FTX phá sản thanh lý có thể là một trong những bài học lớn nhất của thị trường tiền điện tử trong những năm gần đây, nhưng hậu quả của nó còn sâu xa hơn nhiều so với những gì đa số người nghĩ. Nhà phân tích on-chain Willy Woo gần đây đã viết về lý do tại sao từ 2023 đến 2025, các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong crypto gần như đều thua lỗ trước Bitcoin về mặt cấu trúc.
Thanh lý FTX đã phát minh ra một loại tài sản giao dịch mới
Khi quản lý phá sản của FTX bắt đầu thanh lý tài sản, họ đối mặt với một vấn đề khó khăn: lượng lớn token SOL bị khóa trên chuỗi, không thể bán ngay lập tức. Giải pháp của bên thanh lý là thông qua thỏa thuận pháp lý, bán trước các token bị khóa này — người mua thanh toán ngay, bên thanh lý giao hàng sau.
Dữ liệu do người đề xuất chủ nợ của FTX, Sunil, tổng hợp cho thấy, trong ba cuộc đấu giá vào tháng 5 năm 2024, tài sản phá sản của FTX đã bán được 41 triệu token SOL bị khóa:
Galaxy, Defiance: nhà mua lớn nhất, mua 25,5 triệu SOL với giá 64 USD mỗi token (giá thị trường lúc đó khoảng 192 USD)
Các quỹ như Pantera: mua với giá khoảng 95 USD mỗi token
Các tổ chức như Figure: mua với giá khoảng 102 USD mỗi token
Nói cách khác, các quỹ lớn đã mua hàng chục triệu token SOL với mức giá chưa tới 60% giá thị trường. Đến tháng 1 năm 2025, giá SOL đã tăng lên tới 295 USD, lợi nhuận trên sổ sách của các nhà mua này thật đáng kinh ngạc.
Cách quỹ phòng hộ đạt lợi nhuận gần như không rủi ro 70-80%
Willy Woo chỉ ra rằng, các quỹ phòng hộ mua token bị khóa với mức chiết khấu không phải để đánh cược vào việc token tăng hay giảm giá. Họ thực hiện:
Giao dịch bán khống (short) cùng lượng SOL trên thị trường hợp đồng tương lai, để đối phó với biến động giá
Song song đó, họ kiếm lợi từ lợi suất staking và chênh lệch giá spot và hợp đồng tương lai (basis yield)
Cộng thêm lợi nhuận từ chính mức chiết khấu của token
Kết quả là: giá token tăng hay giảm không liên quan đến họ, họ đã cố định lợi nhuận hàng năm khoảng 70-80% một cách gần như không rủi ro. Trong khi đó, nhà đầu tư nhỏ lẻ mua token thực tế đang cung cấp thanh khoản cho các vị thế bán khống của quỹ phòng hộ.
Mô hình của FTX đã được toàn ngành sao chép
Vấn đề lớn hơn là, mô hình này không chỉ xảy ra trong quá trình thanh lý của FTX. Willy Woo chỉ ra rằng, hầu hết các dự án tiền điện tử đều có các nhà đầu tư mạo hiểm và quỹ từ thiện sở hữu lượng lớn token bị khóa — sau khi các token này bị bán lại cho các quỹ phòng hộ, các quỹ này đồng thời bán khống trên thị trường hợp đồng tương lai, khiến giấc mơ tăng giá của nhà đầu tư nhỏ lẻ về altcoin bị tiêu hủy sớm hơn dự kiến.
“Tất cả lợi nhuận của bạn đều chảy vào túi của các quỹ phòng hộ theo chiến lược trung lập thị trường,” ông nói. “Đây chính là lý do vì sao thị trường crypto từ 2023 đến 2025 lại diễn biến tệ như vậy — bạn đã bị người khác bán trước.”
Tại sao Bitcoin lại đứng vững
Bitcoin không có quỹ từ thiện, không phân phối từ các nhà đầu tư mạo hiểm, không bị bán với giá chiết khấu cho các quỹ phòng hộ dưới dạng token bị khóa, nguồn cung công khai, không thể thay đổi, trung lập với tất cả mọi người. Đây không chỉ là lợi thế về câu chuyện, mà còn là lợi thế về cấu trúc.
Kết luận của Willy Woo ngắn gọn mà mạnh mẽ: “Chỉ cần mua Bitcoin và tiếp tục cuộc sống của bạn.” Ông cũng chỉ ra rằng, vì nhiều token bị khóa của các dự án đã bị bán trước từ 2023 đến 2025, có thể chu kỳ tăng giá tiếp theo sẽ ít áp lực bán hơn, nhưng điều này vẫn là “thông tin nội bộ chỉ người trong cuộc mới biết.”
Bài viết này, về cách thanh lý phá sản của FTX vô tình tạo ra “Sổ tay thu hoạch của quỹ phòng hộ”: Tại sao từ 2023 đến 2025, hầu hết altcoin đều thua Bitcoin, ban đầu xuất hiện trên Chain News ABMedia.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
Ban Quản trị của Coinbase Cảnh báo rằng các mạng sử dụng Proof-of-Stake (PoS) phải đối mặt với rủi ro từ điện toán lượng tử
Coinbase cảnh báo rủi ro thời kỳ hậu lượng tử đối với proof-of-stake: chữ ký của trình xác thực và mật mã ví có thể trở nên dễ bị tổn thương; việc chuyển đổi sang các hệ thống kháng lượng tử sẽ phức tạp và kéo dài nhiều năm, đòi hỏi lập kế hoạch sớm dù không có mối đe dọa ngay lập tức.
Tóm tắt: Báo cáo này từ Hội đồng Tư vấn Độc lập của Coinbase phân tích các rủi ro bảo mật dài hạn đối với các blockchain proof-of-stake khi điện toán lượng tử tiến bộ. Báo cáo nêu bật chữ ký của trình xác thực và mật mã cấp độ ví là những lĩnh vực có thể tiềm ẩn nguy cơ bị các cuộc tấn công lượng tử nhắm tới, đồng thời thừa nhận rằng các hệ thống hiện tại vẫn an toàn. Các tác giả nhấn mạnh một lộ trình chuyển đổi cẩn trọng kéo dài nhiều năm sang mật mã kháng lượng tử, đòi hỏi nâng cấp phối hợp trên ví, sàn giao dịch và hạ tầng blockchain cùng với kế hoạch sớm để giảm thiểu các mối đe dọa trong tương lai trước khi chúng trở nên thực tế.
CryptoFrontier6giờ trước
Gate ra mắt sự kiện "Tính toán bùng nổ", hoàn thành nhiệm vụ để mở khóa hộp mù nhận Mac Studio M3 Ultra, gửi tiết kiệm USDT hưởng 6% APR, đặt cọc BTC/ETH/SOL tối đa 16% APR
Tin tức từ Gate, theo thông báo chính thức của Gate ngày 22/04/2026, nền tảng ra mắt sự kiện theo chủ đề "Tính toán bùng nổ".
Trong thời gian diễn ra sự kiện (từ 14:00 ngày 22/04 đến 16:00 ngày 26/04, UTC+8), người dùng hoàn thành nhiều nhiệm vụ khác nhau để mở khóa cơ hội nhận hộp mù, phần thưởng bao gồm Mac Studio M3 Ultra, GPU RTX 5090, token XPIN và túi quà may mắn,... cùng cơ chế trúng thưởng 100%. Nhiệm vụ bao gồm nhiều tình huống như giao dịch hoán đổi nhanh, giao dịch giao ngay, giao dịch hợp đồng, nạp tiền, mời bạn và nâng cấp VIP, v.v.; mỗi nhiệm vụ tương ứng với số lần mở hộp mù khác nhau.
Ngoài ra, nền tảng cũng ra mắt các sản phẩm tài chính theo giai đoạn: USDT kỳ hạn 14 ngày với lợi suất năm là 6%, chỉ cần nạp ròng ≥ 1,000 USDT là có thể đăng ký mua, hạn mức cá nhân là 20,000 USDT; về kiếm tiền trên chuỗi, khi đặt cọc BTC, ETH, SOL có thể nhận mức cộng lãi tối đa 7,5%, trong đó đặt cọc SOL có lợi suất năm tối đa đạt 16%. Hơn nữa, người dùng mới và người dùng cũ cũng có thể tham gia các sản phẩm quản lý/tài chính đa loại tiền như ETH, USDD, XAUT, AIA, SWCH, 0G, APT,..., một số sản phẩm có lợi suất năm vượt 100%.
GateAnnouncement6giờ trước
Meme Coin MAGA của Solana chạm mức $25M Vốn hóa Thị trường, tăng vọt 200% trong 24 giờ
Tin tức Gate, ngày 22 tháng 4 — Đồng meme coin MAGA (Make Aliens Great Again) dựa trên Solana đạt mức vốn hóa thị trường đỉnh cao $25 triệu đô la hôm nay, thiết lập mức cao nhất mọi thời đại. Hiện tại, token đang được giao dịch ở mức $20 triệu đô la, với mức tăng 24 giờ là 200% và khối lượng giao dịch xấp xỉ $8.9 triệu.
The
GateNews8giờ trước
BlackRock, JPMorgan & S&P tham gia Sandbox tài sản thế chấp được token hóa
Một báo cáo gần đây của ngành thị trường crypto đã đưa một số tổ chức tài chính lớn nhất thế giới tham gia cùng một thí nghiệm: thử nghiệm các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa làm tài sản thế chấp trên các blockchain công khai và riêng tư tại châu Âu và Vương quốc Anh.
Trong một bản phân tích gần đây, người dẫn chương trình – một nhà phân tích tập trung vào crypto
DailyCoin9giờ trước
Arkham Ra mắt Tích hợp Giao dịch DEX trên Solana, Nhắm tới $47B Thị trường Hàng tháng
Tin tức Gate, ngày 21 tháng 4 — Arkham đã công bố việc ra mắt tính năng giao dịch phi tập trung của mình, tích hợp độc quyền với hệ sinh thái Solana, khi chuyển hướng từ các dịch vụ sàn giao dịch tập trung sang nhắm đến thị trường DEX đang phát triển sôi động của Solana.
Tính năng mới tích hợp giao dịch phi tập trung vào nền tảng Intel của Ark
GateNews15giờ trước
Giám đốc điều hành của Solana Foundation: Solana đang trở thành “Nasdaq trên chuỗi”
Nick Ducoff, giám đốc phụ trách tăng trưởng tổ chức tại Solana Foundation, cho biết trong một cuộc thảo luận TheStreet Roundtable gần đây rằng tầm nhìn của Solana nhằm trở thành Nasdaq trên chuỗi và là nơi đặt các thị trường vốn cho internet đang “tiến gần hơn và gần hơn”. Ducoff đã phác thảo bốn cách tiếp cận cạnh tranh đối với việc token hóa
CryptoFrontier16giờ trước
