紹介

仮想通貨市場の弱気相場が長引く中、米連邦準備制度理事会(FRB)の利上げ政策と相まって、DeFiセクターのトータルバリューロック(TVL)は大幅に縮小しています。 市場資金の流出は時価総額の縮小につながり、市場の遊休資産は開発のための新しい物語を牽引し続けています。 その結果、市場の関心は、数兆ドルの価値を持つ巨大な伝統的な金融市場である実物資産(RWA)に移りました。 その目的は、オフチェーン資産をオンチェーンに移し、RWAの物語を開始することです。 MakerDAOなどのDeFi優良プロトコルはすでにRWA関連ビジネスを導入しており、Compoundの創設者もRWA会社を設立して第2のベンチャーに乗り出しています。 これらの主要なプロトコルのユーザーベースと強力な流動性により、特定の先行者利益があり、RWAトラックでの競争がより激しくなっています。 OpenEdenは、米国債の利回りを低リスクの選好投資家に提供するRWAトークン投資プラットフォームです この記事では、OpenEdenの製品であるT-Bill Vaultの背後にあるロジックに焦点を当て、トラックの詳細な説明と現在の開発状況を分析します。

OpenEdenとは?

OpenEdenは、シンガポールに拠点を置くRWAトークン投資プラットフォームであり、国債トークンを発行し、米国債へのエクスポージャーを提供します。 このプロトコルは、2022年12月にジェミニの元幹部によって設立されました。 2023年4月には、投資家の流動性リスクを軽減するための準備金メカニズムの確立とともに、T-Bill Vault商品が正式に発売されました。 このプロジェクトはまだトークンを発行しておらず、2023年5月にUXDプロトコルから500万USDCの投資を受けただけで、他の関係者からのさらなる資金提供はありません。

T-Bill Vault(T-Bill 保管庫)

OpenEdenは、T-Bill Vaultの設立を通じて、投資家に短期米国債へのエクスポージャーを提供しています。 TBILLは、プラットフォームが発行するERC-20準拠のRWA(Real World Asset)トークンで、現実世界の資産のトークン化を表します。 各TBILLは1米ドルに固定されており、その利回りは短期米国債の変動によって変化します。 TBILLトークンは、T-Bill Vault製品を通じて、KYC検証プロセスを完了し、完全にホワイトリストに登録されたユーザーのみが鋳造および償還できます。

T-Bill Vaultは、TBILLと同等の鋳造と償還のためにUSDCとドル建て資産をサポートするプロトコルによって立ち上げられたスマートコントラクトです。 T-Bill Vaultは、オンチェーンUSDCリザーブメカニズムを導入しており、資金が豊富な場合、オンチェーンUSDCリザーブ率は総資産価値の最大5%となります。 この準備金は償還サービスに使用され、既存の投資家に短期間で即時の流動性を提供します。 投資家は誰でも、7 * 24時間以内にトークンを自動的に償還できます。 準備金が不足している場合、投資家はカストディアン銀行が国債資産を売却するまで少なくとも2営業日待つ必要があります。 OpenEdenは、カストディアン銀行が償還資金を前払いし、OpenEdenがローンとして記録し、国債の売却後に返済するカストディアン銀行クレジットサービスも導入しています。 この戦略により、償還時間が1営業日短縮され、ユーザーの時間コストが大幅に削減されます。

必要準備率が最大で5%であるため、Vaultの目標稼働率は少なくとも95%であることを意味します。 実際の利用率が目標利用率を超えると、カストディ口座の国債が売却され、USDCと交換されます。逆に、準備金は国債の購入に使用されます。 目標稼働率の設定は、実態を踏まえてチームで調整します。

オペレーティングロジック

ユーザーは、OpenEdenを通じてKYC(Know Your Customer)およびKYT(Know Your Transaction)検証を受ける必要があります。 さらに、2010年英領バージン諸島証券投資業法(SIBA)で定義される「特定投資家」、および米国証券法に基づくレギュレーションDの規則501(a)の意味における「認定投資家」としての資格が必要です。 TBILLの購入にはこれらの資格が必要です。 投資家は、要件を満たすために100万ドル相当の資産を持っている必要があります。 ユーザーの検証が成功すると、チームはウォレットアドレスをブロックチェーンのホワイトリストに追加し、KYC投資家に電子メールで通知します。

画像ソース: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

KYC検証後、投資家はUSDCをCoinbase PRIMEに入金し(USDCの初回入金は1000以上である必要があります)、トークン発行者としてファンドマネージャーから資産を購入し、オフラインのカストディアンに引き渡して保管します。 同時に、ロックされたTBILLトークンは投資家のホワイトリストウォレットにも送信され、購入プロセスが完了します。

画像ソース: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/product-structuring

引き換えプロセスは、購入プロセスとは逆です。 投資家はOpenEdenに償還リクエストを提出する必要があり、OpenEdenは対応する国債をファンド管理会社に売却し、USDCを投資家のウォレットに返金します。 全体のプロセスには約2営業日かかります。 さらに、特別な状況と十分な準備金の下で、投資家はいつでも直接資金を変換して受け取ることができます。

取引手数料に関しては、投資家はポジションサイズの0.05%または50ドル(いずれか大きい方)の手数料を支払う必要があります。 資産運用手数料は日割りで累積され、最大でポジションの30%まで積み立てられます。

コンプライアンスと透明性

コンプライアンスは、RWAソブリン債契約の重要な課題の1つです。 適切な規制監督を行うことで、契約の事業運営のコンプライアンスが保証され、投資家が法的および規制上のリスクを軽減するのに役立ちます。 OpenEdenには2つの子会社があります。 1つは、ケイマン諸島で登録された特別目的会社(SPV)事業体であるOpenEden Cayman Ltdで、主に資産破産の分離を担当しています。 OpenEdenが破産に直面した場合、ユーザーが購入した国債資産はSPVの名義で保有され、OpenEdenは引き続き償還と清算を進めることができます。 もう1つの会社はOpenEden Labs Pte Ltdで、OpenEdenのコアチーム、フロントエンド開発者、スマートコントラクト開発者で構成されています。

透明性を高めるために、OpenEdenは毎月の資産レポートと監査レポートを公開しています。 監査報告書は、TJアシュアランスパートナーズ(TJA)によって実施されます。 ユーザーは公式ウェブサイトでそれらを見ることができます。 サードパーティのカストディアンの透明性はオフチェーンでは比較的低いため、OpenEdenはChainlinkのProof of Reserves(PoR)システムを統合して、オフチェーンでリアルタイムの監視を提供し、オンチェーンでデータを実装することも計画しています。 この作業は現在進行中です。

画像ソース: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

現在の開発状況

RWAの物語が始まると、OpenEdenのロックアップボリュームは着実に増加しています。 5月のローンチからわずか1か月で、Total Value Locked(TVL)は0から1,300万ドルに成長しました。 市場供給の全体的な不足と弱気なセンチメントにより、ロックアップの件数は昨年7月以降、伸びていません。 しかし、最近の市場の回復により、TVLは再び急速に増加し、約2,500万ドルに達しました。

画像ソース: https://defillama.com/protocol/openeden-t-bills

現在のRWA市場は、在庫が比較的少なく、製品の均質性という深刻な現象があります。 OpenEdenの主なライバルであるMatrixdockもシンガポールから来ています。 2023年に設立されたMatrixdockは、現在のTVLが約9,000万米ドルのSTBT商品を発売したRWA資産管理プラットフォームです。 このプロジェクトはParadigmから投資を受けており、チームの背景、協力機関などの点でOpenEdenを上回っています。

結論

OpenEdenのT-Bill Vault商品は、ユーザーに米国債利回りを提供するRWA投資プラットフォームです。 商品メカニズムは適切に設計されており、ユーザーに迅速な流動性を提供するための準備メカニズムが含まれています。 リザーブ比率はチームによって管理されます。 チームは、法令遵守とCeFiリスクを適切に管理しており、対応する監査レポートを毎月開示しています。 将来的には、Chainlink PoRシステムを統合する予定です。 しかし、他のRWAプロトコルと比較すると、OpenEdenは有名な投資家から投資されておらず、オフラインの協力体制も少ないため、エクスポージャーが低く、競争圧力がかかります。