往年史诗级期权交割市场走势回顾：波动率显著放大，常迎来单边行情加速

12 月 26 日，今日 16 时（UTC+8）比特币迎史上最大 237 亿美元年度交割，往年往季交割后市场表现一览如下：2023 年 12 月 29 日（年度大交割），名义价值约 110 亿美元，最大痛点约 4.2 万美元。到期前：市场处于极度压抑状态，价格在 42,000 至 43,000 美元窄幅横盘。到期后：压制波动的「笼子」消失，BTC 在随后几天内迅速放量突破，开启 2024 年初向 48,000 美元冲刺的单边行情。2024 年 3 月 29 日（季度交割），名义价值约 150 亿美元，最大痛点约 6.5 万美元。到期前：市场伴随 BTC 减半预期，价格在 60,000 至 70,000 美元区间震荡，波动性较高，对冲活动活跃导致短期压制。到期后：gamma 对冲释放后，BTC 快速向上突破，减半前夕推动价格冲向 70,000 美元以上新高，开启牛市加速阶段。2024 年 6 月 28 日（季度交割），名义价值约 170 亿美元，最大痛点约 6 万美元。到期前：市场进入回调期，价格围绕 60,000 美元附近窄幅震荡，抛售压力增大，gamma 钉住效应明显。到期后：到期后短期波动放大，BTC 先下探后反弹，但整体维持回调趋势，未立即开启强势上涨。2024 年 9 月 27 日（季度交割），名义价值约 180 亿美元，最大痛点约 6.2 万美元。到期前：受美联储政策影响，价格在 55,000 至 65,000 美元区间横盘，流动性中等，对冲导致范围压缩。到期后：结算后波动增加，BTC 向上突破，受益降息预期开启一波反弹行情，向 70,000 美元附近推进。2024 年 12 月 27 日（年度大交割），名义价值约 198 亿美元，最大痛点约 7.5 万美元。到期前：牛市高峰期，价格在 70,000 至 80,000 美元震荡，呼叫期权偏多导致上行压制较弱，但假期流动性薄。到期后：对冲释放后，BTC 继续牛市势头，快速突破 80,000 美元，年末圣诞行情推动价格进一步上涨。2025 年 3 月 28 日（季度交割），名义价值约 140 亿美元，最大痛点约 8.5 万美元。到期前：伴随监管利好，价格围绕 80,000 至 90,000 美元震荡，情绪乐观但短期下行风险存在，gamma 提供地板支撑。到期后：到期后波动放大，BTC 向上突破 85,000 美元，开启向 100,000 美元冲刺的强势行情。2025 年 6 月 27 日（季度交割），名义价值约 145 亿美元，最大痛点约 10.2 万美元。到期前：市场情绪混合，价格波动较大。到期后：结算后短期回调，但整体维持上行趋势，未见极端波动。2025 年 8 月 29 日（季度交割），名义价值约 138-145 亿美元，最大痛点约 11.6 万美元。到期前：假期流动性薄，价格围绕 110,000-120,000 美元震荡，gamma 陷阱效应增强。到期后：BTC 短暂下探最大痛点下方后快速恢复，波动放大但很快反弹，继续牛市格局。2025 年 12 月 26 日（今日年度大交割），名义价值约 236 亿美元，最大痛点约 9.6 万美元。到期前：因圣诞假期市场流动性稀薄叠加贵金属价格上涨，比特币价格在 85,000-90,000 美元之间窄幅横盘，gamma 对冲强烈压制了波动性。到期后：预计结算后「笼子」消失，市场波动性将显著放大，可能向上突破 9 万美元区间，部分分析师看好向 10 万美元趋近，甚至开启新年上涨。