介绍

Pendle Finance 是一个去中心化金融 （DeFi） 协议，允许用户将各种加密资产的未来收益进行代币化并交易。自 2021 年推出以来，Pendle 已成为领先的收益挖矿协议之一。

截至 2025 年，Pendle 的总锁定价值（TVL）已突破 44 亿美元，日均交易量达 9600 万美元（增长近 100 倍）。基于这些卓越成就，Pendle 正在升级平台并引入新功能，以继续在 DeFi 领域保持领先地位。

Pendle Finance 概述

Pendle Finance 是一个 DeFi 协议，允许将产生收益的资产的未来收益进行代币化并交易。它将资产拆分为本金代币 （PT） 和收益代币 （YT），使用户能够将未来收益作为独立资产进行交易，并提供固定收益或对浮动收益进行投机的选项。

Pendle 的运作方式

假设你持有价值 $1,000 的质押 ETH （stETH），并且其年化收益率为 5% 。与其等待一年后收取收益，你可以使用 Pendle 将你的 stETH 拆分为两种代币：

• 本金代币 （PT-stETH） – 代表你的 $1,000 stETH ，可在到期时赎回。
• 收益代币 （YT-stETH） – 代表未来收益 （5% = $50 / 年），可立即出售。如果你预期收益率会上升，还可以以折扣价购买更多的 YT-stETH 。

Pendle Finance 的核心特点

收益代币化

用户可以将带有收益的资产存入平台，这些资产随后被拆分为两种不同的代币：本金代币 （PT） 代表对基础资产的所有权，收益代币 （YT） 代表对未来收益的权利。

自动化做市商 （AMM）

Pendle 采用专门设计的 AMM 机制，以处理带有时间衰减属性的资产，从而提高 PT 和 YT 交易的效率。

组合性

第三方协议可以通过 Pendle Router 和 Hosted SDK 集成到 Pendle 的基础设施中。

想要深入了解 Pendle Finance，请参考 Gate Learn 发布的 深度文章。

什么是 Pendle 的 Zenith 升级？

Pendle Zenith 升级包含三个核心改进，旨在扩大 Pendle Finance 的影响力，并提升整体价值。这些升级包括：

• Pendle V2 改进
• Citadels
• Boros

Pendle V2 改进

Pendle V2 于 2022 年推出，引入了先进的自动化做市商 （AMM） ，以优化代币化未来收益的交易与管理。在其发布后，平台在资本效率、交易机制和流动性提供方面进行了显著改进。

其中一个关键变化是 EIP-5115 标准的实施，该标准使各种带收益资产更容易进行代币化和交易。

Pendle V2 的 AMM 使资本效率相比 Pendle V1 提升高达 200 倍，这一改进借鉴了 Notional Finance 的模型。它允许流动性提供者 （LPs） 以更少的资本赚取更高收益，同时享受低滑点交易和最小化的无常损失。

以下是对 Pendle V1 和 V2 的结构化对比：

Pendle V2 为 Pendle 协议的成功做出了重大贡献。尽管团队一直在支持 V2 版本，但即将推出的 Zenith 升级还将引入进一步的优化。

100% 开源

Pendle Finance 的增长很大程度上受到第三方和社区成员的推动。因此，团队计划开放其技术，使其他开发者能够使用 Pendle 的基础设施来构建自己的市场。

流动性池的动态费用再平衡

为了确保流动性池 （LPs） 维持最佳性能，交易费用将根据市场条件自动调整。

vePENDLE 作用扩展

vePENDLE 是 Pendle Finance 的治理代币，平台计划扩展其用途，使其不仅限于链上投票。为了提高去中心化程度，无论持有代币数量多少，所有用户都可以参与治理。

Citadel - 探索非 EVM 生态系统及更多领域

来源：Pendle Finance

Citadel 计划将 Pendle 扩展到以太坊生态系统之外，进入其他区块链，甚至涉足机构投资。

探索 Solana、Ton、Hyperliquid 网络

来源：Pendle Finance

Pendle 计划利用这些快速增长的公链生态，提供一键式固定收益访问。这一扩展将使新的 DeFi 参与者更轻松地接入 Pendle 生态系统。

传统金融

Citadel 将开发符合 KYC 规范的产品，专门面向机构投资者，让他们可以通过合规的框架访问加密原生的固定收益产品。该产品的核心部分是与 Ethena 等合作伙伴合作，建立一种新的合规募资结构，由受监管的投资经理管理，从而确保合规性的同时，扩大机构投资者对 Pendle 收益产品的访问权限。

符合伊斯兰教法的融资（Shariah-Compliant Financing）

Pendle 计划开发符合伊斯兰教法的 Citadel 收益产品，以拓展其机构投资者覆盖范围。这一举措将专注于伊斯兰金融市场，该行业规模达三万九千亿美元，覆盖 80 多个国家。

Boros

来源：Pendle Finance

Boros 引入了一种结构化且可扩展的杠杆化收益交易方法，允许用户借入资金以增加其投资规模。Boros 的一个关键特性是将永续期货合约的资金费率代币化——这些费率是交易者之间为使合约价格与市场保持一致而定期支付的。由于这些费率频繁波动，交易者面临较大风险。Boros 将这些资金费率转换为可交易的代币，使交易者能够对冲波动风险或对收益变动进行投机。

随着永续市场每日处理 1500 亿至 2000 亿 美元的交易量，Boros 解锁了远大于 Pendle 当前现货市场的收益来源。

Boros 旨在利用跨链上和链下市场的所有可用收益，包括中心化金融 (CeFi)、传统金融 (TradFi) 以及未来版本中的实体资产 (RWAs)。这使 Boros 成为收益交易的专业中心，扩展了 Pendle 在去中心化金融中的角色。

Pendle Finance 的潜在影响

来源：Pendle Finance

Pendle Finance 致力于确立自身作为收益相关活动的领先协议。随着传统金融对 DeFi 行业的关注度不断提升，Pendle 已处于战略优势位置，有望成为机构投资者的首选平台。

随着 Pendle 生态系统的持续扩展，所创造的价值预计将推动总锁定价值 （TVL） 的增长，并对 PENDLE 代币的价格产生积极影响。

此外，团队计划在 Citadel 和 Boros 内部实施激励机制，以回馈 vePENDLE 持有者。

结论

Zenith 升级是 Pendle 迈向最具吸引力、最易访问的收益挖矿协议的关键一步，专注于最具盈利潜力的区块链。通过扩展至非 EVM 生态系统、优化费用机制，并引入 Citadel 和 Boros 等新产品，Pendle 将能够拓展新市场并提升其实用性。

此外，Zenith 还将推动机构采用、符合伊斯兰教法的产品以及永续资金费率代币化，进一步巩固 Pendle 在 DeFi 领域的领导地位。