帕兰蒂尔能否在2025年之后保持其势头？最重要的估值谜题

Palantir Technologies (PLTR) 已带来令人惊叹的回报——仅在2025年就上涨了140%，2023年和2024年都实现了三位数的涨幅。但投资者需要问的一个关键问题是：这种非凡的涨势能否持续到2026年，还是说股价已经反映了未来数年的增长预期？

没有人愿意讨论的估值问题

这让Palantir的多头们感到不舒服。自2023年初以来，股价已经飙升超过2700%，但公司的收入仅增长了104%。这之间存在着巨大的背离——股价表现与业务业绩之间的差距。

数字还讲述了更为严峻的故事。Palantir的市销率为119，未来市盈率为251。这不仅仅是高——而且是在公开交易公司中罕见的高位。以对比来看，英伟达目前的市盈率为39倍，季度收入增长率为62%。

这在实际中意味着什么？如果Palantir的估值压缩到更合理的50倍未来市盈率，股东将面临从当前水平80%的下跌。即使公司保持令人印象深刻的40%的年度收入增长率，并维持第三季度的40%利润率，也需要超过四年的时间才能在这个更合理的估值水平上合理化今天的股价。这是一个极其漫长的等待期，用以实现估值的正常化。

多头的理由：市场心理优于基本面

然而，还有另一种动态在起作用，单靠数字难以完全捕捉。Palantir已成为散户投资者的宠儿——类似于特斯拉的历史表现——在这里，投资者情绪和叙事的力量与财务指标同样重要。

Palantir的股东基础主要偏向散户投资者，而非机构资金管理者。这很重要，因为由散户推动的股票可以在很长一段时间内维持超出传统分析的估值。市场对Palantir的AI潜力——尤其是其人工智能平台(AIP)——的情感信念，可能完全超越估值的担忧。

如果这种散户热情持续，股价在2026年可能再次翻倍，无论公司盈利增长是否能支撑这样的结果。

为什么增长故事是真实的，但已被提前预期

公司的实际运营表现依然强劲。第三季度业绩显示收入同比增长63%，达到11.8亿美元，驱动因素包括两个部分：政府收入增长55%，达到$633 百万，商业收入跃升73%，达到$548 百万。市场普遍预期2026年的收入将增长41%，但Palantir一贯超越华尔街预期，实际数字可能更高。

人工智能平台在自动化任务方面提供了真正的竞争优势。其在政府和商业客户中的采用速度正在加快。但这里有个陷阱：这种令人印象深刻的增长轨迹已经被体现在当前的股价中。几乎没有空间让积极的惊喜显著推动回报。

真正的问题：增长无法跟上的时候会发生什么？

为了在没有重大市场重置的情况下合理化当前的估值，Palantir需要无限期保持非凡的增长率。这在理论上是可能的，但历史上并不常见。大多数公司在规模扩大后，最终会遇到边际收益递减的规律。

考虑到散户热情和潜在的动量流动，做空Palantir似乎风险较大。但在这些估值水平上投入新资本，则需要相信公司将成为少数几个——在未来几年内实现高速增长，从而合理化已经反映了不切实际乐观未来的估值的例外。

对于注重安全边际的保守投资者来说，Palantir的风险-回报比看起来并不乐观。股价可能在2026年再次通过纯粹的情绪和动量翻倍，也可能因市场重新评估估值而停滞。这种二元的结果正是保持观望的明智选择的原因。

更广泛的AI投资环境提供了具有更合理入场估值和类似增长前景的机会。对于那些愿意押注Palantir的人来说，要清楚自己买的到底是什么：一个关于潜力的故事，而不是当前基本价值的投资。