为什么以太坊在稳定币革命中胜过XRP

稳定币繁荣：加密货币的转折点

加密货币格局正在经历根本性转变。根据花旗集团的分析，稳定币已成为数字金融中增长最快的细分市场，预计它们有望发展成为一个数万亿美元的生态系统。这一爆炸性增长创造了一个关键的拐点：哪个区块链和代币将在此次扩展中捕获最多的价值？

表面上看，XRP似乎具有更强的势头。该代币在2024年11月至2025年11月期间上涨了超过340%——几乎是同期以太坊涨幅的15倍。然而，过去的表现掩盖了一个更为复杂的经济现实，这也揭示了为什么在这个新时代，以太坊具有结构性优势。

XRP悖论：无价值捕获的采用

Ripple的最初假设集中在解决跨境银行业务中的低效率问题。传统的结算渠道仍然缓慢且昂贵，交易完成需要数天时间，且每一步都由多个中介机构收取费用。XRP被设计为桥接资产，以消除这些摩擦。

然而，这一叙事存在根本缺陷。虽然Ripple的技术在全球金融机构中获得了显著采用，但大多数银行使用RippleNet时并未直接接触XRP代币。他们通过提升效率来获益，同时避免暴露于加密货币的波动风险。这就是关键的断层：网络的采用并不自动转化为代币的需求。

Ripple的按需流动性（(ODL)）服务确实需要直接使用XRP。通过使用XRP作为流动性桥梁，机构可以避免持有预先资金的外币储备，从而释放资本。然而，即使是这个用例也面临障碍。大多数主要银行缺乏足够的流动性约束，无法证明暴露于波动性资产的合理性。更令人担忧的是，Ripple最近收购Rail稳定币平台并开发RLUSD，显示出公司正从依赖XRP的战略中转向。公司正将稳定币定位为未来ODL交易的主要桥接资产——基本上将XRP的核心价值主张边缘化。

这就形成了一个令人不安的事实：Ripple自身的战略利益可能会削弱XRP的长期价值捕获。

以太坊在稳定币时代的结构性优势

相反，以太坊呈现出另一种情景。稳定币的繁荣直接惠及其原生代币，而非竞争关系。

最广泛使用的稳定币——USDC、USDT和DAI——绝大部分交易都在以太坊区块链上进行。每笔交易，无论大小，都需要支付以太币（Ether）计价的“Gas”费用。这对ETH的供需关系形成双重压力。

首先是需求因素：机构和用户必须购买以太币以支付交易费用。其次是供应因素：每笔Gas费的一部分会被永久销毁，从流通中移除。这种双重机制对以太坊的经济模型形成了叠加的向上压力。

Layer-2扩展解决方案带来了一些复杂性，因为这些链在链下处理交易，减少了Gas需求。然而，核心机制依然存在：以太坊上的大量稳定币交易量会产生显著的费用压力和通缩的供应动态。

XRP也有销毁机制，但规模极为重要。XRP的销毁比例在每笔交易中几乎可以忽略不计——远不足以对供应产生实质性影响。而以太坊的销毁速率则以可衡量的影响推动供应变化。

从比特币到以太坊：区块链经济学的演变

理解这一动态需要从比特币的基础出发，观察以太坊更广泛的演变。比特币以固定供应和矿工奖励建立了模板。以太坊则创新性地结合了动态费用结构，实质性地影响了基于网络使用的代币经济。

这种架构差异在爆发式增长阶段尤为重要。当稳定币的采用加速时，以太坊的费用机制将增长本身转变为一种供应限制力量。而XRP缺乏这种自我强化的经济循环。

数字与未来

当前的市场价格反映了这些动态中的一些。XRP的价格为1.83美元，1年回报率为-20.31%；而以太坊的价格为2900美元，年回报率为-17.04%。值得注意的是，两者都已从高点回落，但它们中期的不同轨迹表明市场参与者已经在定价不同的基本面故事。

以太坊面临着真正的挑战。网络验证者的新ETH发行部分抵消了销毁带来的供应限制，自2022年以来形成了相对平衡。剧烈的使用变化可能会改变这一平衡。然而，以太坊的经济结构与稳定币扩展之间的契合仍然具有强烈的吸引力。

投资理由

虽然XRP在过去一年中实现了230%的惊人涨幅，吸引了大量关注，但势头并不等同于坚实的基本面。该代币的价值主张越来越依赖Ripple的战略选择——而这些选择日益偏向稳定币，而非XRP本身。

以太坊的逻辑则更为简单：稳定币的采用带来对以太币的需求和供应限制。随着稳定币革命的展开，这一机制将不断叠加。对于寻求参与加密货币主流演变的长期投资者来说，以太坊的结构优势比XRP的动能驱动叙事更具可持续性。