释和资金消耗问题

早期的量子计算公司面临资本难题。没有稳定的收入来源或传统融资渠道，它们必须通过发行股票筹集资金，这会稀释现有股东的持股比例。IonQ在10月的融资就完美体现了这一点：公司以每股$93 的价格出售了1650万股股票，筹集了$2 十亿，同时还附带认股权证，带来未来的稀释压力。

这种模式将会重复。Rigetti Computing、D-Wave Quantum 和 Quantum Computing Inc.都可能会进行类似的融资，因为它们在研发和销售基础设施扩展中不断烧钱。每一次稀释事件都压低股价，减少每个现有投资者的持股比例。随着时间推移，股东价值的侵蚀不再仅仅是运营表现不佳，而是因为股份数量的数学扩张。

竞争护城河不存在

也许这些量子计算纯粹股面临的最大生存风险，不来自市场情绪，而是来自财力雄厚的竞争对手的进入。

在2024年12月，Alphabet推出了其Willow量子处理单元（QPU），成功在其专有硬件上执行量子算法。微软在2月推出了Majorana 1 QPU。“七大巨头”拥有多个结构性优势：庞大的现金储备、盈利能力强的核心业务支持研发，以及在硬件和软件生态系统中的执行能力。

不同于依赖融资的量子计算股，科技巨头可以在不受限制的情况下投入更多资金和创新。如果这些现金充裕的创新者认为，到2040年量子计算将成为(十亿美元的全球经济机遇（根据波士顿咨询集团的估算)），那么他们的资源远远超过IonQ、Rigetti、D-Wave或Quantum Computing Inc.所能调动的资源。当资本更充裕的竞争者进入市场，先发优势会迅速消失。

历史教训：早期领导者很少能长期获胜

历史一再证明，先行者并不保证成为最优者——甚至不一定能存活下来。在其早期阶段引领突破性技术类别的公司，往往会被财务状况更强、分销网络更广或品牌更强的竞争对手取代。

从长远来看，作为财富增长工具的量子计算股，历史概率显示前景并不乐观。估值被严重高估（$850 5到80倍历史泡沫阈值(）、即将面临股东稀释、距离商业化尚有数年、以及来自资源更丰富的科技巨头的竞争，共同构成了一个对投资者追逐下一个英伟达故事的高风险/低回报的局面。

量子计算革命或许确实会重塑行业，但在2025年强烈上涨的纯粹股，面临的阻力表明它们可能不是最有可能实现长期价值创造的载体。