Vậy là Michael Burry lại gây chú ý với dự đoán mới nhất của mình - rằng AI về cơ bản là Dot Com 2.0. Tuy nhiên, vấn đề là: thành tích của ông kể từ năm 2008 khá là gập ghềnh.

Đừng hiểu lầm, người này đã kiếm được 100 triệu đô la cá nhân và 700 triệu đô la cho các nhà đầu tư nhờ dự đoán chính xác cuộc khủng hoảng subprime. Đó là huyền thoại. Nhưng kể từ đó? Ông luôn luôn đi trước và sai về phía giảm giá. Ông thậm chí đã đóng quỹ phòng hộ của mình năm ngoái vì không thể phù hợp với hướng đi thực sự của thị trường. Đó là một dấu hiệu rõ ràng.

Giờ đây, Michael Burry cho rằng các tập đoàn công nghệ lớn như Meta và Microsoft đang gian lận sổ sách bằng các lịch khấu hao phi thực tế để đẩy lợi nhuận lên. Ông nói rằng hạ tầng AI có tuổi thọ ngắn hơn các máy chủ truyền thống, vì vậy ROI không hợp lý.

Dưới đây là lý do tại sao điều đó không thực sự đúng: Đúng, GPU có chu kỳ ngắn hơn, nhưng phần lớn hạ tầng AI thực tế kéo dài 15-20 năm. Thêm vào đó, GPU cũ không hẳn trở nên vô giá trị. Chúng vẫn hữu ích cho suy luận - chạy các mô hình đã huấn luyện cho người dùng cuối. Đó là một dòng doanh thu hoàn toàn khác.

Rồi còn vấn đề dòng tiền của ông - ý tưởng rằng chi tiêu CAPEX khổng lồ sẽ làm giảm biên lợi nhuận. Nhưng hãy xem điều thực sự đang diễn ra. Dòng tiền hoạt động của Alphabet đã tăng từ dưới 100 tỷ đô lên 164 tỷ đô. Đó không phải là áp lực. Biên lợi nhuận đang mở rộng trên toàn bộ thị trường. Và các công ty mở rộng AI được cho là đang thu về lợi nhuận hơn 3 đô la cho mỗi 1 đô la đầu tư. Làn sóng mới nhất, AI có khả năng tự hành, được cho là giảm chi phí ít nhất 25%.

Michael Burry cũng so sánh NVIDIA với Cisco năm 2000, nói rằng cả hai đều bị định giá quá cao. Nhưng các con số không phù hợp. P/E của Cisco vào tháng 3 năm 2000 là hơn 200. P/E hiện tại của NVIDIA là 47. Điều đó còn cách xa tình hình giống nhau.

Điều thú vị hiện nay là tín hiệu thị trường thực sự. Giá thuê GPU H100 đã tăng khoảng 17% kể từ giữa tháng 12. Điều này cho thấy sự khan hiếm và nhu cầu thực sự, đặc biệt từ việc tăng cường sử dụng AI tự hành. Các công ty hạ tầng như Nebius Group, CoreWeave và IREN đang hưởng lợi. Các công ty năng lượng như Bloom Energy cũng đang có hoạt động - họ giải quyết nút thắt về năng lượng đang trở thành giới hạn thực sự.

Thị trường quyền chọn cũng đang đặt tiền thật vào giả thuyết này. Có hoạt động của các cá mập lớn trên các quyền chọn của NVIDIA và Bloom Energy, trong đó một nhà giao dịch đã bỏ ra 9 triệu đô la cho các quyền chọn tháng 3. Bloom Energy tăng 8% vào thứ Hai trong khi phần lớn các công ty công nghệ gặp khó khăn.

Người ta thấy rằng, uy tín chống lại đám đông của Michael Burry là vững chắc. Nhưng luận điểm về AI của ông đang bị thực tế phản bác. Với sự tăng giá thuê, mở rộng dòng tiền và những lợi ích về hiệu quả từ AI tự hành, câu chuyện giảm giá không còn giữ vững nữa. Đôi khi, thị trường thực sự còn tốt hơn cả kịch bản giảm giá.