Archer Aviation的与时间赛跑：FAA批准能否拯救这家eVTOL制造商？

许诺变成问题

当Archer Aviation (NYSE: ACHR) 于2021年9月通过SPAC合并上市时，愿景非常明确：革新城市空中出行。公司的午夜飞机拥有令人印象深刻的规格——单人驾驶、四名乘客、100英里续航、150英里/小时最高速度——将自己定位为比传统直升机更环保、更便宜的替代方案。在纸面上，增长轨迹看起来爆炸性：2024年生产10架飞机，2025年跃升至250架，2026年达到500架，2027年达到650架。

但现实情况却不同。到2024年，Archer只向美国空军交付了一架测试飞机，且没有产生任何商业收入。目前只有六架商用飞机在生产中。公司正以加速的速度亏损，净亏损已扩大到$605 百万，今年的亏损更是如此。

为什么投资者尽管混乱仍在关注

让空头和多头争论不休的原因是：Archer拥有来自联合航空、Future Flight Global、Soracle、埃塞俄比亚航空、阿布扎比航空和美国空军等主要客户的$6 十亿美元订单积压。这是真实的购买力，而非虚幻。此外，汽车巨头Stellantis也直接参与制造。

然而，真正的变革者掌握在FAA手中。Archer的整个商业未来取决于成功通过四项不同的监管认证：

• 维修和修理证书 ✓ (已获得)
• 航空承运人和运营商证书 ✓ (已获得)
• 类型认证 (处于合规阶段，最终适航标准已通过)
• 生产认证 (仍在进行中)

类型认证是重量级比赛。它包括最终的适航标准、全面的合规验证和严格的飞行测试。分析师估计，这一过程最早要到2028年才能完成。

FAA的新捷径：eVTOL整合试点计划

九月带来了一个潜在的加速器：FAA的新eVTOL整合试点计划，该计划直接监管与商业航空公司合作的试飞。这可能通过简化最终飞行测试阶段和实现实际运营验证，显著缩短认证时间，并提供之前较慢的特殊适航证书途径。

你应该关注的数学

分析师预计，收入将在2025年几乎为零的基础上跃升至$62 百万，2026年由阿布扎比推出的商用空中出租车服务推动。但生产和运营成本也在激增，推高净亏损，估计达到$723 百万。

问题在于：Archer上个季度的现金及等价物只有16.4亿美元。按照目前的烧钱速度，这一资金链并不稳固。公司自上市以来已稀释股东171%，几乎可以肯定还需要更多融资。

市值为52.6亿美元的Archer，市销比为85倍——对于一家尚未证明可持续单元经济的公司来说，价格偏高。到2027年，如果成功实现规模化，估值可能会压缩到17倍销售，基于$306 百万的收入预期。这也不便宜，但假设在一个新兴市场中完美执行。

无人忽视的竞争阴影

Joby Aviation以更快、更节能的eVTOL设计和自主零部件在背景中隐现。这个市场竞争激烈，先发优势不如谁真正实现盈利运营。

底线

FAA的类型认证将是Archer信誉和客户信心的转折点。它不会消除公司的结构性挑战——资金消耗、生产规模复杂性、市场未验证的单元经济——但会消除阻碍增长的监管死手。对于押注eVTOL市场扩展的投机者来说，这是一个二元催化剂。对于保守的投资者而言，Archer仍是一个高风险的赌注，涉及技术采纳、监管批准和商业模式的实时碰撞。