忘掉MSTR，Vaneck的Sigel表示MARA的情况更糟

来源：CryptoNewsNet 原标题：忘了MSTR吧，Vaneck的Sigel称MARA的麻烦更大 原文链接：

比特币再次跌破$90K ，其两大持有者或许正处于金融崩溃的边缘。

乍一看，财务公司Strategy (纳斯达克：MSTR)和矿业公司Mara Holdings (纳斯达克：MARA)看起来相似。它们都是比特币社区知名企业，账面上持有大量BTC。Strategy持有的比特币约为Mara的十倍，但除此之外，两家公司采取了同样的策略：囤积加密货币以最大化比特币收益。但据Vaneck数字资产研究主管Matthew Sigel称，Mara的处境要弱得多，随着比特币表现低迷，这家矿业巨头将面临更强逆风。

“由于过去6周MSTR和MARA都下跌了约50%以上，因此值得一比，”Sigel周四写道。“MARA看起来异常便宜，空头兴趣极高。但深挖之后，情况迅速改变。”

Sigel所指的是两家公司债务结构的不同。早在2020年8月，Strategy手头有大量现金。董事长Michael Saylor认为，用这些钱买比特币获得的回报会高于当时传统资产。Strategy最终从开发商业智能软件转型为积累比特币，现在成为全球最大的企业级比特币持有者之一。公司采取的一种手段是发行可转债购买比特币。该策略非常成功，许多公司纷纷效仿，包括Mara。

根据最新财报，这家矿企目前已发行约33亿美元可转债。比特币上涨时这没引发警觉，但在比特币跌至88K时，情况开始变得动荡。正如Sigel所说，Mara股价已下跌约50%。但这并不意味着Mara便宜可买，因为其企业价值因巨额债务而膨胀。这些未偿还的债券推高了Mara的mNAV（企业价值与公司比特币持有量价值的比率）。换句话说，投资者为Mara股票支付的价格远高于其比特币资产所能支撑的水平。

“如果忽略了33亿美元可转债的面值，MARA才看起来便宜，”Sigel说，“一旦把债务计算在内，其交易价格就是溢价。”

需要说明的是，Strategy同样存在溢价，但幅度要小得多。Bitcointreasuries.net数据显示，Mara的mNAV为1.59，而MSTR为1.14。过去几周比特币价格的剧烈波动让两家公司都处于危险境地。但Mara更复杂的债务结构影响了其股价与比特币价值的相关性。尽管目前外界对Strategy财务状况议论纷纷，Sigel表示，更多人应当担忧Mara。

“MARA从低点反弹了30%，遇到阻力位，所以我今天减持了一些，并加仓了MSTR，”Sigel说。

市场数据概览

撰写时比特币价格为89,018.14美元，较昨日下跌3.14%，7天内下跌1.96%，数据来源Coinmarketcap。过去24小时内该数字资产价格波动在88,152.14至92,707.20美元之间。

日交易量下降2.04%至641.8亿美元，市值降至1.77万亿美元。比特币市值占比小幅下跌0.07%，至59.33%。

Coinglass数据显示，比特币期货未平仓总量下跌3.88%，至574亿美元。24小时内总清算量翻倍，达到1.9256亿美元。截至发稿时，多头投资者占据主导，爆仓保证金1.7076亿美元。空头大多幸免，仅有2,179万美元被清算。

常见问题

为什么Vaneck的Matthew Sigel认为MARA比MSTR的风险更大？

Sigel认为MARA的33亿美元可转债使公司风险远超表面，尤其是在比特币跌破90K的情况下。

MARA的债务如何影响其估值与比特币持有量的关系？

将巨额债务计入后，MARA市值对比其BTC价值存在巨大溢价，使其实际比表面数据贵得多。

为什么MSTR被认为是比MARA更“纯粹”的比特币投资标的？

MSTR持有更多BTC，资本结构更简单，其股价与比特币的相关性更高，杠杆影响更小。

根据当前市场状况，Sigel的建议是什么？

Sigel表示正在减少对MARA的敞口、增持MSTR，并称MARA的反弹已遇阻力，警告其风险被低估。