Sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ có thể là một biện pháp áp đặt khác của Trump để buộc Fed Mỹ sớm hạ lãi suất.
Vào ngày 10 tháng 3 năm 2025 theo giờ đông của Hoa Kỳ, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã trải qua một phiên giao dịch giảm sâu đầy kịch tính. Chỉ số Nasdaq giảm mạnh 4% trong một ngày, tạo ra biến động giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 9 năm 2022; chỉ số S&P 500 giảm 2,7%, tạo ra kết quả tồi tệ nhất trong một ngày kể từ ngày 18 tháng 12 năm 2024; chỉ số Dow Jones giảm 2,08%.
Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu giảm, nhà vô địch thị trường trước đây - NVIDIA giảm 5,1%, giảm gần 20% từ đầu năm (kết thúc phiên giao dịch ngày 11 tháng 3); Tesla cũng giảm mạnh hơn 15% trong ngày, tạo ra biên độ giảm lớn nhất trong một ngày trong hơn 4 năm, vốn hóa thị trường mất 130 tỷ USD qua đêm.
Tất cả dường như bắt nguồn từ những lời phát biểu của Tổng thống Trump vào cuối tuần - Trump từ chối dự đoán liệu Mỹ có đối mặt với suy thoái kinh tế hay không trong một cuộc phỏng vấn, thay vào đó cho rằng nền kinh tế đang trong một "giai đoạn chuyển đổi" hoặc "đau đớn". Những lời phát biểu của Trump đã được thị trường hiểu là kinh tế Mỹ có thể sắp đối diện với khó khăn nghiêm trọng, khiến nhà đầu tư lo ngại về sự suy yếu mạnh mẽ của kinh tế Mỹ.
Đằng sau sự lao dốc này, dường như có một trò chơi sâu sắc hơn giữa Trump và Fed. Ngày càng có nhiều nhà phân tích thị trường bắt đầu nghi ngờ rằng sự sụp đổ của chứng khoán Mỹ không phải là ngẫu nhiên, mà thực sự là "mưu đồ cay đắng" của chính quyền Trump - bằng cách tạo ra sự hoảng loạn kinh tế để buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt. **
#01Tổng thống Trump 'suy thoái'
Tại sao Trump lại muốn Fed giảm lãi suất một cách cấp tốc như vậy?
Một trong những vấn đề quan trọng là tình hình nợ công hiện tại của Mỹ thực sự đã đạt đến mức cảnh báo. Quy mô nợ công của Mỹ đã vượt qua 36 nghìn tỷ đô la, theo phân tích của Larry McDonald, người sáng lập Bear Traps Report và người từng làm việc tại Lehman Brothers, nếu theo tỷ lệ lãi suất hiện tại là 4.5%, đến năm 2026, chi phí lãi nợ công của Mỹ có thể tăng lên từ 12 nghìn tỷ đô la đến 13 nghìn tỷ đô la, vượt qua chi phí quốc phòng, khiến khoản thâm hụt ngân sách trở nên không thể chịu đựng.
Chính phủ Trump đã cắt giảm chi phí lãi suất, thậm chí là giảm nhân sự, đóng băng dự án cơ sở hạ tầng, thậm chí còn kế hoạch "đổi nợ" (vay mới trả cũ). Theo ước lượng của McDonald, nếu Fed giảm lãi suất 100 điểm cơ bản, Mỹ có thể tiết kiệm 400 tỷ USD chi phí lãi suất, điều này cũng có thể tạo ra không gian cho chính phủ phát hành trái phiếu.
Thứ hai là Trump hy vọng thông qua môi trường lãi suất thấp để thúc đẩy sự trở lại của ngành sản xuất tại Mỹ, giải quyết vấn đề trống rỗng trong ngành công nghiệp. Trump đã giành chiến thắng trong cuộc bầu cử lớn vào tháng 11 năm 2024 với các khẩu hiệu "Hồi sinh ngành sản xuất", "Bảo vệ Mỹ bằng thuế quan", nhưng thực tế sau khi triển khai chính sách không mang lại hiệu quả như mong đợi.
Để buộc Fed phải cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt, Trump đã nhiều lần sử dụng những lời chỉ trích của công chúng và áp lực chính sách để gây áp lực, nhưng trước áp lực từng bước của Trump, Fed đã không thỏa hiệp. Sau khi cắt giảm lãi suất tích lũy 100 điểm cơ bản vào năm ngoái, Fed đã "đạp phanh".
Vào cuối tháng 1 năm 2025, Chủ tịch Fed Powell cho biết Fed không cần phải điều chỉnh quan điểm chính sách ngay lập tức, mà cần quan sát dữ liệu và hiệu quả của chính sách của Tổng thống Trump.
Vào ngày 7 tháng 3, Powell nhấn mạnh "giữ kiên nhẫn", nhấn mạnh nền kinh tế hiện tại ổn định, thị trường lao động cân bằng, lạm phát chưa đạt mục tiêu 2% nhưng không có nguy cơ mất kiểm soát, vì vậy không cần thiết phải điều chỉnh lãi suất ngay lập tức. Tuyên bố này được thị trường hiểu là tín hiệu từ Fed từ chối bị trói buộc bởi chính trị.
Trong bối cảnh này, Trump đã tăng cường áp lực - bắt đầu "dùng thuốc đặc biệt", thông qua việc tạo ra tâm lý hoảng loạn để đe dọa Fed Mỹ. Ví dụ, ông đẩy mạnh chính sách thuế quan cao, yêu cầu kiểm tra sổ sách vàng của Mỹ, ủng hộ ủy ban hiệu suất chính phủ của Musk cắt giảm nhân sự, và dữ liệu không nông (tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,1%) càng làm tăng thêm sự bất ổn trên thị trường. Và việc giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ cũng tự nhiên trở thành một phần của cuộc chiến giữa Trump và Fed Mỹ.
Những hành động này được hiểu là chiêu trò của chính phủ Trump nhằm thúc đẩy Fed giảm lãi suất thông qua việc gây suy thoái thị trường và kích thích tâm lý hoang mang.
Trong một podcast gần đây, cựu nhân viên giao dịch của Lehman Brothers Larry McDonald cho biết, Trump đang cố ý tạo ra một cuộc suy thoái kinh tế, với mục đích là thúc đẩy Fed giảm lãi suất, từ đó giảm chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ.
Chiến lược này của chính phủ Trump cũng được coi là một "cuộc đánh cược" kinh tế, phụ thuộc vào đau đớn kinh tế ngắn hạn để phá vỡ bế tắc chính sách tiền tệ, từ đó mở đường cho sự tăng trưởng lành mạnh dài hạn.
Trump seems to be trying to find a balance between fiscal stimulus and debt management, avoiding repeating the mistakes of the Hoover era and moving closer to the path of the Roosevelt era. As the lessons of the economic crisis of the 1930s taught, in times of crisis, the coordination of monetary policy and fiscal policy is far more important than simply relying on market freedom.
Nhưng lựa chọn này không phải không có rủi ro. Can thiệp vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể làm tăng kỳ vọng lạm phát lâu dài, không tốt cho vị trí tiền tệ dự trữ của đô la. Bằng cách "đàn áp tài chính" để giảm gánh nặng nợ thực sự, cũng có thể gây ra biến động trên thị trường vốn toàn cầu, tăng tốc quá trình "hủy bỏ đô la".
#02 Bao Wei "không hoảng loạn"
Mặc dù tâm lý hoang mang tràn lan trên thị trường, nhưng Powell vẫn "bình tĩnh trước nguy cơ", lý do đằng sau điều này không khó hiểu - Cục dự trữ liên bang Mỹ phải duy trì độc lập, quyết định chủ yếu dựa trên dữ liệu kinh tế và kỳ vọng lạm phát (mục tiêu là 2%), chứ không phải áp lực chính trị.
Hiện tại, mức lạm phát tại Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu và có kỳ vọng tiếp tục tăng nhiệt.
Lạm phát của Mỹ đang ở thời điểm uốn quan trọng, với dấu hiệu phục hồi vào đầu năm 2025 sau xu hướng giảm bền vững từ nửa cuối năm 2023 đến năm 2024. Theo dữ liệu do Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố, chỉ số giá tiêu dùng tăng 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái (CPI) trong tháng 1, cao hơn kỳ vọng 2,9%, đây là tháng thứ tư liên tiếp phục hồi và trở lại "kỷ nguyên 3" sau bảy tháng.
Điều đáng lo ngại đặc biệt là chính sách thuế quan của Trump, Powell cho rằng điều này có thể làm tăng giá một số mặt hàng và có thể làm cho nỗ lực của Fed chống lại lạm phát trở nên phức tạp.
Ví dụ, việc tăng thuế nhập khẩu sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu của Mỹ, dẫn đến việc tăng giá hàng hóa Mỹ, làm tăng chi phí sản xuất của các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp phụ thuộc vào chuỗi cung ứng của Trung Quốc khó tìm thấy sản phẩm thay thế với giá cả tương đương. Ngoài ra, thuế cũng có thể gây ra biện pháp đáp trả từ các quốc gia khác. Ví dụ, Canada có thể áp đặt thuế lên sản phẩm của Mỹ, Mexico có thể tạm ngừng hợp tác với Mỹ về linh kiện ô tô, điều này có thể làm tăng áp lực lạm phát của Mỹ.
Trong lịch sử, các biện pháp thuế quan tương tự đã chứng minh hiệu quả tăng giá của chúng. Vào tháng 2 năm 2018, Tổng thống Trump áp đặt thuế quan 20% đối với máy giặt nhập khẩu, kết quả là trong vài tháng tiếp theo, giá máy giặt tăng khoảng 18,2%, gần như tương đương với mức thuế quan.
Bộ phận nghiên cứu của Morgan Stanley vừa công bố báo cáo cho biết, dự kiến tỷ lệ lạm phát tại Mỹ sẽ tăng lên 2.5% vào năm 2025, cao hơn dự đoán 2.3% vào tháng 12 năm ngoái. Điều đáng buồn hơn là, cuộc khảo sát tiêu dùng của Đại học Michigan cho thấy, dự báo lạm phát trong 12 tháng tới tại Mỹ sẽ tăng lên 4.3% (cao nhất trong gần 30 năm), dự báo dài hạn là 3.5%.
Nếu lạm phát của Mỹ tiếp tục tăng, cửa sổ cắt giảm lãi suất của Fed sẽ hoàn toàn bị hàn lại. Fed tin rằng nếu chuyển sang chính sách nới lỏng quá sớm vào thời điểm này, họ có thể lặp lại những sai lầm "lạm phát đình trệ" của những năm 1970. Như bài học của những năm 1970 đã cho thấy, việc hiểu lầm bản chất của lạm phát và nới lỏng chính sách tiền tệ sớm có thể dẫn đến lạm phát cao kéo dài, cuối cùng buộc Fed phải thắt chặt mạnh mẽ hơn, điều này không chỉ không kiểm soát được lạm phát mà còn gây thiệt hại nhiều hơn cho nền kinh tế.
Quan trọng hơn, quan điểm của Fed đối với nền kinh tế Mỹ không phải là bi quan. Powell cho rằng, nền kinh tế Mỹ vẫn duy trì tình hình tốt.
Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,1% vào tháng 2 năm 2025, đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2024, điều này đã gây ra lo ngại về sự suy giảm của nền kinh tế Mỹ trên thị trường, Powell vẫn cho rằng sự giảm nhiệt này là có thể dự đoán được và đến một mức độ nào đó là kết quả của kỳ vọng của Fed trong chiến lược kiềm chế lạm phát.
Báo cáo việc làm ngoài nông tháng 2 cho thấy Mỹ đã thêm 151,000 việc làm, mặc dù thấp hơn dự kiến, nhưng vẫn cho thấy thị trường lao động đang phát triển một cách đáng kể. Dữ liệu này ủng hộ quan điểm của Powell - sự ổn định trong tăng trưởng kinh tế hiện tại, không cần thiết phải thiên về chính sách tiền tệ quá tích cực. Cục dự trữ liên bang Mỹ đang thiên về việc duy trì chính sách vững chắc hơn là phản ứng quá mạnh mẽ với biến động ngắn hạn của thị trường.
Trước đây, khi thị trường giảm mạnh, Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ thường sẽ thực hiện biện pháp kịp thời để ổn định tâm lý thị trường một cách nhanh chóng, nhưng hiện nay lại chọn một cách tiếp cận cẩn thận hơn, dường như chọn cách "quan sát tĩnh dương" trong biến động thị trường này.
Bây giờ thị trường, lập trường của Fed và Trump hoàn toàn trái ngược. Thị trường tin rằng sự sụp đổ của chứng khoán Mỹ là do lo ngại ngày càng tăng về suy thoái kinh tế của Mỹ; Fed khẳng định rằng nền kinh tế Mỹ vẫn "tốt" không có dấu hiệu suy thoái, vì vậy không vội vàng cắt giảm lãi suất; Về phần mình, ông Trump nhấn mạnh rằng nền kinh tế Mỹ sẽ trải qua một "giai đoạn chuyển tiếp" hoặc một giai đoạn "đau chuyển dạ", từ chối dự đoán liệu nó có bước vào suy thoái hay không, cho thấy rằng Mỹ có thể đang trong giai đoạn điều chỉnh và chuyển đổi.
Quan điểm của ba bên này đều phản ánh các yếu tố khác nhau trong trò chơi kinh tế：Thị trường lo lắng về sự không chắc chắn trong tương lai, Trump cố gắng áp đặt áp lực lên Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ thông qua các tuyên bố chính sách và phản ứng của thị trường, trong khi Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ dựa vào dữ liệu và cơ bản kinh tế, trở nên bình tĩnh và lý trí hơn.
#03 xem ai nháy mắt trước
Mối quan hệ căng thẳng giữa Trump và Powell đã kéo dài từ lâu, vấn đề chính giữa họ xoay quanh chính sách tiền tệ và sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Trump cho rằng Tổng thống nên có quyền phát biểu về chính sách tiền tệ và lãi suất, trong khi Powell kiên quyết cho rằng sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, một ngân hàng trung ương không bị can thiệp trực tiếp từ Nhà Trắng, sẽ mang lại nhiều lợi ích lớn cho nền kinh tế Mỹ.
Như đã nói bởi Anthony Pompliano, người sáng lập và điều hành của một công ty quản lý đầu tư chuyên nghiệp, nếu thị trường chứng khoán tiếp tục lao dốc, điều đó sẽ được coi là một cuộc đối đầu "ai chớp mắt trước" giữa Trump và Powell. Hiện tại, có vẻ như Trump đã áp đặt áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bằng nhiều cách, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang cố gắng giữ vững tính độc lập của mình.
Nhưng cuộc đấu tranh giữa Cục dự trữ liên bang và Nhà Trắng cuối cùng phụ thuộc vào ba biến số lớn:
（1） Xu hướng dữ liệu nông nghiệp. Nếu trong vài tháng tới, lạm phát tiếp tục giảm và tỷ lệ thất nghiệp vượt qua 4,5%, Fed có thể phải giảm lãi suất; nhưng nếu dữ liệu kinh tế mạnh mẽ, Trump sẽ đối mặt với nguy cơ sụp đổ thị trường chứng khoán, buộc ông chấp nhận hướng dẫn chính sách tiền tệ của Fed;
（2）Trao đổi chip chính trị. Trump có thể thông qua việc điều chỉnh chính sách thuế quan (như tạm dừng việc áp thuế lên Canada) để đổi lấy sự thoả hiệp từ Fed, nhưng Powell cần cân nhắc giữa âm thanh của các nhóm chim điều.
（3）Ngưỡng tâm lý thị trường. Thị trường hiện đã giá 75 điểm cơ sở giảm lãi suất năm 2025. Nếu Fed tiếp tục "giữ nguyên vị trí", có thể gây ra sự suy giảm đồng loạt của cổ phiếu và trái phiếu, trong tình huống như vậy, Fed có thể buộc phải thỏa hiệp, hoặc ít nhất là áp dụng một số biện pháp để làm dịu tâm lý thị trường.
Nếu Powell quyết định giảm lãi suất sớm dưới áp lực liên tục, điều này sẽ tạo đà mới cho chính sách tiền tệ toàn cầu và cung cấp thêm không gian hoạt động cho chính sách tiền tệ của Trung Quốc. Đối với cổ phiếu A, lợi ích chắc chắn lớn hơn bất lợi.
Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Mỹ, dù ai "chớp mắt" trước đều khó có thể lạc quan.
Đối với Mỹ, hiệu ứng cầu tuyết của 36 nghìn tỷ USD nợ công là mối đe dọa hệ thống, nhưng ưu tiên hàng đầu của Trump vẫn là củng cố quyền lực chính trị, chiến lược của ông là "tạo ra cuộc khủng hoảng trước, sau đó giải quyết cuộc khủng hoảng".
Sau khi thị trường sản xuất gây hoảng loạn, nếu Fed bị buộc phải mở rộng quy mô giảm lãi suất, kinh tế có khả năng hồi phục, trong khi Trump ghi công cho chính sách kinh tế của mình thành công, để chuẩn bị cho cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026. Tuy nhiên, chiến lược như vậy có thể mang lại rủi ro dài hạn nghiêm trọng hơn, đặc biệt là khi vấn đề nợ công của Mỹ trở nên trầm trọng hơn, cuối cùng có thể dẫn đến một vòng lặp xấu "hy sinh kinh tế vì bầu cử".
Sự yếu kém của nền kinh tế Mỹ, sự thất thường trong các chính sách của Trump, sự không chắc chắn của cuộc chiến thương mại và việc cắt giảm chi tiêu của chính phủ do Elon Musk thúc đẩy đều liên tục làm suy yếu niềm tin của thị trường. Đồng thời, logic của thị trường đang thay đổi: "chủ nghĩa ngoại lệ" của chứng khoán Mỹ đang dần suy yếu, và các quỹ đang chảy từ chứng khoán Mỹ được định giá quá cao sang các thị trường được định giá tương đối thấp, chẳng hạn như các thị trường mới nổi như Trung Quốc.
Sụp đổ mạnh mẽ lần này của thị trường chứng khoán Mỹ không phải là một điều điều chỉnh thị trường thông thường, nó giống như là "bài kiểm tra lớn của thị trường chứng khoán" của Trump sau khi ông đắc cử vào tháng 1 năm 2025. Chỉ số Nasdaq đã giảm 11% kể từ khi ông đắc cử, điều mà từng khiến nhà đầu tư mơ mộng về "lợi tức từ Trump" giờ đây đã trở thành "thảm họa chứng khoán từ Trump" trên thị trường. Từng có thời điểm, thị trường tràn ngập tâm trạng lạc quan đối với chính sách của Trump, kỳ vọng rằng những biện pháp kích thích kinh tế và cải cách của ông sẽ đưa thị trường chứng khoán lên tầm cao mới; nhưng hiện thực hiện tại lại khiến mọi người ngỡ ngàng.
Dù thế nào đi chăng nữa, sự sụp đổ mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán Mỹ đã gửi đi một tín hiệu cảnh báo rõ ràng đến nhà đầu tư.Giữa sự bất định trong chính sách của chính phủ Trump và việc điều chỉnh chính sách của Cục dự trữ Liên bang Mỹ, thị trường sẽ trải qua một giai đoạn biến động. Nhà đầu tư cần chú ý theo dõi dữ liệu kinh tế và tín hiệu chính sách, thực hiện quản lý rủi ro, thích ứng với biến động trên thị trường do cuộc chiến "Trump và Cục dự trữ Liên bang Mỹ" mang lại.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Mỹ đang nảy sinh một cuộc suy thoái
Nguồn: Ứng dụng Miao投 APP
Sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ có thể là một biện pháp áp đặt khác của Trump để buộc Fed Mỹ sớm hạ lãi suất.
Vào ngày 10 tháng 3 năm 2025 theo giờ đông của Hoa Kỳ, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã trải qua một phiên giao dịch giảm sâu đầy kịch tính. Chỉ số Nasdaq giảm mạnh 4% trong một ngày, tạo ra biến động giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 9 năm 2022; chỉ số S&P 500 giảm 2,7%, tạo ra kết quả tồi tệ nhất trong một ngày kể từ ngày 18 tháng 12 năm 2024; chỉ số Dow Jones giảm 2,08%.
Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu giảm, nhà vô địch thị trường trước đây - NVIDIA giảm 5,1%, giảm gần 20% từ đầu năm (kết thúc phiên giao dịch ngày 11 tháng 3); Tesla cũng giảm mạnh hơn 15% trong ngày, tạo ra biên độ giảm lớn nhất trong một ngày trong hơn 4 năm, vốn hóa thị trường mất 130 tỷ USD qua đêm.
Tất cả dường như bắt nguồn từ những lời phát biểu của Tổng thống Trump vào cuối tuần - Trump từ chối dự đoán liệu Mỹ có đối mặt với suy thoái kinh tế hay không trong một cuộc phỏng vấn, thay vào đó cho rằng nền kinh tế đang trong một "giai đoạn chuyển đổi" hoặc "đau đớn". Những lời phát biểu của Trump đã được thị trường hiểu là kinh tế Mỹ có thể sắp đối diện với khó khăn nghiêm trọng, khiến nhà đầu tư lo ngại về sự suy yếu mạnh mẽ của kinh tế Mỹ.
Đằng sau sự lao dốc này, dường như có một trò chơi sâu sắc hơn giữa Trump và Fed. Ngày càng có nhiều nhà phân tích thị trường bắt đầu nghi ngờ rằng sự sụp đổ của chứng khoán Mỹ không phải là ngẫu nhiên, mà thực sự là "mưu đồ cay đắng" của chính quyền Trump - bằng cách tạo ra sự hoảng loạn kinh tế để buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt. **
#01Tổng thống Trump 'suy thoái'
Tại sao Trump lại muốn Fed giảm lãi suất một cách cấp tốc như vậy?
Một trong những vấn đề quan trọng là tình hình nợ công hiện tại của Mỹ thực sự đã đạt đến mức cảnh báo. Quy mô nợ công của Mỹ đã vượt qua 36 nghìn tỷ đô la, theo phân tích của Larry McDonald, người sáng lập Bear Traps Report và người từng làm việc tại Lehman Brothers, nếu theo tỷ lệ lãi suất hiện tại là 4.5%, đến năm 2026, chi phí lãi nợ công của Mỹ có thể tăng lên từ 12 nghìn tỷ đô la đến 13 nghìn tỷ đô la, vượt qua chi phí quốc phòng, khiến khoản thâm hụt ngân sách trở nên không thể chịu đựng.
Chính phủ Trump đã cắt giảm chi phí lãi suất, thậm chí là giảm nhân sự, đóng băng dự án cơ sở hạ tầng, thậm chí còn kế hoạch "đổi nợ" (vay mới trả cũ). Theo ước lượng của McDonald, nếu Fed giảm lãi suất 100 điểm cơ bản, Mỹ có thể tiết kiệm 400 tỷ USD chi phí lãi suất, điều này cũng có thể tạo ra không gian cho chính phủ phát hành trái phiếu.
Thứ hai là Trump hy vọng thông qua môi trường lãi suất thấp để thúc đẩy sự trở lại của ngành sản xuất tại Mỹ, giải quyết vấn đề trống rỗng trong ngành công nghiệp. Trump đã giành chiến thắng trong cuộc bầu cử lớn vào tháng 11 năm 2024 với các khẩu hiệu "Hồi sinh ngành sản xuất", "Bảo vệ Mỹ bằng thuế quan", nhưng thực tế sau khi triển khai chính sách không mang lại hiệu quả như mong đợi.
Để buộc Fed phải cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt, Trump đã nhiều lần sử dụng những lời chỉ trích của công chúng và áp lực chính sách để gây áp lực, nhưng trước áp lực từng bước của Trump, Fed đã không thỏa hiệp. Sau khi cắt giảm lãi suất tích lũy 100 điểm cơ bản vào năm ngoái, Fed đã "đạp phanh".
Vào cuối tháng 1 năm 2025, Chủ tịch Fed Powell cho biết Fed không cần phải điều chỉnh quan điểm chính sách ngay lập tức, mà cần quan sát dữ liệu và hiệu quả của chính sách của Tổng thống Trump.
Vào ngày 7 tháng 3, Powell nhấn mạnh "giữ kiên nhẫn", nhấn mạnh nền kinh tế hiện tại ổn định, thị trường lao động cân bằng, lạm phát chưa đạt mục tiêu 2% nhưng không có nguy cơ mất kiểm soát, vì vậy không cần thiết phải điều chỉnh lãi suất ngay lập tức. Tuyên bố này được thị trường hiểu là tín hiệu từ Fed từ chối bị trói buộc bởi chính trị.
Trong bối cảnh này, Trump đã tăng cường áp lực - bắt đầu "dùng thuốc đặc biệt", thông qua việc tạo ra tâm lý hoảng loạn để đe dọa Fed Mỹ. Ví dụ, ông đẩy mạnh chính sách thuế quan cao, yêu cầu kiểm tra sổ sách vàng của Mỹ, ủng hộ ủy ban hiệu suất chính phủ của Musk cắt giảm nhân sự, và dữ liệu không nông (tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,1%) càng làm tăng thêm sự bất ổn trên thị trường. Và việc giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ cũng tự nhiên trở thành một phần của cuộc chiến giữa Trump và Fed Mỹ.
Những hành động này được hiểu là chiêu trò của chính phủ Trump nhằm thúc đẩy Fed giảm lãi suất thông qua việc gây suy thoái thị trường và kích thích tâm lý hoang mang.
Chiến lược này của chính phủ Trump cũng được coi là một "cuộc đánh cược" kinh tế, phụ thuộc vào đau đớn kinh tế ngắn hạn để phá vỡ bế tắc chính sách tiền tệ, từ đó mở đường cho sự tăng trưởng lành mạnh dài hạn.
Trump seems to be trying to find a balance between fiscal stimulus and debt management, avoiding repeating the mistakes of the Hoover era and moving closer to the path of the Roosevelt era. As the lessons of the economic crisis of the 1930s taught, in times of crisis, the coordination of monetary policy and fiscal policy is far more important than simply relying on market freedom.
Nhưng lựa chọn này không phải không có rủi ro. Can thiệp vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể làm tăng kỳ vọng lạm phát lâu dài, không tốt cho vị trí tiền tệ dự trữ của đô la. Bằng cách "đàn áp tài chính" để giảm gánh nặng nợ thực sự, cũng có thể gây ra biến động trên thị trường vốn toàn cầu, tăng tốc quá trình "hủy bỏ đô la".
#02 Bao Wei "không hoảng loạn"
Mặc dù tâm lý hoang mang tràn lan trên thị trường, nhưng Powell vẫn "bình tĩnh trước nguy cơ", lý do đằng sau điều này không khó hiểu - Cục dự trữ liên bang Mỹ phải duy trì độc lập, quyết định chủ yếu dựa trên dữ liệu kinh tế và kỳ vọng lạm phát (mục tiêu là 2%), chứ không phải áp lực chính trị.
Hiện tại, mức lạm phát tại Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu và có kỳ vọng tiếp tục tăng nhiệt.
Lạm phát của Mỹ đang ở thời điểm uốn quan trọng, với dấu hiệu phục hồi vào đầu năm 2025 sau xu hướng giảm bền vững từ nửa cuối năm 2023 đến năm 2024. Theo dữ liệu do Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố, chỉ số giá tiêu dùng tăng 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái (CPI) trong tháng 1, cao hơn kỳ vọng 2,9%, đây là tháng thứ tư liên tiếp phục hồi và trở lại "kỷ nguyên 3" sau bảy tháng.
Điều đáng lo ngại đặc biệt là chính sách thuế quan của Trump, Powell cho rằng điều này có thể làm tăng giá một số mặt hàng và có thể làm cho nỗ lực của Fed chống lại lạm phát trở nên phức tạp.
Ví dụ, việc tăng thuế nhập khẩu sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu của Mỹ, dẫn đến việc tăng giá hàng hóa Mỹ, làm tăng chi phí sản xuất của các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp phụ thuộc vào chuỗi cung ứng của Trung Quốc khó tìm thấy sản phẩm thay thế với giá cả tương đương. Ngoài ra, thuế cũng có thể gây ra biện pháp đáp trả từ các quốc gia khác. Ví dụ, Canada có thể áp đặt thuế lên sản phẩm của Mỹ, Mexico có thể tạm ngừng hợp tác với Mỹ về linh kiện ô tô, điều này có thể làm tăng áp lực lạm phát của Mỹ.
Trong lịch sử, các biện pháp thuế quan tương tự đã chứng minh hiệu quả tăng giá của chúng. Vào tháng 2 năm 2018, Tổng thống Trump áp đặt thuế quan 20% đối với máy giặt nhập khẩu, kết quả là trong vài tháng tiếp theo, giá máy giặt tăng khoảng 18,2%, gần như tương đương với mức thuế quan.
Nếu lạm phát của Mỹ tiếp tục tăng, cửa sổ cắt giảm lãi suất của Fed sẽ hoàn toàn bị hàn lại. Fed tin rằng nếu chuyển sang chính sách nới lỏng quá sớm vào thời điểm này, họ có thể lặp lại những sai lầm "lạm phát đình trệ" của những năm 1970. Như bài học của những năm 1970 đã cho thấy, việc hiểu lầm bản chất của lạm phát và nới lỏng chính sách tiền tệ sớm có thể dẫn đến lạm phát cao kéo dài, cuối cùng buộc Fed phải thắt chặt mạnh mẽ hơn, điều này không chỉ không kiểm soát được lạm phát mà còn gây thiệt hại nhiều hơn cho nền kinh tế.
Quan trọng hơn, quan điểm của Fed đối với nền kinh tế Mỹ không phải là bi quan. Powell cho rằng, nền kinh tế Mỹ vẫn duy trì tình hình tốt.
Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,1% vào tháng 2 năm 2025, đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2024, điều này đã gây ra lo ngại về sự suy giảm của nền kinh tế Mỹ trên thị trường, Powell vẫn cho rằng sự giảm nhiệt này là có thể dự đoán được và đến một mức độ nào đó là kết quả của kỳ vọng của Fed trong chiến lược kiềm chế lạm phát.
Báo cáo việc làm ngoài nông tháng 2 cho thấy Mỹ đã thêm 151,000 việc làm, mặc dù thấp hơn dự kiến, nhưng vẫn cho thấy thị trường lao động đang phát triển một cách đáng kể. Dữ liệu này ủng hộ quan điểm của Powell - sự ổn định trong tăng trưởng kinh tế hiện tại, không cần thiết phải thiên về chính sách tiền tệ quá tích cực. Cục dự trữ liên bang Mỹ đang thiên về việc duy trì chính sách vững chắc hơn là phản ứng quá mạnh mẽ với biến động ngắn hạn của thị trường.
Trước đây, khi thị trường giảm mạnh, Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ thường sẽ thực hiện biện pháp kịp thời để ổn định tâm lý thị trường một cách nhanh chóng, nhưng hiện nay lại chọn một cách tiếp cận cẩn thận hơn, dường như chọn cách "quan sát tĩnh dương" trong biến động thị trường này.
Bây giờ thị trường, lập trường của Fed và Trump hoàn toàn trái ngược. Thị trường tin rằng sự sụp đổ của chứng khoán Mỹ là do lo ngại ngày càng tăng về suy thoái kinh tế của Mỹ; Fed khẳng định rằng nền kinh tế Mỹ vẫn "tốt" không có dấu hiệu suy thoái, vì vậy không vội vàng cắt giảm lãi suất; Về phần mình, ông Trump nhấn mạnh rằng nền kinh tế Mỹ sẽ trải qua một "giai đoạn chuyển tiếp" hoặc một giai đoạn "đau chuyển dạ", từ chối dự đoán liệu nó có bước vào suy thoái hay không, cho thấy rằng Mỹ có thể đang trong giai đoạn điều chỉnh và chuyển đổi.
Quan điểm của ba bên này đều phản ánh các yếu tố khác nhau trong trò chơi kinh tế：Thị trường lo lắng về sự không chắc chắn trong tương lai, Trump cố gắng áp đặt áp lực lên Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ thông qua các tuyên bố chính sách và phản ứng của thị trường, trong khi Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ dựa vào dữ liệu và cơ bản kinh tế, trở nên bình tĩnh và lý trí hơn.
#03 xem ai nháy mắt trước
Mối quan hệ căng thẳng giữa Trump và Powell đã kéo dài từ lâu, vấn đề chính giữa họ xoay quanh chính sách tiền tệ và sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Trump cho rằng Tổng thống nên có quyền phát biểu về chính sách tiền tệ và lãi suất, trong khi Powell kiên quyết cho rằng sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, một ngân hàng trung ương không bị can thiệp trực tiếp từ Nhà Trắng, sẽ mang lại nhiều lợi ích lớn cho nền kinh tế Mỹ.
Như đã nói bởi Anthony Pompliano, người sáng lập và điều hành của một công ty quản lý đầu tư chuyên nghiệp, nếu thị trường chứng khoán tiếp tục lao dốc, điều đó sẽ được coi là một cuộc đối đầu "ai chớp mắt trước" giữa Trump và Powell. Hiện tại, có vẻ như Trump đã áp đặt áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bằng nhiều cách, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang cố gắng giữ vững tính độc lập của mình.
Nhưng cuộc đấu tranh giữa Cục dự trữ liên bang và Nhà Trắng cuối cùng phụ thuộc vào ba biến số lớn:
（1） Xu hướng dữ liệu nông nghiệp. Nếu trong vài tháng tới, lạm phát tiếp tục giảm và tỷ lệ thất nghiệp vượt qua 4,5%, Fed có thể phải giảm lãi suất; nhưng nếu dữ liệu kinh tế mạnh mẽ, Trump sẽ đối mặt với nguy cơ sụp đổ thị trường chứng khoán, buộc ông chấp nhận hướng dẫn chính sách tiền tệ của Fed;
（2）Trao đổi chip chính trị. Trump có thể thông qua việc điều chỉnh chính sách thuế quan (như tạm dừng việc áp thuế lên Canada) để đổi lấy sự thoả hiệp từ Fed, nhưng Powell cần cân nhắc giữa âm thanh của các nhóm chim điều.
（3）Ngưỡng tâm lý thị trường. Thị trường hiện đã giá 75 điểm cơ sở giảm lãi suất năm 2025. Nếu Fed tiếp tục "giữ nguyên vị trí", có thể gây ra sự suy giảm đồng loạt của cổ phiếu và trái phiếu, trong tình huống như vậy, Fed có thể buộc phải thỏa hiệp, hoặc ít nhất là áp dụng một số biện pháp để làm dịu tâm lý thị trường.
Nếu Powell quyết định giảm lãi suất sớm dưới áp lực liên tục, điều này sẽ tạo đà mới cho chính sách tiền tệ toàn cầu và cung cấp thêm không gian hoạt động cho chính sách tiền tệ của Trung Quốc. Đối với cổ phiếu A, lợi ích chắc chắn lớn hơn bất lợi.
Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Mỹ, dù ai "chớp mắt" trước đều khó có thể lạc quan.
Đối với Mỹ, hiệu ứng cầu tuyết của 36 nghìn tỷ USD nợ công là mối đe dọa hệ thống, nhưng ưu tiên hàng đầu của Trump vẫn là củng cố quyền lực chính trị, chiến lược của ông là "tạo ra cuộc khủng hoảng trước, sau đó giải quyết cuộc khủng hoảng".
Sau khi thị trường sản xuất gây hoảng loạn, nếu Fed bị buộc phải mở rộng quy mô giảm lãi suất, kinh tế có khả năng hồi phục, trong khi Trump ghi công cho chính sách kinh tế của mình thành công, để chuẩn bị cho cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026. Tuy nhiên, chiến lược như vậy có thể mang lại rủi ro dài hạn nghiêm trọng hơn, đặc biệt là khi vấn đề nợ công của Mỹ trở nên trầm trọng hơn, cuối cùng có thể dẫn đến một vòng lặp xấu "hy sinh kinh tế vì bầu cử".
Sự yếu kém của nền kinh tế Mỹ, sự thất thường trong các chính sách của Trump, sự không chắc chắn của cuộc chiến thương mại và việc cắt giảm chi tiêu của chính phủ do Elon Musk thúc đẩy đều liên tục làm suy yếu niềm tin của thị trường. Đồng thời, logic của thị trường đang thay đổi: "chủ nghĩa ngoại lệ" của chứng khoán Mỹ đang dần suy yếu, và các quỹ đang chảy từ chứng khoán Mỹ được định giá quá cao sang các thị trường được định giá tương đối thấp, chẳng hạn như các thị trường mới nổi như Trung Quốc.
Sụp đổ mạnh mẽ lần này của thị trường chứng khoán Mỹ không phải là một điều điều chỉnh thị trường thông thường, nó giống như là "bài kiểm tra lớn của thị trường chứng khoán" của Trump sau khi ông đắc cử vào tháng 1 năm 2025. Chỉ số Nasdaq đã giảm 11% kể từ khi ông đắc cử, điều mà từng khiến nhà đầu tư mơ mộng về "lợi tức từ Trump" giờ đây đã trở thành "thảm họa chứng khoán từ Trump" trên thị trường. Từng có thời điểm, thị trường tràn ngập tâm trạng lạc quan đối với chính sách của Trump, kỳ vọng rằng những biện pháp kích thích kinh tế và cải cách của ông sẽ đưa thị trường chứng khoán lên tầm cao mới; nhưng hiện thực hiện tại lại khiến mọi người ngỡ ngàng.
Dù thế nào đi chăng nữa, sự sụp đổ mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán Mỹ đã gửi đi một tín hiệu cảnh báo rõ ràng đến nhà đầu tư.Giữa sự bất định trong chính sách của chính phủ Trump và việc điều chỉnh chính sách của Cục dự trữ Liên bang Mỹ, thị trường sẽ trải qua một giai đoạn biến động. Nhà đầu tư cần chú ý theo dõi dữ liệu kinh tế và tín hiệu chính sách, thực hiện quản lý rủi ro, thích ứng với biến động trên thị trường do cuộc chiến "Trump và Cục dự trữ Liên bang Mỹ" mang lại.