为什么铜在2026年将拥有溢价：短缺故事逐步展开

2026年，铜价面临显著的压力，原因是供需失衡不断扩大，且没有缓解的迹象。行业分析师普遍预期赤字将持续存在，主要矿业运营受到干扰，新产能难以迅速投产以满足激增的需求。这一短缺动态将直接影响每磅铜的价格，推动价格达到前所未有的水平。

产量阻力持续到明年

2025年，铜矿行业经历了动荡的一年，几起关键事件重塑了2026年的供应预期。印尼的弗雷斯康特-麦克莫兰（Freeport-McMoRan）格拉斯贝格矿在2025年底发生灾难性事件，80万吨湿物淹没了其主要生产区，导致7名工人遇难，运营完全中止。公司已表示，分阶段复产要到2026年中旬才会开始，全部产能预计要到2027年才能恢复。

同样，刚果民主共和国的伊万霍矿（Ivanhoe Mines）的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）项目在2025年5月发生地震引发的洪水。虽然部分地下作业已通过存料处理恢复，但公司警告说，储量将在2026年初耗尽。因此，伊万霍已将2026年的产量指引下调至38万至42万公吨，低于原计划的50万至54万公吨的范围，后者原本计划在2027年实现。

近期内，另一潜在缓解来源似乎有限。自2023年11月因合同争议停产的First Quantum Minerals的哥伦比亚巴拿马（Cobre Panama）矿，可能在2025年底或2026年初恢复运营。然而，恢复到满产将需要数月的分阶段操作，推迟任何实质性市场贡献。

据国际铜研究集团（International Copper Study Group）预测，2026年矿产产量仅增长2.3%，达到2386万吨——这是一项未能缓解不断增长的需求压力的温和增长。

需求增长持续加速

铜的消费在多个行业持续攀升。全球能源转型、人工智能基础设施的扩展以及新兴市场的快速城市化都需要大量铜投入。中国的“十四五”规划（2026-2031年）强调电网升级、制造业提升和可再生能源发展——这些都是铜密集型项目，预计将抵消疲软的房地产行业带来的影响。

预计中国经济在2026年将增长4.8%，主要由高科技出口和结构性经济改革支撑，而非房地产开发。StoneX分析师预测，2026年精炼铜需求将增长2.1%，达到2873万吨，超过缓慢的产量增长速度，形成供应短缺。

关税相关的需求动态可能在2026年趋于正常化，但潜在的长期需求驱动因素仍然存在并在增强。

数学指向纪录价格

当预计精炼铜产量仅增长0.9%，达到2858万吨，而需求增长为2.1%时，就形成了结构性赤字。国际铜研究集团估算，到2026年底，短缺量将达15万吨。

这一供应紧张将极大影响每磅铜的价格。分析师预测，平均价格可能升至每公吨10,635美元——折合每磅约4.83美元，远高于历史平均水平。价格的上升可能抑制价格敏感型消费者的需求，促使部分应用转向铝，或推动采用“及时采购”策略，从如保税仓库等替代渠道获取。

区域价格差异和实物溢价预计将持续高企，反映出市场的紧张局面。

展望未来：多年的赤字

亚利桑那州的新矿项目——包括Arizona Sonoran Copper Company的Cactus开发项目和力拓（Rio Tinto）与必和必拓（BHP）合资的Resolution项目——仍需数年才能提供实质性供应。同时，现有矿的品位在下降，产出也在减少。

联合国贸易与发展会议（UNCTAD）的一份报告指出，到2040年，满足预计铜需求增长40%的目标，将需要新建80个矿山，并投入800亿美元的资本。由于全球储量中有一半集中在五个国家——智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯——地缘政治和物流限制将持续阻碍扩产。

Wood Mackenzie预测，到2035年，铜需求将激增24%，达到4300万吨，除了8百万吨的新供应外，还需通过回收增加350万吨，以维持市场平衡。

投资启示

产量受限、需求加速增长以及短期供应有限的局面，使铜在2026年成为一个具有吸引力的交易标的。库存水平低、矿和精矿赤字，以及潜在的关税问题，预示着价格将保持支撑，并可能在年内创下新高。

伦敦金属交易所（LME）的一项调查显示，40%的受访者认为铜是2026年表现最好的基本金属，反映出市场对该商品前景的普遍信心。对于关注每磅铜价格或工业商品敞口的投资者来说，2026年的背景显得相当看涨。