12月下旬加密市场的几个关键信号值得关注。

明天比特币期权迎来历史级别的交割——236亿美元名义价值的大到期日。随着做市商陆续撤销对冲头寸，短期波动率可能急剧放大。有意思的是，当前BTC波动率仅2.01%，处于半年低点，这通常意味着大波动前的压抑。如果价格回试8万到8.2万美元这个区间，很可能成为短线反弹的关键窗口。

资金面上，美国现货ETF持续出血。昨天比特币ETF单日净流出1.753亿美元，以太坊ETF流出5280万美元。虽然看起来有点冷，但资金费率显示市场情绪在缓慢修复，只是在这种窄幅震荡中，看空的声音还是占了上风。

更有意思的是巨鲸动向。Trend Research目前手握64.5万枚ETH，平均入场价3299美元，账面亏损已经2.42亿美元。在这样的浮亏压力下，这家机构非但没有止损，反而公开表示还在储备10亿美元准备继续逢低布局，声称当前就是底部区间，看好2026年的大级别行情。

这是典型的大资金在极度悲观中的坚守。期权交割的波动、ETF的流出、巨鲸的加仓——三个信号都在同时出现，市场正处于一个微妙的十字路口。