全球咖啡供应激增压低价格，尽管美元走软

咖啡市场面临来自主要出口地区生产前景改善的日益压力。3月阿拉比卡咖啡期货和1月ICE罗布斯塔咖啡合约今日均下跌，价格在过去两周创下4个月新低。然而，美元走软提供了一定的技术支撑，促使市场出现适度的空头回补。

供应扩张重塑咖啡报价

全球主要产咖啡国的产量增加是价格的主要阻力。越南2025/26年度咖啡产量预计将达到176万吨(2940万袋)，同比增长6%，并创下4年产量新高。11月出口数据显示这一势头强劲——越南咖啡出口88,000吨，同比增长39%，1月至11月出口总量为139.8万吨，比去年同期增长14.8%。

作为阿拉比卡的主要生产国之一，巴西也在增加产量。Conab12月的更新将2025年全国咖啡总产量预估从9月的5520万袋上调至5654万袋，涨幅为2.4%。有利的天气极大增强了作物前景。本周巴西咖啡产区普降大雨，米纳斯吉拉斯州，国家最大的阿拉比卡产区，降雨量达79.8毫米，为截至12月12日的周平均水平的155%。

货币动态也在加剧供应压力。巴西雷亚尔兑美元跌至4.5个月低点，促使咖啡生产商加快出口销售，利用有利的汇率。

库存水平与需求动态

全球咖啡供应增长速度快于需求吸收。美国农业部外国农业服务局预测2025/26年度全球咖啡产量将同比增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。在此总量中，罗布斯塔产量预计将激增7.9%，达到81.658百万吨，而阿拉比卡预计将下降1.7%，至97.022百万袋。

2025/26年度的期末库存预计将比2024/25年度的21.752百万袋增加4.9%，达到22.819百万袋，显示供应充裕。

阿拉比卡库存水平表现出复杂信号。ICE监控的阿拉比卡库存在11月20日达到1.75年低点的398,645袋，但到周三已回升至426,938袋。ICE罗布斯塔库存同样在上周降至11.5个月低点的4,012批，表明短期内供应紧张，尽管长期来看供应充裕的担忧仍存。

市场背景：关税对美国采购的影响

美国咖啡进口模式显示关税如何影响买家行为。8月至10月期间，美国从巴西进口咖啡（当时征收关税）同比下降52%，至983,970袋。尽管关税已放宽，但美国咖啡库存仍相对紧张，可能支撑美国市场的逐步回暖。

巴西11月绿咖啡出口同比下降27%，至330万袋，表明尽管产能扩大，国际买家仍持谨慎态度。

展望：结构性供应充裕

产量预期上升与天气条件改善共同营造了偏空的市场氛围。越南咖啡产量预计在2025/26年度比去年同期高出10%，前提是天气保持有利，越南咖啡与可可协会如是指出。根据国际咖啡组织，当前营销年度（10月至9月）全球出口实际同比下降0.3%，至1386.58万袋，显示供应充裕可能已在价格中反映出需求的疲软。

随着阿拉比卡和罗布斯塔类别的结构性供应扩张，除非需求显著回升或天气变化影响产量轨迹，否则咖啡价格的下行压力可能将持续。