2026 铜市场：当供应紧张遇上工业需求激增

铜市场在2026年正迈向关键转折点。在经历了一年的供应中断和强劲需求——包括能源转型、由AI驱动的数据中心扩建以及废铜回收压力——行业分析师越来越有信心，赤字将加深而非缓解。这些因素的汇聚为全年铜价的上涨提供了有力的理由。

为什么供应即将进一步收紧

2025年的头条新闻是中断。在印尼弗雷斯诺-麦克莫兰的格拉斯贝格矿，2025年末发生了一场灾难性事件，导致80万吨湿物料淹没了主要的格拉斯贝格块洞。事故悲惨——造成七名工人丧生——并严重影响了产量。虽然公司计划在年终前重启Big Gossan和Deep Level区域，但格拉斯贝格块洞要到2027年才能恢复全部运营，阶段性重启要到2026年中才开始。

与此同时，全球最大的铜矿BHP的Escondida矿在2025年初曾短暂停产，进一步加剧了全球供应紧张。

Ivanhoe Mines也遇到危机，刚果（金）Kamoa-Kakula的地震活动在5月引发洪水。矿山目前在处理储存的物料，但公司指引显示这些储备将在2026年第一季度耗尽。因此，Ivanhoe预计2026年的产量在38万到42万公吨之间，远低于公司之前预期的50万到54万公吨，预计2027年恢复。

从废铜角度来看，回收作业也面临压力，库存紧张导致可供处理的废料减少。无论是在本地还是全球范围内，废铜仍然需求旺盛，但供应有限，难以弥补矿业赤字。

Sprott资产管理的ETF产品经理Jacob White强调了局势的严重性：“格拉斯贝格仍然是一个持续到2026年的重大中断，而Kamoa-Kakula的类似限制也将持续影响产出。这些中断将在2026年使市场持续处于赤字状态。”

需求并未减缓

在消费方面，铜正经历结构性利好。仅能源转型就是一个多年的需求驱动因素，新能源基础设施、电网升级和储能系统都需要大量铜投入。人工智能和数据中心的扩建也创造了一个全新的需求来源，而这种规模几年前还不存在。

中国的角色值得关注。尽管该国房地产市场仍然低迷——预计2025年房价将下跌3.7%，并持续下滑——但中国经济整体具有韧性。2025年的GDP增长预计为4.9%，2026年为4.8%。更重要的是，中国的“第十五个五年计划”(2026-2031)优先升级金属行业、电网扩展、制造业现代化、可再生能源和AI相关的数据中心。这些项目对铜的需求密集，将大大弥补房地产开发的疲软。

StoneX的高级金属需求分析师Natalie Scott-Gray指出，2025年末形成了一场“完美风暴”：中美关系缓和、美国降息以及中国政策转向高科技基础设施。这一组合很可能在2026年加速需求。

在美国，关税担忧推动了2025年的大量铜进口，使美国精炼铜库存达到75万吨。虽然自夏季以来局势有所缓和，但关税威胁依然存在，持续带来不确定性，并可能通过溢价和区域价格差支持高价。

数字指向赤字和更高的价格

国际铜研究集团的最新预测描绘了一个清晰的图景。预计2026年矿山产量将增长2.3%，达到2386万吨，而精炼产量仅增长0.9%，至2858万吨。然而，精炼铜需求预计将增长2.1%，达到2873万吨——超过产量增长，年底将出现15万吨的赤字。

Wood Mackenzie预测未来的结构性短缺更为严重。该公司预测，到2035年，铜需求将跃升24%，达到每年4300万吨。弥补这一差距将需要800万吨的新矿产供应，加上350万吨的废铜回收——这是一个雄心勃勃的目标，因为全球铜储量中有50%集中在五个国家：智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯。

未来几年，像Arizona Sonoran Copper的Cactus项目和Rio Tinto与BHP的Resolution合资项目等新供应项目仍需时日才能贡献大量产量。联合国贸易与发展会议指出，要满足2040年的需求，将需要数十亿美元的投资和80个新矿的建设。这提醒我们供应与需求之间的规模差距令人震惊。

IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre将铜视为2026年最有信心的交易：“需求增长超过新供应。这些供应问题需要数年时间才能解决。到2027年，铜的需求将进一步加快。我的基本预期是赤字将在未来几年扩大，并持续增长。”

2026年价格的影响

随着赤字扩大、矿山库存低迷和精矿短缺对市场施压，铜在2026年有望表现强劲。StoneX的Scott-Gray预测，明年铜价平均将达到每公吨10,635美元——比历史水平有显著提升，且根据供应情况，价格可能更高。

目前，长期溢价接近历史高位，显示出实物的稀缺。随着价格上涨，价格敏感的消费者可能会调整采购策略，选择从保税仓库或直接冶炼厂采购“及时”购买。一些行业可能会在技术可行的情况下考虑用铝替代铜，但这种转换也存在局限性。

StoneX引用的伦敦金属交易所调查显示，40%的受访者认为铜是2026年表现最好的基本金属。对于关注该领域的投资者来说，供应赤字、工业需求上升和地缘政治不确定性共同营造了一个令人信服的未来布局。