市场集中度警报：为什么大卫·雅尔德尼认为AI机遇超越了“七巨头”

改变了15年牛市心态的45%问题

在过去的一个半世纪里，Ed Yardeni 一直是科技行业最直言不讳的倡导者之一，始终位列华尔街最看涨的标普500预测者之中。但最近，Yardeni Research的总裁宣布了战略上的重大转变：在对人工智能（AI）叙事保持信心的同时，他正将资金从“壮丽七巨头”科技巨头转向他所称的“令人印象深刻的493”——市场中剩余的成分股。

触发因素？一个数字：45%。“壮丽七巨头”目前掌控了标普500指数总市值的45%——这一集中度水平被Yardeni认为是不可持续的，也不利于长期市场的健康发展。

为什么这一转变比简单轮换更重要

Yardeni的调整并不是对人工智能或技术创新的否定。相反，它反映了一个成熟的观点：AI的价值实际上将如何在经济中传播。

他的核心论点集中在一个基本事实：单靠“壮丽七巨头”无法支撑爆炸式增长。为了扩大用户基础并实现AI能力的变现，这剩余的493家公司必须成为客户和采用者。这创造了一个良性循环，生产力的提升在金融服务、工业制造、医疗等行业中产生涟漪效应。

以医疗行业为具体例子。实现无缝医疗记录共享的先进技术并不一定由这七家巨头开发，而是由医疗提供者、保险公司和区域医院网络实施。这些组织成为AI的受益者，而无需自己开发专有模型。

估值问题：精英集团是否过度扩张？

当被直接问及“壮丽七巨头”是否以高估值交易时，Yardeni给出了谨慎的回答：“有点”。

数据支持这一细微差别。Roundhill壮丽七ETF (NYSEMKT: MAGS)今年迄今已上涨21%，继续跑赢更广泛的标普500，尽管差距有所缩小。大多数持仓通过强劲的盈利表现证明了其溢价估值——但有一个明显的例外。特斯拉的市盈率高达300倍，即使在这个精英群体中也显得格外突出。

相比之下，更广泛的“壮丽七”集团大多通过实际业绩而非纯粹投机获得了估值溢价。

Yardeni 看好哪些增长点？

分析师特别看好三个行业，预计它们将从AI的扩展中受益：

金融行业将通过AI驱动的自动化提升效率，从交易算法到客户服务。

工业可以利用机器学习优化供应链、预测性维护和制造流程。

医疗既受益于运营AI应用，也受益于支持技术的新兴生态系统。

Yardeni还强调一个更广泛的观点：所有公司都在逐步成为科技公司，无论它们是否起步于科技行业。随着软件和AI能力在每个业务环节的整合，“科技”与“非科技”之间的界限正变得越来越模糊。

真正的启示：不是非此即彼，而是两者兼得

Yardeni的观点并不预示市场崩溃或科技泡沫——恰恰相反。他的立场表明，AI的机遇足够巨大，可以带动所有市场参与者，而不仅仅是“壮丽七巨头”。

历史经验表明，极端的市场集中度往往会回归长期平均水平。当这种再平衡发生时，无论是超级巨头还是“令人印象深刻的493”，都可能实现显著升值，这都得益于真正的AI驱动的生产力提升。

其含义是：投资者无需在“壮丽七巨头”与更广泛市场参与之间做出选择。两者都能带来回报，但集中度风险提示我们应采取比当前45/55分配更为平衡的策略。