前言

2 月 3 日至 2 月 17 日量化報告通過多維度數據分析，深入剖析近期加密貨幣市場的動態與趨勢。報告不僅關注比特幣與以太坊等主流加密貨幣的波動率、多空交易規模比率、開倉金額和資金費率等關鍵指標，還重點分析了加密貨幣合約的爆倉情況，以及比特幣與傳統金融市場（標普 500 ETF）的關聯性。此外，量化回測板塊將深入解析新上線合約交易對的市場表現，為投資者提供更全面的行情洞察。

摘要

• 近兩週 BTC 波動率下降，ETH 波動率上升，市場情緒趨於謹慎，資金流動分化明顯。
• BTC 多空交易規模比率介於 0.90 - 1.15 之間維持震盪，ETH 比率介於 0.85 - 1.05，價格反彈力度較弱。
• ETH 去槓桿化加劇，波動性加大；BTC 開倉金額回升，資金流向主流資產，市場情緒仍不穩定。
• 資金費率的不穩定性上升，反映市場多空力量拉鋸，投資者情緒分歧。
• 本次量化回測顯示，新上線合約交易的代幣，短期內代幣價格下跌的概率較大，持有 1 倍做空合約三天的平均收益率達到 18.23%。但需要警惕市場大幅波動的潛在風險以及外部市場因素可能帶來的影響。

市場概況

比特幣與以太坊的波動率分析

波動率是通過每日價格報酬率的標準差（STD, Standard Deviation）計算得出。標準差衡量了資產回報的離散程度，即價格變動的幅度。STD 值越高，表示價格波動越劇烈，市場的不確定性也相對更高；反之，STD 值越低，則代表價格較為穩定。

1 月中旬，BTC 達到短期高點，但波動率較大，而 ETH 則呈現震盪下跌趨勢。從波動率來看，BTC 交易活躍度明顯更高，可能與 1 月 20 日美國前總統特朗普正式就任有關。市場普遍認為他對加密貨幣持友好態度，這推動比特幣價格大幅上漲，並創下歷史新高。

然而，進入 2 月，BTC 和 ETH 開始同步下跌，其中 ETH 的波動率甚至超過 BTC。在上漲時，ETH 跟漲力度較弱，而在下跌時跌幅更大，呈現出上漲滯後、下跌更脆弱的特徵。這表明，當市場回暖時，資金更傾向於流入 BTC，而在市場走弱時，ETH 資金流出速度更快，從而加劇了其波動性。

這一現象可能反映出市場對 ETH 相較於 BTC 的風險偏好較低，或者在不確定環境下，資金更傾向於迴流 BTC 作為避險資產。此外，市場恐慌情緒或資金撤離可能進一步加劇 ETH 的波動性。投資者應密切關注市場情緒變化，以應對潛在風險。【1】【2】

圖一：1 月中旬，BTC 價格達到短期高點，ETH 則呈現震盪下跌趨勢

圖二：從波動率來看，BTC 交易活躍度明顯較 ETH 更高

2. 比特幣與以太坊多空交易規模比率（LSR）分析

多空交易規模比率（LSR, Long/Short Taker Size Ratio）是衡量市場上做多與做空吃單交易量的關鍵指標，通常用於判斷市場情緒和趨勢強弱。當 LSR 大於 1 時，表示市場上主動買入（吃單做多）的量大於主動賣出（吃單做空），表明市場更傾向於做多，情緒偏向看漲。

據 Coinglass 數據，BTC LSR 維持在 0.90 - 1.15 之間，市場多空博弈均衡，LSR 與價格走勢呈一定的反向關係，可能表明資金偏向逢低買入，而在上漲時多頭較為謹慎。ETH LSR 近期波動較大，下降至 0.85 後回升，但價格反彈力度較弱，顯示市場對 ETH 走勢的不確定性較強，多頭資金迴流較慢。

整體來看，BTC 走勢相對穩定，ETH 則表現出更高的不確定性，投資者需關注市場情緒的進一步變化。【3】

圖三：BTC 的多空交易規模比率維持在 0.90 - 1.15 之間，市場多空博弈均衡

圖四：ETH 的多空交易規模比率波動較大，下降至 0.85 後回升，但價格反彈力度較弱

3. 開倉金額分析

據 Coinglass 數據，BTC 和 ETH 的未平倉合約（OI, Open Interest）近期經歷了顯著波動，反映市場槓桿資金的變化。BTC OI 在上漲後回落，但隨後逐步回升，顯示市場對 BTC 交易的槓桿需求正在恢復。相比之下，ETH OI 走勢更加劇烈，據 Coingecko 數據，ETH 在 2 月 3 日最低跌至 2,368 美元，導致 ETH 發生大規模清算。ETH OI 的波動幅度遠超 BTC，顯示槓桿資金對 ETH 的撤離更加顯著。

整體來看，ETH 的去槓桿化更為劇烈，市場波動性可能加大，而 BTC OI 的回升或顯示資金流向主流資產，市場正尋找新的方向。OI 的波動反映市場情緒的不穩定性，投資者需關注槓桿資金動向，以判斷市場趨勢是否趨於穩定或仍有調整空間。【4】

圖五：市場對 BTC 交易的槓桿需求回升，而 ETH 的去槓桿化更為劇烈，市場波動性可能加大

4. 資金費率

BTC 和 ETH 的資金費率在過去兩週呈現劇烈波動，反映市場槓桿多空情緒的變化。整體而言，ETH 資金費率相對穩定，大部分時間保持在 0.01% 附近，而 BTC 資金費率則波動較大，並多次跌進負值區間。這表明 BTC 合約市場中存在較多空頭資金佔優的情況，市場情緒時常偏向看空，導致資金費率轉負。

近兩週，BTC 資金費率波動進一步加劇，部分時間段出現明顯的負值，再搭配開倉金額降低與多單爆倉金額上升，可能表明市場經歷了去槓桿化或短期看跌情緒增強。這種資金費率的變化對於交易者而言，是市場資金分佈的關鍵信號，可能影響短期價格走勢和槓桿持倉結構。【5】【6】

圖六：BTC 和 ETH 的資金費率在過去兩週呈現劇烈波動，反映市場槓桿多空情緒的變化

5. 加密貨幣合約爆倉圖表

據 Coinglass 數據，近一個多月的加密貨幣合約市場經歷了多次大規模爆倉，尤其是在 2 月 3 日多空合計爆倉 17.19 億美元，其中多單爆倉 12.5 億美元、空單爆倉 4.69 億美元。整體來看，市場槓桿資金較為活躍，波動性加大，槓桿交易者需要警惕行情劇烈波動帶來的清算風險。【7】

圖七：2 月 3 日多空合計爆倉 17.19 億美元

6. 比特幣與標普 500 ETF 的相關性

近兩週，BTC 與 SPY（標普 500 ETF）的 7 日與 30 日滾動相關性介於 20% 至 80% 之間，呈緩步上升趨勢，表明 BTC 在一定程度上將受傳統金融市場的影響。【8】

圖八：BTC 與標普 500 ETF 價格走勢呈現緩步上升

從不同時間尺度來看，7 日滾動相關性短期波動較大，維持在 40% ~ 80% 之間，反映出 BTC 與 SPY 在短期內聯動性較強但不穩定；而 30 日滾動相關性相對平穩，長期來看保持在 50% 以上，顯示出兩者的持續正相關趨勢。

自 2024 年中以來，BTC 與 SPY 的 30 日相關性幾乎一直維持在正值區域，說明 BTC 在較長週期內仍受到傳統金融市場的影響，宏觀經濟因素的變動可能同步反映在加密貨幣市場中。

圖九：7 日滾動相關性短期波動較大，而 30 日滾動相關性相對平穩

7. 山寨幣市值大幅下跌

今年以來，山寨幣市場經歷了劇烈波動，與年初相比市值大幅下跌最低超過 10%。相比之下，比特幣市值雖有波動，但整體保持穩定，表明投資者在避險情緒升溫時，將資金從山寨幣轉向比特幣。這段期間可能受到多重因素影響，包括監管不確定性、大量槓桿資金被清算，以及整體市場風險偏好下降等等。此外，近期美國政府宣佈對多國進口商品加徵關稅，引發市場對經濟增長放緩和通脹上升的擔憂。這一政策可能導致全球市場避險情緒升溫，促使資金從高風險資產（如加密貨幣）流出，進一步加劇市場波動。

由於山寨幣的流動性較低，當市場恐慌加劇時，拋售壓力更容易放大跌勢。直到 2 月中旬，山寨幣市值才出現小幅觸底反彈跡象，顯示市場可能開始修復，或有短期資金回補。然而，回升的持續性仍需進一步觀察市場情緒和資金流向。【9】

圖十：山寨幣與年初相比市值大幅下跌最低超過 10%，比特幣市值雖有波動，但整體保持穩定

量化分析 - 做空新上線的合約交易對，表現會如何?

（免責聲明：本文所有預測是基於歷史數據及市場趨勢得出的分析結果，僅供參考，不應被視為投資建議或未來市場走勢的保證。投資者在進行相關投資時，應充分考慮風險並謹慎決策。）

在過去一年中，許多新發行的代幣價格呈現出持續下跌的趨勢，這也導致市場普遍對新上線的幣種持悲觀態度，認為它們難以獲得長期增長的動力。因此，做空新上線的幣種逐漸成為一種常見的策略，許多投資者和交易員選擇在短期內通過空頭操作賺取收益。

但做空新上線幣種的策略是否真的能夠持續盈利呢？本次研究以新上架交易對後續表現為主題。回測標的選擇涵蓋了 2025 年 1 月 1 日至 2 月 7 日期間，新上線於 Gate.io 交易所的合約交易對，共計 37 個符合條件的標的。策略方面，在新交易對上線後的第一根 15 分鐘 K 線收盤價處開倉，採取逐倉一倍做空操作，持倉時長分別設定為 15 分鐘、30 分鐘、1 小時、3 小時、12 小時、1 天、2 天、3 天及 10 天。

根據回測結果顯示，在買入後的 15 分鐘內，平均報酬率約為 5%，其中部分交易對曾實現高達 55% 的收益。隨著持倉時間延長，累計收益在 3 小時後開始明顯放大；最終，在持倉至第 10 天時，整體投資組合的平均累積報酬率達到了 30.13%。不過，過程中也出現了 4 筆合約交易對倉位清零的情況，表明策略在部分場景下存在風險。

綜上所述，這次量化回測表明，新上架的交易對在較短時間內便能實現正收益，且持倉時間越長，收益放大趨勢越明顯。需要注意的是，新上線代幣價格的下跌可能並不完全反映其內在價值或項目本身的表現，而是受到整體市場行情下跌的影響。部分交易對的倉位清零提醒我們在實際操作中必須加強風險管理，同時結合外部市場環境和相關資產波動因素，以制定更為穩健的交易策略。【10】

圖十一：持有代幣組合不同時間的統計分析

mean : 代幣組合平均累積報酬率。

std : 標準差，衡量數據的波動程度，數值越大表示資料離均值越分散。

min : 最小值，代表代幣組合中最低報酬率標的表現。

25%、50% 和 75% : 第一、二和三分位數則將數據按大小劃分為四個等份，用來描述數據的集中和離散程度。如持有 3 小時的 25% 為 1.30%，意味著有 25% 的代幣收益率小於 1.3%。

max : 最大值，代表代幣組合中最高報酬率標的表現。

圖十二：代幣組合累積報酬率隨著持倉時間越長，累計收益不斷放大

(時間單位說明，1 = 15 分鐘；2 = 30 分鐘；3 = 45 分鐘；4 = 60 分鐘 (1 小時)…依此類推，每個單位代表 15 分鐘的時間間隔)

總結

2 月 3 日至 2 月 17 日，BTC 和 ETH 市場經歷劇烈波動，資金費率、開倉金額、多空交易規模比率等關鍵指標均顯示市場情緒不穩定。BTC 開倉金額逐步回升，而 ETH 開倉金額在大幅下降後反彈。山寨幣市場經歷了劇烈波動，與年初相比市值大幅下跌最低超過 10%，顯示市場資金大量流出風險資產。此外，本週多空雙方爆倉數據均顯著增加，過去通常單邊爆倉較為嚴重，而當前市場劇烈震盪，呈現出明顯的上下洗盤跡象，反映出短期市場的不確定性增加。

近期，美國總統特朗普新上任後簽署了一系列行政命令，並宣佈對多國進口商品加徵關稅，引發市場對經濟增長放緩和通脹上升的擔憂。這一政策可能導致全球避險情緒升溫，進一步加劇市場波動。。

整體來看，加密市場短期仍受資金流向和市場情緒主導，投資者需關注槓桿資金動向及市場風險變化，並對新上線交易對保持警惕，避免盲目跟風炒作。


參考資料:

1. Gate.io,https://www.gate.io/trade/BTC_USDT
2. Gate.io,https://www.gate.io/trade/ETH_USDT
3. Coinglass,https://www.coinglass.com/LongShortRatio
4. Coinglass,https://www.coinglass.com/BitcoinOpenInterest?utm_source=chatgpt.com
5. Gate.io,https://www.gate.io/futures_market_info/BTC_USD/capital_rate_history
6. Gate.io,https://www.gate.io/futures/introduction/funding-rate-history?from=USDT-M&contract=ETH_USDT
7. Coinglass,https://www.coinglass.com/pro/futures/Liquidations
8. Yahoo Finance,https://finance.yahoo.com/quote/SPY/
9. CoinGecko,https://www.coingecko.com/en/global-charts
10. Gate.io,https://www.gate.io/price/view/new-cryptocurrencies

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