尽管比特币在上周经历单日超10%的急跌并触及约6万美元后反弹至7万美元附近，但衍生品市场传递出的信号却显示，这轮回调可能尚未完成。Amberdata衍生品主管Greg Magadini指出，从期货基差的表现来看，“真正的投降”尚未出现。
所谓“投降”，是指市场在恐慌情绪下集中抛售，空头力量被彻底消耗，从而为新一轮上涨奠定基础。历史上，这通常伴随着期货价格相对现货价格出现明显折价。然而，Magadini强调，本轮下跌中，期货与现货之间的价差并未出现极端变化。
他表示，过去几次下探中，比特币90天期货基差虽有回落，但幅度均不足100个基点，目前仍维持在约4%的水平，接近无风险国债收益率。这与2022年熊市末期形成鲜明对比，当时比特币跌破2万美元，90天期货对现货的折价高达9%，显示出典型的投降特征。
从衍生品结构看，期货价格若明显低于现货，通常代表市场对未来走势极度悲观，而当前数据并未支持这种情绪。Magadini认为，如果历史具有参考价值，那么比特币仍可能再次承压，直到期货交易员真正放弃追涨，价差出现更深度的折让。
截至目前，比特币价格在6.9万美元附近波动。分析人士指出，期货基差的“冷静”表现，意味着市场尚未完成情绪出清，短期内仍需警惕波动风险。这一信号也提醒投资者，在评估趋势反转时，不能只看现货价格，还需关注衍生品市场的结构变化。
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