11 月以来，ETF 录得超过 20 亿美元的累计净流出，单日最大流出更是接近 8.7 亿美元，刷新上市以来的最差纪录。叙事层面的冲击远大于资金本身：此前“机构长期配置”的逻辑是市场最核心的支撑点，如今这一支撑转向减仓，让散户感受到“没有大人兜底”的不安全感。巨鲸行为也呈现出明显的分化。持有 10–1000 BTC 的中等体量巨鲸在过去几周持续成为净卖家，卖出数万枚比特币，明显是布局较早、利润丰厚的老玩家选择兑现。而体量超过 1 万 BTC 的超级巨鲸则在同步增持，链上数据显示部分长期战略实体在下跌中逆势吸筹，规模达到上万枚 BTC。

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