# 日本央行明年或兩次加息

BOJ 緊縮、日圓流動性與加密貨幣風險配置：日圓套利回補是否重回議程？
摩根大通預期日本銀行在2025年可能加息兩次，政策利率到2026年底或達到約1.25%，這在單獨看來似乎較為溫和。但在一個建立在數十年廉價日圓資金的全球系統中，這一轉變對跨資產風險配置，包括加密貨幣，具有過度放大的影響。
這不僅僅關乎日本，而是關乎全球流動性體系。
為什麼日圓比其GDP份額更重要
多年來，日圓一直是全球最重要的融資貨幣之一。超低利率、收益曲線控制以及BOJ大規模擴張資產負債表，使投資者能夠：
以低廉的成本借入日圓
轉換成收益較高的貨幣
將資本配置到全球風險資產
這種日圓套利交易悄然支撐著：
全球股市
新興市場資產
信貸
以及越來越多的加密貨幣，尤其是槓桿衍生品
加密貨幣不需要直接的日本買盤就能受益，它從全球槓桿資金中受益，而這些資金由廉價日圓流動性提供。
這就是為什麼即使是微小的BOJ緊縮措施也很重要。
日本政策正常化後的變化
向1.25%政策利率的轉變，從根本上改變了套利的數學：
融資成本上升
即使是小幅加息，也會降低日圓借貸的吸引力，尤其是在外匯波動的情況下。“免費資金”的假設將不復存在。
利差收窄
隨著BOJ收緊政策，而其他央行接近峰值或降息，利差縮小，降低套利誘因。
外匯風險成為主導變數
套利交易只有在外匯保持穩定或走弱時才有效。一旦日圓開始穩定或升值，風險就會迅速轉變。
這就是有序套利

#BOJRateHikesBackontheTable
JPMorgan 指出 BOJ 加息 可能會改變日圓流動性，進而重塑加密貨幣風險？我的想法與見解
JPMorgan 預計日本銀行在2025年將加息兩次，將政策利率推向1.25%（到2026年底）。乍聽之下，這可能聽起來很溫和，但對全球市場尤其是加密貨幣來說，這可能是一個大事。
為什麼？因為日圓不僅僅是另一種貨幣，它已經是全球廉價流動性的支柱數十年。
為什麼日圓比看起來更重要
日本一直是全球的融資引擎。超低利率使日圓成為偏好的套利貨幣——用日圓低成本借款，並將資金投入到全球較高收益的資產中。
這些流動性悄悄流入：
股票
信貸
新興市場
以及是的，加密貨幣和高風險資產
當日圓融資便宜且穩定時，風險偏好會擴大；當收緊時，事情往往迅速逆轉。
日圓套利交易會不會重新啟動？
關鍵問題不在於BOJ是否會加息，而在於正常化的速度和可信度。
如果市場開始相信日本真的退出超寬鬆政策時：
日圓波動性上升
融資成本增加
以日圓融資的槓桿頭寸變得不那麼有吸引力
那時套利交易開始解套。而套利解套不會禮貌地重新平衡，它會迫使去風險化。
我們以前看過這部電影。當日圓快速升值時，全球風險資產常常動搖，因為資本被抽回，槓桿被縮減。
這對加密貨幣風險配置意味著什麼
加密貨幣不孤立交易，它是全球流動性生態系統的一部分。
日圓流動性持續轉變可能會：
減少流入加密貨幣

隨著市場進入假日季節，流動性逐漸減少，波動性上升，儘管大多數人關注美國的貨幣政策和政治動態，但另一個悄然塑造全球風險狀況的故事正在展開：日本。摩根大通現在預計日本銀行在2025年將加息兩次，可能在2026年底前將政策利率推升至1.25%。乍看之下，這些動作似乎微不足道，但對於一個長期依賴超寬鬆貨幣政策的市場來說，即使是微小的轉變也可能產生巨大影響。
多年來，日元一直是套利交易中首選的融資貨幣，悄然推動全球股票、固定收益、新興市場甚至加密貨幣的風險配置。低成本的日元借貸促進了槓桿操作並放大了流動性，有效地成為全球風險資產的隱形推力。如果日本銀行開始收緊政策，這股推力將逐漸消退。即使是小幅加息，也會降低借入日元以資助槓桿頭寸的吸引力，邊際流動性也會受到限制。這可能使即使是微小的修正也會加速傳導，尤其是在像加密貨幣這樣的高β市場中。
比特幣和更廣泛的加密市場對這些流動性動態尤為敏感。儘管比特幣具有結構性需求，並越來越像一種宏觀資產，但許多山寨幣則嚴重依賴寬鬆的流動性和槓桿來維持價格水平。日元融資環境的收緊可能導致投機資金流動放緩、槓桿減少，波動性加劇。即使是部分解除（而非全面崩潰），也能成為重新評估風險、重新配置資本，以及區分基本面強勁的項目與投機過度的催化劑。
除了流動性機制外，這一發展也提醒我們，全球風險狀況正逐漸碎片化。僅僅監控美國利率、通脹或聯準會公告已不再足夠；貨幣之間的相互作

🇯🇵 日元流動性、BOJ加息與加密貨幣風險：套利交易是否重回焦點？
JPMorgan預計日本銀行在2025年可能加息兩次，將政策利率推升至1.25%（到2026年底），這不僅僅是本地貨幣政策的故事。它直接引發對全球流動性狀況、風險資產融資以及日元套利交易是否可能再次解除，並在市場包括加密貨幣中產生連鎖反應的疑問。我的觀點是，日元流動性仍然重要，但其影響將是有條件的，而非自動的。
為何日元對全球風險資產重要
數十年來，日元一直是全球最便宜的融資貨幣之一。超低的日本利率使全球投資者能借入日元，並將資金投入到股票、信貸、新興市場和加密貨幣等高收益或高Beta資產中。這種套利動態並非在新聞標題中運作，而是默默地通過資產負債表和融資部門運作。當日元融資充裕且便宜時，全球的風險容忍度提高；當融資收緊時，風險偏好往往會突然收縮。我的建議是，將日元流動性視為一個背景的流動性潮流，而非直接的觸發點。
BOJ加息實際傳達的訊號
BOJ潛在加息的重要性不在於利率的絕對水平，而在於方向性轉變。日本從負利率和接近零利率轉向正常化的政策體系，象徵著一個長達數十年的異常狀態的結束。這一轉變改變了投資者心理、避險成本和融資假設。然而，即使在1.25%的水平，日元利率仍然是全球標準之下的低水準。這表明BOJ正緩慢且有意識地收緊政策，旨在減少扭曲而不引發系統性壓力。我的建議是，區分正常化與緊縮震盪——前者是可控的

#BOJRateHikesBackontheTable
摩根大通預計日本銀行在2025年可能會加息兩次，最終在2026年底將政策利率推升至1.25%，這是全球宏觀格局的一個重大轉變。數十年來，日本的超寬鬆貨幣政策使日圓成為全球最便宜的融資貨幣之一。這種廉價的流動性不僅局限於日本，還流入全球市場，支持股票、債券，以及越來越多的高Beta資產如加密貨幣。隨著日本逐步正常化政策，這些影響遠遠超出國內市場範圍。
日本利率上升直接影響日圓流動性，這一直是全球風險偏好的一個重要支柱。許多機構投資者和宏觀基金歷來以低成本借入日圓，並將資金投入到其他高收益資產中。這種被稱為日圓套利交易的動態，幫助維持全球市場的槓桿和風險偏好。如果借款成本上升，或對進一步收緊的預期加快，這些倉位可能開始解除，迫使投資者減少對風險資產（包括加密貨幣）的敞口。
對加密貨幣市場而言，這很重要，因為流動性往往比敘事更為關鍵。日圓融資條件的變化可能會降低廉價槓桿的可用性，尤其是在投機活動集中的邊緣。如果套利交易大幅解除，可能導致全球流動性收緊、波動性增加，以及周期性的避險行情，對比特幣和山寨幣都構成壓力。歷史上，融資成本的突然變動往往會引發劇烈但快速的回撤，尤其是在高度依賴動能和槓桿的資產中。
不過，情況並非完全單向。即使利率上升，日圓的匯率行為仍然至關重要。如果日圓結構性疲弱，套利交易可能仍會持續，儘管名義利率較高，因為