随着2025年核能的激增，Cameco 有可能成为下一个巨头吗？

凯美科 (NYSE: CCJ)，作为全球第二大铀生产商，已引起投资者的广泛关注，今年迄今其股价已上涨55%。但这次上涨仅仅是更大增长故事的开始，还是短期的突发性上涨？

从困境矿业公司到多元化核能企业

十多年来，凯美科一直是一个陷入困境的投资对象。2011年至2021年间，这家加拿大公司的收入从24亿美元减半至12亿美元，原因包括福岛核事故、疫情导致的矿山停产以及货币汇率压力。铀市场本身也经历了崩溃——现货价格从2011年的62.25美元跌至2020年的35.00美元。

如今的情况截然不同。到2024年，凯美科的收入几乎翻倍至23亿美元，铀现货价格也升至72.63美元，主要受益于核能作为低碳能源的重新关注，以及云计算和人工智能基础设施带来的爆炸性需求。

更重要的是，凯美科已不再仅仅是一个矿业公司。2021年，它将其在全球激光浓缩公司GLE(（与Silex合作的铀浓缩企业）的持股比例从24%提升至49%。这一举措使凯美科成为更全面的核燃料供应商。随后在2023年，通过与布鲁克菲尔德资产管理 [)NYSE: BAM(])/market-activity/stocks/bam( 的合作，公司收购了西屋电气49%的股权，后者是主要的核电站设计和建造商。这些战略布局正在将凯美科转变为一个多元化的核能生态系统，而不仅仅是一个商品矿业公司。

长期利好因素是真实存在的

这种转变之所以重要，是因为核能正经历真正的结构性复兴。国际原子能机构预测，到2050年前，全球核能容量可能增加至目前的2.5倍，原因是各国加快核能扩展计划。

推动因素令人信服：政府寻求可靠的、零碳的电力供应；科技巨头建设数据中心以支持AI；以及对铀资源丰富地区能源安全的担忧。供应限制进一步强化了这一动态——凯美科矿山的减产、世界最大铀生产商Kazatomprom )以及其他主要供应商的减产正收紧市场，支撑更高的铀价。

短期内的增长动力是什么？

凯美科预计2025年其铀收入将增长8%，交付3,100万至3,400万磅，平均实现价格约为(每磅——明显高于当前大约80美元的现货价格。这一定价能力反映了市场的日益紧张。

展望2027年，华尔街分析师预计收入的复合年增长率为8%，每股收益将实现惊人的90%的增长。这一爆炸性的盈利增长来自多个方面：云计算和AI基础设施建设带来的需求扩大，GLE的激光浓缩能力投产，战略性持股西屋电气带来的收益多元化，以及小型模块反应堆等先进反应堆技术开拓新的地理市场。

凯美科的估值合理吗？

以52倍明年盈利计算，凯美科的股价并不便宜。然而，这一估值反映了真正的增长潜力。公司仍处于当前扩张周期的早期阶段，更新的核能技术可能会释放额外的需求。

需要注意的是：凯美科具有周期性，且对重大中断敏感——另一场核事故或全球疫情都可能打乱其增长势头。但对于愿意容忍波动的长期投资者来说，能源市场的下一大热点可能是核能，而凯美科也有望成为其中的领头羊。该股已证明其能够带来惊人的回报，支撑核能增长的结构性力量也暗示未来仍有更多上涨空间。