Nu Holdings 如何在拉丁美洲金融科技中构建具有防御性的盈利模型

股票的动能与市场定位

Nu Holdings的股权表现，在过去十二个月中大幅攀升，超越了更广泛行业基准。在当前估值水平下，公司以21.55倍的远期市盈率进行交易，高于行业平均的10.71倍。这一溢价估值反映了投资者对股东最关心的事项的信心：公司展现持续盈利能力的能力。Zacks最近的共识估值修正在过去一个月内呈上升趋势，股票被评为Zacks Rank #2，表示买入评级。

为什么经常性收入流最为重要

基本的投资逻辑依赖于Nu Holdings从用户获取向每用户收入增长的转变。在2025年第三季度，金融科技平台扩大了其客户群至1.27亿用户，同时保持83%以上的活跃度。这里最重要的不是简单增加新账户，而是深化变现的复合效应。

公司第三季度收入达到42亿美元，同比增长39%，以货币调整后计算。这一增长轨迹反映了商业模式的有意转变。Nu Holdings并未追求激进的信贷发放以人为地提升季度业绩，而是构建了以支付处理、存款积累、保险产品和交叉销售渗透为基础的收入架构。这些收入类别具有固有的稳定性，因为它们依赖于客户行为模式，而非有利的信贷周期。

平台经济学与运营杠杆

Nu Holdings业务结构的显著特征是其技术优先的架构。不同于传统银行机构受实体分行网络和遗留合规基础设施的束缚，平台运营所需的实体资本要求较低。这形成了强大的动态：现有客户采用的每一项新产品，都会直接转化为运营杠杆。

随着平均客户通过平台部署两、三或四种金融产品，多个方面同时发生：活跃用户的收入上升，服务额外需求的成本降低，季度波动减小，因为收入不再集中在某一单一产品或客户群。这正是“最重要的”——收入的持久性——的战略力量所在。

对于在拉丁美洲运营的银行平台而言，宏观经济波动和货币波动普遍存在，这一模型提供了重要的保护。传统银行为竞争对手带来了结构性更高的成本基础。随着规模的扩大，Nu Holdings的优势也在不断叠加。

竞争格局：从Block和SoFi的经验中学习

Block运营一个多产品生态系统，通过Cash App和Square扩大钱包渗透率。公司的发展轨迹展示了金融平台如何通过捆绑支付、信贷和存款服务， organically 增长每用户收入。Block将服务采用转化为收入增长的成功，验证了Nu Holdings正在执行的交叉销售模式。

SoFi Technologies提供了一个国内金融科技的标杆，展示了数字优先机构如何将快速的用户增长转化为可持续的收入引擎。SoFi近期的业绩强调了通过单一界面提供贷款、投资账户和存款产品带来的收入加速。公司说明了无摩擦的产品扩展如何将规模转变为持久且具有防御性的现金生成。

这两个可比公司表明，最重要的——从交易驱动转向关系驱动的银行业务——为有效执行交叉销售策略的平台创造了结构性优势。

投资者应关注的事项

未来应关注的关键指标不是客户总数的增长，而是每用户平均收入趋势和产品采用率。如果Nu Holdings能在保持交叉销售渗透率的同时，维持收购经济的纪律性，其收入持久性假说将更具可信度。相反，用户留存或产品采用率的任何恶化，都将挑战其溢价估值倍数。

金融科技平台的未来取决于其是否能持续实现最重要的目标：将其1.27亿用户基础转化为日益多样化的收入来源。如果成功，这一模型将支撑其高估值，并使Nu Holdings在拉丁美洲地区相较传统银行业成为结构性优胜者。