糖价反弹面临现实考验：预计2025/26年全球供应过剩将达到8.7 MMT

糖期货今天小幅上涨——纽约#11 up 0.34%, London #5上涨0.47%——受美元走弱和印度计划将更多甘蔗转向乙醇生产的推动。但问题在于：这些甜蜜的收益掩盖了一个采购噩梦。

熊市洪流

国际糖业组织刚刚发布了一个重磅消息：他们预测2025/26年度将出现162.5万公吨的盈余，这与他们8月份预测的23.1万公吨的赤字完全相反。更疯狂的是，糖业交易商Czarnikow估计盈余可能膨胀至870万公吨——比仅仅两个月前增加了120万公吨。

为什么？三个字：巴西，印度，泰国。

巴西正在崛起 (字面上)。Conab将2025/26年的产量预估提高至45百万吨，10月份中南部的生产同比增长16.4%，达到2.068万吨。糖厂将46.02%的压榨甘蔗分配给糖，较之前的45.91%有所上升——这预示着即将到来的糖潮。

印度正在迅速反弹。 在2024/25年度经历了残酷的-17.5%年同比萎缩后，降至26.1 MMT(，印度糖业协会现在预测2025/26年度将达到31 MMT——年同比增长+18.8%。丰沛的季风降雨) 937.2毫米，比正常水平高出8%(，推动了丰收。一些估计将其定为34.9-35.3 MMT。关键点？印度糖业协会将乙醇转向的估计从5 MMT削减至3.4 MMT，释放出更多的糖用于出口.

泰国保持稳定。 泰国糖厂公司预测2025/26年的产量为10.5百万吨)，同比增长5%(，巩固了他们作为全球第二大出口国的地位。

重要的数字

• 全球生产 )2025/26(: ISO 预测 181.8 MMT )+3.2% 同比(; USDA 表示 189.3 MMT )+4.7% 同比(——可能创纪录。
• 全球消费: USDA预测177.9 MMT )+1.4% y/y(—无法跟上供应。
• 期末库存: USDA预测41.188百万吨)+7.5%同比(——库存堆积只在增加。
• 印度的出口配额： 2025/26年度上限为150万吨，低于200万吨的预期。无法吸收生产激增。

阻力

糖价已经大幅下跌。11月13日，伦敦糖价触及4.75年低点；纽约糖价在11月6日跌至5年低点。今天的温和上涨只是整固噪音——在生产最终恢复正常之前，结构趋势仍然看跌。

真实情况？全球糖市供应过剩，情况只会更糟。即使是美元走弱和印度的乙醇策略也无法掩盖市场产量过剩的事实。