Naver与Dunamu合并：20万亿韩元数字金融巨头诞生

Source: DecenterKorea Original Title: ‘20조 핀테크 공룡’ 탄생···네이버-두나무 합병 관전 포인트는? Original Link:

交易所与金融机构合并

Naver的金融子公司Naver Financial与加密货币交易所Dunamu宣布合并，标志着20万亿韩元规模的金融科技巨头的诞生。这一合并预计将在支付、汇款、稳定币等数字金融市场引发地震级变化。

Naver Financial和Dunamu分别于26日召开董事会，通过了双方间的全面股票交换议案。经过定于明年5月的股东大会批准后，Dunamu将成为Naver Financial的100%子公司，进而成为Naver的孙公司。Naver表示：“通过人工智能(AI)、区块链和支付基础设施技术，金融数字化转型正在加速。这是为了为Web3及未来数字金融产业的挑战奠定基础。”

股票交换比例与企业价值评估

Dunamu和Naver Financial的股票交换比例定为1:2.54（考虑股票数量），企业价值比为1:3.06。交换完成后，Dunamu会长宋智星和副会长金炫年持有的Naver Financial股份将达到29.5%，成为最大股东。现为Naver Financial最大股东（70%）的Naver将降至约17%，成为第二大股东。不过，为了纳入Naver子公司体系，两位经营者的投票权将委托给Naver。

非上市公司Naver Financial和Dunamu分别将企业价值评估为4.9万亿韩元和15.1万亿韩元。因此，两家公司全面股票交换的企业价值比率为1:3.064。但由于实际交换以每股为单位进行，将企业价值除以发行股票数来计算每股交换价格。

尽管Dunamu的企业价值比Naver Financial大约高3倍，但Dunamu的发行股票数比Naver Financial约多23%。Dunamu的发行股票数约为3486万股，Naver Financial为2836万股。结果是每股交换价格为Dunamu 43.9252万韩元，Naver Financial 17.2780万韩元，比例为1:2.5422618，小于1:3。

两家公司都是非上市企业，在评估企业价值时可以应用资产价值、收益价值、同类企业比较等多种方式。两家公司表示已通过外部评估机构的评估，选择了能够适当反映企业未来收益或现金创造能力的现金折现模型。据悉，他们还根据合并后最大股东的地位和现有投资者的要求条件等因素对交换比例进行了微调。

监管批准与股东大会

此次合并最终成功后，Naver将拥抱Dunamu，正式进军全球市场。这不仅是简单的业务扩展，更是要抢占Web3时代的金融霸权。随着资产价值高达20万亿韩元的大型数字金融企业的出现，业界传来欢迎之声，但股东们的算盘变得复杂了。

业界认为，由于股票交换比例低于市场最初预期的1:3，一些Dunamu股东的反对不可避免。一家证券公司研究员表示：“支持合并的股东可能会行使股票买回请求权，最坏情况下合并本身可能被否决。”

Dunamu的股票买回请求权行使价格为每股43.9252万韩元。如果行使规模超过1.2万亿韩元，股票交换合同可能被解除。只要现持有Dunamu股票10.89%的Kakao Investments、韩国技术投资(7.2%)、韩华投资证券(5.94%)、Hive(2.5%)等主要股东中约8%的股东行使股票买回请求权，小额股东就将面临无法出售所持股票的局面。

合并需要股东大会特别决议，要求出席股东的三分之二以上和发行股票总数的三分之一以上同意。与大股东持有大部分股份的Naver Financial不同，Dunamu在排除宋会长和金副会长等经营层股份(38.63%)后，还需约27%的追加支持，因此股东说服工作将是关键。

监管部门的批准延迟也可能成为合并的隐患。显然考虑到这一点，Naver和Dunamu将监管部门的批准作为此次合并成功的先决条件。与通常同时进行股东大会和监管部门批准不同，他们计划先获得监管部门批准，然后在明年5月召开股东大会。

Naver和Dunamu还需通过公平交易委员会的企业合并审查。由于金融科技与加密货币交易所的合并没有先例，判断两家企业的合并对市场的影响可能需要较长时间。

Naver会长李海真和宋会长定于27日召开联合记者会，直接说明合并后的业务方案。他们计划直接公开合并背景和协同战略，以说服股东并获得市场和监管部门的理解。