为什么科尔的股票打破了迷因股的模式：估值偏差的研究

2025年新一代表情包宠儿的崛起

表情包股现象持续演变，超越了2021年的初始浪潮。虽然AMC娱乐和GameStop仍在散户交易者中引起关注，但一个新竞争者已崭露头角：Kohl’s (NYSE: KSS)。这家零售商近期的交易活动与以往的表情包行情有根本不同之处。不同于过去纯粹依靠社交媒体情绪推动股价飙升的经典互联网驱动行情，Kohl’s在股价上涨的同时，市场估值与其实际业务价值之间仍保持着显著差距。

并非真正的空头挤压

去年夏天，Kohl’s股价从个位数飙升至十几美元，主要由散户试图策划类似以往表情包运动的空头挤压推动。高企的空头比例最初暗示可能出现爆发性行情。然而，自2021年以来，社交媒体驱动的交易社区影响力大大减弱。他们的集体推动未能如预期将股价“送上月球”，但发生了意想不到的事情：股价稳定在反映真实业务指标的水平，而非纯粹投机。

这一结果与早期的表情包股形成鲜明对比，后者的估值完全脱离了基本面。对于Kohl’s而言，股价的底部似乎被其实际运营表现和资产结构所支撑。

被忽视的资产价值

Kohl’s估值中最具吸引力的部分在于其资产负债表，而非其社交媒体粉丝基础。2022年，一家收购公司以每股$60 美元的价格出价——这一溢价主要依赖于零售商的房地产资产。同年，另一投资集团提出了总额$2 十亿美元的提案，专门针对其物业资产。

根据Kohl’s最新的10-K财报，公司拥有的土地和建筑物账面价值约为94.4亿美元。这一数字远远超过公司当前的企业价值——即市值加净债务，差额约为(十亿美元。而目前市场市值仅为17.6亿美元，数学上暗示着隐藏在房地产中的巨大财富。

理论上，变现这些资产可以带来远超当前股价的丰厚回报。然而，依赖资产出售作为主要盈利驱动力存在巨大风险。表情包社区的挤压失败证明，故事驱动的策略往往令人失望。

运营转型：真正的考验在前方

Kohl’s股价的未来走向，很大程度上取决于其运营执行力，而非外部因素。零售商能否成功实现转型——提升盈利能力、吸引客户和增强竞争力——将决定当前估值是代表真正的机会，还是陷入价值陷阱。

历史经验既有警示，也有激励。例如，Netflix在2004年12月被视为顶级投资标的，若当时投入1000美元，到2025年11月已升值至576,882美元。同样，2005年4月被看好的Nvidia，同样的投资在2025年也能获得1,119,006美元的回报。然而，这些都是特殊案例，依靠卓越的运营实现了非凡的回报。

同期，标普500指数在类似时期内实现了190%的回报，而专业分析机构的平均回报甚至超过了1000%——这都清楚表明，选择正确的企业至关重要。

结论

Kohl’s处于一个特殊位置：一方面，基本面过于坚实，不符合传统表情包炒作的特征；另一方面，又依赖于不确定的运营改善来支撑当前估值。空头比例高企与真实资产价值的结合，曾一度吸引散户关注，但无论是故事驱动还是房地产变现，都难以推动下一次重大价格变动。

对Kohl’s的投资前景，完全取决于公司能否成功实现业务转型。只有真正相信管理层有能力恢复盈利的投资者，才应考虑在此水平建立仓位。