什麼是聖誕老人行情？

“聖誕老人行情”的說法起源於美股市場，由《股票交易員年鑑》的作者Yale Hirsch首次提出，通常指每年最後5個交易日和下年的頭兩個交易日，認為美股在這段時期大概率會有比較好的表現。據 LPL Financial統計，自1950年以來的70年間，標普500指數在這個七個交易日裡有78.9%的機率走高，且平均漲幅達到1.33%，使這一特殊時期的市場表現成為金融分析的關注點。

近七十年的聖誕老人行情統計（圖源：https://www.usmart.hk/zh-cn/news-detail）

研究顯示，自2000年以來，若標普500指數在聖誕節後的七天內表現強勁，通常預示著接下來1月及整年市場也會迎來良好走勢；Yale Hirsch甚至曾指出，如果“聖誕老人行情”缺席，來年美股可能會遭遇熊市。例如，2000年和2008年的熊市都發生在“聖誕老人行情”未出現的年份之後。回顧過去20年，“聖誕老人行情”共缺席六次，其中五次標普500指數在次年1月出現下跌，而全年僅有一次錄得穩步上漲—— 驗證了“聖誕老人行情”一定程度上可以作為市場情緒的晴雨表。

1999-2022年間聖誕老人行情與隨後的價格走勢分析（圖源：https://www.usmart.hk/zh-cn/news-detail）

美股市場，聖誕老人行情作為一種顯著的季節性規律，逐漸成為投資者重點關注的指標之一。然而，隨著加密市場等新興領域的崛起，市場參與者也開始關注所謂的“聖誕行情”是否具有跨市場的適用性。加密市場的波動性遠高於傳統市場，但在特定時間段，尤其是節假日期間，其價格波動性也表現得尤為突出，或許可以為尋找加密市場的週期性規律提供新的研究方向。

加密市場中的表現

加密貨幣市場在過去10年中的聖誕老人行情比較混雜和矛盾，根據CoinGecko的數據顯示，2014年至2023年間，加密市場總市值在每年12月27日至次年1月2日期間的漲幅基本介於0.69%至11.87%之間，表現出了可預測的波動性，推測與美股大盤的市場塑造有關。

相比於聖誕節後的反彈，聖誕節前一週（從12月19日到12月25日）是一個表現更不一致的時間段，近十年期間的統計內共有五次漲勢，市場收益從0.15%到11.56%不等。其他時間則出現了一些顯著的下跌，尤其是在2017年，當時的加密市場在首次代幣發行（ICO）泡沫破裂後暴跌12.12%。此外，2021 年和 2022 年聖誕節後的回調分別下跌了 5.30% 和 1.90%。

Crypto Recorded ‘Santa Claus Rally’ 8 Times in Last 10 Years | CoinGecko

如果將條件設定為聖誕節前後均出現漲幅，那麼在過去10年的加密市場中，僅有3年符合預期，說明加密市場的波動往往受到更加複雜的因素影響。具體年份抽取如下：

作為主流加密貨幣的代表，比特幣在過去的十年中，價格有七次在聖誕節前夕表現為漲幅（比率從0.20%到13.19%不等）。節後，比特幣共五次出現價格上浮（比率從0.33%到10.86%不等）。

其餘統計時間內則表現為跌幅，可見無論是聖誕節前還是節後，價格下調的現象也較為普遍。其中，比特幣價格最大的一筆跌幅出現在在2017年聖誕節前，下跌了 21.30%。

可見，無論是浮動比率還是出現頻次，比特幣的聖誕行情都不是一個穩定可預估的現象。

比特幣價格近十年的聖誕行情（圖源：https://www.coingecko.com/research）

近三年聖誕行情

A. 2022年“聖誕老人”缺席

2022 年的美股市場，經歷了自 2008 年金融危機以來最具挑戰性的一年。2 月，俄烏衝突爆發對大宗商品市場造成突然衝擊，能源價格迅速飆升，不斷推高當年的通脹預期。與此同時，政府實施緊縮貨幣政策導致流動性收緊，投資者風險偏好下降，市場從前幾年的高估值轉向防禦態勢，只有公用事業、消費必需品等板塊跌幅較小；而對於通脹、加息及經濟衰退的憂慮則貫穿了全年。

2022年美股一路暴跌，年底行情依然嚴峻（圖源：https://www.goldbuginvest.com/）

同樣，2022年的加密市場也是“寒風刺骨”，其中的致命一擊來自當年11月份 FTX 交易所的轟然倒塌，引發了加密行業的流動性危機，加之美聯儲加息週期尚未結束，多個利空交織之下，比特幣和以太坊等主流幣種在聖誕前後持續低迷，資金持續謹慎。直到兩個月後，價格才逐步回暖。

2022.11發生黑天鵝事件，BTC價格連頹兩月（圖源：https://mytoken.io/original/）

B. 2023年聖誕行情較為溫和

2023 年，在 AI 浪潮的強勢驅動下，美股科技龍頭普遍走高，七大市值巨頭對標普 500 當年漲幅貢獻度高達四分之三，全年市場歷經了“一季度驚人上漲—3 月危機衝擊回落—二季度持續上漲—三季度及 10 月高利率環境回調—四季度軟著陸反彈”的五個主要階段。年末，美聯儲升息進程基本結束，通脹壓力亦顯著緩解，投資者普遍信心回暖，令聖誕期間的上漲行情得以持續。

2023年，AI 風潮帶動美股回暖（圖源：https://www.mitrade.com）

加密市場在聖誕至新年期間也出現了一波溫和的“聖誕老人行情”。分析認為，由於經過 2022 年的深度去槓桿後，行業系統性風險有所降低，主流平臺運營也相對平穩，未在第四季度再度出現重大負面衝擊。同時，部分投資者基於對 2024 年上半年行情的提前佈局，在 2023 年底小規模進場，為市場注入了新增資金，推升加密資產在聖誕與新年時段穩中有升。

2023年，加密市場無較大起伏（圖源：https://mytoken.io/original/）

C. 2024年表現依然寡淡

2024年，股市中的聖誕老人行情提前出現並迅速消退，或許與美聯儲發佈的當年最後一次利率決議有關。12月18日，美聯儲宣佈維持聯邦基金利率在 0-0.25%區間不變，並承諾將採取所有必要措施支持美國經濟，而此舉符合市場預期，推動了美股在尾盤出現短期震盪回升。

截至2025年1月2日收盤，美股三大指數在一週內均出現不同程度的下跌：標普500、納斯達克和道瓊斯工業指數在本次行情中分別下跌2.84%、3.75%和2.09%。在宏觀走向方面，除了能源行業在聖誕老人行情中錄得2.2%的正收益外，其他行業指數均未能獲得正收益。

2024年宏觀形勢中，聖誕老人行情普遍缺席（圖源：Bloomberg, 2025.1.3）

加密市場的表現同樣慘淡，有交易員比較了比特幣在以往年份的表現，指出比特幣價格在2024年12月23日晚間，價格跌至92442美元，為四周以來的最低價，與12月17日略高於108000美元的歷史最高價相比下跌了14.5%；之後價格稍有反彈，一度回升至95000美元，但在12月24日早間又跌至94000美元。總之，周內跌幅超過11%，徹底終結了“聖誕老人的漲勢”帶來的希望。

比特幣在聖誕期間的價格走勢，部分年份對比（圖源：https://x.com/misterrcrypto/status）

現象背後的驅動因素

市場情緒主導

在加密市場中，年底是項目方總結與規劃的關鍵時期。許多區塊鏈項目方會選擇在跨年前後發佈利好消息，例如新功能上線、重要合作宣佈或生態擴展計劃等，以提振市場情緒。同時，受節日氛圍的影響，散戶投資者通常對市場抱有樂觀，將年底和新年初視為開啟新一輪牛市的良機。

此外，節日期間的消費熱潮也會對市場產生推動作用。加密行業中的聯名空投、年終獎勵以及社區激勵計劃等活動通常集中在年底展開，促使投資者更積極地重倉買入，進一步引發市場對 Web3和 NFT生態的關注。這些因素疊加效應，可能會推動加密市場“聖誕老人行情”的形成。

聖誕前後許多機構會推出節日相關活動（圖源：https://www.gate.io/zh/campaigns/268）

宏觀調控影響

年底，政府通常會採取降息、量化寬鬆等貨幣政策，以刺激經濟增長，推動跨年前後成為全球消費的高峰期。這種消費熱潮為經濟注入了更多的資金流動，創造了更為活躍的市場環境。投資者在其他傳統資產中獲利了結後，可能將部分資金流向其它市場，尋找更高回報的投資渠道。

與傳統金融市場相比，加密市場具備24/7全天候交易的特點，加之其相對較低的市場門檻和高波動性，也為那些尋求短期利潤的投資者提供了巨大的機會。特別是在節假日期間，投資者的風險偏好往往上升，以追求更高的回報。因此，加密市場的“資金外溢效應”在假期期間尤為明顯。

美聯儲2024年底如期降息25個基點（圖源：https://www.shmet.com）

季節性資金規律

無論是傳統美股市場還是新興加密市場，聖誕前夕通常會迎來一波資金流入，即所謂的“櫥窗裝飾效應”，使交易員採取看漲立場。許多基金經理為優化投資組合的表現，會傾向於在節日期間增持表現優異的資產，並較平時加大買入力度，渴望以強勁的勢頭開始新的一年。

許多市場參與者在年底可能因年終獎金而增加投資投入，以購買熱門加密資產或參與DeFi項目等，增加市場的買入壓力。同時，由於機構交易員在年底休假，加密市場開始由散戶和小型交易者主導，價格波動的阻力隨之降低，容易出現快速的上行趨勢。這種情況下，中小型交易行為對市場方向的影響也變得顯著。這種現象在12月尤為明顯，也是季節性資金流動規律之一。

聖誕前後，加密市場流動性呈多頭趨勢（圖源：https://www.coinglass.com/LiquidationData）

加密高彈性vs.美股穩健性

加密市場是否發生“聖誕老人行情”更多受到內生因素的驅動，例如熱門山寨板塊吸引資金迴流，加上散戶投資者在加密市場中佔據主導地位，其價格波動對投資者情緒和熱點事件尤為敏感。此外，節日期間交易活躍度往往會下降，一些投資者利用低流動性環境進行短期套利操作，這進一步放大了市場的價格波動，也使得加密市場的聖誕行情缺乏一致性和規律性。

與加密市場的高彈性不同，美股市場一向以穩健性著稱。美股中機構投資者佔主導，如 ETF 管理人、對衝基金等，這類長期基金通常會基於企業基本面和宏觀預期提前配置，使整體市場在節日期間也能保持相對穩定。儘管，假期期間的股票交易量也會下降，但市場的風險管理機制和較高的流動性限制了大幅波動的可能性。因此，美股的節日行情更多體現為穩中有升的趨勢。

相比BTC，美股市場表現出更高的穩健性和規律性（圖源：https://sc.macromicro.me）

對比發現，加密市場對宏觀環境的直接依賴性較弱，節假日效應僅是影響價格波動的眾多因素之一，市場波動更多受內部情緒、熱點事件等因素驅動，導致加密市場的聖誕行情缺乏顯著規律性，甚至在部分年份會完全缺席。不同的是，美股市場在機構投資者的主導下，其節日行情表現出更高的可預測性，波動幅度較小，通常在聖誕期間也會呈現或多或少的回暖趨勢。

節假日投資建議

一、識別市場階段

市場的不同階段會顯現出不同的投資特徵。比如牛市階段，過熱的市場情緒會促使投資者受到樂觀情緒的驅動，追逐短期暴利；而在整熊市或不確定的經濟環境下，市場的反彈則更為脆弱。

聖誕老人行情作為一種統計趨勢，自然也在特殊時期為投資者帶來對未來類似行情的期待。然而，這些歷史表現只是一種潛在傾向，並不直指預期的結果。投資者應從長期角度判斷市場的當前狀態，將歷史的漲幅數據作為參考指標之一，並根據實際的市場表現和基礎面進行分析。

此外，宏觀經濟因素也可能對市場走勢產生重要影響，甚至破壞季節性反彈的規律。例如，中央銀行的利率調整、突發的地緣政治事件或其他經濟數據的變化，都可能對市場情緒和資金流動產生顯著的擾動，投資者應避免盲目跟隨市場反彈，以免其只是短期泡沫的表現。

二、警惕情緒化決策

聖誕老人行情的炒作往往會導致市場情緒過熱，尤其對經驗較少的投資者而言，容易引發衝動性決策。這種情緒驅動的行為可能導致過度交易，甚至錯失潛在的投資機會。

因此，在聖誕節期間或類似的季節性行情來臨之前，投資者應提前設定止盈止損策略，避免在市場波動中做出追高殺跌的情緒化決策。同時，建議結合技術分析（如價格走勢、支撐位、阻力位等）綜合評估市場機會，避免單純依賴季節性波動而忽視資產的內在價值。

三、做好風險管理

任何階段的行情中，風險管理都很重要。加密投資者應確保合理控制資金，避免過度槓桿操作。比如策略上，可以通過分批次進入市場，平攤單筆投資成本，減輕短期波動的風險。

此外，加密貨幣市場的波動性較大，投資者還應考慮項目風險，特別是在鏈上活動、生態系統發展以及新技術推出期間。反之，如果聖誕老人行情伴隨著行業創新（如協議升級、新型去中心化應用的推出等），則會帶來流量的加成，從而對市場活躍度和資金流動性形成正向推動力。

本文結語

總之，聖誕老人行情作為一種引人入勝的季節性趨勢，在美股市場和加密市場中逐漸成為參考指標之一，幫助投資者洞察節日期間的市場活動的可能變化。然而，這一現象並非每年都能保證發生。例如近期，2024年底美股與加密市場表現都較為清淡，未呈現明顯的反彈跡象。

而在加密行業等快速發展的領域，影響因素更為混雜，技術進步往往會打破傳統市場模式的限制。因此，過度依賴歷史趨勢進行投資決策，不僅可能忽視當前市場的最新動態，還可能使其錯失那些源自當前經濟、技術、政策等因素的新興投資機會。可見，歷史趨勢只是提供一些線索，投資者需要綜合考慮當前的市場環境和未來發展趨勢，結合自身制定全面、理性的交易策略。