Chỉ mới nhận thức được rằng chúng ta thực sự chưa hiểu rõ về stablecoin. Mọi người chỉ nói về tổng cung đã vượt qua 300 tỷ, nhưng ai mới là người nắm giữ thực sự? Tiền di chuyển nhanh như thế nào? Thực sự mục đích là gì?

Dune gần đây đã phát hành bộ dữ liệu stablecoin khá chi tiết, và kết quả khá là mắt mở. Thì ra bức tranh về cung tiền còn phức tạp hơn nhiều so với các con số lớn mà chúng ta thấy trên tiêu đề.

USDT vẫn chiếm ưu thế với hơn 189 tỷ, nhưng USDC hiện đã bắt kịp với 77 tỷ. Nhìn từ blockchain, Ethereum vẫn giữ phần lớn nguồn cung, nhưng Tron và Solana cũng đóng vai trò đáng kể. Điều thú vị là cách các stablecoin thách thức đã tăng trưởng mạnh mẽ trong năm ngoái—USDS tăng 376%, PYUSD tăng 753%, thậm chí RLUSD của Ripple đã nhảy 1800% từ mức cực thấp.

Nhưng ở đây có điều gì đó thú vị: mặc dù tổng cung liên tục tăng, phân phối lại ngày càng tập trung vào một số ít các nhà chơi lớn. USDT và USDC có lượng holder rất rộng với 136 triệu và 36 triệu địa chỉ duy nhất, nhưng các stablecoin khác như USDS lại 90% tập trung trong 10 ví lớn nhất. Điều này cho thấy không phải stablecoin nào cũng giống nhau.

Điều hấp dẫn nhất chính là khối lượng giao dịch. Tháng trước, volume stablecoin đạt 10 nghìn tỷ đô la—gấp đôi so với năm trước đó. Chuỗi chính Base riêng đã xử lý 5.9 nghìn tỷ mặc dù tổng cung chỉ có 4.4 tỷ. Đây không phải là ngẫu nhiên—USDC di chuyển nhanh nhất ở layer 2, trong khi USDT chiếm ưu thế ở Tron và BNB cho các luồng thanh toán.

Tốc độ lưu hành token là chỉ số bị đánh giá thấp rất nhiều. USDC trên Base có doanh thu hàng ngày gấp 14 lần—tức là gần như toàn bộ nguồn cung lưu hành mỗi hai giờ. Trong khi USDe và USDS di chuyển chậm hơn vì được thiết kế cho yield farming, chứ không phải để lưu thông. Đó không phải lỗi, đó là tính năng.

Điều hấp dẫn nhất đối với thị trường mới nổi chính là hạ tầng stablecoin fiat nội địa đang được xây dựng. Họ đã theo dõi 200 stablecoin trong hơn 20 loại tiền fiat—euro, real Brazil, yen, và giờ còn cả thị trường châu Phi với naira Nigeria, shilling Kenya, rand Nam Phi. Tổng cung stablecoin không đô la vẫn chỉ khoảng 1.2 tỷ, nhưng đã có 59 token hoạt động trên sáu châu lục. Điều này cho thấy việc adoption stablecoin cho thanh toán xuyên biên giới và chuyển tiền bắt đầu nghiêm túc, đặc biệt là ở các thị trường chưa được phục vụ tốt bởi hệ thống tài chính truyền thống.

Dữ liệu như thế này trở nên cực kỳ quan trọng khi các tổ chức bắt đầu tham gia. Meta công bố tích hợp stablecoin trên nền tảng của họ, Payoneer cho phép sử dụng stablecoin cho 2 triệu doanh nghiệp, và các ngân hàng cũng bắt đầu để mắt tới công nghệ này. Họ cần nhiều hơn là chỉ số cung—họ cần hiểu luồng tiền, rủi ro tập trung, và mô hình sử dụng thực tế.

Vì vậy, lần tới ai đó nói về tổng cung stablecoin 300 tỷ, hãy hỏi ngược lại—tiền đó thực sự di chuyển để làm gì? Trên chuỗi nào? Ai đang nắm giữ? Câu trả lời cho những câu hỏi đó còn thú vị hơn nhiều so với con số tổng cung.