Gần đây, Mỹ đã tuyên bố sẽ mạnh mẽ hỗ trợ sự phát triển của tài sản tiền điện tử và đã công bố sẽ xây dựng một chiến lược dự trữ Bitcoin quốc gia. Chính sách này đã kích thích mạnh mẽ cuộc thảo luận và không gian tưởng tượng về tiền kỹ thuật số trên toàn cầu. Tiền kỹ thuật số là một loại tiền tệ tồn tại dưới dạng số, dựa trên các công nghệ như mật mã học và sổ cái phân bổ, với các đặc điểm như phi tập trung, truy xuất nguồn gốc, và không thể sửa đổi, có thể được sử dụng cho giao dịch và lưu trữ giá trị, bao gồm các loại tiền kỹ thuật số hợp pháp và tiền kỹ thuật số ảo. Sự phát triển nhanh chóng của nó không chỉ cung cấp một hình thức tiền tệ và loại tài sản mới, mà còn có thể có ảnh hưởng lớn đến việc tái cấu trúc hệ thống tài chính quốc tế.
Ba loại tài sản tiền điện tử và đặc điểm của chúng
Hiện nay trên toàn cầu có ba loại tiền kỹ thuật số chính, bao gồm tài sản tiền điện tử đại diện bởi Bitcoin, stablecoin đại diện bởi USDT và USDC, và tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) đại diện bởi đồng nhân dân tệ điện tử (e-CNY). Cả ba loại tiền kỹ thuật số này đều có những đặc điểm riêng.
Giá trị của tiền điện tử được xác định không phải bởi uy tín tín dụng có chủ quyền của một quốc gia, cũng không phải bởi các loại tiền tệ hoặc tài sản tài chính khác được gắn với loại tiền tệ đó, mà bởi một bộ thuật toán máy tính nghiêm ngặt. Bitcoin, ví dụ, dựa trên một tập hợp các thuật toán máy tính, cần được “khai thác” bởi các máy tính hiệu suất cao với sức mạnh tính toán mạnh mẽ. Tổng số bitcoin được cố định và được đặt ở mức 21 triệu theo thuật toán. Hiện tại, có khoảng 19,8 triệu bitcoin đang lưu hành trên thị trường, điều đó có nghĩa là chỉ còn khoảng 1 triệu bitcoin đang chờ được phát hiện bằng cách “khai thác” trong tương lai. Tính năng quan trọng nhất của Bitcoin là phân cấp và việc tạo ra nó không bị ràng buộc với bất kỳ tín dụng quốc gia nào. Cùng với các tập hợp cố định của nó, tương tự như vàng, nó có thể vượt qua xu hướng lạm phát của bất kỳ ngân hàng trung ương nào và do đó được coi là một hàng rào chống lại rủi ro tiền tệ quốc gia. Vấn đề lớn nhất với Bitcoin là giá của nó dao động đáng kể. Giá của một bitcoin từng đạt đỉnh hơn 100.000 USD và giảm xuống còn khoảng 86.000 USD vào đầu tháng 3/2025.
Giá trị của một stablecoin được xác định bởi các loại tiền tệ hoặc tài sản tài chính khác mà nó được neo. Hiện tại, các stablecoin phổ biến nhất trên thị trường là USDT và USDC, cùng chiếm khoảng 90% vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu. Như tên cho thấy, cả USDT và USDC đều được chốt với đồng đô la Mỹ theo tỷ giá hối đoái 1:1, vì vậy chúng còn được gọi là stablecoin đô la Mỹ. Ngoài ra, còn có các stablecoin được gắn với đồng euro, vàng, tiền điện tử và một rổ hàng hóa. Để phát hành một đơn vị stablecoin, nó phải được hỗ trợ bởi một lượng tiền tệ hoặc tài sản tài chính cố định. Do đó, giá của stablecoin mượt mà hơn nhiều so với các loại tiền điện tử có biến động giá lớn.
Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương là loại tiền kỹ thuật số được phát hành bởi ngân hàng trung ương của một quốc gia cụ thể, loại tiền kỹ thuật số này được hỗ trợ bởi tín dụng chủ quyền của quốc gia đó và gắn với đồng tiền thông thường của quốc gia đó theo tỷ lệ 1:1. Lợi thế lớn nhất của tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương là được phát hành bởi ngân hàng trung ương của một quốc gia, khi giá trị của nó biến động lớn có thể được hỗ trợ bởi chức năng người cho vay cuối cùng của ngân hàng trung ương, do đó rủi ro tài chính rất thấp. Tuy nhiên, danh tiếng của tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương bị ảnh hưởng bởi đồng tiền thông thường của quốc gia đó. Nếu tỷ giá của đồng tiền thông thường của quốc gia đó biến động lớn hoặc sức mua giảm nhanh, thì sức hấp dẫn của tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương của quốc gia đó tự nhiên sẽ yếu hơn.
Bitcoin đối với tác động của hệ thống tài chính quốc tế
Mặc dù Bitcoin là một loại tiền kỹ thuật số, nhưng do hai đặc điểm sau đây, nó không thể thực sự thực hiện chức năng của một loại tiền tệ. Một mặt, giá Bitcoin biến động rất lớn, điều này xác định rằng Bitcoin rất khó để trở thành thước đo giá của các hàng hóa khác và phương tiện giao dịch tiền tệ giữa các hàng hóa khác; mặt khác, do tổng số lượng Bitcoin có hạn, điều này xác định rằng Bitcoin khó có thể được sử dụng như một loại tiền tệ để điều chỉnh hoạt động kinh tế. Trong điều kiện bình thường, với sự gia tăng của tổng thể kinh tế, ngân hàng trung ương của một quốc gia sẽ liên tục phát hành tiền mới để đáp ứng nhu cầu liên quan, tổng lượng tiền tệ của một quốc gia thường là không ngừng gia tăng.
Do đó, bản chất của Bitcoin không phải là một loại tiền tệ thực sự, mà là một loại tài sản tài chính có phong cách độc đáo, tài sản này bản thân có giá trị đầu tư. Bitcoin thực sự là một tài sản rủi ro hay một tài sản trú ẩn, có nhiều tranh cãi trên thị trường. Xét về sự biến động giá lớn của Bitcoin, nó giống như một tài sản rủi ro. Nhưng từ việc giá Bitcoin có xu hướng ngược lại với biến động tỷ giá đô la Mỹ, nó lại giống như một tài sản có thể phòng ngừa biến động tỷ giá đô la.
Ảnh hưởng của stablecoin đến hệ thống tài chính quốc tế
Trong số ba loại tiền kỹ thuật số, loại tiền thực sự có thể có tác động lớn đến hệ thống tài chính quốc tế là stablecoin. Như đã đề cập trước đó, vì stablecoin được gắn với các loại tiền tệ có chủ quyền, chúng gián tiếp có bản chất của các loại tiền tệ có chủ quyền. Stablecoin đô la Mỹ có các đặc điểm liên quan của đồng đô la Mỹ và tỷ giá hối đoái nói chung tương đối ổn định, vì vậy nó dễ dàng được các nhà đầu tư từ mọi tầng lớp xã hội chấp nhận hơn.
Trong những năm gần đây, vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng trưởng nhanh chóng, đạt gần 180 tỷ USD vào cuối năm 2024. Hiện tại, stablecoin đang “chinh phục” các lĩnh vực sau: Thứ nhất, stablecoin đô la đã bắt đầu trở thành phương tiện trao đổi trên thị trường tiền điện tử. Nói cách khác, khi giao dịch các loại tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum với các loại tiền tệ khác, hai bên ngày càng có xu hướng thanh toán bằng stablecoin đô la Mỹ. Điều này có nghĩa là trong thế giới ảo, stablecoin đô la Mỹ đã bắt đầu đóng vai trò của đồng đô la Mỹ. Thứ hai, trong hệ thống tài chính phi tập trung (DeFi), một số tổ chức đã bắt đầu sử dụng stablecoin USD để hỗ trợ thanh khoản. Ví dụ: khi một thực thể có liên quan cần vay một khoản vay, nó có thể trực tiếp đăng ký khoản vay stablecoin USD từ một tổ chức cụ thể. Thứ ba, ở một số nước đang phát triển, nơi sức mua và tỷ giá hối đoái của đồng tiền của họ biến động lớn, người dân và doanh nghiệp đã bắt đầu sử dụng stablecoin đô la Mỹ như một loại tiền tệ quốc tế đáng tin cậy để lưu trữ tài sản và stablecoin đô la Mỹ thậm chí đã bắt đầu thay thế đồng tiền quốc gia ở một mức độ nhất định.
Stablecoin đô la Mỹ không chỉ tăng cường kết nối giữa miền lưu thông tiền tệ truyền thống và miền lưu thông tiền tệ thế giới ảo, mà còn lấp đầy khoảng cách giữa nhu cầu về đồng đô la Mỹ của các hộ gia đình và doanh nghiệp ở một số nước đang phát triển, vì vậy đồng tiền kỹ thuật số này có khả năng củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ quốc tế trong hệ thống tài chính quốc tế. Một khi stablecoin đô la Mỹ kết nối tín dụng quốc tế của đồng đô la Mỹ chặt chẽ hơn với các kịch bản ứng dụng của thế giới ảo, thì nó có thể củng cố đáng kể quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ.
Tác động của tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương đối với hệ thống tài chính quốc tế
CBDC là tiền tệ có chủ quyền trong thế giới ảo, có danh tiếng mạnh hơn và rủi ro thấp hơn, nhưng cuối cùng phụ thuộc vào khả năng cạnh tranh của đồng tiền thật của quốc gia. Tất nhiên, mức độ mà loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương này có thể được sử dụng cũng là một câu hỏi quan trọng. Ví dụ, đồng nhân dân tệ được công nhận trên toàn cầu là một loại tiền tệ tín dụng có chủ quyền với giá trị ổn định. Tuy nhiên, cho đến nay, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số chỉ có thể được sử dụng trong các kịch bản bán lẻ, tức là giao dịch giữa cá nhân và doanh nghiệp, và đồng nhân dân tệ kỹ thuật số chỉ có thể thay thế tiền mặt (M0) ở thời điểm hiện tại. Do hạn chế này, các giao dịch giữa các doanh nghiệp, giữa các doanh nghiệp và tổ chức tài chính và giữa các tổ chức tài chính hiện không được áp dụng cho đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Điều này có nghĩa là sự ức chế hiện tại đối với sự phát triển của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số chủ yếu là hạn chế các kịch bản sử dụng. Lý do tại sao Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc chỉ cho phép đồng nhân dân tệ kỹ thuật số thay thế tiền mặt (M0) trong giai đoạn đầu của thử nghiệm là vì đây là một kế hoạch sẽ ít tác động đến hệ thống ngân hàng thương mại hiện tại.
Chiến lược đối phó
Hiện nay, trên thế giới có ba hướng phát triển của tiền kỹ thuật số: tiền điện tử, stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, mỗi hướng đều có những ưu nhược điểm riêng, triển vọng phát triển và hướng ứng dụng. Tốt hơn là không đặt cược vào chỉ một bên, mà nên đặt cược vào cách tiếp cận ba hướng cùng một lúc để tối đa hóa cổ tức của sự phát triển của tiền tệ kỹ thuật số hoặc tài sản kỹ thuật số. Một mặt, phạm vi thay thế e-CNY nên được mở rộng từ M0 (tiền mặt) sang M1 (tiền mặt cộng với tiền gửi không kỳ hạn) hoặc thậm chí M2 (tiền mặt cộng với tất cả các khoản tiền gửi) càng sớm càng tốt. Chỉ bằng cách nâng cấp phạm vi thay thế của e-RMB từ M0 lên M1 hoặc thậm chí M2, chúng tôi mới có thể mở rộng toàn diện các kịch bản ứng dụng của e-RMB, thúc đẩy việc sử dụng e-RMB trong và ngoài nước, và giúp quốc tế hóa RMB. Mặt khác, chúng tôi sẽ thúc đẩy việc xây dựng stablecoin ở Trung Quốc. Mở rộng việc sử dụng mã thông báo kỹ thuật số trên các nền tảng Internet và tích hợp tốt hơn tín dụng có chủ quyền của Nhân dân tệ với các kịch bản ứng dụng toàn cầu của các nền tảng Trung Quốc. Với thiết kế phù hợp và phòng ngừa rủi ro, việc mở rộng việc sử dụng mã thông báo kỹ thuật số trên các nền tảng này có thể mở rộng đáng kể vị thế của đồng nhân dân tệ như một loại tiền tệ quốc tế, giúp việc đáp ứng những thách thức của stablecoin đô la Mỹ trở nên thoải mái hơn. Ngoài ra, ở cấp độ của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), việc thử nghiệm và thúc đẩy Quyền rút vốn đặc biệt kỹ thuật số (e-SDR) có thể được khuyến khích. Quyền rút vốn đặc biệt (SDR) là một loại tiền tệ siêu có chủ quyền do Quỹ Tiền tệ Quốc tế tạo ra, được gắn với một rổ tiền tệ bao gồm đô la Mỹ, euro, nhân dân tệ Trung Quốc, yên Nhật và bảng Anh, hiện có trọng số lần lượt là 41,73%, 30,93%, 10,92%, 8,33% và 8,09%. SDR hiện chỉ có thể được sử dụng cho các giao dịch giữa IMF và các nước thành viên, cũng như giữa các quốc gia thành viên. Một loạt các loại tiền kỹ thuật số đang nở rộ, điều này đương nhiên tốt hơn so với đồng đô la Mỹ độc quyền theo dõi sự phát triển của các loại tiền kỹ thuật số. e-SDR có thể mở rộng việc sử dụng các loại tiền tệ dự trữ siêu có chủ quyền trong lĩnh vực kỹ thuật số và không gian ảo, đồng thời giúp thúc đẩy sự đa dạng hóa của hệ thống tiền tệ quốc tế.
