美联储会议纪要暴严重分歧：多人认为不适合12月降息

李丹，华尔街见闻

美联储会议纪要显示，上月末的货币政策会议上，决策者对12月是否降息存在严重分歧，认为今年不必再降息的人数未达到多数，但超过了支持降息的人数，一些中间派要视数据而定；对于缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩（QT）行动，则几乎完全一致认为应该停止；在金融稳定的风险方面，一些人担心股市无序下跌。

美东时间11月19日周三公布的美联储会议纪要写道：

“在讨论货币政策的近期走向时，与会者对（货币政策）委员会（FOMC）12月会议最有可能采取的政策决定表达了截然不同的看法。大多数（Most）与会者认为，随着委员会逐步转向更为中性的政策立场，可能适合”进一步降息，

“然而，其中一些（several）人暗示，他们未必认为12月会议适合再降息25个基点。一些（Several）与会者评估认为，如果在接下来的两次会议之间，经济发展符合他们的预期，可能较为适合12月”进一步降息。“许多（Many）与会者表示，根据他们的经济展望，在今年剩余时间内，可能适合”维持利率不变。

所有与会者一致认为，货币政策并非一成不变，而是会受到各种最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡的影响。

媒体指出，在美联储会议纪要中常用的所谓计数术语中，“许多”（Many）一词代表的人数低于“多数或大多数”（most/majority）。因此，以上表述显示，在上次FOMC会议中，反对12月再次降息的人仍是少数派。

有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos指出，纪要提到的“许多”（many）官员认为12月没有必要降息，持此观点的人数超过了认为较有可能合适降息的“一些”（several）官员。但大多数（most）官员还是认为未来应该降息，不论是不是12月。

综上所述，总体来看，大多数（most）美联储官员认为未来要降息，不管何时降，这其中包括，要看数据决定12月降息与否的中间派；多人（many）认为今年内可能不用再降息，一些人（several）则认为适合降，主张12月不降息阵营没有达到大多数（most），但人数（many）超过支持12月降息阵营人数（several）。

美联储10月29日会后公布的决议声明显示，FOMC决定连续第二次降息25个基点，但在12名投票者中，有两人反对此次降息决定。不同于此前的是，这次在降息力度和是否继续行动上都出现了分歧。反对者中，美国总统特朗普“钦点”的新任理事米兰仍希望降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德则是支持按兵不动。

多人认为今年提高关税对整体通胀影响有限 多数人认为降息或加剧通胀风险

美联储内部的鹰派观点体现在，纪要声明提到，讨论风险管理考量时，

大多数（Most）与会者认为，FOMC转向更为中立的政策立场，有助于避免劳动力市场状况可能大幅恶化。“其中许多（Many）与会者还认为，鉴于越来越多的证据表明，今年提高关税对整体通胀的影响可能有限，委员会应适当放松政策立场，应对就业下行风险。”

大多数（Most）与会者指出，在通胀数据居高不下且劳动力市场缓慢降温的背景下，进一步降息可能会加剧高通胀持续存在的风险，或者可能被误解为，决策者对2%这一通胀目标的承诺不够。

一些人担心市场突然重新评估AI前景时股价大跌

纪要显示，在有关金融稳定风险的讨论中，部分美联储官员对金融市场的“资产估值过高”表示关切。纪要写道：

“部分（Some）与会者评论了金融市场资产估值过高的问题，其中一些（several）与会者强调股票价格可能无序下跌的风险，尤其是在市场突然重新评估人工智能（AI）相关技术前景的情况下。”

几位（A couple of）与会者还提及与企业高负债相关的风险。这些担忧反映出美联储在制定货币政策时不仅关注通胀和就业，也在密切监测金融稳定状况。

几乎一致支持结束缩表 多人支持提高短债持仓占比

上次会议声明称，FOMC决定，12月1日结束缩表计划。这意味着，始于2022年6月1日的缩表行动将在持续三年半之后告终。联储公告显示，在12月停止缩表后，美联储的机构抵押贷款支持证券（MBS）赎回本金将再投资于短期美国国债，将以短期国债替代到期的MBS持仓。

本周三公布的会议纪要显示，“几乎所有”（almost all）与会者都认为，12月1日停止缩表是合适的，或者说，都认为可以支持这一决定。

部分市场参与者此前担心美联储等待太久才停止缩表，可能导致隔夜融资利率因流动性压力而波动。

本次纪要写道，与会者一致认为，近期货币市场状况的收紧表明，缩表即将结束。

“多位（Many）与会者指出，持有的短期国债比例更高可以为美联储提供更多的灵活性，以此应对准备金需求或非准备金负债的变化，从而有助于维持充足的准备金水平。”

“新美联储通讯社”：可能占微弱多数决策者对12月降息感到不安

有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos撰文指出，10月的降息决定引发了对12月可能降息的强烈反对。

Timiraos在文章中强调，纪要显示，FOMC对12月下次会议应采取何种政策决定表达了强烈的不同观点，这使得越来越多的联储决策者——可能是微弱多数（a narrow majority）——对12月降息感到不安。他指出，这是多年来FOMC对下次会议决策分歧最大的一次。

Timiraos指出，纪要显示数位美联储官员当时就反对10月的降息决定，可能包括一些今年并未轮到FOMC会议投票权的地方联储主席。而其他支持降息的官员也表示可以接受不采取行动，这凸显了委员会内部分歧的严重程度。

Timiraos还指出，不管12月会议的决策怎样，大多数联储官员都认为未来有必要进一步降息。