比特币策略与资本市场：Strategy Inc 能否在2025年迎来其估值的十字路口？

Strategy Inc (MSTR) 正处于一个转折点。虽然公司以比特币为核心的战略和融资能力描绘出一幅具有吸引力的长期前景，但股价今年迄今已下跌41.1%，以及天文数字的估值倍数，令投资者在考虑持仓时不得不面对紧迫的问题。

估值“象在房间里”

让我们从不舒服的事实开始：Strategy的未来12个月市销率为99.25X——几乎是行业平均2.92X的34倍。这不仅仅是昂贵，而是高得令人震惊。相比之下，同行如Riot Platforms (6.4X)、CleanSpark (2.86X)和Coinbase (7.91X)的估值看起来都相当合理。

公司的价值评分为F，证实了数字所暗示的：市场对其预期的增长极为强烈。问题不在于估值是否被高估——显然是的，而在于Strategy的基本面是否能支撑这种溢价。

为什么Strategy在比特币市场中仍具有战略优势

尽管短期内存在波动，Strategy的基础依然建立在有形资产和可重复执行的策略上。截至2025年10月底，公司持有大约640,808 BTC，估值约为$71 十亿。这不是理论上的；它是全球最大的企业比特币储备之一。

今年迄今比特币的收益率达到26%，转化为近129亿美元的未实现收益。公司目标2025年的全年收益率为30%，显示出即使波动持续，也在积极累积。这一策略在加密货币友好投资圈中口碑不错，但执行力比叙述更重要。

融资：未被充分重视的优势

Strategy的不同之处不仅在于其比特币持仓，更在于公司对资本市场的高超运作。在2025年第三季度，Strategy通过各种股权相关融资计划筹集了约51亿美元的净收益(普通股ATM、STRK ATM、STRF ATM和STRD 股票ATM)。在10月1日至26日之间，又有额外的8950万美元流入。

这套流动性引擎至关重要。它让Strategy在市场低迷时可以积累比特币，而不会稀释回报或削弱财务弹性。STRC股票的成功首次公开募股进一步拓宽了公司的融资工具箱，为未来比特币收购提供了多条路径。

软件收入：稳定的支撑力量

除了比特币投机之外，Strategy还有一项真实的业务：软件部门。2025年第三季度，软件总收入同比增长10.9%，但真正的动力来自订阅服务，同比增长65.4%。

向高毛利、可持续的收入流转变非常重要。订阅减少了波动性，提供了独立于比特币价格波动的可预测现金流。通过培养这一部分业务以及其数字资产储备，Strategy正在构建一个比纯粹比特币敞口更具韧性的商业模型。

盈利拐点：数字讲述引人入胜的故事

Strategy重申了2025年全年每股收益指引$80 。Zacks的共识预估为每股78.04美元——与2024年每股6.72美元的亏损和过去30天内的每股15.73美元亏损形成了180度的巨大反转。

这一盈利轨迹表明，市场可能低估了公司在有利的加密环境中的盈利潜力。如果2025年的指引能够实现，回头看当前的估值可能会显得更便宜——前提是比特币能持续其涨势。

警惕：波动性与时机

在这里，信念必须让位于谨慎。Strategy今年迄今的表现落后于金融服务行业10.1%的跌幅31个百分点。当与Riot Platforms的24.5%涨幅甚至CleanSpark的5.7%温和升值相比，差距更大。

这种差异表现揭示了Strategy对加密市场情绪波动的敏感性。该股不仅与比特币相关联，还被比特币的波动性放大，放大了上涨和下跌的幅度。

持有Strategy：合理的中间立场

Strategy的长期论点依然成立：庞大的比特币储备、纪律严明的融资策略、增长的软件收入和改善的盈利能力。然而，41%的下跌、极端的估值倍数以及对加密货币的高度敏感，构成了短期内的重要阻力。

对于现有股东，持有似乎是合理的——基本面不支持恐慌性抛售。对于潜在投资者，耐心等待是明智的。等待估值的显著调整或2025年盈利目标的更明确确认，可以降低下行风险，同时保持上行空间。

在加密投资论坛中，Strategy被誉为一代人的比特币机会。Strategy Inc的执行令人印象深刻，但即使是引人入胜的故事，也需要合理的入场价格。现在，持有比盲目追涨更为明智。