Tác giả: childish_phillip Nguồn: X, @ChildishPhillip
Tác giả bắt đầu sự nghiệp tại bộ phận ngân hàng đầu tư của Morgan Stanley, sau đó gia nhập đội ngũ Listing của Crypto CEX, bài viết này ghi lại một số cảm nhận còn non nớt trong sự nghiệp ngắn ngủi của mình.
IPO( lần đầu phát hành cổ phiếu ) và CEX( sàn giao dịch tập trung ) bản thân chúng là hai phương thức huy động vốn và gia nhập thị trường hoàn toàn khác nhau, nhưng lại có cùng mục tiêu cốt lõi: thu hút vốn, thu hút nhà đầu tư, mở rộng ảnh hưởng thị trường.
Mặc dù cả hai đều ra đời trong những bối cảnh và thời đại hoàn toàn khác nhau, nhưng với sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp tiền điện tử, việc niêm yết coin trên sàn CEX cũng liên tục được so sánh với IPO tài chính truyền thống.
Vậy, hai cái này có những điểm khác biệt và tương đồng nào? Liệu việc niêm yết token trên CEX có thể rút ra một số kinh nghiệm từ quá trình phát triển IPO cổ phần để thúc đẩy sự chuẩn hóa và phát triển của chính nó không?
Bài viết này sẽ phân tích hai hình thức niêm yết từ nhiều góc độ và khám phá những điểm giao thoa có thể xảy ra trong tương lai.
Một,** Mục tiêu và định vị cốt lõi của IPO và CEX**
1、IPO: Lễ trưởng thành của doanh nghiệp và vé vào thị trường vốn
IPO là “nghi thức tối thượng” để doanh nghiệp gia nhập thị trường vốn, với mục tiêu chính là thu hút vốn để hỗ trợ mở rộng kinh doanh, đầu tư vào nghiên cứu và phát triển hoặc kế hoạch sáp nhập. Doanh nghiệp thông qua IPO bán cổ phần cho các nhà đầu tư công chúng, và các nhà đầu tư kỳ vọng nhận được lợi nhuận từ cổ tức và sự gia tăng giá cổ phiếu. Nhà đầu tư tham gia IPO trên thị trường chứng khoán Mỹ chủ yếu là các tổ chức, trong đó các nhà đầu tư dài hạn là lực lượng nòng cốt của thị trường.
2、CEX niêm yết: Cổng vào lưu lượng của thế giới tiền điện tử
Việc niêm yết trên sàn CEX là một bước quan trọng để các dự án tiền điện tử phát hành token và đưa vào giao dịch trên thị trường, thường thì các dự án không thông qua việc niêm yết trên CEX để huy động vốn trực tiếp, ngoại trừ IEO (. Mục tiêu chính của họ là nâng cao tính thanh khoản của token, mở rộng ảnh hưởng trên thị trường, thu hút sự chú ý của nhiều nhà đầu tư hơn và thu hút thêm nhiều người dùng tham gia vào hệ sinh thái. Sự kỳ vọng của các nhà đầu tư thường cũng trực tiếp hơn - đạt được sự gia tăng vốn thông qua việc tăng giá token, mà không cần phải chú ý đến cổ tức và các khoản lợi tức dài hạn như các cổ đông.
Hai,** Sự khác biệt giữa quy trình và cơ chế niêm yết & phát hành token**
1、Quy trình IPO cổ phần tương đối chuẩn hóa và minh bạch:
Quy trình IPO rất chuẩn hóa ) bất kể là cổ phiếu Mỹ hay cổ phiếu Hồng Kông (, thường bao gồm các giai đoạn sau:
- Giai đoạn chuẩn bị: Doanh nghiệp thuê ngân hàng đầu tư làm nhà bảo lãnh phát hành, chuẩn bị báo cáo tài chính và kế hoạch kinh doanh.
- Giai đoạn xem xét: Các cơ quan quản lý ) như SEC Mỹ ( kiểm tra tình hình tài chính, công bố rủi ro và cấu trúc quản trị công ty.
- Giai đoạn roadshow: Doanh nghiệp giới thiệu với các nhà đầu tư tổ chức để thu hút đầu tư.
- Giai đoạn định giá: Các ngân hàng đầu tư và doanh nghiệp định giá giá trị doanh nghiệp thông qua mô hình định giá ) mô hình dòng tiền tự do và mô hình định giá tương đối ( cùng với phản hồi từ buổi roadshow.
- Niêm yết chính thức: Doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán, cổ phiếu bắt đầu giao dịch.
Toàn bộ quá trình có thể kéo dài từ vài tháng đến vài năm, chi phí tương đối cao ) thường chiếm từ 5-10% tổng số tiền huy động, trong đó chi phí bảo lãnh của ngân hàng đầu tư chiếm phần lớn (.
2, Việc niêm yết coin trên CEX tương đối hiệu quả và linh hoạt:
Quy trình niêm yết đồng coin trên CEX tương đối đơn giản, chủ yếu bao gồm:
- Giai đoạn đăng ký: Dự án nộp đơn xin vào sàn giao dịch, kèm theo whitepaper và tài liệu dự án.
- Giai đoạn kiểm tra: Sàn giao dịch thực hiện kiểm tra cơ bản đối với dự án
- Giai đoạn đàm phán: Sàn giao dịch và bên dự án sẽ đàm phán và xác nhận cuối cùng về các khoản chi phí như phí niêm yết, chi phí marketing ) và các khoản chi phí khác liên quan đến hoạt động (.
- Giai đoạn ra mắt: Sàn giao dịch công bố ngày ra mắt token, cung cấp tính thanh khoản ban đầu cho thị trường.
So với IPO, hiệu suất niêm yết trên CEX rất cao, nhưng tiêu chuẩn đánh giá không đồng nhất.
**Ba,**Sự khác biệt giữa động thái thị trường và người tham gia
1、Thị trường IPO: Do các tổ chức dẫn dắt, tính ổn định cao
Thị trường IPO chủ yếu do các nhà đầu tư tổ chức chi phối, họ thường đánh giá các yếu tố cơ bản và tiềm năng dài hạn của doanh nghiệp để đưa ra quyết định đầu tư. Do nhóm nhà đầu tư này chiếm ưu thế, tâm lý thị trường tương đối ổn định, biến động giá thấp.
Các doanh nghiệp lớn khi IPO sẽ thu hút nhà đầu tư nền tảng trên thị trường chứng khoán Hồng Kông )Cornerstone(, các nhà đầu tư nền tảng thường đạt thỏa thuận với doanh nghiệp trước khi IPO, đảm bảo họ sẽ mua một tỷ lệ cổ phiếu nhất định và đồng ý không bán những cổ phiếu này trong một khoảng thời gian khóa cụ thể sau khi niêm yết.
2、Thị trường CEX: Chủ yếu là nhà đầu tư nhỏ lẻ, biến động cao
Thị trường CEX chủ yếu là các nhà đầu tư lẻ, quyết định của họ thường bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi tin tức, mạng xã hội và tâm lý thị trường. Một số cá voi và hành vi thao túng thị trường cũng có thể làm tăng cường sự biến động giá.
Bốn,** So sánh chi phí**
1、I****PO
Chi phí cho doanh nghiệp tiến hành IPO tương đối cao, bao gồm phí bảo lãnh ) thường dao động từ 6%-7% số tiền huy động (, chi phí pháp lý, chi phí kiểm toán, v.v., nhưng khả năng huy động vốn của IPO cũng rất mạnh, đặc biệt là ở các thị trường phát triển như Nasdaq và NYSE, doanh nghiệp thường có thể huy động được hàng trăm triệu thậm chí hàng tỷ đô la.
**2、**CEX Listing
Chi phí dao động của việc niêm yết trên CEX rất lớn, thường bao gồm phí niêm yết của sàn giao dịch, chi phí tiếp thị, phí cung cấp thanh khoản và tiền đặt cọc.
**Năm,**Một vài suy nghĩ về kinh nghiệm mà CEX Listing có thể học hỏi từ IPO
Mặc dù việc niêm yết coin trên CEX có những logic thị trường độc đáo, nhưng cơ chế trưởng thành của IPO truyền thống vẫn có nhiều điểm đáng để tham khảo.
**1、**Tăng cường tính minh bạch và thông tin công khai
Yêu cầu về tính minh bạch trong IPO rất cao, các doanh nghiệp cần công bố dữ liệu tài chính chi tiết và kế hoạch kinh doanh, điều này cung cấp cho nhà đầu tư một nền tảng thông tin đầy đủ. Việc niêm yết trên CEX có thể tham khảo điều này, yêu cầu các bên dự án cung cấp thông tin công bố đầy đủ hơn, chẳng hạn như:
- Báo cáo kiểm toán độc lập của hợp đồng thông minh
- Tiết lộ dữ liệu tài chính của dự án như doanh thu / chi phí chính / lợi nhuận ) nếu (
- Kế hoạch sử dụng vốn và báo cáo tiến độ và công khai liên tục
- Nền tảng đội ngũ và lộ trình phát triển dự án
**2、**Giới thiệu nhà đầu tư tổ chức trong TGElisting, ổn định tâm lý thị trường
Sự tham gia của nhà đầu tư tổ chức là chìa khóa để ổn định thị trường IPO. Việc niêm yết CEX có thể thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn thông qua các cách sau:
- Thiết kế cơ chế khuyến khích đầu tư đặc thù cho các tổ chức ) như nhà đầu tư đáy (, như phân bổ token được mở khóa theo giai đoạn.
- Cung cấp sự bảo đảm tuân thủ mạnh mẽ hơn, giảm thiểu rủi ro đầu tư của các tổ chức
**3、**Tối ưu hóa quy trình niêm yết, nâng cao tiêu chuẩn xét duyệt
Quy trình niêm yết CEX mặc dù hiệu quả, nhưng tiêu chuẩn phê duyệt của một số sàn giao dịch có phần thấp, ảnh hưởng đến độ tin cậy của thị trường tổng thể. Có thể tham khảo cách làm của IPO:
- Mời các tổ chức kiểm tra bên thứ ba để đánh giá toàn diện về công nghệ dự án, bối cảnh đội ngũ và mô hình kinh doanh; và công khai báo cáo đánh giá của họ.
- Đưa ra tiêu chuẩn đánh giá tương đối thống nhất, nâng cao chất lượng tổng thể của các dự án niêm yết.
**4、**Hoàn thiện cơ chế bảo vệ nhà đầu tư
Thị trường IPO có khuôn khổ pháp lý nghiêm ngặt bảo vệ nhà đầu tư, chẳng hạn như việc công bố thông tin sai lệch có thể dẫn đến hậu quả pháp lý nghiêm trọng. Hiện tại, CEX niêm yết có các phương thức sau đây để bảo vệ nhà đầu tư:
- Yêu cầu bên dự án nộp tiền ký quỹ đặc biệt, được sử dụng riêng để bồi thường cho nhà đầu tư trong trường hợp bỏ trốn hoặc lừa đảo.
- Thiết lập cơ chế gỡ bỏ nhanh chóng, kịp thời hành động đối với các dự án phát hiện vấn đề.
**5、**Giới thiệu cơ chế phân lớp & điều chỉnh động
Các sàn giao dịch Crypto có thể học hỏi từ hệ thống phân lớp của Nasdaq ) Thị trường toàn cầu chọn lọc / Thị trường toàn cầu / Thị trường vốn (, thiết kế các phân khúc giao dịch khác nhau dựa trên quy mô dự án, giai đoạn phát triển, tính thanh khoản, mức độ rủi ro, v.v., để thu hút những nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro khác nhau. Dưới đây là một số cách cụ thể để học hỏi:
- Khối flagship: Được đánh dấu là “rủi ro thấp, tính thanh khoản cao”, phù hợp với các nhà đầu tư tổ chức và các nhà đầu tư thận trọng.
- Khu vực tăng trưởng: Được đánh dấu là “Rủi ro trung bình, tiềm năng tăng trưởng cao”, phù hợp với những nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro nhất định.
- Khu vực khởi nghiệp: Được đánh dấu là “rủi ro cao, biến động cao”, và yêu cầu nhà đầu tư ký tuyên bố rủi ro trước khi giao dịch.
Sáu,** Tóm tắt: Từ so sánh đến hòa nhập**
IPO và CEX lên coin đại diện cho hai thế giới quan của tài chính truyền thống và tiền điện tử.
Cái trước dẫn dắt bởi sự tuân thủ, ổn định và lâu dài, trong khi cái sau tập trung vào hiệu quả, đổi mới và tính thanh khoản. Mặc dù mục tiêu và cơ chế của hai cái này có sự khác biệt rõ rệt, nhưng với sự trưởng thành dần dần của thị trường tiền điện tử, việc chuẩn hóa và minh bạch hóa việc niêm yết coin trên CEX sẽ là xu hướng tất yếu trong tương lai.
Bằng cách học hỏi từ kinh nghiệm trưởng thành của IPO, việc niêm yết coin trên CEX có thể nâng cao độ tin cậy và sự ổn định của thị trường trong khi vẫn giữ được tính linh hoạt. Tôi nghĩ rằng điều quan trọng hiện nay là cần cải thiện một số điểm trong quy trình niêm yết coin về tính minh bạch và định giá dự án, điều này sẽ phần nào giảm bớt khó khăn.
Tôi nghĩ rằng sự kết hợp và học hỏi lẫn nhau giữa hai bên sẽ mang lại nhiều khả năng hơn cho thị trường vốn toàn cầu. Cuộc đối thoại xuyên ngành này mới chỉ vừa bắt đầu.
