为什么标普500的估值指标发出2026年的信号，这是153年来未曾见过的

估值现实：历史是否在重演？

股市取得了非凡的成就——其估值指标已达到过去153年中仅出现过两次的水平。**标普500剔除波动调整市盈率（Shiller CAPE）**已攀升至39，反映出二十多年前互联网泡沫高峰时期的状况。这一经过通胀调整的估值指标，评估的是过去10年内的股价与每股收益，显示股票的交易倍数高于历史平均水平。

令人特别关注的是，观察过去的高点时会发现一种模式。历史数据显示：每当估值达到如此极端，市场都不可避免地会出现调整。虽然时间点难以预测，但方向在每个市场周期中都表现出惊人的一致性。

AI驱动的动能推动了这一高点

当前的估值环境并非偶然形成。标普500连续三年实现两位数的增长，反映出支撑AI革命的真实商业基本面。英伟达（Nvidia）、谷歌（Alphabet）、亚马逊（Amazon）和Palantir Technologies等公司实现了卓越的盈利增长，有些公司的年增长率超过30-60%，投资资本涌入人工智能相关领域。

推动因素很简单：AI代表了一场与互联网、电话或印刷机等技术相当的真正技术变革。企业对AI解决方案的需求激增，纷纷竞相构建平台、将AI融入运营、提升效率。这不是没有实质内容的投机狂热——支持这些技术的公司拥有真实的财务实力，并实现了合法的收入增长。

美联储近期的降息周期降低了借贷成本，增强了这一动能，扩大了消费者的购买力。变革性技术、稳健的盈利增长和有利的货币环境共同营造了一个估值可以攀升到CAP的39的环境。

2026年的疑问：历史的启示

投资者面临的关键问题是2026年。历史模式显示，每次标普500的重大估值高点之后，都会出现下跌。虽然确切的时间点难以预测——市场高点并不遵循严格的时间表——但值得注意的是：在39的估值水平上，市场很少会持续不回调。

然而，值得强调的是一些细节。历史提供的是方向指引，而非确定性。有些调整比预期更早到来，有些则需要更长时间。此外，即使2026年出现波动，也不意味着全年都将持续疲软。市场经常会在恢复之前经历数周或数月的回调。

历史验证的投资观点

真正重要的是：历史周期显示，无论中间波动多大，标普500在其历史上每次下跌后都能恢复。这不是运气——而是反映了基本事实：有生产力的公司在复苏期间持续实现盈利增长。

与这一历史现实相符的投资策略是保持简单的纪律：购买优质股票，并在市场周期中持有。2026年是否会带来波动或持续上涨，取决于一些无法完美预测的因素。可以预见的是，长期持有优质资产的投资者一贯获得回报，无论中间出现何种波动。

今天可见的估值高点确实存在风险，但也反映了真实的经济生产力和技术进步。应对2026年可能到来的局面，策略不是市场时机——而是优质资产的选择和纪律持有。