Vừa mới phát hiện điều gì đó thú vị trong số liệu mới nhất của Berkshire. Cổ phiếu giảm khoảng 5% sau khi kết quả lợi nhuận quý 4 năm 2025 được công bố, và mọi người đang hoảng loạn về việc giảm lợi nhuận hoạt động. Nhưng nếu bạn xem kỹ hơn, có nhiều thứ diễn ra hơn là những gì mắt thường thấy.

Vì vậy, đúng vậy, lợi nhuận hoạt động giảm 29,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Nghe có vẻ khốc liệt trên giấy tờ. Nhưng vấn đề là - ngành bảo hiểm của Berkshire cực kỳ biến động, và họ vừa có một quý siêu khủng khi trước đó, ngành bảo hiểm đã tăng trưởng 302% trong hoạt động bảo hiểm. Quý này, con số giảm xuống còn 1,56 tỷ đô la từ 3,41 tỷ đô la. Đó không phải là yếu kém, đó chỉ là bản chất của cách hoạt động của dòng tiền bảo hiểm của họ. Và nghe này - trong khi lợi nhuận từ hoạt động bảo hiểm giảm, dòng tiền thực tế của họ đã tăng lên 176 tỷ đô la, từ 171 tỷ đô la. Họ đang kiểm soát chặt chẽ về khối lượng phí bảo hiểm trong các thị trường cạnh tranh. Đó thực sự là quản lý vốn thông minh, không phải là tín hiệu cảnh báo.

Khi bạn nhìn xa hơn và xem bức tranh trong vòng năm năm, câu chuyện hoàn toàn thay đổi. Lợi nhuận hoạt động năm 2025 là 44,5 tỷ đô la, giảm so với 47,4 tỷ đô la năm 2024, nhưng vẫn vượt xa mức trung bình 37,5 tỷ đô la của năm năm. Dòng tiền hoạt động đạt $46B vào năm 2025 so với $40B trung bình năm năm. Vì vậy, xu hướng thực sự ổn định khi bạn không chỉ nhìn vào một quý.

Bây giờ, điều thú vị đối với tôi là vị trí tiền mặt của họ. Berkshire kết thúc năm 2025 với 373,3 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương tiền. Đó là một kho dự trữ cực kỳ lớn đang nằm đó. CEO Greg Abel đã rõ ràng rằng họ đang tích cực tìm cách sử dụng nguồn vốn này khi có cơ hội xuất hiện. Họ không vội vàng để đầu tư ngay, nhưng khi thị trường trở nên hỗn loạn, họ có khả năng lựa chọn tuyệt vời với số tiền mặt khổng lồ đó trong tay.

Về định giá, tôi thấy tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách khoảng 1,5 lần, và tỷ lệ P/E khoảng 23 lần dựa trên lợi nhuận hoạt động năm 2025. Với một công ty có vốn hóa thị trường 1,04 nghìn tỷ đô la, các doanh nghiệp vận hành vững chắc, bảng cân đối kế toán kiên cố, và hơn $300B trong cổ phiếu, điều đó không trông có vẻ đắt đỏ. Đặc biệt khi bạn tính đến khoản dự phòng tiền mặt.

Nghe này, luôn tồn tại rủi ro - chủ yếu là họ không thể sử dụng nguồn vốn đó một cách hiệu quả. Nhưng thành tích của họ trong việc phân bổ vốn gần như không ai sánh kịp. Trong một thị trường mà S&P 500 gần mức cao kỷ lục và AI tạo ra nhiều sự không chắc chắn, tôi muốn các công ty có bảng cân đối kiên cố và khả năng lựa chọn thực sự. Những đợt giảm như thế này của Berkshire là lúc các nhà đầu tư kỷ luật nên chú ý. Cổ phiếu giảm chút ít, kho dự trữ đầy ắp, và ban quản lý kiên nhẫn. Đó thực sự là một thiết lập khá hấp dẫn nếu bạn nghĩ dài hạn.