十月那场市场冲击，Ethena被砸得最狠。

看数据就明白了。这个项目的命根子——收益稳定币USDe——遭到了前所未有的冲击。资金正在加速逃离。

TVL从巅峰的148亿美元，直接腰斩到现在的74亿美元。这不是什么短期调整，而是持续好几个月的大撤退。整整80亿美元已经跑了。

十月单月就赎回了57亿美元，后面两个月还在继续，累计流出规模已经达到80亿美元。其他稳定币都没这么惨。

为什么USDe的日子特别难过？两个核心原因。一是十月暴跌触发了大量清算事件。二是USDe在那波下跌中曾经短暂脱钩，市场信心当时就崩了。投资者哪里容得了这个，立马用脚投票。

不过有意思的是，钱其实没离开稳定币赛道。只是从USDe挪到了其他产品去了。

过去三个月，由于USDe的表现不稳定，其他收益稳定币产品反而吸引了大量资金涌入。这就是典型的市场自我调节——投资者在同一赛道里寻找更安全的替代方案。#2025Gate年度账单