Đã theo dõi hành động của đồng đô la khá sát sao, và thứ Năm là một ví dụ điển hình về cách căng thẳng địa chính trị có thể định hình lại dòng chảy thị trường gần như ngay lập tức.

Đồng đô la đã tăng mạnh ngày hôm đó, tăng 0.43%, do một cơn bão hoàn hảo của các yếu tố thúc đẩy. Giá dầu thô tăng vọt lên mức cao nhất trong 19,5 tháng do căng thẳng ở Trung Đông, điều này đẩy lợi suất trái phiếu T-note lên cao hơn và mở rộng lợi thế lãi suất của đồng đô la. Trong khi đó, dữ liệu thị trường lao động đến mạnh hơn dự kiến — số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần giữ ở mức 213.000 so với dự báo 215.000 — và năng suất phi nông nghiệp quý 4 bất ngờ tăng lên 2.8% so với dự kiến 1.9%. Loại dữ liệu này thường sẽ hỗ trợ đồng đô la, nhưng sau đó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Richmond Tom Barkin đã đưa ra một số bình luận hawkish về "vài tháng lạm phát tương đối cao," điều này về cơ bản báo hiệu Fed chưa sẵn sàng tuyên bố chiến thắng. Thị trường đã tiếp nhận điều đó một cách nghiêm túc.

Điều khiến tôi chú ý là sức mạnh của đồng đô la ngay lập tức lan tỏa sang các cặp chính khác. EUR/USD giảm 0.32% khi đồng euro bị ảnh hưởng từ nhiều phía. Doanh số bán lẻ khu vực Eurozone thất vọng với mức giảm không ngờ -0.1% hàng tháng, và cuộc khủng hoảng năng lượng đang ảnh hưởng đến tâm lý — dầu thô ở mức cao nhất 19,5 tháng cộng với khí tự nhiên châu Âu tăng lên mức cao nhất 3 năm, về cơ bản là độc dược đối với một khu vực phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng. Các quan chức ECB bắt đầu nói về rủi ro lạm phát từ cuộc xung đột kéo dài ở Trung Đông, điều này thú vị vì cho thấy các ngân hàng trung ương đã bắt đầu dự đoán các tác động thứ cấp.

Yên ban đầu cố gắng tăng giá dựa trên kỳ vọng lãi suất của BOJ, nhưng điều đó không kéo dài. Khi giá dầu thực sự tăng cao hơn, yên đảo chiều giảm vì nền kinh tế Nhật Bản còn phụ thuộc năng lượng hơn cả châu Âu. USD/JPY tăng 0.32% khi lợi suất trái phiếu T-note kéo yên xuống thấp hơn nữa.

Bây giờ là phần thú vị đối với các nhà giao dịch hàng hóa. Kim loại quý bị bán tháo mạnh mẽ bất chấp bối cảnh địa chính trị. Vàng tháng 4 giảm 1.09% và bạc tháng 5 giảm 1.21%, điều này có vẻ trái ngược cho đến khi bạn nhận ra rằng câu chuyện hawkish của Fed và đồng đô la mạnh hơn là các lực lượng chi phối. Sức mạnh của đồng đô la đơn thuần đã tạo ra một trở ngại cho vàng và bạc tính bằng đô la.

Nhưng có một mức đáy dưới kim loại quý đáng để theo dõi. Các ngân hàng trung ương vẫn đang tích trữ — Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã thêm 40.000 ounce trong tháng 1, đánh dấu 15 tháng liên tiếp tăng dự trữ. Đó là nhu cầu cấu trúc nghiêm trọng. Thêm vào đó, các rủi ro địa chính trị ở Trung Đông, Ukraine và Venezuela đang duy trì dòng chảy trú ẩn an toàn, và nhu cầu phòng chống lạm phát đang tăng lên khi chi phí năng lượng tăng vọt. Tình hình Trung Đông đã buộc Qatar phải đóng cửa nhà máy xuất khẩu LNG Ras Laffan, lớn nhất thế giới, điều này đang tạo ra những lo ngại thực sự về nguồn cung.

Bức tranh tổng thể là đồng đô la vẫn được hỗ trợ bởi chênh lệch lãi suất — thị trường đang định giá khoảng 37 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất của Fed trong năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng thêm 25 điểm cơ bản và ECB có vẻ đang bị mắc kẹt. Đó là một lực đẩy cấu trúc mạnh mẽ cho đồng đô la có thể duy trì ngay cả khi căng thẳng địa chính trị dịu đi. Các nhà đầu tư dường như đang chuyển hướng khỏi các tài sản đô la sang kim loại quý như một hàng rào chống lạm phát, nhưng đà tăng ngắn hạn rõ ràng đang thuộc về đồng đô la. Cần chú ý theo dõi cách giá dầu thô và các tín hiệu chính sách của ngân hàng trung ương sẽ phát triển từ đây.