全球糖市过剩出现，印度和巴西增加产量，导致基金仓位退出

白糖价格今天经历了显著反弹，主要由于金融资金在假期前清算空头仓位，此时交易量通常减少，市场流动性枯竭。3月纽约糖#11 futures climbed +0.32 points to +2.21%, while March London ICE white sugar #5合约上涨+9.00点(+2.16%)，反映出由空头回补推动的技术性反弹。

然而，这一策略性反弹掩盖了更为根本的挑战：随着主要生产国加快收割速度，全球糖市在2025-26年度可能面临重大过剩。国际糖组织(ISO)大幅修正其展望，预测2025-26年将出现162.5万吨的过剩——这是与2024-25年度记录的291.6万吨赤字形成的惊人逆转。这一变化凸显了供应动态的快速转变。

印度产量激增重塑市场格局

作为全球第二大糖生产国的印度，成为此次供应扩张的核心。印度糖厂协会(ISMA)近日将2025/26年度的产量预测上调至3100万吨，较之前的估计30百万吨增长18.8%。更令人印象深刻的是，从10月1日至12月15日，印度糖厂的加工速度比去年同期快28%，在这三个月内累计加工糖量达7.83百万吨。

这一产量激增发生在印度食品部宣布允许超出之前公布的1.5百万吨配额的额外糖出口之后。通过将乙醇用量估算从5百万吨下调至3.4百万吨，印度释放出大量供应以供国际市场。行业分析师预计，产量可能还会更高：印度国家合作糖厂联合会估计，2025/26年的产量可能达到34.9百万吨，原因包括种植面积扩大和季风条件有利。美国农业部(USDA)同样预测印度产量将达到35.25百万吨，同比增长25%。

这与2024-25年令人失望的收成形成鲜明对比，当年产量下降17.5%，仅为26.1百万吨，为五年来最低水平。

巴西和泰国紧随其后，创纪录收成

巴西的展望为供应压力增添了另一层面。巴西官方作物预报机构Conab在11月将2025/26年的预估提升至45百万吨，而Unica的追踪数据显示，截止11月，中南部累计产量已达39.904百万吨，同比增长1.1%。同时，糖厂将51.12%的压榨甘蔗用于糖生产，而上一季为48.34%，显示出向最大化糖产的战略转变。

美国农业部预测巴西2025/26年的产量将创纪录达到44.7百万吨，同比增长2.3%，进一步扩大全球供应。

泰国，作为全球第三大糖生产国和第二大出口国，也在这一趋势中发挥作用。泰国糖厂商公司预测2025/26年度产量将同比增长5%，达到10.5百万吨，而美国农业部同样预测产量为10.25百万吨。

全球过剩日益明显

总体来看，这些预测描绘出一幅大量过剩的局面。美国农业部预测2025/26年全球白糖价格和总产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨。同时，全球人类消费预计仅温和增长1.4%，达到177.921百万吨。期末库存预计同比略降2.9%，至41.188百万吨，尽管产量增加，但库存仍充裕。

主要糖贸公司Czarnikow在11月将其2025/26年全球过剩预估上调至8.7百万吨，而9月的预测为7.5百万吨。国际糖组织ISO也大幅扩大其过剩预期——现预测2025-26年将出现162.5万吨的过剩供应，完全逆转了8月预测的23.1万吨赤字。

短期价格压力仍在

尽管今天出现技术性反弹，但这些供应动态仍对白糖价格情绪构成压力。周五的跌至五周低点反映出对印度出口公告的失望，而早前的疲软则源于ISMA上调产量的消息。印度、巴西和泰国的创纪录收成几乎没有空间推动价格上涨，除非通过减少种植面积或增加消费来实现市场平衡。

年终假期通常伴随着交易量减少和参与度降低，这使得平仓操作变得常见。然而，交易者面临的现实是：当日历进入2026年，围绕全球供应过剩的基本面可能会重新占据主导，可能会压低价格，除非出现意外的生产中断。