尼古丁袋革命：Altria 如何陷入困境，而竞争对手在变化的口腔烟草市场中蓬勃发展

市场转折点

烟草口腔市场正在经历剧烈变革。2025年第三季度，尼古丁袋占据了美国口腔烟草类别的55.7%，同比跃升11.1个百分点。这一增长反映出消费者迅速转向白色尼古丁袋和类似的现代口腔产品，重塑了整个细分市场的竞争格局。

这种市场重组已经产生了明显的赢家和输家。虽然类别在快速扩张，但并非所有参与者都能同等程度地把握这一机遇。

竞争对手势头增强：PM和TPB的动力

菲利普莫里斯国际公司 (PM) 正在抓住这一时机，展现出令人印象深刻的增长指标。其全球袋装产品出货量在2025年第三季度增长了16.9%，而根据尼尔森数据，其ZYN品牌在美国的销售量激增39%。公司通过大量投资生产能力和市场支持，巩固这一势头，旨在在尼古丁袋类别持续扩展的同时抢占市场需求。

Turning Point Brands, Inc. (TPB) 的表现更为爆炸性。其现代口腔产品线在2025年第三季度的收入同比飙升627.6%，达到3670万美元，占公司总收入的30.8%。环比增长加快至22%，促使管理层将全年现代口腔收入指引提升至1.25亿美元以上。公司还在战略基础设施方面发力，推进其在美国的首条白色尼古丁袋生产线，预计2026年投产——这是一个关键的竞争优势。

艾尔特里亚的防御阵地

奥驰亚集团 $130 MO( 在这一不断变化的格局中面临压力。其on!品牌占据了8.7%的整体口腔烟草市场份额，但在尼古丁袋细分市场的份额仅为15.6%，同比下降4.1个百分点，原因是竞争对手的激烈降价。

价格环境反映了奥驰亚的困境。2025年第三季度，竞争对手在全国范围内平均降价7%，主要零售商的降价幅度甚至超过70%。令人惊讶的是，奥驰亚在同期逆势而行，将on!的零售价格上调了约1.5%。尽管采取了逆向定价策略，但奥驰亚报告称on!的零售销售“稳定”，显示出消费者忠诚度在激烈的竞争中依然存在。

为了重新夺回市场份额，奥驰亚推出了on! PLUS，这是一款旨在提升舒适度、尼古丁传递和口味的次世代袋装产品。在佛罗里达、德克萨斯和北卡罗来纳州的初步市场测试显示，消费者的购买意愿高于竞争品牌——这可能成为公司现代口腔战略的转折点。

估值差异

从投资角度来看，奥驰亚的股价与同行明显背离。过去一个月，股价下跌了9.8%，表现逊于行业整体的1.8%下跌。

然而，估值指标显示潜在的投资机会。奥驰亚的未来市盈率为10.47倍，远低于行业平均的14.12倍。Zacks共识预估2025年和2026年的盈利增长分别为6.1%和2.5%，但这些数字仍低于行业整体预期。

目前被评为Zacks Rank #3 )持有(，奥驰亚的未来取决于on! PLUS是否能在快速增长的白色尼古丁袋市场中占据有意义的份额，以及公司是否能调整定价策略以保持竞争力而不侵蚀利润。

结论

尼古丁袋市场正围绕创新、规模和激进的商业化进行整合。菲利普莫里斯和Turning Point Brands执行了协调良好的增长战略，而奥驰亚尽管是该类别的既有领导者，却似乎在追赶。MO的成功关键在于执行力：on! PLUS是否能获得市场认可，定价纪律是否能坚持，以及公司是否能在日益激烈的市场份额争夺战中保持消费者忠诚，从而在已成为主导的口腔烟草格式中稳固地位。