Nói thực, dường như đây là lần gián đoạn lâu nhất của Twi. Không có lý do khác, với tư cách là một blogger không bao giờ chạy quảng cáo, việc viết bài luôn cần động lực từ sự muốn thể hiện, nhưng thị trường trong vài tháng gần đây khó khiến người ta phát sinh cảm xúc đó. Hiệu suất thị trường cấp hai suy sụp không hề nhỏ, nhưng có lẽ cảm giác từ thị trường cấp một mới là nguyên nhân chính gây ra sự thiếu muốn thể hiện này.
Tuy nhiên, gần đây tôi đã quan sát thấy một số hiện tượng và một số suy nghĩ, có thể tương đối dài, vì vậy tôi dự định chia chúng thành ba hoặc bốn bài viết, phần chính là "thị trường từ quan điểm cấp đầu tiên của VC ở phương Đông và phương Tây", "dấu hiệu mới của RWA" và "một số điều đáng nói về ETH và Solana"
Hôm nay tôi sẽ bắt đầu với chủ đề đầu tiên
Trong vài tuần qua, tôi đã trò chuyện với một số đối tác ở châu Á và phát hiện rằng mọi người đều đi theo một mô hình đầu tư "tạm ngừng" hoặc có thể nói là "thận trọng".
Lần cuối cùng chúng tôi tham gia vào thị trường là vào tháng 1, và nhiều đối thủ cũng tương tự, có rất nhiều trường hợp không tham gia thị trường trong hai ba tháng hoặc thậm chí lâu hơn.
Và đối với cảm nhận của thị trường, từ "vô vị" có lẽ là từ miêu tả chính xác nhất, hoặc có thể nói là "đồng thuận" tạm thời
Sự nhàm chán này không hoàn toàn liên quan đến thị trường cấp 2. Tôi nhớ rõ rằng, sau khi Luna sụp đổ, dù thị trường cấp 2 trở nên ảm đạm, nhưng các dự án mở rộng mà thị trường cấp 1 quan tâm, nói về ZK, hoặc các dự án mới lạ như Defi, Gamfi, và AI vẫn khiến mọi người phấn khích. Nhưng sự phấn khích này, sau khi bước sang năm 2025, dần dần không còn được cảm nhận. Sự lụi tàn của thị trường cấp 2 đối với bất kỳ câu chuyện nào chỉ kéo dài vài ngày, dẫn đến tác động tâm lý đến thị trường cấp 1 một cách tự nhiên, nhưng điều đáng lo ngại hơn - liệu chúng ta đã bước vào giai đoạn "quả chín rụng" gần như kết thúc, từ đó bước vào một giai đoạn điều chỉnh, tìm kiếm, chuyển đổi, kèm theo một khoảng thời gian trống trải qua cơn đau đớn cực kỳ mãnh liệt? Về chủ đề này, tôi sẽ nói thêm ở cuối bài, bởi vì tình hình hiện tại của các nhà đầu tư VC phương Tây, khác biệt so với phương Đông một chút.
Nguyên nhân là chúng tôi đã đầu tư vào một dự án Defi trong vòng Pre-seed vào năm ngoái, và gần đây đã tiến hành vòng Seed. Ban đầu tôi nghĩ rằng, trong thị trường cấp độ một và hai hiện tại, nếu có thể huy động đủ vốn thì đã rất hài lòng. Nhưng kết quả là vượt quá mục tiêu với một số triệu đô la và nhiều quỹ VC châu Âu Mỹ tranh nhau đổ tiền vào. Kết quả này khiến tôi rất ngạc nhiên, dự án chính nó tốt không hẳn, nhưng cũng chưa đủ đẳng cấp S. Tại sao khi chúng ta ở châu Á không làm gì cả, châu Âu Mỹ vẫn tiếp tục “bắn pháo”, họ dám kích hoạt giá trị định giá này vì lý do gì?
Chúng tôi đã thảo luận nội bộ và đưa ra một số dự đoán không chính xác, chẳng hạn như
Thời điểm thành lập của các VC ở Châu Âu Mỹ khác với chúng tôi ở châu Á, do đó chu kỳ thoát khác nhau dẫn đến quyết định đầu tư cũng khác nhau
Châu Á có phần không khí của "dân làm bài" trong VC, trên mức lợi nhuận, họ hoặc muốn vượt qua cạnh tranh, hoặc muốn ít nhất là vượt qua BTC (chỉ có một số ít trong thị trường hiện tại có thể làm được - - ), còn các đối tác ở Châu Âu Mỹ lại có sự đậm chất lý tưởng và chiều dài hạn, hoặc nói cách khác, chỉ cần họ có thể giải thích logic cho LP về việc tại sao tôi đầu tư vào dự án này ở mức định giá này, thì sự kiên trì đối với lợi nhuận lại trở nên quan trọng hơn.
Yêu cầu Quỹ Triển khai tinh khiết, sau khi đầu tư vào giai đoạn này, hãy nhanh chóng gọi vốn cho giai đoạn tiếp theo, chủ yếu là thu phí quản lý
Lý do cụ thể chưa rõ, hiện tại chỉ có thể đoán, nên trong vài tuần tới tôi đã hẹn gặp một số đối tác và nhà nghiên cứu từ các quỹ VC châu Âu Mỹ, ngoài việc trao đổi quan điểm về thị trường, tôi cũng muốn trực tiếp trao đổi vấn đề trên trên, sau khi thu thập thông tin, tôi sẽ cập nhật trên Twi
Sau đó, hãy quay lại nói về vấn đề quả chín rụi, cũng muốn thông qua cơ hội này để thảo luận với mọi người, tương lai của Crypto sẽ đi về đâu
Đầu tiên, dù là cá nhân tôi hay ABCDE, niềm tin vào việc Crypto tăng trưởng dài hạn chưa bao giờ bị lay chuyển, điều này có thể coi là một loại "tín ngưỡng", nếu không tôi cũng không sẽ chuyên nghiệp trong nghề này. Nhưng trong tương lai ngắn hạn, chúng ta thực sự đang đứng ở một ngã tư, một ngã tư mà tôi không chắc chắn liệu có giống như ngã tư trước khi mùa hè Defi năm 2019 xuất hiện, vì vậy tôi muốn chia sẻ với mọi người về điều này.
Nguyên nhân cũng là do gần đây tôi đã nghe Podcast của AlliaceDAO, ba quan điểm được đề cập trong đó đã khiến tôi cảm thấy đồng cảm nhiều.
1 nói rằng cảm giác hiện tại của anh giống như năm 19, không biết Crypto sẽ phát triển ra sao, cho đến khi mùa hè Defi 2020 xuất hiện, khiến anh nhìn thấy một tia sáng, tìm được hướng đi.
2 là họ cho rằng Crypto chỉ tìm thấy một PMF trong nhiều năm, đó là tài chính, cụ thể hơn là giao dịch (Dex, Cex, Perp), vay mượn, đồng lưu, Mint (phát hành tài sản, ví dụ Pumpfun)
3 là họ đã đưa ra khá nhiều lời khuyên về Start Up AI x Crypto của họ, nếu phần yếu tố Crypto trong dự án quá rườm rà, thì không bằng loại bỏ Crypto trực tiếp, chỉ tập trung vào AI thuần túy, kết quả là 30% dự án thực sự đã loại bỏ Crypto, trở thành dự án thuần Web2.
Vào năm 1 - 2019, mặc dù tôi đã tham gia thị trường, nhưng chỉ đơn thuần là đang giao dịch tiền điện tử. Thành thực mà nói, tôi không chắc rằng VC vào thời điểm đó có cảm giác “buồn chán” như hiện tại hay không, nhưng trong ấn tượng của tôi, ít nhất vẫn có IEO đang thịnh hành, EOS đang khám phá hướng đi, Starkware đưa ra khái niệm ZK, nhiều dự án trong mùa hè Defi 20, cũng có thể đã được thành lập + đầu tư vào từ năm 18-19. Về lý thuyết, cảm nhận trên thị trường cấp 1 nên tốt hơn so với bây giờ, nói cách khác, mức độ tin tưởng của mọi người vào việc “đại sự sắp đến” vào thời điểm đó, có lẽ sẽ cao hơn so với hiện tại?
Về 2 - Đó là một phản ứng đối với 1, cũng là mối quan tâm lớn nhất của tôi trong trung hạn, đó là - liệu chúng ta đã đi đến một thời điểm nơi quả chín thấp đã được hái gần hết, ở một ngã rẽ khác biệt so với năm 19.
Nếu PMF lớn nhất của Crypto về tiện ích là tài chính, thì những sáng kiến nhỏ li ti tiếp theo sau mùa hè Defi, sau vài năm tiếp tục cập nhật, hôm nay đã đến rất gần ranh giới một cách cơ bản
Và trái ngược với tiện ích, điều mà Crypto cũng giỏi - đó là hướng dẫn câu chuyện, Meme không thể phủ nhận là ví dụ tốt nhất, Pump FUN đã đưa hướng dẫn này đến ranh giới vào năm 2024
Và trong những năm qua, khi cả tiện ích và câu chuyện đều không chắc chắn phải làm gì, thì ít nhất cộng đồng của chúng ta vẫn có thể tập trung vào Cơ sở hạ tầng. Từ ETH đến EOS đến Solana, và sau đó là Aptos, Sui... Tôi đang nghĩ, Solana đã có Firedancer trong năm nay, có khả năng Monad và MegaETH cũng sẽ ra mắt mạng chính, liệu chúng ta có đang chạm đến giới hạn của việc mở rộng Cơ sở hạ tầng blockchain không?
Về số 3 - Một ngã ba, ba con đường đã tiếp xúc với ranh giới, vậy liệu chỉ còn lại một con đường cuối cùng, tức là “mô-đun chuỗi khối”, tức là liên quan đến quan điểm thứ 3 đã nêu trên, tôi cũng đã nghe thấy Insight tương tự trong Podcast của YC
Ở đây, việc nói về modularization không phải là loại modularization như Celestia, mà là việc trừu tượng hóa công nghệ blockchain như một module, được chèn vào một Start-Up như một chức năng tương tự như AI.
Hiện nay, hầu hết các dự án Crypto mà chúng ta thấy đều hoàn toàn dựa trên Crypto, hoặc có thể nói là sinh ra vì Crypto mà Crypto, không phải để giải quyết một vấn đề trong thế giới thực. Nói đẹp thì gọi là Crypto Native, nói xấu thì chỉ là không bao giờ rời khỏi vùng an toàn, tự thỏa mãn bên trong vùng.
Có lẽ cả ngành đầu tư Web2 AI cũng sẽ gặp phải vấn đề tương tự, nhiều dự án dường như chỉ là "AI vì AI", chứ không phải là giải quyết một vấn đề cụ thể trong thực tế.
Trong tương lai, thị trường cấp độ một có thể sẽ xuất hiện sự kết hợp giữa Web2 và Web3, hoặc gặp nhau. Một dự án nhất định phải tồn tại để giải quyết một vấn đề nào đó trong thế giới thực và trong quá trình giải quyết vấn đề đó, các yếu tố Crypto sẽ được tích hợp vào, cần sử dụng AI thì sẽ tích hợp các yếu tố AI, nhưng nguyên tắc ban đầu và mục đích không liên quan hoàn toàn đến Crypto và AI. Giống như ứng dụng của Meituan Waimai đã sử dụng 5G, phần mềm nền tảng, dữ liệu lớn, phân bổ nhiệm vụ AI... nhưng bản chất của nó là một dự án được tạo ra để giải quyết vấn đề ăn uống.
Nếu Crypto giai đoạn lớn tiếp theo có dạng như vậy, mọi người, liệu họ có thấy nhàm chán không? Mô hình hiện tại dựa trên chuỗi sản xuất Crypto Native bao gồm VC Crypto, sàn giao dịch, studio và các công ty khác, liệu có tiếp tục được không?
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Lao Bai: Quan điểm đầu tư cấp độ một phương Đông và phương Tây về thị trường và suy nghĩ
Tác giả | Lao BAI
Nói thực, dường như đây là lần gián đoạn lâu nhất của Twi. Không có lý do khác, với tư cách là một blogger không bao giờ chạy quảng cáo, việc viết bài luôn cần động lực từ sự muốn thể hiện, nhưng thị trường trong vài tháng gần đây khó khiến người ta phát sinh cảm xúc đó. Hiệu suất thị trường cấp hai suy sụp không hề nhỏ, nhưng có lẽ cảm giác từ thị trường cấp một mới là nguyên nhân chính gây ra sự thiếu muốn thể hiện này.
Tuy nhiên, gần đây tôi đã quan sát thấy một số hiện tượng và một số suy nghĩ, có thể tương đối dài, vì vậy tôi dự định chia chúng thành ba hoặc bốn bài viết, phần chính là "thị trường từ quan điểm cấp đầu tiên của VC ở phương Đông và phương Tây", "dấu hiệu mới của RWA" và "một số điều đáng nói về ETH và Solana"
Hôm nay tôi sẽ bắt đầu với chủ đề đầu tiên
Trong vài tuần qua, tôi đã trò chuyện với một số đối tác ở châu Á và phát hiện rằng mọi người đều đi theo một mô hình đầu tư "tạm ngừng" hoặc có thể nói là "thận trọng".
Lần cuối cùng chúng tôi tham gia vào thị trường là vào tháng 1, và nhiều đối thủ cũng tương tự, có rất nhiều trường hợp không tham gia thị trường trong hai ba tháng hoặc thậm chí lâu hơn.
Và đối với cảm nhận của thị trường, từ "vô vị" có lẽ là từ miêu tả chính xác nhất, hoặc có thể nói là "đồng thuận" tạm thời
Sự nhàm chán này không hoàn toàn liên quan đến thị trường cấp 2. Tôi nhớ rõ rằng, sau khi Luna sụp đổ, dù thị trường cấp 2 trở nên ảm đạm, nhưng các dự án mở rộng mà thị trường cấp 1 quan tâm, nói về ZK, hoặc các dự án mới lạ như Defi, Gamfi, và AI vẫn khiến mọi người phấn khích. Nhưng sự phấn khích này, sau khi bước sang năm 2025, dần dần không còn được cảm nhận. Sự lụi tàn của thị trường cấp 2 đối với bất kỳ câu chuyện nào chỉ kéo dài vài ngày, dẫn đến tác động tâm lý đến thị trường cấp 1 một cách tự nhiên, nhưng điều đáng lo ngại hơn - liệu chúng ta đã bước vào giai đoạn "quả chín rụng" gần như kết thúc, từ đó bước vào một giai đoạn điều chỉnh, tìm kiếm, chuyển đổi, kèm theo một khoảng thời gian trống trải qua cơn đau đớn cực kỳ mãnh liệt? Về chủ đề này, tôi sẽ nói thêm ở cuối bài, bởi vì tình hình hiện tại của các nhà đầu tư VC phương Tây, khác biệt so với phương Đông một chút.
Nguyên nhân là chúng tôi đã đầu tư vào một dự án Defi trong vòng Pre-seed vào năm ngoái, và gần đây đã tiến hành vòng Seed. Ban đầu tôi nghĩ rằng, trong thị trường cấp độ một và hai hiện tại, nếu có thể huy động đủ vốn thì đã rất hài lòng. Nhưng kết quả là vượt quá mục tiêu với một số triệu đô la và nhiều quỹ VC châu Âu Mỹ tranh nhau đổ tiền vào. Kết quả này khiến tôi rất ngạc nhiên, dự án chính nó tốt không hẳn, nhưng cũng chưa đủ đẳng cấp S. Tại sao khi chúng ta ở châu Á không làm gì cả, châu Âu Mỹ vẫn tiếp tục “bắn pháo”, họ dám kích hoạt giá trị định giá này vì lý do gì?
Chúng tôi đã thảo luận nội bộ và đưa ra một số dự đoán không chính xác, chẳng hạn như
Thời điểm thành lập của các VC ở Châu Âu Mỹ khác với chúng tôi ở châu Á, do đó chu kỳ thoát khác nhau dẫn đến quyết định đầu tư cũng khác nhau
Châu Á có phần không khí của "dân làm bài" trong VC, trên mức lợi nhuận, họ hoặc muốn vượt qua cạnh tranh, hoặc muốn ít nhất là vượt qua BTC (chỉ có một số ít trong thị trường hiện tại có thể làm được - - ), còn các đối tác ở Châu Âu Mỹ lại có sự đậm chất lý tưởng và chiều dài hạn, hoặc nói cách khác, chỉ cần họ có thể giải thích logic cho LP về việc tại sao tôi đầu tư vào dự án này ở mức định giá này, thì sự kiên trì đối với lợi nhuận lại trở nên quan trọng hơn.
Yêu cầu Quỹ Triển khai tinh khiết, sau khi đầu tư vào giai đoạn này, hãy nhanh chóng gọi vốn cho giai đoạn tiếp theo, chủ yếu là thu phí quản lý
Lý do cụ thể chưa rõ, hiện tại chỉ có thể đoán, nên trong vài tuần tới tôi đã hẹn gặp một số đối tác và nhà nghiên cứu từ các quỹ VC châu Âu Mỹ, ngoài việc trao đổi quan điểm về thị trường, tôi cũng muốn trực tiếp trao đổi vấn đề trên trên, sau khi thu thập thông tin, tôi sẽ cập nhật trên Twi
Sau đó, hãy quay lại nói về vấn đề quả chín rụi, cũng muốn thông qua cơ hội này để thảo luận với mọi người, tương lai của Crypto sẽ đi về đâu
Đầu tiên, dù là cá nhân tôi hay ABCDE, niềm tin vào việc Crypto tăng trưởng dài hạn chưa bao giờ bị lay chuyển, điều này có thể coi là một loại "tín ngưỡng", nếu không tôi cũng không sẽ chuyên nghiệp trong nghề này. Nhưng trong tương lai ngắn hạn, chúng ta thực sự đang đứng ở một ngã tư, một ngã tư mà tôi không chắc chắn liệu có giống như ngã tư trước khi mùa hè Defi năm 2019 xuất hiện, vì vậy tôi muốn chia sẻ với mọi người về điều này.
Nguyên nhân cũng là do gần đây tôi đã nghe Podcast của AlliaceDAO, ba quan điểm được đề cập trong đó đã khiến tôi cảm thấy đồng cảm nhiều.
1 nói rằng cảm giác hiện tại của anh giống như năm 19, không biết Crypto sẽ phát triển ra sao, cho đến khi mùa hè Defi 2020 xuất hiện, khiến anh nhìn thấy một tia sáng, tìm được hướng đi.
2 là họ cho rằng Crypto chỉ tìm thấy một PMF trong nhiều năm, đó là tài chính, cụ thể hơn là giao dịch (Dex, Cex, Perp), vay mượn, đồng lưu, Mint (phát hành tài sản, ví dụ Pumpfun)
3 là họ đã đưa ra khá nhiều lời khuyên về Start Up AI x Crypto của họ, nếu phần yếu tố Crypto trong dự án quá rườm rà, thì không bằng loại bỏ Crypto trực tiếp, chỉ tập trung vào AI thuần túy, kết quả là 30% dự án thực sự đã loại bỏ Crypto, trở thành dự án thuần Web2.
Vào năm 1 - 2019, mặc dù tôi đã tham gia thị trường, nhưng chỉ đơn thuần là đang giao dịch tiền điện tử. Thành thực mà nói, tôi không chắc rằng VC vào thời điểm đó có cảm giác “buồn chán” như hiện tại hay không, nhưng trong ấn tượng của tôi, ít nhất vẫn có IEO đang thịnh hành, EOS đang khám phá hướng đi, Starkware đưa ra khái niệm ZK, nhiều dự án trong mùa hè Defi 20, cũng có thể đã được thành lập + đầu tư vào từ năm 18-19. Về lý thuyết, cảm nhận trên thị trường cấp 1 nên tốt hơn so với bây giờ, nói cách khác, mức độ tin tưởng của mọi người vào việc “đại sự sắp đến” vào thời điểm đó, có lẽ sẽ cao hơn so với hiện tại?
Về 2 - Đó là một phản ứng đối với 1, cũng là mối quan tâm lớn nhất của tôi trong trung hạn, đó là - liệu chúng ta đã đi đến một thời điểm nơi quả chín thấp đã được hái gần hết, ở một ngã rẽ khác biệt so với năm 19.
Nếu PMF lớn nhất của Crypto về tiện ích là tài chính, thì những sáng kiến nhỏ li ti tiếp theo sau mùa hè Defi, sau vài năm tiếp tục cập nhật, hôm nay đã đến rất gần ranh giới một cách cơ bản
Và trái ngược với tiện ích, điều mà Crypto cũng giỏi - đó là hướng dẫn câu chuyện, Meme không thể phủ nhận là ví dụ tốt nhất, Pump FUN đã đưa hướng dẫn này đến ranh giới vào năm 2024
Và trong những năm qua, khi cả tiện ích và câu chuyện đều không chắc chắn phải làm gì, thì ít nhất cộng đồng của chúng ta vẫn có thể tập trung vào Cơ sở hạ tầng. Từ ETH đến EOS đến Solana, và sau đó là Aptos, Sui... Tôi đang nghĩ, Solana đã có Firedancer trong năm nay, có khả năng Monad và MegaETH cũng sẽ ra mắt mạng chính, liệu chúng ta có đang chạm đến giới hạn của việc mở rộng Cơ sở hạ tầng blockchain không?
Về số 3 - Một ngã ba, ba con đường đã tiếp xúc với ranh giới, vậy liệu chỉ còn lại một con đường cuối cùng, tức là “mô-đun chuỗi khối”, tức là liên quan đến quan điểm thứ 3 đã nêu trên, tôi cũng đã nghe thấy Insight tương tự trong Podcast của YC
Ở đây, việc nói về modularization không phải là loại modularization như Celestia, mà là việc trừu tượng hóa công nghệ blockchain như một module, được chèn vào một Start-Up như một chức năng tương tự như AI.
Hiện nay, hầu hết các dự án Crypto mà chúng ta thấy đều hoàn toàn dựa trên Crypto, hoặc có thể nói là sinh ra vì Crypto mà Crypto, không phải để giải quyết một vấn đề trong thế giới thực. Nói đẹp thì gọi là Crypto Native, nói xấu thì chỉ là không bao giờ rời khỏi vùng an toàn, tự thỏa mãn bên trong vùng.
Có lẽ cả ngành đầu tư Web2 AI cũng sẽ gặp phải vấn đề tương tự, nhiều dự án dường như chỉ là "AI vì AI", chứ không phải là giải quyết một vấn đề cụ thể trong thực tế.
Trong tương lai, thị trường cấp độ một có thể sẽ xuất hiện sự kết hợp giữa Web2 và Web3, hoặc gặp nhau. Một dự án nhất định phải tồn tại để giải quyết một vấn đề nào đó trong thế giới thực và trong quá trình giải quyết vấn đề đó, các yếu tố Crypto sẽ được tích hợp vào, cần sử dụng AI thì sẽ tích hợp các yếu tố AI, nhưng nguyên tắc ban đầu và mục đích không liên quan hoàn toàn đến Crypto và AI. Giống như ứng dụng của Meituan Waimai đã sử dụng 5G, phần mềm nền tảng, dữ liệu lớn, phân bổ nhiệm vụ AI... nhưng bản chất của nó là một dự án được tạo ra để giải quyết vấn đề ăn uống.
Nếu Crypto giai đoạn lớn tiếp theo có dạng như vậy, mọi người, liệu họ có thấy nhàm chán không? Mô hình hiện tại dựa trên chuỗi sản xuất Crypto Native bao gồm VC Crypto, sàn giao dịch, studio và các công ty khác, liệu có tiếp tục được không?