Ghi chú của biên tập viên: Vào ngày 12 tháng 3 năm 2025, không có gì xảy ra trên thị trường tiền điện tử. Những người cao tuổi đã trải qua sự sụp đổ của vòng tròn tiền tệ 312 vào năm 2020 sẽ nhớ lại "những ngày bị chi phối bởi nỗi sợ hãi" hàng năm cho đến ngày 12 tháng 3, và hy vọng rằng ngày này có thể được trải qua một cách bình yên. Về lâu dài, bất chấp những lời kêu gọi bằng lời nói thường xuyên của chính quyền Trump đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, Bitcoin đã giảm 17,67% trong tháng Hai, chạm mức thấp nhất là 78.258 đô la và tình hình không được cải thiện trong tháng Ba, với Bitcoin vẫn dao động quanh mức 80.000 đô la.
Vậy, điều đáng sợ nhất là liệu tháng 1 năm 2025 có phải là đỉnh điểm của chuỗi thời kỳ tăng giá này không? Và liệu năm tiếp theo chúng ta sẽ đối mặt với sự sụp đổ không ngừng? Mặc dù trên thị trường vẫn còn nhiều diễn văn tích cực, nhưng các nhà nghiên cứu của The Defi Report cho biết 9-12 tháng tới sẽ là thị trường gấu, Odaily 星球日报 đã dịch toàn bộ phân tích của họ về thị trường như sau, chúng ta hãy tiếp tục đau khổ~
Nhìn lại thị trường: Chúng ta đã đi đến đây như thế nào?
Trước khi hiểu dữ liệu chuỗi khối hiện tại, trước tiên hãy phân tích định tính chu kỳ tiền điện tử hiện tại.
Giai đoạn đầu của thị trường tăng: từ tháng 1 năm 2023 đến tháng 10 năm 2023
Điều này có lẽ là giai đoạn từ tháng 1 năm 2023 đến tháng 10 năm 2023, đó là thời điểm sau sụp đổ của FTX khi thị trường đạt đáy, thị trường trở nên rất yên lặng (khối lượng giao dịch thấp, Twitter về tiền điện tử im lặng), nhưng thực tế thị trường đã bắt đầu tăng.
Trong thời gian này, BTC đã tăng từ khoảng 16500 đô la lên 33000 đô la. Tuy nhiên, không ai gọi đây là thị trường bò, trong thời kỳ "thị trường bò sớm", hầu hết mọi người vẫn đang chờ đợi.
Giai đoạn tạo lập tài sản: Từ tháng 11 năm 2023 đến tháng 3 năm 2024
Điều này có lẽ là từ tháng 11 năm 2023 đến tháng 3 năm 2024.
Khi đó, chúng tôi đã thấy một số hành động lớn và một số sự hình thành của tài sản phóng đại. SOL tăng từ 20 đô la lên 200 đô la, phát quà của Jito (tháng 12 năm 23) tạo ra hiệu ứng tài sản khổng lồ trên Solana và định giá lại DeFi Solana (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, v.v.). Thị trường đầu tư rủi ro đạt đỉnh điểm phấn khích trong thời kỳ này (điều này rất điển hình).
BTC từ 33000 đô la tăng lên 72000 đô la; ETH từ 1500 đô la tăng lên 3600 đô la; Giá trị thị trường của Bonk từ 9000 triệu đô la tăng lên 24 tỷ đô la (26 lần); Giá trị thị trường của WIF từ 6000 triệu đô la tăng lên 45 tỷ đô la (75 lần). Hạt giống của mùa "Meme" lớn hơn đã được gieo vào giai đoạn này.
Nhưng trong thời gian này, thị trường vẫn khá "yên bình", có thể bạn bè ngoại vòng của bạn vẫn chưa hỏi bạn về tiền điện tử.
Giai đoạn phân phối tài sản: tháng 3 năm 2024 đến tháng 1 năm 2025
Đây có lẽ là từ tháng 3 năm 2024 đến tháng 1 năm 2025.
Đây là giai đoạn tăng độ phủ sóng của thị trường tiền điện tử, chúng ta thấy sự cảm xúc loại 'WAGMI', sự quay vòng nhanh chóng, dữ liệu siêu dữ liệu mới (nhanh chóng biến mất) và các hành động mạo hiểm mù quáng để có được lợi nhuận. Người nổi tiếng và những 'người tạm thời tiền điện tử' khác thường xâm nhập vào giai đoạn này, như 'Tesla mua BTC' hoặc 'Dự trữ chiến lược Bitcoin' như vậy, các thông tin nổi bật điên rồ thường xuất hiện trong giai đoạn phân phối tài sản.
Nhà đầu tư mới đã gia nhập thị trường dưới sự thúc đẩy của những dòng tin tức này, nhưng họ không biết rằng họ đã đến muộn. Đây cũng là làn sóng thứ hai của mùa "Meme", sau đó phát triển thành "Mùa AI Agent". Trong thời gian này, thị trường đã bỏ qua nhiều hành vi rõ ràng có vấn đề, không ai muốn kêu gọi mạnh mẽ, vì mọi người đều đang kiếm tiền, và điều này cũng đưa chúng ta đến "Địa ngục" hiện tại.
Giai đoạn tiêu diệt tài sản: Từ tháng 1 năm 2025 đến nay
Chúng tôi tin rằng chúng ta đã bước vào giai đoạn này sau khi Trump nhậm chức. Đây là thời kỳ sau đỉnh điểm thị trường, các yếu tố tăng giá đã trở thành quá khứ, tin tức tích cực dường như đối mặt với hành động giảm giá.
Trong chế độ hiện tại, các hành động hành chính liên quan đến "Dự trữ Bitcoin chiến lược" không thực sự thúc đẩy thị trường tăng lên - Điều này là một tín hiệu quan trọng. Trong thời gian này, sự đảo chiều thị trường thường gặp phải sự kháng cự quan trọng và dần dần suy giảm (sau khi Tổng thống Trump đăng tweet về việc dự trữ tiền mã hóa vào tuần trước, chúng ta đã nhìn thấy điều này).
Những tín hiệu khác có thể nhìn thấy trong giai đoạn phá hủy của cơ cấu tài chính:
Việc thanh toán và "hoảng loạn" có thể làm xáo trộn thị trường, nhưng vẫn chưa hoàn toàn làm cho thị trường tỉnh táo. Chúng tôi thấy điều này trong sự hoảng loạn và sự không chắc chắn về thuế của DeepSeek AI.
Nhà đầu tư đang "hy vọng". Chúng tôi thấy có rất nhiều cuộc thảo luận về việc đồng đô la giảm và M2 toàn cầu tăng trong ngày hôm nay (sẽ có thêm thông tin về điều này sau).
Càng ngày càng có nhiều 'kẻ lừa đảo' gia nhập thị trường. Ngày càng nhiều người gửi tin nhắn riêng tư cho những người trong cộng đồng tiền điện tử, yêu cầu 'xem dự án của họ'; ngày càng nhiều vốn quảng cáo lưu thông, dự án có nguồn lực đầy đủ được chi tiêu một cách tùy tiện; càng nhiều PvP / cạnh tranh / xung đột nội bộ, cùng với bầu không khí 'bẩn' phổ biến từ ngành công nghiệp; trong thời kỳ 'phá hủy tài sản', mọi người bắt đầu buộc tội kẻ xấu.
Trong thời gian này, "xác chết" trên thị trường cũng bắt đầu hiện ra - thường là sau quá trình thanh toán. Chu kỳ trước bắt đầu từ Terra Luna, dẫn đến sự phá sản của Three Arrows Capital, gây ra sự phá sản của BlockFi, Celsius, FTX, và cuối cùng dẫn đến sự tiêu diệt của Genesis và việc bán CoinDesk.
Hiện tại chúng tôi chưa thấy bất kỳ "xác chết" nào, nhưng chu kỳ này có vẻ sẽ ít hơn - chỉ vì số lượng công ty CeFi ít đi. Thời gian sẽ chứng minh tất cả, và sự châm ngòi đến muộn sẽ khiến chúng ta tạo ra mức đáy cao hơn khi chúng ta chạm đáy chính thức.
Dây chẹn có thể đến từ đâu? Không ai biết, nhưng kẻ phản bội phổ biến như sau:
Sàn giao dịch. Theo dõi mật thiết một số sàn giao dịch cấp B và C với đòn bẩy ẩn và / hoặc hành vi gian lận tiềm ẩn.
Đồng ổn định. Theo dõi Ethena/USDe - Giá trị đồng ổn định trong lưu thông của nó gần 55 tỷ đô la Mỹ. Ethena duy trì việc ràng buộc của mình và thu nhập từ tiền mặt và giao dịch lợi nhuận (nắm giữ tài sản ngay lập tức, bán khống hợp đồng tương lai) - Đây là nguồn đòn bẩy chính của chu kỳ trước (thông qua Greyscale). Sự phụ thuộc của Ethena vào các sàn giao dịch tập trung đã tăng thêm rủi ro đối tác giao dịch. Ngoài ra, MakerDAO cũng đầu tư một phần của dự trữ vào USDe, mang đến rủi ro liên kết thêm cho DeFi.
Giao thức. Lưu ý về nguy cơ tấn công hacker tiềm ẩn và rủi ro thanh lý lan truyền do tài sản thế chấp mã hóa, ví dụ như Aave, nền tảng vẫn có hơn 110 tỷ đô la hoạt động cho vay (dưới mức đỉnh 150 tỷ đô la).
Chiến lược. Họ đã quản lý nợ cẩn thận rất tốt, vì phần lớn là nợ không tài sản dài hạn hoặc nợ chuyển đổi (không có việc bổ sung thêm tiền đặt cọc cho lượng BTC), họ đã chịu đựng được sự giảm giá 75% của BTC trong chu kỳ trước. Tuy nhiên, sự giảm giá mạnh mẽ của giá BTC có thể tạo áp lực cho Saylor, buộc anh phải bán một lượng lớn BTC vào thời điểm tồi tệ nhất.
Thời điểm tốt nhất để tái nhập thị trường là khi giai đoạn phá hủy tài sản kết thúc, chúng tôi tin rằng điều này chưa đến.
Một số dữ liệu giảm không thể tránh khỏi
Khối lượng giao dịch DEX
Sau khi Trump ra mắt Meme Coin, lượng giao dịch trên Solana DEX đã giảm xuống 80% từ đỉnh điểm, đồng thời số lượng nhà giao dịch độc lập đã giảm hơn 50%. Điều này cho chúng ta thấy dấu hiệu thị trường đang bắt đầu suy giảm.
Phát hành token
Số lượng token phát hành trên Solana giảm xuống 72% so với đỉnh điểm. Tuy nhiên, mỗi ngày vẫn có hơn 2 vạn token được tạo ra trên chuỗi.
Tỷ lệ MVRV của người giữ Bitcoin lâu dài
Dữ liệu: Glassnode
Người nắm giữ lâu dài MVRV (tiền thông minh của Bitcoin) đã đạt đỉnh 4.4 vào tháng 12. Điều này là 35% của đỉnh 12.5 của chu kỳ năm 2021, cũng là 35% của đỉnh chu kỳ năm 2017. Bitcoin tăng khoảng 80 lần từ đáy lên đỉnh trong chu kỳ năm 2017, tăng khoảng 20 lần trong chu kỳ năm 2021. Tăng khoảng 6.6 lần trong chu kỳ hiện tại.
Giá thực tế của Bitcoin (đại diện cho cơ sở chi phí trung bình của tất cả Bitcoin lưu thông) đã đạt đỉnh vào chu kỳ năm 2017 là 5.403 USD, cao hơn 15,1 lần so với đỉnh điểm của chu kỳ năm 2013. Nó đã đạt đỉnh vào chu kỳ năm 2021 là 24.530 USD, cao hơn 4,5 lần so với đỉnh điểm của chu kỳ năm 2017. Ngày hôm nay, giá thực tế là 43.240 USD, tăng 1,7 lần so với đỉnh điểm của chu kỳ năm 2017.
Hãy từ bỏ ước mơ, chu kỳ này đã kết thúc
Dựa vào từng dữ liệu trên, chúng ta có thể quan sát được sự đối xứng giảm dần của đỉnh điểm trong suốt chu kỳ. Những dữ liệu này rõ ràng cho chúng ta biết rằng luật giảm lợi nhuận là sự tồn tại thực sự. Bitcoin hiện nay là tài sản trị giá 1.7 ngàn tỷ đô la, bất kể tin tức hàng đầu có lạc quan đến đâu, nhà đầu tư không nên mong đợi thấy xu hướng parabol như trước đó có thể duy trì được, vào thời điểm này việc di chuyển đường cong yêu cầu quá nhiều vốn mới có thể tham gia.
Khi BTC mất đà, thị trường còn lại sẽ mất tất cả.
Sự nhiệt tình trên Solana đang giảm. Việc quan tâm đến điều này là vì chúng tôi lo lắng rằng câu chuyện "hồi sinh từ đèo Ba Đông" của Solana được xây dựng trên "ngôi nhà bài" - xét đến việc 61% lượng giao dịch DEX từ đầu năm đến nay liên quan đến tiền Meme. Hơn nữa, chưa đến 1% người dùng Solana đã đóng góp hơn 95% phí gas trong 30 ngày qua, điều này khiến người ta lo lắng, vì nó làm nổi bật một số người dùng Solana (cá mập) đang cướp bóc tất cả mọi người khác (những "chiến binh nhí" giao dịch tiền Meme). Do đó, nếu những "chiến binh nhí" chán ngấy vì thua lỗ và nghỉ ngơi một chút (chúng tôi nghĩ họ sẽ làm vậy), chúng ta có thể thấy nền tảng của Solana sụt giảm nhanh chóng.
Người giữ Bitcoin lâu dài đã có lợi nhuận hai lần trong năm qua. Chi phí thực tế của họ hiện khoảng 25000 USD. Trong khi đó, những người giữ Bitcoin ngắn hạn mua vào ở mức giá cao nhất hiện đang trong tình trạng lỗ (với giá trung bình là 92000 USD). Chúng tôi cho rằng, khi Bitcoin đạt đỉnh 109000 USD, nhóm này có thể tiếp tục bán ra ở mức điểm cao nhỏ hơn.
Dữ liệu: Glassnode
Khi hiển thị dữ liệu này, không thể phủ nhận rằng chu kỳ 'tiêu biểu' đã kết thúc, nếu phủ nhận điều này có nghĩa là phủ nhận hiện thực. Tất nhiên, ở đây không có 'kết luận', chúng tôi cho rằng cách tốt nhất để xử lý thông tin này là chấp nhận hiện thực + gán một xác suất cho việc chu kỳ đạt đỉnh, chúng tôi cho rằng điều đó rõ ràng cao hơn 50%.
Quan điểm thị trường bò còn đứng vững được không?
Trên thị trường vẫn có thể thấy rằng quan điểm thị trường giảm vẫn đang gặp phải sự kháng cự mạnh mẽ, bên mua không thể lén lút đặt vũ khí xuống. Trong phần này, chúng tôi sẽ giới thiệu ý kiến "thị trường tăng giá" không thể giữ vững được.
Toàn cầu M2 / Thanh khoản
Dữ liệu: Bitcoin Counter Flow
Ô màu xanh bên phải hiển thị rằng khi M2 toàn cầu bắt đầu tăng, BTC đang giảm. Một số người coi đây là tín hiệu thị trường tăng, dẫn chứng cho sự tương quan giữa M2 và BTC cùng với việc BTC thường có biểu hiện trễ (2 đến 3 tháng). Tuy nhiên, ô màu xanh bên trái cho thấy cùng một động thái khi chu kỳ trước kết thúc: M2 tăng khi BTC giảm. Thực tế, M2 chỉ đạt đỉnh vào đầu tháng 4 năm 2022 - muộn hơn BTC đạt đỉnh 5 tháng.
Từ giữa tháng 1 đến nay, tỷ lệ M2 toàn cầu tăng 1,87% vì các ngân hàng trung ương trên thế giới đã chuyển từ chính sách tiền tệ hẹp sang chính sách tiền tệ lỏng lẻo, điều này có lợi cho tình hình thanh khoản. Tuy nhiên, chúng ta cũng nên đặt ra các câu hỏi sau đây:
Là điều gì thúc đẩy sự tăng trưởng của M2? Chúng tôi cho rằng điều này chủ yếu đến từ việc đồng USD giảm giá (giảm 4% kể từ ngày 28 tháng 2) - khi tính bằng USD, điều này có nghĩa là có nhiều ngoại tệ hơn. Điều này làm tăng M2 toàn cầu, ngoài ra, việc cung cấp lại gần đây đã cạn kiệt + việc Trung Quốc đang nới lỏng chính sách để kích thích nền kinh tế cũng là một trong những nguyên nhân.
M2 sẽ tiếp tục tăng? Khi các nhà đầu tư chuyển tiền ra nước ngoài, đồng đô la sẽ tiếp tục giảm, nhưng không phải như đã làm trong vài tuần qua. Chúng tôi tin rằng chính sách của Trung Quốc sẽ tiếp tục làm chậm sự mất giá của đồng đô la. Tuy nhiên, Fed có thể không nới lỏng trong thời gian tới, vì họ nói rằng dự trữ vẫn "đủ".
Điều này so với tình hình thanh khoản của năm ngoái như thế nào? Tình hình thanh khoản hiện tại nên được coi là không thuận lợi so với năm ngoái. Hãy nhớ rằng đó là về tốc độ thay đổi hơn là tăng trưởng danh nghĩa. Chúng tôi tin tưởng mạnh mẽ rằng Fed và Bộ Tài chính đã "kích thích" thị trường vào năm ngoái để tái đắc cử Biden/Harris. Điều này đạt được thông qua "thanh khoản ngầm" - hoặc, theo lời của Michael Howell của Cross Border Capital, "nới lỏng không định lượng, nới lỏng định lượng" và "kiểm soát đường cong lợi suất, kiểm soát đường cong lợi suất". Biểu đồ dưới đây minh họa tác động của việc loại bỏ các chính sách này đối với tốc độ thay đổi dưới thời chính quyền mới của Trump.
Đến thứ Sáu tuần trước, cuộc thảo luận giữa người sáng lập tiền điện tử và tiền kỹ thuật số vẫn rất hi vọng về chiến lược và dự trữ Bitcoin - mặc dù thị trường đã nhiều lần vượt qua tác động của tin tức này trong 6 tuần qua, vì vậy đó là một sự kiện "tin đồn mua, tin tức bán".
Tư duy "chu kỳ" có thiếu sót?
Không thể phủ nhận rằng, "chu kỳ" này khác với chu kỳ trước đó. Ví dụ:
BTC đã đạt đỉnh lịch sử trước khi giảm phân nửa lần đầu tiên.
Chu kỳ phải ngắn hơn nhiều, chỉ hai năm.
Kết thúc của mùa giả mạo hoàn toàn khác biệt vì vị thế dẫn đầu của BTC đã liên tục tăng từ đầu năm 2023.
Với sự hỗ trợ của chính phủ Mỹ, Bitcoin hiện đã hoàn toàn tích hợp vào hệ thống tài chính.
Nếu 'tư duy chu kỳ' có khuyết điểm, có lẽ chúng ta chưa đạt đến đỉnh cao. Ngược lại, có thể chúng ta đang bước vào giai đoạn tạm dừng / điều chỉnh / giao dịch bên cạnh trước khi bước vào chu kỳ tăng trưởng tiếp theo, thay vì một thị trường gấu kéo dài một năm có thể giảm giá 75-80% (như chúng ta đã từng thấy)?
Mặc dù chu kỳ đang thay đổi, nhưng chúng tôi vẫn dự đoán thị trường gấu có thể cần 9-12 tháng để kết thúc.
Suy nghĩ cuối cùng
Tóm lại một lần nữa quan điểm của bài viết:
Chúng tôi hiện đang ở giai đoạn "sự tự mãn" của chu kỳ như được thể hiện trong hình, vài năm trước, tất cả các yếu tố tăng giá đã được thảo luận.
Kinh tế có thể đang trên đà suy thoái. Thông điệp mà chính phủ Trump đang truyền đạt rất rõ ràng, họ thực sự đang nói với chúng ta rằng kinh tế cần được thanh lọc. Điều này rất giống với việc Powell đã nói trước khi tăng lãi suất vào đầu năm 2022: "Nỗi đau sắp đến". Chúng ta nên lắng nghe.
Với tâm lý thị trường hiện tại rất bi quan, có thể dự đoán rằng BTC sẽ phục hồi lên vị trí 90000 đô la trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng điều này có thể gây ra bán tháo hàng loạt - điều này có thể chôn vùi mọi hy vọng khôi phục cấu trúc thị trường tăng giá.
Nhưng chúng tôi cũng không luôn giữ quan điểm tiêu cực, nhưng khi các yếu tố sau xảy ra, có thể xem xét việc tăng giá lại:
Chính sách tiết kiệm tài chính / DOGE, Bộ Hiệu suất Chính phủ Mỹ (DOGE) đang nỗ lực đảo ngược.
Cắt giảm mạnh của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ / Easing lỏng lẻo.
Sự đổ vào lớn của thanh khoản toàn cầu, được thúc đẩy bởi Fed (không chỉ là Trung Quốc).
S&P 500 / Nasdaq's major adjustment / 'surrender'.
Nhưng điều chúng ta phải kiên trì ở thời điểm hiện tại là đỉnh chu kỳ đã đến, thị trường gấu sắp tới. Tất nhiên, từ tầm nhìn xa hơn, đây là điều tốt, thời kỳ "điểm phát" của tiền điện tử đã đến, bây giờ là lúc tĩnh tâm xây dựng lại hệ thống tài chính trên blockchain công cộng. Tôi thích thị trường gấu, khi triều cường lui về, mọi người có thể dễ dàng phân biệt tiếng ồn và tín hiệu của chu kỳ trước, điều này sẽ giúp chúng ta chuẩn bị cho thị trường bò tiếp theo.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
证据确凿，我们正迈入Thị trường Bear？
Viết bởi: Báo cáo về Defi
Biên dịch: Odaily Hành tinh Báo Ngôi sao Golem
Ghi chú của biên tập viên: Vào ngày 12 tháng 3 năm 2025, không có gì xảy ra trên thị trường tiền điện tử. Những người cao tuổi đã trải qua sự sụp đổ của vòng tròn tiền tệ 312 vào năm 2020 sẽ nhớ lại "những ngày bị chi phối bởi nỗi sợ hãi" hàng năm cho đến ngày 12 tháng 3, và hy vọng rằng ngày này có thể được trải qua một cách bình yên. Về lâu dài, bất chấp những lời kêu gọi bằng lời nói thường xuyên của chính quyền Trump đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, Bitcoin đã giảm 17,67% trong tháng Hai, chạm mức thấp nhất là 78.258 đô la và tình hình không được cải thiện trong tháng Ba, với Bitcoin vẫn dao động quanh mức 80.000 đô la.
Vậy, điều đáng sợ nhất là liệu tháng 1 năm 2025 có phải là đỉnh điểm của chuỗi thời kỳ tăng giá này không? Và liệu năm tiếp theo chúng ta sẽ đối mặt với sự sụp đổ không ngừng? Mặc dù trên thị trường vẫn còn nhiều diễn văn tích cực, nhưng các nhà nghiên cứu của The Defi Report cho biết 9-12 tháng tới sẽ là thị trường gấu, Odaily 星球日报 đã dịch toàn bộ phân tích của họ về thị trường như sau, chúng ta hãy tiếp tục đau khổ~
Nhìn lại thị trường: Chúng ta đã đi đến đây như thế nào?
Trước khi hiểu dữ liệu chuỗi khối hiện tại, trước tiên hãy phân tích định tính chu kỳ tiền điện tử hiện tại.
Giai đoạn đầu của thị trường tăng: từ tháng 1 năm 2023 đến tháng 10 năm 2023
Điều này có lẽ là giai đoạn từ tháng 1 năm 2023 đến tháng 10 năm 2023, đó là thời điểm sau sụp đổ của FTX khi thị trường đạt đáy, thị trường trở nên rất yên lặng (khối lượng giao dịch thấp, Twitter về tiền điện tử im lặng), nhưng thực tế thị trường đã bắt đầu tăng.
Trong thời gian này, BTC đã tăng từ khoảng 16500 đô la lên 33000 đô la. Tuy nhiên, không ai gọi đây là thị trường bò, trong thời kỳ "thị trường bò sớm", hầu hết mọi người vẫn đang chờ đợi.
Giai đoạn tạo lập tài sản: Từ tháng 11 năm 2023 đến tháng 3 năm 2024
Điều này có lẽ là từ tháng 11 năm 2023 đến tháng 3 năm 2024.
Khi đó, chúng tôi đã thấy một số hành động lớn và một số sự hình thành của tài sản phóng đại. SOL tăng từ 20 đô la lên 200 đô la, phát quà của Jito (tháng 12 năm 23) tạo ra hiệu ứng tài sản khổng lồ trên Solana và định giá lại DeFi Solana (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, v.v.). Thị trường đầu tư rủi ro đạt đỉnh điểm phấn khích trong thời kỳ này (điều này rất điển hình).
BTC từ 33000 đô la tăng lên 72000 đô la; ETH từ 1500 đô la tăng lên 3600 đô la; Giá trị thị trường của Bonk từ 9000 triệu đô la tăng lên 24 tỷ đô la (26 lần); Giá trị thị trường của WIF từ 6000 triệu đô la tăng lên 45 tỷ đô la (75 lần). Hạt giống của mùa "Meme" lớn hơn đã được gieo vào giai đoạn này.
Nhưng trong thời gian này, thị trường vẫn khá "yên bình", có thể bạn bè ngoại vòng của bạn vẫn chưa hỏi bạn về tiền điện tử.
Giai đoạn phân phối tài sản: tháng 3 năm 2024 đến tháng 1 năm 2025
Đây có lẽ là từ tháng 3 năm 2024 đến tháng 1 năm 2025.
Đây là giai đoạn tăng độ phủ sóng của thị trường tiền điện tử, chúng ta thấy sự cảm xúc loại 'WAGMI', sự quay vòng nhanh chóng, dữ liệu siêu dữ liệu mới (nhanh chóng biến mất) và các hành động mạo hiểm mù quáng để có được lợi nhuận. Người nổi tiếng và những 'người tạm thời tiền điện tử' khác thường xâm nhập vào giai đoạn này, như 'Tesla mua BTC' hoặc 'Dự trữ chiến lược Bitcoin' như vậy, các thông tin nổi bật điên rồ thường xuất hiện trong giai đoạn phân phối tài sản.
Nhà đầu tư mới đã gia nhập thị trường dưới sự thúc đẩy của những dòng tin tức này, nhưng họ không biết rằng họ đã đến muộn. Đây cũng là làn sóng thứ hai của mùa "Meme", sau đó phát triển thành "Mùa AI Agent". Trong thời gian này, thị trường đã bỏ qua nhiều hành vi rõ ràng có vấn đề, không ai muốn kêu gọi mạnh mẽ, vì mọi người đều đang kiếm tiền, và điều này cũng đưa chúng ta đến "Địa ngục" hiện tại.
Giai đoạn tiêu diệt tài sản: Từ tháng 1 năm 2025 đến nay
Chúng tôi tin rằng chúng ta đã bước vào giai đoạn này sau khi Trump nhậm chức. Đây là thời kỳ sau đỉnh điểm thị trường, các yếu tố tăng giá đã trở thành quá khứ, tin tức tích cực dường như đối mặt với hành động giảm giá.
Trong chế độ hiện tại, các hành động hành chính liên quan đến "Dự trữ Bitcoin chiến lược" không thực sự thúc đẩy thị trường tăng lên - Điều này là một tín hiệu quan trọng. Trong thời gian này, sự đảo chiều thị trường thường gặp phải sự kháng cự quan trọng và dần dần suy giảm (sau khi Tổng thống Trump đăng tweet về việc dự trữ tiền mã hóa vào tuần trước, chúng ta đã nhìn thấy điều này).
Những tín hiệu khác có thể nhìn thấy trong giai đoạn phá hủy của cơ cấu tài chính:
Việc thanh toán và "hoảng loạn" có thể làm xáo trộn thị trường, nhưng vẫn chưa hoàn toàn làm cho thị trường tỉnh táo. Chúng tôi thấy điều này trong sự hoảng loạn và sự không chắc chắn về thuế của DeepSeek AI.
Nhà đầu tư đang "hy vọng". Chúng tôi thấy có rất nhiều cuộc thảo luận về việc đồng đô la giảm và M2 toàn cầu tăng trong ngày hôm nay (sẽ có thêm thông tin về điều này sau).
Càng ngày càng có nhiều 'kẻ lừa đảo' gia nhập thị trường. Ngày càng nhiều người gửi tin nhắn riêng tư cho những người trong cộng đồng tiền điện tử, yêu cầu 'xem dự án của họ'; ngày càng nhiều vốn quảng cáo lưu thông, dự án có nguồn lực đầy đủ được chi tiêu một cách tùy tiện; càng nhiều PvP / cạnh tranh / xung đột nội bộ, cùng với bầu không khí 'bẩn' phổ biến từ ngành công nghiệp; trong thời kỳ 'phá hủy tài sản', mọi người bắt đầu buộc tội kẻ xấu.
Trong thời gian này, "xác chết" trên thị trường cũng bắt đầu hiện ra - thường là sau quá trình thanh toán. Chu kỳ trước bắt đầu từ Terra Luna, dẫn đến sự phá sản của Three Arrows Capital, gây ra sự phá sản của BlockFi, Celsius, FTX, và cuối cùng dẫn đến sự tiêu diệt của Genesis và việc bán CoinDesk.
Hiện tại chúng tôi chưa thấy bất kỳ "xác chết" nào, nhưng chu kỳ này có vẻ sẽ ít hơn - chỉ vì số lượng công ty CeFi ít đi. Thời gian sẽ chứng minh tất cả, và sự châm ngòi đến muộn sẽ khiến chúng ta tạo ra mức đáy cao hơn khi chúng ta chạm đáy chính thức.
Dây chẹn có thể đến từ đâu? Không ai biết, nhưng kẻ phản bội phổ biến như sau:
Sàn giao dịch. Theo dõi mật thiết một số sàn giao dịch cấp B và C với đòn bẩy ẩn và / hoặc hành vi gian lận tiềm ẩn.
Đồng ổn định. Theo dõi Ethena/USDe - Giá trị đồng ổn định trong lưu thông của nó gần 55 tỷ đô la Mỹ. Ethena duy trì việc ràng buộc của mình và thu nhập từ tiền mặt và giao dịch lợi nhuận (nắm giữ tài sản ngay lập tức, bán khống hợp đồng tương lai) - Đây là nguồn đòn bẩy chính của chu kỳ trước (thông qua Greyscale). Sự phụ thuộc của Ethena vào các sàn giao dịch tập trung đã tăng thêm rủi ro đối tác giao dịch. Ngoài ra, MakerDAO cũng đầu tư một phần của dự trữ vào USDe, mang đến rủi ro liên kết thêm cho DeFi.
Giao thức. Lưu ý về nguy cơ tấn công hacker tiềm ẩn và rủi ro thanh lý lan truyền do tài sản thế chấp mã hóa, ví dụ như Aave, nền tảng vẫn có hơn 110 tỷ đô la hoạt động cho vay (dưới mức đỉnh 150 tỷ đô la).
Chiến lược. Họ đã quản lý nợ cẩn thận rất tốt, vì phần lớn là nợ không tài sản dài hạn hoặc nợ chuyển đổi (không có việc bổ sung thêm tiền đặt cọc cho lượng BTC), họ đã chịu đựng được sự giảm giá 75% của BTC trong chu kỳ trước. Tuy nhiên, sự giảm giá mạnh mẽ của giá BTC có thể tạo áp lực cho Saylor, buộc anh phải bán một lượng lớn BTC vào thời điểm tồi tệ nhất.
Thời điểm tốt nhất để tái nhập thị trường là khi giai đoạn phá hủy tài sản kết thúc, chúng tôi tin rằng điều này chưa đến.
Một số dữ liệu giảm không thể tránh khỏi
Khối lượng giao dịch DEX
Sau khi Trump ra mắt Meme Coin, lượng giao dịch trên Solana DEX đã giảm xuống 80% từ đỉnh điểm, đồng thời số lượng nhà giao dịch độc lập đã giảm hơn 50%. Điều này cho chúng ta thấy dấu hiệu thị trường đang bắt đầu suy giảm.
Phát hành token
Số lượng token phát hành trên Solana giảm xuống 72% so với đỉnh điểm. Tuy nhiên, mỗi ngày vẫn có hơn 2 vạn token được tạo ra trên chuỗi.
Tỷ lệ MVRV của người giữ Bitcoin lâu dài
Dữ liệu: Glassnode
Người nắm giữ lâu dài MVRV (tiền thông minh của Bitcoin) đã đạt đỉnh 4.4 vào tháng 12. Điều này là 35% của đỉnh 12.5 của chu kỳ năm 2021, cũng là 35% của đỉnh chu kỳ năm 2017. Bitcoin tăng khoảng 80 lần từ đáy lên đỉnh trong chu kỳ năm 2017, tăng khoảng 20 lần trong chu kỳ năm 2021. Tăng khoảng 6.6 lần trong chu kỳ hiện tại.
Giá thực tế của Bitcoin (đại diện cho cơ sở chi phí trung bình của tất cả Bitcoin lưu thông) đã đạt đỉnh vào chu kỳ năm 2017 là 5.403 USD, cao hơn 15,1 lần so với đỉnh điểm của chu kỳ năm 2013. Nó đã đạt đỉnh vào chu kỳ năm 2021 là 24.530 USD, cao hơn 4,5 lần so với đỉnh điểm của chu kỳ năm 2017. Ngày hôm nay, giá thực tế là 43.240 USD, tăng 1,7 lần so với đỉnh điểm của chu kỳ năm 2017.
Hãy từ bỏ ước mơ, chu kỳ này đã kết thúc
Dựa vào từng dữ liệu trên, chúng ta có thể quan sát được sự đối xứng giảm dần của đỉnh điểm trong suốt chu kỳ. Những dữ liệu này rõ ràng cho chúng ta biết rằng luật giảm lợi nhuận là sự tồn tại thực sự. Bitcoin hiện nay là tài sản trị giá 1.7 ngàn tỷ đô la, bất kể tin tức hàng đầu có lạc quan đến đâu, nhà đầu tư không nên mong đợi thấy xu hướng parabol như trước đó có thể duy trì được, vào thời điểm này việc di chuyển đường cong yêu cầu quá nhiều vốn mới có thể tham gia.
Khi BTC mất đà, thị trường còn lại sẽ mất tất cả.
Sự nhiệt tình trên Solana đang giảm. Việc quan tâm đến điều này là vì chúng tôi lo lắng rằng câu chuyện "hồi sinh từ đèo Ba Đông" của Solana được xây dựng trên "ngôi nhà bài" - xét đến việc 61% lượng giao dịch DEX từ đầu năm đến nay liên quan đến tiền Meme. Hơn nữa, chưa đến 1% người dùng Solana đã đóng góp hơn 95% phí gas trong 30 ngày qua, điều này khiến người ta lo lắng, vì nó làm nổi bật một số người dùng Solana (cá mập) đang cướp bóc tất cả mọi người khác (những "chiến binh nhí" giao dịch tiền Meme). Do đó, nếu những "chiến binh nhí" chán ngấy vì thua lỗ và nghỉ ngơi một chút (chúng tôi nghĩ họ sẽ làm vậy), chúng ta có thể thấy nền tảng của Solana sụt giảm nhanh chóng.
Người giữ Bitcoin lâu dài đã có lợi nhuận hai lần trong năm qua. Chi phí thực tế của họ hiện khoảng 25000 USD. Trong khi đó, những người giữ Bitcoin ngắn hạn mua vào ở mức giá cao nhất hiện đang trong tình trạng lỗ (với giá trung bình là 92000 USD). Chúng tôi cho rằng, khi Bitcoin đạt đỉnh 109000 USD, nhóm này có thể tiếp tục bán ra ở mức điểm cao nhỏ hơn.
Dữ liệu: Glassnode
Khi hiển thị dữ liệu này, không thể phủ nhận rằng chu kỳ 'tiêu biểu' đã kết thúc, nếu phủ nhận điều này có nghĩa là phủ nhận hiện thực. Tất nhiên, ở đây không có 'kết luận', chúng tôi cho rằng cách tốt nhất để xử lý thông tin này là chấp nhận hiện thực + gán một xác suất cho việc chu kỳ đạt đỉnh, chúng tôi cho rằng điều đó rõ ràng cao hơn 50%.
Quan điểm thị trường bò còn đứng vững được không?
Trên thị trường vẫn có thể thấy rằng quan điểm thị trường giảm vẫn đang gặp phải sự kháng cự mạnh mẽ, bên mua không thể lén lút đặt vũ khí xuống. Trong phần này, chúng tôi sẽ giới thiệu ý kiến "thị trường tăng giá" không thể giữ vững được.
Toàn cầu M2 / Thanh khoản
Dữ liệu: Bitcoin Counter Flow
Ô màu xanh bên phải hiển thị rằng khi M2 toàn cầu bắt đầu tăng, BTC đang giảm. Một số người coi đây là tín hiệu thị trường tăng, dẫn chứng cho sự tương quan giữa M2 và BTC cùng với việc BTC thường có biểu hiện trễ (2 đến 3 tháng). Tuy nhiên, ô màu xanh bên trái cho thấy cùng một động thái khi chu kỳ trước kết thúc: M2 tăng khi BTC giảm. Thực tế, M2 chỉ đạt đỉnh vào đầu tháng 4 năm 2022 - muộn hơn BTC đạt đỉnh 5 tháng.
Từ giữa tháng 1 đến nay, tỷ lệ M2 toàn cầu tăng 1,87% vì các ngân hàng trung ương trên thế giới đã chuyển từ chính sách tiền tệ hẹp sang chính sách tiền tệ lỏng lẻo, điều này có lợi cho tình hình thanh khoản. Tuy nhiên, chúng ta cũng nên đặt ra các câu hỏi sau đây:
Là điều gì thúc đẩy sự tăng trưởng của M2? Chúng tôi cho rằng điều này chủ yếu đến từ việc đồng USD giảm giá (giảm 4% kể từ ngày 28 tháng 2) - khi tính bằng USD, điều này có nghĩa là có nhiều ngoại tệ hơn. Điều này làm tăng M2 toàn cầu, ngoài ra, việc cung cấp lại gần đây đã cạn kiệt + việc Trung Quốc đang nới lỏng chính sách để kích thích nền kinh tế cũng là một trong những nguyên nhân.
M2 sẽ tiếp tục tăng? Khi các nhà đầu tư chuyển tiền ra nước ngoài, đồng đô la sẽ tiếp tục giảm, nhưng không phải như đã làm trong vài tuần qua. Chúng tôi tin rằng chính sách của Trung Quốc sẽ tiếp tục làm chậm sự mất giá của đồng đô la. Tuy nhiên, Fed có thể không nới lỏng trong thời gian tới, vì họ nói rằng dự trữ vẫn "đủ".
Điều này so với tình hình thanh khoản của năm ngoái như thế nào? Tình hình thanh khoản hiện tại nên được coi là không thuận lợi so với năm ngoái. Hãy nhớ rằng đó là về tốc độ thay đổi hơn là tăng trưởng danh nghĩa. Chúng tôi tin tưởng mạnh mẽ rằng Fed và Bộ Tài chính đã "kích thích" thị trường vào năm ngoái để tái đắc cử Biden/Harris. Điều này đạt được thông qua "thanh khoản ngầm" - hoặc, theo lời của Michael Howell của Cross Border Capital, "nới lỏng không định lượng, nới lỏng định lượng" và "kiểm soát đường cong lợi suất, kiểm soát đường cong lợi suất". Biểu đồ dưới đây minh họa tác động của việc loại bỏ các chính sách này đối với tốc độ thay đổi dưới thời chính quyền mới của Trump.
Dữ liệu: Cross Border Capital
Thế dự̛, "kích thích bắt ngồi" trên đây đã được đầu tư vào thị trường Mỹ với số tiền 5.7 ngàn tỷ USD vào đầu năm 2024. Điều này đã được thực hiện bằng cách tiêu thụ mối bằng đảo + phát hành trái phiếu mới trước. Cuối cùng, nhà đầu tư nên theo dõi cẩn thượng những gì Bị trái Biển Bạc nói trong cuộc phỏng vấn với CNBC tuồi qua: "Thị trường và kết quả kinh tế đã bị nghiện, chúng ta đã nghiện việc chi tiêu của chính phủ này, và sẽ có một thời gian tùy thân."
Chiến lược dự trữ Bitcoin
Đến thứ Sáu tuần trước, cuộc thảo luận giữa người sáng lập tiền điện tử và tiền kỹ thuật số vẫn rất hi vọng về chiến lược và dự trữ Bitcoin - mặc dù thị trường đã nhiều lần vượt qua tác động của tin tức này trong 6 tuần qua, vì vậy đó là một sự kiện "tin đồn mua, tin tức bán".
Tư duy "chu kỳ" có thiếu sót?
Không thể phủ nhận rằng, "chu kỳ" này khác với chu kỳ trước đó. Ví dụ:
BTC đã đạt đỉnh lịch sử trước khi giảm phân nửa lần đầu tiên.
Chu kỳ phải ngắn hơn nhiều, chỉ hai năm.
Kết thúc của mùa giả mạo hoàn toàn khác biệt vì vị thế dẫn đầu của BTC đã liên tục tăng từ đầu năm 2023.
Với sự hỗ trợ của chính phủ Mỹ, Bitcoin hiện đã hoàn toàn tích hợp vào hệ thống tài chính.
Nếu 'tư duy chu kỳ' có khuyết điểm, có lẽ chúng ta chưa đạt đến đỉnh cao. Ngược lại, có thể chúng ta đang bước vào giai đoạn tạm dừng / điều chỉnh / giao dịch bên cạnh trước khi bước vào chu kỳ tăng trưởng tiếp theo, thay vì một thị trường gấu kéo dài một năm có thể giảm giá 75-80% (như chúng ta đã từng thấy)?
Mặc dù chu kỳ đang thay đổi, nhưng chúng tôi vẫn dự đoán thị trường gấu có thể cần 9-12 tháng để kết thúc.
Suy nghĩ cuối cùng
Tóm lại một lần nữa quan điểm của bài viết:
Chúng tôi hiện đang ở giai đoạn "sự tự mãn" của chu kỳ như được thể hiện trong hình, vài năm trước, tất cả các yếu tố tăng giá đã được thảo luận.
Kinh tế có thể đang trên đà suy thoái. Thông điệp mà chính phủ Trump đang truyền đạt rất rõ ràng, họ thực sự đang nói với chúng ta rằng kinh tế cần được thanh lọc. Điều này rất giống với việc Powell đã nói trước khi tăng lãi suất vào đầu năm 2022: "Nỗi đau sắp đến". Chúng ta nên lắng nghe.
Với tâm lý thị trường hiện tại rất bi quan, có thể dự đoán rằng BTC sẽ phục hồi lên vị trí 90000 đô la trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng điều này có thể gây ra bán tháo hàng loạt - điều này có thể chôn vùi mọi hy vọng khôi phục cấu trúc thị trường tăng giá.
Nhưng chúng tôi cũng không luôn giữ quan điểm tiêu cực, nhưng khi các yếu tố sau xảy ra, có thể xem xét việc tăng giá lại:
Chính sách tiết kiệm tài chính / DOGE, Bộ Hiệu suất Chính phủ Mỹ (DOGE) đang nỗ lực đảo ngược.
Cắt giảm mạnh của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ / Easing lỏng lẻo.
Sự đổ vào lớn của thanh khoản toàn cầu, được thúc đẩy bởi Fed (không chỉ là Trung Quốc).
S&P 500 / Nasdaq's major adjustment / 'surrender'.
Nhưng điều chúng ta phải kiên trì ở thời điểm hiện tại là đỉnh chu kỳ đã đến, thị trường gấu sắp tới. Tất nhiên, từ tầm nhìn xa hơn, đây là điều tốt, thời kỳ "điểm phát" của tiền điện tử đã đến, bây giờ là lúc tĩnh tâm xây dựng lại hệ thống tài chính trên blockchain công cộng. Tôi thích thị trường gấu, khi triều cường lui về, mọi người có thể dễ dàng phân biệt tiếng ồn và tín hiệu của chu kỳ trước, điều này sẽ giúp chúng ta chuẩn bị cho thị trường bò tiếp theo.