摘要

• 据历史牛市回调跌幅数据，整体比特币回调幅度相对较小，市场对比特币的需求稳健。
• 受一连串政策及事件影响，比特币价格大幅回调，净实现盈亏转为负值，部分持有者处于亏损状态。
• 比特币现货价格已跌破短期持有者的链上成本 92,000 美元，意味着市场出现较大的卖压或投资者信心减弱。
• $BERA 代币的市场热度在主网上线期间达到高峰，随后迅速回落。
• 自 Berachain 主网上线以来，其总锁仓价值（TVL）持续攀升。
• Berachain 链上活跃钱包数触及 122 万峰值后快速回调，反映投机性资金退出。
• $HONEY 代币的供给量正不断推高，反映市场对其需求的上升。

链上数据摘要

比特币关键指标

比特币牛市回调跌幅

根据过去三次比特币牛市周期的经验，我们可以将牛市大致划分为“初升段”和“主升段”两个阶段。在牛市初期，市场往往会出现明显的反弹走势，但同时也伴随着剧烈的价格波动。在加密历史中，比特币价格在两次牛市中出现了超过 40% 的大幅回调，在 2011 至 2013 年的牛市中，比特币从不足 1 美元的低价一路飙升，期间经历了超过 60% 的剧烈回调，但这些调整促使底部积累，使价格最终反弹上涨至上百美元，涨幅达数百倍；而在 2018 至 2021年的牛市中，比特币曾于 1 万美元高点暴跌至约 5,000 美元，跌幅超 50%，但随后比特币价格一路上涨至 6 万美元，实现约 12 倍的涨幅。这提醒投资者在市场高涨时期务必保持警惕，并注意短期风险管理。

在当前周期（2022 年及以后），虽然比特币也出现了多次回调，但整体幅度相对较小，最大回调幅度仅 16%，显示市场对比特币的需求依然稳健。下图可见，当前牛市仍处于初升阶段，此阶段通常代表着市场能量正在积累，尚未进入资金全面集中的主升阶段。未来，借助现货 ETF 与宏观资产认可，主升段有望开启，比特币或将再创新高。【1】

比特币净实现盈亏

据 Glassnode 链上数据显示，比特币的净实现盈亏在 12 月初达到显著高峰，随后虽有回落，但整体维持在正值区间，表明市场参与者普遍获利。然而，进入 2 月底，随着特朗普宣布关税政策、全球经济形势的不确定性及 Bybit 交易所遭遇 15 亿美元的黑客攻击等因素影响，比特币价格大幅回调，导致净实现盈亏转为负值，达到约 -7.07 亿美元，部分持有者处于亏损状态。这反映出市场存在一定的抛售压力。【2】

比特币短期持有者链上基础成本区间

据 Glassnode 链上数据显示，现货价格已跌破短期持有者（少于 155 天的投资者）的链上成本 92,000 美元，致使大部分短线投资者面临亏损风险。先前比特币价格在大部分时间内都位于高带和短期持有者的链上成本之间，市场在这段时间内相对稳定。然而，2 月末比特币价格跌破了短期持有者的链上成本，这可能意味着市场出现了较大的卖压或投资者信心减弱。未来若多头防线无法稳固，价格或将进一步下探，市场可能进入震荡整理阶段，投资者需保持谨慎。【3】

热门代币动态分析

热门代币数据概览

$BERA —— $BERA 代币是 Berachain 的原生 Gas 代币，用于支付交易手续费。Berachain 是一个创新的 Layer 1 区块链，采用流动性证明（PoL）共识机制，Berachain 主网于 2025 年 2 月 6 日正式上线，Berachain 采用独特的三代币模型 —— $BERA：Gas 代币，用于支付交易手续费；$BGT：治理代币，用于网路治理；$HONEY：稳定币，Berachain 生态系统内的原生稳定币。

链上活跃度

交易量在 2 月 6 日主网上线达高峰，总交易量为 20.35 亿美元。而在 2 月 21 日 $BERA 代币的交易量显著提升，主要是因为前一天出现了价格反弹 $BERA 代币的价格当天上涨了约13.7%，这一价格反弹激发了投资者情绪，加上 Coinbase 宣布增加对 Berachain 的支持，从而带动了交易量的显著增加。【4】

$BERA 代币和 Berachain 的市场热度变化

$BERA 代币与 Berachain 的市场热度在 2 月初主网上线期间达到高峰，但随后迅速回落。2 月 6 日，$BERA 的舆论参与度达到 1,497 万的峰值，但截至 2 月 28 日已大幅下降 90.3% 至 111 万；Berachain 的市场舆论参与度则在 2 月 9 日达到 1,667 万的峰值，随后回落 99.9% 至 1 万。这种快速降温可能与市场投机情绪的消退有关，许多投资者在主网上线初期积极参与讨论，但随着利好兑现、缺乏进一步催化剂，市场热度自然回落，呈现出典型的短期炒作效应。【5】【6】

链上数据洞察与潜力评估

Berachain TVL

自 Berachain 主网上线以来，其总锁仓价值（TVL）持续攀升，截至 2 月 28 日已突破 30.5 亿美元，创下生态发展里程碑。这一数据不仅反映资金对其底层技术的信任，更直接强化了 $BERA 代币的价值。作为生态内 Gas 费结算、流动性激励及治理的核心资产，TVL 增长显著推升了$BERA 代币的链上需求与稀缺性，大量用户质押资产参与流动性证明（PoL）机制，进一步锁定了代币流通量。【7】

Berachain 日交易数

Berachain 主网上线后，链上日交易数稳定于 100 万和250 万区间，既体现网络基础活跃度的韧性，也为 $BERA 代币构建了价值缓冲带。相较于 TVL 的爆发式增长，交易量平稳或反映生态已脱离早期投机波动，转向真实需求驱动的可持续阶段，例如用户频繁参与 DEX 交易、跨链资产转移及质押挖矿等行为，持续消耗 $BERA 代币作为 Gas 费，形成稳定的通缩基底。【8】

Berachain 活跃钱包数

Berachain 链上活跃钱包数于 2 月 9 日触及 122 万峰值后快速回调，反映市场热度阶段性降温。尽管活跃地址缩减可能引发对用户黏性的担忧，但数据显示，TVL 仍稳居 30 亿美元高位，表明鲸鱼用户及长期质押者并未撤离，生态基本面未受动摇。此活跃钱包的大量下降与投机性资金退出有关，反而加速了 $BERA 代币持有者结构的优化。【9】

$HONEY 代币每日供给数

$HONEY 代币是该生态系统内部的稳定资产，$HONEY 代币是通过超额抵押 $BERA 代币或其他資產來鑄造的，这表示当市场对 $HONEY 代币的需求增加时，更多 $BERA 代币会被锁定在协议内，减少流通中的 $BERA 代币供应，可能推高 $BERA 代币价格。从图表可以得知，$HONEY 代币的供给量正不断推高，这可能反映出市场对其需求的上升。由于 $HONEY 代币是透过超额抵押 $BERA 代币或其他资产来铸造的，这意味着随着更多 $HONEY 代币被铸造，市场上的 $BERA 代币供应量将进一步减少。这种供应收缩可能会对 $BERA 代币的价格产生支撑作用，尤其是在需求稳定或增长的情况下。【10】

总结

2025 年 2 月，加密市场整体面临比特币价格的回调压力，但从历史数据来看，这种回调更像是牛市中健康的调整阶段，而非市场全面转熊的信号。短期来看，比特币近期跌破了短期持有者的成本价，这意味着部分持币者可能面临抛压，风险有所上升；不过，正因为这种抛压在牛市周期内往往能够促使低价吸纳，从长远角度看，它有助于市场进一步整固底部，为后续牛市主升段的开启积累资金和信心。而 Berachain 主网上线及其生态的稳定成长，则为 $BERA 代币提供了额外的利好信号。投资者在关注短期市场波动的同时，也应从长期角度审视市场趋势，抓住健康回调中潜在的买入机会，并关注生态项目的稳步发展，从而在牛市转折点来临时，实现更大幅度的价值提升。


参考资料：

1. Glassnode,https://studio.glassnode.com/charts/48973bed-09bb-4957-71d4-c6405735bb38?s=1316564678&u=1740873600&utm_campaign=woc_04_2025&utm_medium=insights_woc&utm_source=gn_insights&zoom=
2. Glassnode,https://studio.glassnode.com/charts/indicators.NetRealizedProfitLoss?a=BTC&chartStyle=column&s=1732982400&u=1740758399&zoom=
3. Glassnode,https://studio.glassnode.com/charts/a2c0052b-64f2-4384-71d3-0fff4d6f3777?s=1732982400&u=1740758399&utm_campaign=woc_07_2025&utm_medium=insights_woc&utm_source=gn_insights&zoom=
4. Defillama,https://defillama.com/chain/Berachain?fees=false&appRevenue=false&stables=false&chainTokenVolume=true&tvl=false
5. Lunarcrush,https://lunarcrush.com/discover/bera?interval=1m
6. Lunarcrush,https://lunarcrush.com/discover/$bera?metric=interactions&interval=1m&scale=absolute
7. Defillama,https://defillama.com/chain/Berachain?fees=false
8. Dune,https://dune.com/queries/4809201/7971023?bera_tx_date_t6c1ea=Day
9. Dune,https://dune.com/queries/4809201/7971025?bera_tx_date_t6c1ea=Day
10. Dune,https://dune.com/queries/4809274/7971110

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