曼昆研究 | 去银行化的困境：mã hóa行业是否需要脱离TradFi？

Theo báo cáo của phóng viên của Fox Eleanor Terrett vào ngày 25 tháng 1, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ đã thông báo sẽ tổ chức phiên điều trần vào ngày 5 tháng 2 (theo giờ Mỹ) để thảo luận về hiện tượng “phi ngân hàng hóa” của các công ty Tài sản tiền điện tử. Trước đó, Ủy ban Giám sát và Cải cách Chính phủ Hạ viện Hoa Kỳ đã gửi thư cho nhiều người đứng đầu các công ty mã hóa để yêu cầu làm rõ vấn đề này. Trong những năm gần đây, “de-banking” đã dần trở thành một đặc điểm chính của ngành công nghiệp Mã Hóa. Từ gián đoạn thanh toán đến tắc nghẽn tài chính đến việc chuyển đổi dịch vụ lưu ký, Mã Hóa cũng đang cố gắng tìm cách “loại bỏ” tài chính truyền thống và phân cấp hoàn toàn vào thời điểm các tổ chức tài chính truyền thống bị tách khỏi ngành Web3. Tuy nhiên, việc phi tín dụng hóa thực sự là một xu hướng tất yếu không? Hay là nó chỉ là phản ứng ngắn hạn của áp lực giám sát tài chính truyền thống? Quan trọng hơn, xu hướng này sẽ ảnh hưởng như thế nào đối với triển vọng phát triển của ngành mã hóa? Luật sư Mankiw sẽ thực hiện khám phá dựa trên chính sách quản lý hiện tại của các quốc gia và vùng lãnh thổ đại diện toàn cầu trong bài viết này. Quá trình mất tích của ngân hàng là gì? Trong ngành công nghiệp mã hóa, ngân hàng, như là trụ cột của các tổ chức tài chính truyền thống, đã duy trì mối liên hệ chặt chẽ với ngành công nghiệp mã hóa trong thời gian dài. Ví dụ, ở giai đoạn đầu của ngành công nghiệp mã hóa, ngân hàng đã thông qua việc cung cấp các kênh nạp tiền pháp định, đảm bảo sự lưu thông giữa tài sản mã hóa và tiền tệ thực tế; trong quá trình phát triển có cơ cấu, ngân hàng cũng đóng vai trò như người giữ tài sản, cung cấp an toàn tài sản và bảo lãnh tín dụng cho các công ty mã hóa; thậm chí trong một số hợp tác công nghệ tiên tiến, ngân hàng đã tích cực tham gia vào thử nghiệm ứng dụng blockchain, đem sức mạnh cho công nghệ mã hóa. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, mối quan hệ hợp tác này đang trải qua những thay đổi tinh tế. Khi môi trường pháp lý tiếp tục thắt chặt, mối quan hệ giữa các ngân hàng và ngành công nghiệp tiền điện tử đang bắt đầu căng thẳng. Một mặt, tính ẩn danh và tính di động qua biên giới của ngành mã hóa đẩy ngân hàng đối mặt với áp lực tuân thủ cao hơn, yêu cầu về phòng chống rửa tiền (AML) và biết khách hàng (KYC) khiến ngân hàng phải bỏ ra nhiều nguồn lực khi hợp tác với các công ty mã hóa, và những chi phí tuân thủ đắt đỏ này khiến cho một số ngân hàng phải lưỡng lự; Mặt khác, sự biến động mạnh mẽ của giá tài sản mã hóa càng làm sâu sắc nỗi lo ngại của ngân hàng về rủi ro thị trường, các tổ chức tài chính truyền thống cho rằng tính chất rủi ro cao của ngành mã hóa có thể đe dọa tính ổn định của họ. Ngoài ra, những thay đổi liên tục trong môi trường chính sách cũng làm trầm trọng thêm cách tiếp cận thận trọng của các ngân hàng. Các nhà quản lý ở một số quốc gia đã gây áp lực lên các ngân hàng để hạn chế hoặc chấm dứt dịch vụ cho các công ty tiền điện tử, trong khi một số dự án và dòng tiền không rõ ràng đã cảnh báo các ngân hàng về các vi phạm tiềm ẩn. Hơn nữa, với sự gia tăng của các công nghệ như stablecoin và tài chính phi tập trung (DeFi), các ngân hàng truyền thống cũng cần phải đối mặt với áp lực cạnh tranh từ ngành công nghiệp tiền điện tử và mối đe dọa thị trường tiềm ẩn này đã làm giảm thêm sự sẵn sàng hợp tác của một số ngân hàng với ngành công nghiệp tiền điện tử. Dưới sự tác động chung của loạt yếu tố này, đã xuất hiện hiện tượng ‘mã hóa hóa’ trong ngành công nghiệp ở một số quốc gia, đặc biệt là Mỹ: các kênh thanh toán bị đóng cửa, tài khoản bị đóng băng, ngân hàng truyền thống dần rút lui khỏi thị trường quản lý tài sản mã hóa, thậm chí có ngân hàng tuyên bố rõ ràng không còn cung cấp dịch vụ cho các công ty mã hóa nữa. Điều thú vị là, quá trình không ngân hàng hóa không hoàn toàn được thúc đẩy bởi các ngân hàng một cách đơn phương, ngành mã hóa cũng đang tích cực tìm kiếm các giải pháp thay thế, nỗ lực giảm sự phụ thuộc vào các ngân hàng truyền thống. Trong lĩnh vực thanh toán, các đồng stablecoin và giao thức thanh toán trên chuỗi ngày càng thay thế tài khoản ngân hàng và mạng lưới thanh toán, trở thành công cụ thanh toán chính trong ngành mã hóa; trong lĩnh vực dịch vụ lưu ký, các công ty mã hóa gốc như Fireblocks và Anchorage không chỉ cung cấp dịch vụ lưu ký tuân thủ quy định, mà còn tích hợp các công nghệ như tính toán đa bên an toàn (MPC) để bù đắp những hạn chế của dịch vụ lưu ký của ngân hàng truyền thống; trong lĩnh vực tài chính, sự nổi lên của các giao thức DeFi cho phép các công ty mã hóa có thể tài trợ trực tiếp thông qua các công cụ trên chuỗi, hoàn toàn né tránh hạn chế của hệ thống ngân hàng. Tuy nhiên, các giải pháp thay thế trong ngành mã hóa cũng không thể hoàn toàn thay thế vai trò then chốt của ngân hàng truyền thống. Thách thức của việc không cần ngân hàng Mặc dù xu hướng mã hóa dường như đã tạo cơ hội cho ngành Tài sản tiền điện tử để tránh hệ thống tài chính truyền thống, nhưng luật sư Manquen cho rằng, xu hướng này cũng đem đến những thách thức không thể phớt lờ. Những thách thức này không chỉ có thể ngăn cản sự phát triển của ngành Tài sản tiền điện tử mà còn có thể một phần nào đó làm suy yếu sức ảnh hưởng của ngành đối với thị trường tài chính truyền thống. khủng hoảng tin cậy Ngân hàng, với vai trò là cơ quan hạt nhân trong hệ thống tài chính truyền thống, việc xác thực tín dụng của nó không thể dễ dàng thay thế trong ngành mã hóa. Các giao dịch thông qua tài khoản ngân hàng thường được coi là hợp pháp và tuân thủ quy định, trong khi việc hoạt động mã hóa mà hoàn toàn không thông qua ngân hàng có thể làm suy yếu sự tin tưởng của công chúng và tổ chức đối với ngành mã hóa. Ví dụ, mặc dù tiền ổn định có thể thay thế một phần mạng thanh toán ngân hàng, nhưng nếu tài sản dự trữ đằng sau không được ngân hàng giữ, giá trị của tiền ổn định sẽ bị đặt nghi vấn. Ngoài ra, trong trường hợp thiếu sự can thiệp của ngân hàng, ngành công nghiệp mã hóa cần phải chịu chi phí tuân thủ cao hơn, chẳng hạn như việc thiết lập độc lập hệ thống chống rửa tiền (AML) và biết khách hàng (KYC), trong khi hiện tại, việc tiêu chuẩn hóa và đáng tin cậy của các hệ thống này vẫn còn chưa được củng cố. An toàn tài sản Truyền thống ngân hàng có kinh nghiệm và khả năng bảo vệ an toàn trong lĩnh vực tài sản mã hóa, mà các giải pháp thay thế hiện tại của ngành mã hóa khó có thể sánh kịp. Mặc dù một số doanh nghiệp mã hóa ban đầu cung cấp dịch vụ lưu trữ sáng tạo, nhưng những dịch vụ này vẫn đối mặt với các rủi ro tiềm ẩn như lỗ hổng công nghệ, nguy cơ hợp đồng thông minh và tấn công của hacker. Quan trọng hơn, sau khi loại bỏ yếu tố ngân hàng, tính minh bạch của dịch vụ lưu trữ có thể bị đặt ra thách thức, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư truyền thống, việc thiếu bảo vệ cấp ngân hàng có thể làm giảm khả năng muốn đầu tư vào tài sản mã hóa của họ. Tài sản tiền điện tử Điều này đã khiến cho mạng thanh toán của ngành mã hóa dần dần tách khỏi hệ thống tài chính truyền thống, tăng cường hiệu suất thanh toán trên chuỗi, nhưng cũng có thể gây ra hiệu ứng đảo đảo tài chính. Các mạng thanh toán và tài chính bên trong ngành công nghiệp mã hóa có thể không liên kết một cách trơn tru với thị trường tài chính truyền thống, từ đó hạn chế ứng dụng phổ biến của tài sản mã hóa. Ví dụ, nếu một số công ty đa quốc gia lớn không thể kết nối với mạng thanh toán mã hóa thông qua tài khoản ngân hàng, ý định sử dụng tài sản mã hóa làm phương thức thanh toán của họ cũng sẽ giảm đi do đó. Áp lực quản lý Hoạt động hoàn toàn phi ngân hàng có thể gây ra áp lực quản lý lớn hơn. Trong những năm gần đây, việc quản lý ngành mã hóa của các chính phủ trên toàn thế giới đang ngày càng được tăng cường, việc không sử dụng ngân hàng có thể được coi là một chiến lược tránh né quản lý tài chính truyền thống của ngành mã hóa, từ đó gây ra nhiều cuộc kiểm tra và hạn chế hơn. Ví dụ, quy định MiCA của Liên minh châu Âu yêu cầu các bên phát hành đồng bảo đảm lưu trữ một phần tài sản dự trữ tại ngân hàng để đảm bảo giá trị hỗ trợ, trong khi xu hướng không sử dụng ngân hàng trực tiếp xung đột với yêu cầu này. Những mâu thuẫn chính sách tương tự có thể dẫn đến sự xung đột giữa ngành mã hóa và cơ quan quản lý, thậm chí gây ra việc ban hành nhiều chính sách hạn chế hơn. Phân chia bên trong ngành Quá trình mã hóa hóa không cân bằng, các doanh nghiệp mã hóa lớn thường có nhiều tài nguyên hơn để tìm kiếm các giải pháp thay thế, trong khi các doanh nghiệp nhỏ và vừa có thể đối mặt với những thách thức lớn hơn. Ví dụ, các doanh nghiệp lớn có thể xây dựng hệ thống tuân thủ nội bộ, trực tiếp trò chuyện với cơ quan quản lý, nhưng doanh nghiệp nhỏ và vừa có thể gặp khó khăn trong tuân thủ do thiếu tài nguyên. Trong tương lai, sự không cân bằng này có thể dẫn đến sự phân hóa tiếp tục trong ngành, gia tăng xu hướng tập trung tài nguyên vào các doanh nghiệp hàng đầu, không có lợi cho sự phát triển đa dạng của ngành. Ngân hàng trong quá trình quản lý toàn cầu Trong đoạn văn trước đó, luật sư Manquen đã đề cập đến quy định về tiền ổn định trong dự luật MiCA của Liên minh châu Âu, yêu cầu người phát hành phải tuân thủ nghiêm ngặt yêu cầu về tỷ lệ giữ dự trữ, phải lưu trữ ít nhất 30% tài sản dự trữ dưới dạng tiền tệ pháp định tại các ngân hàng được ủy quyền của Liên minh châu Âu, nhằm đảm bảo giá trị tiền ổn định luôn có thể liên kết với tài sản cơ bản. Đồng thời, dự luật MiCA cũng đưa ra yêu cầu tuân thủ cho người cầm giữ và nhà cung cấp dịch vụ mã hóa, yêu cầu họ thực hiện nghĩa vụ chống rửa tiền (AML) và kiểm tra định kỳ khách hàng (KYC). Đặc biệt là trong lĩnh vực cầm giữ, MiCA hy vọng tăng cường an toàn tài sản thông qua việc ủy quyền các ngân hàng cầm giữ, điều này một phần nào đó đối kháng với xu hướng mất tính ngân hàng. Loại logic quản lý này, tái kết hợp ngành ngân hàng và mã hóa không chỉ xuất hiện tại Liên minh châu Âu mà còn phản ánh trong khung pháp luật quản lý của Singapore, Hong Kong và các quốc gia và vùng lãnh thổ khác. Ở Singapore, Đạo luật Dịch vụ Thanh toán (PSA) yêu cầu nhà cung cấp dịch vụ thanh toán số (DPT) bao gồm cả đồng tiền ổn định phải có được giấy phép từ Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS). Điều này không chỉ đặt ra yêu cầu đối với dịch vụ thanh toán và nền tảng giao dịch mà còn nhấn mạnh rằng nhà phát hành đồng tiền ổn định phải hợp tác với ngân hàng địa phương để đảm bảo tính tuân thủ trong quản lý ký quỹ và thanh toán. Tương tự, chính sách quản lý tại Hồng Kông cũng theo một hướng tư duy tương tự. Theo hướng dẫn mới nhất từ Ủy ban Quản lý Chứng khoán và Hàng hóa tương lai Hồng Kông (SFC), các nhà phát hành stablecoin cần có bằng chứng về tài sản từ ngân hàng hoặc công ty quản lý tín dụng được giám sát. Ngoài ra, Hồng Kông đặt ra các yêu cầu cao hơn đối với sàn giao dịch và bên giữ tài sản, bắt buộc thiết lập các biện pháp kiểm soát nội bộ hiệu quả để ngăn chặn tài sản bị lạm dụng, đồng thời cung cấp mức độ bảo mật cao hơn cho các bên tham gia thị trường. Những yêu cầu này không chỉ thể hiện sự quan tâm đến bảo vệ người dùng mà còn cho thấy sự quan trọng của vai trò của ngân hàng trong chuỗi tuân thủ pháp lý. Có thể thấy rằng xu hướng quy định mã hóa toàn cầu, dù ở EU, châu Á hay nơi khác, không hoàn toàn ủng hộ “de-banking”. Ngược lại, các cơ quan quản lý trên toàn thế giới đang thiết kế các quy định để đưa các ngân hàng vào trung tâm của hệ sinh thái Mã Hóa nhằm đảm bảo sự phát triển của ngành đồng thời giảm thiểu rủi ro hệ thống tiềm ẩn. Tóm tắt luật sư Manquen Quá trình mã hóa hóa tiền điện tử đã phơi bày nỗ lực của ngành công nghiệp để thoát khỏi các ràng buộc tài chính truyền thống, cũng như phản ánh sự đau đớn của hệ thống tài chính toàn cầu trước sự thay đổi công nghệ. Ngân hàng truyền thống vẫn là cơ sở không thể hoàn toàn thay thế trong ngành Tài sản tiền điện tử hiện tại về vai trò cốt lõi trong thanh toán, quản lý tài sản và bảo lãnh tín dụng. Mặc dù ngành Tài sản tiền điện tử đã thể hiện tiềm năng lớn trong đổi mới công nghệ trong lĩnh vực thanh toán và tài chính, nhưng sự thiếu tin cậy, ma sát quản lý và rủi ro công nghệ vẫn đang hạn chế sự phát triển tiếp theo. Do đó, việc hoàn toàn loại bỏ ngân hàng không phải là một con đường thực tế và khả thi, việc loại bỏ ngân hàng hiện tại cũng giống như là một chất xúc tác thúc đẩy ngành mã hóa và ngành tài chính truyền thống tìm kiếm sự cân bằng mới, chứ không phải là sự tách rời đơn giản. Quan trọng hơn, hiện tượng này cũng cung cấp một cơ hội để toàn cầu hệ thống tài chính tự suy ngẫm và điều chỉnh. Việc loại bỏ ngân hàng không nên chỉ được coi là một thử nghiệm một chiều của ngành mã hóa, mà còn là sự khởi đầu của sự khám phá mô hình tài chính trong tương lai do tài chính truyền thống và công nghệ mới hợp tác. Như luôn được luật sư Man Quynh tán thành, sự pháp lý và quản lý không nên đối立 với công nghệ mà nên tìm kiếm điểm bứt phá trong sự hòa nhập. Trong tương lai, chỉ khi được thúc đẩy bởi sự đổi mới và tuân thủ, việc mất tính ngân hàng hóa mới có thể không chỉ dừng lại ở sự phân chia và mâu thuẫn mà còn trở thành động lực chính để xây dựng sinh thái tài chính mới. Điều này không chỉ là một phần quan trọng của sự tự tiến hóa của ngành mã hóa, mà còn có thể trở thành điểm mốc lịch sử trong việc tái cấu trúc trật tự tài chính toàn cầu.

Đáng mừng là, đến thời điểm viết bài, cuộc điều trần về Debanking tại Hoa Kỳ đã diễn ra thành công, cuộc họp tập trung vào việc đóng cửa tài khoản ngân hàng, hạn chế dịch vụ tài chính đối với doanh nghiệp và cá nhân. Trong quá trình này, nhiều nhân chứng đã chỉ ra rằng cơ quan quản lý đang tạo áp lực lên ngân hàng, dẫn đến ngân hàng ngừng quan hệ kinh doanh với các doanh nghiệp liên quan đến Tài sản tiền điện tử, điều này không chỉ ảnh hưởng đến hoạt động bình thường của ngành công nghiệp, mà còn làm suy yếu sức cạnh tranh của Hoa Kỳ trong nền kinh tế số toàn cầu. Đồng thời, Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) đã phát hành một tài liệu dài 790 trang thừa nhận rằng các biện pháp quản lý trong quá khứ đối với ngành công nghiệp tiền điện tử là quá nghiêm ngặt và cho biết họ sẽ đánh giá lại các chính sách liên quan. Tại phiên điều trần, Quyền lãnh đạo FDIC Travis Hill tiếp tục cam kết cung cấp hướng dẫn quy định rõ ràng hơn cho các ngân hàng để đảm bảo họ có thể tham gia vào các doanh nghiệp liên quan đến blockchain và tiền điện tử trong khuôn khổ tuân thủ pháp luật. Cuộc điều trần lần này và sự điều chỉnh thái độ của FDIC đã phát đi tín hiệu rằng các cơ quan giám sát tại Mỹ có thể nới lỏng chính sách đối với ngành công nghiệp mã hóa. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là hệ thống tài chính truyền thống sẽ hoàn toàn mở cửa cho các doanh nghiệp mã hóa, mà hơn giống như một việc hiệu chỉnh lại giữa chính sách và nhu cầu thị trường. Mối quan hệ giữa ngân hàng và ngành công nghiệp mã hóa có thể đang chứng kiến cơ hội giảm căng thẳng, nhưng sự thay đổi thực sự trên thị trường vẫn phụ thuộc vào tốc độ triển khai và cường độ thực thi của các quy định. Nhưng ít nhất, bước đầu tiên trong việc hợp nhất đã được thực hiện. / END. Tác giả bài viết: Iris, Lưu Hồng Lâm