大多数投资者在评估AI营运资金时追逐错误的指标。EBITDA只是噪音——真正重要的是资产负债表上的内容。

真正的问题是：我们正处于数万亿私人信贷的海洋中，这些信贷建立在无人正确审计的“资产”之上。当你剥去炒作，便会发现人们对这些资产的估值与实际价值之间存在着残酷的差距。

存货变得至关重要。现在，我们正面临着幻想估值与现实之间日益扩大的鸿沟——这才是真正的风险所在。问题不再是运营效率或现金流，而是这些资产堆是否能经得起审查，还是会像纸牌屋一样崩塌。