Oracle的投资案例：权衡高额支出与长期潜力

了解甲骨文的财务十字路口

甲骨文在12月的财报发布后面临市场的重大质疑，尽管其运营业绩令人印象深刻。公司非GAAP每股收益增长了54%，并实现了创纪录的剩余履约义务(RPO)达到了$523 十亿。 然而，投资者的担忧集中在另一个叙事上：公司在人工智能基础设施和云计算发展上的大量资本投入。

强劲的盈利与市场反应之间的脱节揭示了关于甲骨文财务轨迹和其扩张策略可持续性的更深层次问题。

头条背后的财务现实

甲骨文的云业务在最新季度实现了79.8亿美元的收入，软件服务收入为58.8亿美元。这些部门的运营利润率达到了令人印象深刻的71.2%，显示出强大的盈利能力。云业务现已占公司总收入的一半以上，并推动公司实现最快的增长。

然而，这种强势掩盖了一种令人担忧的趋势。在2025年前半年，甲骨文投入了205.4亿美元的资本支出，导致负自由现金流为103.3亿美元。公司同时因债务水平上升，季度利息支出超过$1 十亿。这种支出模式引发了关于资本效率和财务风险管理的质疑。

科技巨头的策略分歧

甲骨文在云和AI基础设施融资方面的方法与其主要竞争对手截然不同。亚马逊、微软和字母表（Google）都能产生大量自由现金流，支持其AI项目，无需依赖债务融资。亚马逊Web服务仍然是亚马逊的主要增长引擎，而微软的智能云部门在最近几个季度贡献了35.3%的运营收入。

字母表采取不同策略，主要通过搜索和YouTube等成熟业务的利润来资助Google Cloud的投资，而不是积累债务。

甲骨文缺乏这些替代收入来源。公司必须部分通过债务市场融资其激进的云建设，因为传统软件业务的现金流无法覆盖其AI基础设施雄心的规模。甲骨文目前正在建设72个多云数据中心，距离完成仍有大量支出。这形成了一个根本的矛盾：为了与更大的云提供商竞争所需的投资规模，可能超出甲骨文通过有机现金流合理融资的能力。

2026年的投资论点

甲骨文的股价下跌已将大部分担忧反映在估值中。对于长期投资者来说，关键问题在于甲骨文是否能将其大量剩余履约义务($523 十亿)转化为规模化的实际收入。

公司目前的地位依然独特：它既是主要云平台的竞争对手，也是合作伙伴，将数据库服务嵌入AWS、Azure和Google Cloud基础设施中。成功执行这一策略，可能使甲骨文在2031年前成为企业云服务的第四大主要玩家。

公司九月的盈利势头表明，这一转变是可实现的，尤其是在当时报告的创纪录云交易量的支持下。随后的股价调整可能过度反应，为愿意接受执行风险的投资者提供了估值上的价值。

评估风险与机遇

甲骨文为投资者提供了一个真正的风险-回报权衡。公司的债务水平和负现金流可能放大回报（如果云转型成功），也可能放大亏损（如果增长令人失望）。关键在于当前的估值是否充分补偿了这些不确定性。

对于希望在甲骨文云潜力中获得敞口，同时对公司传统软件优势保持信心的投资者而言，当前的价格点值得考虑。然而，这一立场需要相信管理层能够高效执行其多云数据中心扩展计划，并将RPO转化为盈利性收入增长。