油市面临压力，和平谈判重塑能源供应前景

能源市场周二遭遇重大阻力，随着关于解决俄乌冲突的谈判升高了全球原油流动正常化的预期。1月WTI原油期货下跌0.89点，收于五周低点，跌幅为1.51%；1月RBOB汽油期货则从前一交易日收盘价下跌1.29%。这双重下跌凸显了地缘政治缓和如何在基本供给受限的情况下压低能源价格。

和平协议传闻抑制价格走势

有关乌克兰已接受修订版和平协议条款的报道引发商品市场震荡。制裁解除俄能源出口的前景促使原油合约迅速重新定价，交易者提前押注潜在的供应增加。然而，截至周二收盘，俄罗斯对该协议的官方立场仍不明确，增加了政策不确定性。

宏观阻力加剧抛售压力

除了地缘政治因素外，疲软的美国经济数据也打压了原油需求预期。9月零售销售环比仅增长0.2%，未达预期的0.4%。劳动力市场信号也变得令人担忧——ADP最新就业数据显示，截至11月8日的四周内，私营部门每周平均减少13,500名员工。

尤其值得注意的是，会议委员会11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创下7个月新低，远低于市场预期的93.3。这一宏观信号的走软削弱了对石油产品的看涨需求预期，加大了价格的下行压力。

美元的温和走软——反映在DXY指数的适度下跌——对原油估值提供的支撑有限，因为美元走软通常会提升国际买家的商品购买力。

俄罗斯出口能力仍受限制

尽管价格呈现看跌势头，但结构性供应中断仍在支撑油价底部。Vortexa上周数据显示，11月上半月俄罗斯石油产品的运输量已收缩至每日170万桶，为三年多来最低水平。乌克兰持续打击俄罗斯炼油厂基础设施，已基本瘫痪该国约13-20%的加工能力，导致产量减少约110万桶/日。

针对俄罗斯石油公司、出口基础设施和油轮舰队的新一轮美欧制裁进一步限制了莫斯科变现原油储备的能力。这些结构性限制削弱了快速实现供应正常化的假设，即使和平谈判取得进展。

全球库存动态收紧

额外的支撑来自库存动态。Vortexa报告称，11月21日统计期内，停泊在静止油轮上“闲置超过7天”的原油库存激增9.7%，达到1.1431亿桶，为2.25年来最高水平。浮动库存的增加表明，尽管价格下跌，市场参与者仍持谨慎态度。

美国库存状况仍相对紧张，尽管产量有所增加。上周的EIA快照显示，原油库存比过去五年季节性平均水平低5.0%，汽油库存低3.7%，馏分油低6.9%。环比来看，美国原油产量从上周的1386.2万桶/日略降0.2%至1383.4万桶/日，创下纪录。

市场普遍预期周三的EIA报告将显示原油库存减少236万桶，汽油库存增加116万桶。

OPEC+产量动态与市场过剩担忧

更广泛的供应格局反映了OPEC+成员国的产量正常化努力。10月，OPEC原油产量增加5万桶/日，至2907万桶/日，为2022年中以来最高。11月2日的会议上，OPEC+宣布成员国将在12月增加13.7万桶/日的产量，然后在2026年第一季度暂停额外增产，以应对全球供应过剩的风险。

本月早些时候，OPEC将第三季度的市场评估从短缺调整为过剩，原因是美国产量超出预期以及OPEC成员国产量增加。该组织预计第三季度将出现50万桶/日的过剩，逆转了上月预估的40万桶/日短缺。EIA同时将2025年美国产量预期从之前的1353万桶/日上调至1359万桶/日。

国际能源署预测2026年全球将出现创纪录的400万桶/日过剩，这促使OPEC+重新调整其恢复策略。虽然OPEC+已恢复了2024年初大部分减产，但仍有约120万桶/日的减产未恢复。

钻机数显示未来产量趋缓

美国钻机活动提供了关于未来产量的前瞻性信号。贝克休斯数据显示，11月21日当周，美国活跃钻机数为419台，环比增加2台，但仍高于8月初创下的410台的四年最低点。在过去2.5年中，活跃钻机数从2022年12月的峰值627台大幅压缩，反映行业在价格波动和地缘政治不确定性中保持谨慎。

地缘政治风险溢价依然存在

剩余的支撑来自持续的地缘政治不确定性，特别是委内瑞拉——全球第12大原油生产国——的紧张局势升级以及潜在的军事冲突风险。这些尾部风险增加了未来价格的波动性，尽管短期供应存在担忧。

周二的交易显示，多个市场力量——和平叙事的推动、宏观经济疲软、供应限制和库存再平衡——共同作用于塑造原油估值。能源交易者在对制裁解除潜力的乐观预期与持续的结构性阻力和需求不确定性之间权衡。