Zcash: Giải pháp phòng ngừa rủi ro cho BTC?

Đoạn trích dưới đây được lấy từ @ MessariCrypto trong báo cáo “The Crypto Theses 2026.” Quý độc giả có thể xem toàn bộ báo cáo tại đây:

https://messari.io/report/the-crypto-theses-2026

Trong số các tài sản tiền mã hóa ngoài BTC và ETH, nhận thức về giá trị tiền tệ của ZEC đã thay đổi mạnh mẽ nhất trong năm 2025. Trước đây, ZEC luôn đứng ngoài hệ sinh thái tiền mã hóa, được xem là đồng coin riêng tư dành cho một nhóm nhỏ thay vì là tài sản tiền tệ thực sự. Tuy nhiên, khi các lo ngại về giám sát và quá trình thể chế hóa Bitcoin ngày càng tăng, quyền riêng tư đã trở lại thành thuộc tính cốt lõi của tiền tệ, thay vì chỉ là lựa chọn mang tính lý tưởng cho một nhóm thiểu số.

Bitcoin đã chứng minh rằng tiền kỹ thuật số phi chủ quyền có thể vận hành ở quy mô toàn cầu, nhưng không thể duy trì mức độ riêng tư mà chúng ta từng có với tiền mặt vật lý. Mỗi giao dịch đều được công khai trên sổ cái minh bạch mà bất kỳ ai sử dụng block explorer đều có thể theo dõi. Thật trớ trêu khi một công cụ nhằm phá vỡ quyền kiểm soát của nhà nước lại vô tình tạo ra một “nhà tù tài chính toàn diện”.

Zcash kết hợp chính sách tiền tệ của Bitcoin với đặc tính bảo mật của tiền mặt vật lý thông qua công nghệ mật mã không tiết lộ (zero-knowledge cryptography). Không tài sản kỹ thuật số nào khác có thể cung cấp mức bảo mật riêng tư đã được kiểm nghiệm thực tế và xác định như pool shielded mới nhất của Zcash, biến nó thành dạng tiền riêng tư giá trị mà không dễ bị sao chép. Theo đánh giá của chúng tôi, thị trường đã định giá lại ZEC so với BTC để phản ánh vị thế của nó như một đồng tiền mã hóa riêng tư lý tưởng, giúp ZEC trở thành hàng rào phòng thủ trước sự phát triển của nhà nước giám sát và quá trình thể chế hóa Bitcoin.

Từ đầu năm đến nay, ZEC đã tăng 666% so với BTC, đưa vốn hóa thị trường lên 7,0 tỷ USD và từng vượt XMR để trở thành đồng coin bảo mật có vốn hóa lớn nhất. Sức mạnh này cho thấy ZEC đang được thị trường định giá như một hình thức tiền mã hóa riêng tư khả thi cùng với XMR.

Quyền riêng tư trên Bitcoin

Bitcoin rất khó có khả năng áp dụng kiến trúc pool shielded, vì vậy ý tưởng rằng nó sẽ hấp thụ giá trị của Zcash là không có cơ sở. Bitcoin nổi tiếng với văn hóa bảo thủ, ưu tiên sự bất biến để giảm bề mặt tấn công và duy trì tính toàn vẹn tiền tệ. Việc tích hợp quyền riêng tư ở cấp độ giao thức đòi hỏi phải thay đổi kiến trúc cốt lõi của Bitcoin, làm tăng nguy cơ xuất hiện lỗi lạm phát có thể ảnh hưởng đến tính toàn vẹn tiền tệ. Zcash sẵn sàng chấp nhận rủi ro này, vì quyền riêng tư là giá trị cốt lõi của nó.

Việc triển khai mật mã không tiết lộ ở lớp nền tảng cũng sẽ làm giảm khả năng mở rộng của blockchain do cần sử dụng nullifier và hashed note để ngăn chặn chi tiêu kép, từ đó gây lo ngại về “phình to trạng thái” (state bloat) trong dài hạn. Nullifier tạo ra một “danh sách” chỉ được thêm vào và tăng trưởng không ngừng, có thể khiến việc vận hành node trở nên tiêu tốn nhiều tài nguyên. Buộc các node lưu trữ một tập nullifier khổng lồ liên tục tăng sẽ làm giảm tính phi tập trung của Bitcoin, do chi phí vận hành node trên mạng ngày càng cao.

Như đã đề cập, nếu không có một soft fork cho phép xác minh ZK, chẳng hạn như OP_CAT, thì không có Bitcoin L2 nào có thể thừa hưởng bảo mật của Bitcoin và đồng thời cung cấp mức bảo mật riêng tư như Zcash. Lựa chọn khả thi là chấp nhận các trung gian đáng tin cậy (liên minh), chấp nhận thời gian rút tiền dài và tương tác nhiều bước (mô hình BitVM), hoặc chuyển toàn bộ thực thi và bảo mật sang một hệ thống riêng biệt (sovereign rollup). Nếu điều này không thay đổi, hiện không có con đường nào để đạt được bảo mật của Bitcoin cùng với quyền riêng tư như Zcash, khiến ZEC trở thành một dạng tiền mã hóa riêng tư giá trị.

Hàng rào phòng thủ trước CBDC

Nhu cầu về quyền riêng tư càng trở nên cấp thiết khi các đồng tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) xuất hiện. Một nửa các quốc gia trên thế giới đang nghiên cứu hoặc đã triển khai CBDC. CBDC có thể lập trình, nghĩa là nhà phát hành không chỉ theo dõi mọi giao dịch mà còn kiểm soát cách, thời điểm và địa điểm sử dụng tiền. Tiền có thể được lập trình chỉ sử dụng tại các đơn vị chấp thuận hoặc trong phạm vi địa lý nhất định.

Dù nghe có vẻ như một viễn cảnh đen tối, việc vũ khí hóa hệ thống ngân hàng lại là thực tế:

• Nigeria (2020): Trong các cuộc biểu tình #EndSARS chống bạo lực cảnh sát, Ngân hàng Trung ương Nigeria đã đóng băng tài khoản ngân hàng của các nhà tổ chức biểu tình và nhóm nữ quyền, buộc phong trào phải dựa vào tiền mã hóa để duy trì hoạt động.
• Hoa Kỳ (2020-2025): Các cơ quan quản lý và ngân hàng lớn đã loại bỏ các ngành hợp pháp nhưng không được ưa chuộng về mặt chính trị với lý do “rủi ro danh tiếng” và hệ tư tưởng thay vì dựa trên an toàn và lành mạnh, đến mức Nhà Trắng đã yêu cầu rà soát và nghiên cứu của OCC năm 2025 ghi nhận các hạn chế hệ thống đối với các ngành hợp pháp từ dầu khí, vũ khí, nội dung người lớn đến tiền mã hóa.
• Canada (2022): Trong các cuộc biểu tình Freedom Convoy, chính phủ Canada đã viện dẫn Đạo luật Khẩn cấp để đóng băng tài khoản ngân hàng và tài khoản tiền mã hóa của người biểu tình cũng như các nhà tài trợ nhỏ mà không cần lệnh tòa. Cảnh sát Hoàng gia Canada còn đưa 34 địa chỉ ví tự lưu ký tiền mã hóa vào danh sách đen, yêu cầu tất cả sàn giao dịch được quản lý ngừng hỗ trợ giao dịch với các địa chỉ này. Điều này chứng minh rằng các nền dân chủ phương Tây cũng sẵn sàng vũ khí hóa hệ thống tài chính để chống lại bất đồng chính kiến chính trị.

Trong thời đại mà tiền có thể được lập trình để kiểm soát bạn, ZEC mang đến một lựa chọn rút lui rõ ràng. Tuy nhiên, Zcash không chỉ dùng để tránh khỏi CBDC; nó ngày càng trở nên cần thiết để bảo vệ chính Bitcoin.

Hàng rào phòng thủ trước nguy cơ kiểm soát Bitcoin

Như các nhà ủng hộ có tầm ảnh hưởng như Naval Ravikant và Balaji Srinivasan đã lập luận, Zcash là một chính sách bảo hiểm để duy trì tầm nhìn tự do tài chính của Bitcoin.

Bitcoin đang nhanh chóng tập trung vào các thực thể tập trung. Giữa các sàn giao dịch tập trung (3,0 triệu BTC), các quỹ ETF (1,3 triệu BTC) và các công ty niêm yết công khai (829.192 BTC), khoảng 5,1 triệu BTC (24% tổng nguồn cung) hiện đang được nắm giữ bởi bên thứ ba.

Sự tập trung này cho thấy 24% tổng nguồn cung BTC có nguy cơ bị tịch thu theo quy định, lặp lại điều kiện tập trung đã cho phép chính phủ Mỹ tịch thu vàng năm 1933. Sắc lệnh Hành pháp 6102 buộc công dân Mỹ phải giao nộp mọi lượng vàng vượt quá 100 USD cho Cục Dự trữ Liên bang. Đổi lại, họ nhận được tiền giấy theo tỷ giá 20,67 USD mỗi ounce troy. Việc này được thực thi thông qua hệ thống ngân hàng thay vì sử dụng vũ lực vật lý.

Với Bitcoin, cơ chế sẽ tương tự. Các cơ quan quản lý không cần khóa cá nhân của bạn để tịch thu 24% nguồn cung; họ chỉ cần quyền lực pháp lý đối với các đơn vị lưu ký. Khi đó, chính phủ sẽ ban hành lệnh cưỡng chế đối với các tổ chức như BlackRock và Coinbase. Theo luật, các công ty này buộc phải đóng băng và chuyển giao lượng BTC mà họ nắm giữ. Chỉ sau một đêm, gần một phần tư nguồn cung BTC có thể bị quốc hữu hóa mà không cần thay đổi bất kỳ dòng mã nào. Dù đây là kịch bản cực đoan, nhưng không thể hoàn toàn loại trừ.

Với tính minh bạch của blockchain, điều này cũng đồng nghĩa việc tự lưu ký không còn là biện pháp phòng vệ độc lập khả thi. Bất kỳ BTC nào rút khỏi sàn giao dịch hoặc tài khoản môi giới đã KYC đều có thể bị tịch thu, vì “dấu vết giấy tờ” cuối cùng sẽ dẫn chính phủ đến địa chỉ cuối cùng của đồng coin.

Người nắm giữ BTC có thể chuyển sang Zcash để cắt đứt chuỗi lưu ký, “cách ly” tài sản khỏi giám sát. Khi tiền được chuyển vào pool shielded, địa chỉ đích trở thành một “hố đen mật mã” đối với người quan sát. Cơ quan quản lý có thể theo dõi dòng tiền rời khỏi mạng Bitcoin, nhưng không thể biết điểm đến cuối cùng, khiến tài sản trở nên vô hình trước các chủ thể nhà nước. Dù việc chuyển đổi về ngân hàng trong nước vẫn là nút thắt, bản thân tài sản này có khả năng chống kiểm duyệt và khó bị truy vết chủ động. Mức độ ẩn danh này hoàn toàn phụ thuộc vào bảo mật vận hành; việc sử dụng lại địa chỉ hoặc nhận tiền qua sàn đã KYC sẽ tạo liên kết vĩnh viễn trước khi che giấu.

Mở đường đến PMF

Nhu cầu về tiền riêng tư luôn tồn tại; Zcash chỉ gặp khó khăn trong việc đáp ứng nhu cầu thực tế của người dùng. Trong nhiều năm, giao thức này bị cản trở bởi yêu cầu bộ nhớ lớn, thời gian chứng minh lâu và thiết lập trên máy tính rườm rà, khiến giao dịch shielded chậm và gây ngại cho đa số người dùng. Gần đây, hàng loạt đột phá về hạ tầng đã dần tháo gỡ các rào cản này, tạo tiền đề cho sự chấp nhận của người dùng.

Nâng cấp Sapling đã giảm 97% yêu cầu bộ nhớ (còn khoảng 40 MB) và giảm 81% thời gian chứng minh (còn khoảng 7 giây), mở đường cho giao dịch shielded trên thiết bị di động.

Dù Sapling đã giải quyết vấn đề tốc độ, thiết lập đáng tin cậy vẫn là mối quan tâm trong cộng đồng bảo mật. Việc triển khai Halo 2 trong Orchard đã loại bỏ sự phụ thuộc của Zcash vào thiết lập đáng tin cậy, giúp hệ thống hoàn toàn trustless. Unified Addresses cũng được giới thiệu, gộp pool minh bạch và shielded vào một địa chỉ đích duy nhất, loại bỏ nhu cầu người dùng phải chọn loại địa chỉ.

Những cải tiến này đã dẫn đến ra mắt Zashi, ví di động do Electric Coin Company phát triển vào tháng 3 năm 2024. Nhờ trừu tượng hóa Unified Addresses, Zashi giảm thao tác giao dịch shielded chỉ còn vài lần chạm màn hình, biến quyền riêng tư thành trải nghiệm người dùng (UX) mặc định.

Sau khi rào cản UX được giải quyết, vấn đề phân phối vẫn còn. Người dùng vẫn phải dựa vào các sàn CEX để nạp và rút ZEC vào ví. Việc tích hợp NEAR Intents đã loại bỏ sự phụ thuộc này. NEAR Intents cho phép người dùng Zashi hoán đổi tài sản hỗ trợ (ví dụ: BTC, ETH) trực tiếp sang ZEC shielded mà không cần qua CEX. NEAR Intents cũng cho phép người dùng thanh toán bất kỳ địa chỉ nào trên 20 blockchain bằng bất kỳ tài sản hỗ trợ nào, đồng thời tài trợ giao dịch bằng ZEC shielded.

Những sáng kiến này giúp Zcash vượt qua các rào cản lịch sử và tiếp cận thanh khoản toàn cầu, đáp ứng thị trường đúng nơi, đúng thời điểm.

Triển vọng tương lai

Kể từ năm 2019, hệ số tương quan lăn giữa ZEC và BTC đã giảm mạnh, từ mức đỉnh 0,90 xuống mức thấp gần đây là 0,24. Hệ số beta lăn của ZEC so với BTC lại tăng lên mức cao nhất mọi thời đại, nghĩa là ZEC hiện khuếch đại biến động giá của BTC ngay cả khi tương quan lăn giảm. Sự phân hóa này cho thấy thị trường bắt đầu gán “phí bảo mật” riêng biệt cho các cam kết quyền riêng tư của Zcash. Trong tương lai, chúng tôi kỳ vọng hiệu suất của ZEC sẽ được xác định bởi “phí bảo mật” này, tức giá trị mà thị trường gán cho sự ẩn danh tài chính trong bối cảnh giám sát gia tăng và hệ thống tài chính toàn cầu bị vũ khí hóa.

Chúng tôi cho rằng khả năng ZEC vượt BTC là cực kỳ thấp. Nguồn cung minh bạch và khả năng kiểm toán không thể bị xâm phạm đã củng cố vị thế của Bitcoin như dạng tiền mã hóa vững chắc nhất. Ngược lại, Zcash sẽ tiếp tục phải chấp nhận những đánh đổi cố hữu của một đồng coin bảo mật. Việc mã hóa sổ cái để bảo vệ quyền riêng tư đồng nghĩa với việc hy sinh khả năng kiểm toán và tiềm ẩn nguy cơ lý thuyết về lỗi lạm phát, tức lạm phát nguồn cung không được phát hiện trong pool shielded mà sổ cái minh bạch của Bitcoin loại bỏ hoàn toàn.

Dù vậy, ZEC hoàn toàn có thể tạo ra chỗ đứng riêng, độc lập với BTC. Hai tài sản này không cạnh tranh để giải quyết cùng một vấn đề, mà phục vụ các trường hợp sử dụng khác nhau trong hệ sinh thái tiền mã hóa. BTC được định vị là tiền mã hóa vững chắc, tối ưu cho minh bạch và bảo mật, trong khi ZEC phục vụ vai trò tiền mã hóa riêng tư, tối ưu cho bảo mật thông tin và quyền riêng tư tài chính. Thành công của ZEC không cần phải thay thế BTC, mà là bổ sung các thuộc tính mà Bitcoin chủ động không cung cấp.

Để có cái nhìn tổng quan về Zcash, vui lòng tham khảo báo cáo Messari tại: https://messari.io/report/understanding-zcash-a-comprehensive-overview.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được đăng lại từ [0xYoussef_]. Mọi bản quyền thuộc về tác giả gốc [0xYoussef_]. Nếu có ý kiến về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn, chúng tôi sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
3. Bản dịch sang các ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Trừ khi được đề cập, nghiêm cấm sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài dịch này.