1. Giới thiệu: RWA Có Thể Trở Thành Mốc Thị Trường Tiếp Theo?

Với việc ra mắt Bitcoin spot ETF, lĩnh vực tiền điện tử đang bước vào một điểm quay mới. Hướng đi của chính sách trong thời kỳ Trump đã đặt nền móng cho lĩnh vực này, và hiện nay, những ông lớn tài chính truyền thống như BlackRock đều đang thúc đẩy phát triển của lĩnh vực RWA (Tài sản Thế giới Thực). Ngày càng nhiều tổ chức tài chính đang khám phá cách sử dụng công nghệ blockchain để cho phép giao dịch và quản lý on-chain của các tài sản truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu, và xu hướng này đang tái tạo cảnh quan thị trường tài chính.

Các sáng kiến gần đây như Ondo Finance's Ondo Global Markets và Ondo Chain đánh dấu sự phổ biến ổn định của ngành RWA. Sự biến đổi này cũng đang kích thích một vòng cạnh tranh mới trên Wall Street, từ đó quietly thay đổi các quy tắc của trò chơi giữa thị trường tiền điện tử và tài chính truyền thống.

2. Sự Phân Biệt và Sự Chung Của Các Dự Án Theo Dõi RWA

Nguồn ảnh: Trang web chính thức của Ondo

2.1 Ondo Finance — Một Dự Án Đại Diện Được Hỗ Trợ Bởi BlackRock

Ondo Finance đã rất tích cực gần đây. Vào ngày 5 tháng 2, họ đã ra mắt nền tảng Ondo Global Markets, chủ yếu cung cấp dịch vụ tích hợp blockchain cho cổ phiếu, trái phiếu và ETF. Ngay sau đó, Ondo Finance đã công bố dự án mới của họ, một chuỗi công cộng Layer 1 mang tên Ondo Chain, với mục tiêu xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính mạnh mẽ hơn và thúc đẩy việc token hóa RWA.

Ondo Chain phục vụ như cơ sở hạ tầng cho thị trường toàn cầu Ondo (Ondo GM), tập trung vào sự kết hợp giữa việc biến đổi token RWA và công nghệ blockchain. Ondo Chain cho phép các nhà đầu tư toàn cầu truy cập vào các chứng khoán được liệt kê trên thị trường Mỹ (như cổ phiếu, trái phiếu, ETF) thông qua blockchain, phá vỡ các hạn chế địa lý và cung cấp dịch vụ giao dịch liên tục 24/7.

Ondo Chain đã ra mắt một giải pháp tích hợp tuân thủ cấp độ tổ chức vào kiến trúc chuỗi công cộng, sử dụng các phương pháp đổi mới như các nút xác thực có quyền và giao thức on-chain chéo nguyên sinh để giải quyết những điểm đau hiện tại của RWA on-chain. Bằng cách sử dụng tài sản tài chính truyền thống làm tài sản thế chấp, Ondo Chain đảm bảo an ninh mạng và tương tác với các hệ thống thanh toán truyền thống, mở rộng thêm tính thanh khoản on-chain và off-chain.

2.2 Cạnh tranh và Hạn chế của Ondo Finance trên Cùng một Đường Đua

Sự cạnh tranh này liên quan đến thiết kế kiến trúc độc đáo và nguồn lực cơ quan mạnh mẽ của nó, nhưng cũng phản ánh sức mạnh và cuộc đấu tranh về quyền lực và lợi ích giữa blockchain và tài chính truyền thống.

Tính cạnh tranh

Bằng cách hợp tác với các tổ chức tài chính hàng đầu như BlackRock, họ đã xây dựng một cơ sở hạ tầng tài chính blockchain có khả năng hỗ trợ việc tạo mã hóa quy mô lớn của tài sản thế giới thực, đảm bảo sự cân bằng giữa tuân thủ và phân cấp.

• Tokenization và Chuyển Giao RWA Miễn Phí: Bằng cách ghép cặp tài sản như cổ phiếu, trái phiếu và ETF với token 1:1, nhà đầu tư có thể tự do chuyển giao những tài sản được token hóa này ra khỏi Hoa Kỳ và tích hợp với DeFi, tham gia cho vay, nông nghiệp sinh lời và các hoạt động tài chính khác.
• Kết hợp Sự Mở Cửa và Tuân Thủ: Ondo Chain kết hợp sự mở cửa của các chuỗi khối công cộng với sự tuân thủ của các chuỗi được cấp quyền. Người xác minh được xem xét để tuân thủ, trong khi bất kỳ nhà phát triển hoặc người dùng nào cũng có thể phát hành token và phát triển ứng dụng trên chuỗi, đảm bảo sự đổi mới và hoạt động.
• Sự Tham gia của tổ chức và Xây dựng Hệ sinh thái: Đội ngũ tư vấn của Ondo Chain bao gồm các tổ chức tài chính như Franklin Templeton, Wellington Management và WisdomTree, nhằm thúc đẩy ứng dụng cấp tổ chức trong cả hai lĩnh vực TradFi và DeFi.
• Cơ chế Oracle và Bảo mật Dữ liệu: Hệ thống oracle tích hợp giúp đảm bảo tính chính xác và kịp thời của dữ liệu on-chain, giảm thiểu rủi ro thao tác dữ liệu. Thiết kế này nâng cao tính minh bạch của các dữ liệu chính như giá tài sản, lãi suất và chỉ số thị trường.
• Chức năng và Bảo mật On-chain: Thông qua Cầu Ondo, việc chuyển tài sản giữa các chuỗi trở nên khả thi, đảm bảo an ninh cho mạng lưới xác minh phi tập trung (DVN) và hỗ trợ quản lý tài sản và thanh khoản cấp bách cho các giao dịch quy mô lớn.

Giới hạn

Sự phụ thuộc nặng nề của Ondo vào các cơ quan hạn chế sự tham gia của người dùng bán lẻ và cộng đồng phi tập trung, với những yếu tố tập trung vẫn đóng một vai trò quan trọng, và hầu hết quyền lực vẫn nằm trong tay một số cơ quan.

• Sự Phụ Thuộc Nặng Nề vào Các Tổ Chức, Thiếu Động Lực Của Cộng Đồng: Kiến trúc của Ondo Finance phụ thuộc nặng nề vào sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống, với tính minh bạch và tính thanh khoản của tài sản được mã hóa chủ yếu được hỗ trợ bởi các tổ chức này. Mặc dù điều này đảm bảo chất lượng tài sản và tuân thủ, nhưng cũng đưa ra một vấn đề cốt lõi: hệ sinh thái của nó chủ yếu được thiết kế cho các tổ chức, với sự tham gia hạn chế từ người dùng bán lẻ. So với các dự án RWA hoàn toàn phi tập trung, Ondo cảm thấy giống như một phần mở rộng của thế giới tài chính truyền thống, với việc lưu thông và giao dịch tài sản được mã hóa chủ yếu xảy ra giữa các tổ chức, làm giảm ảnh hưởng của các nhà đầu tư cá nhân và cộng đồng phi tập trung.
• Phân phối quyền lực tập trung dưới sự kiểm soát của tổ chức: Mặc dù Ondo Chain giữ lại một số tính mở, các nhà xác thực của nó được phép, có nghĩa là quyền lực cốt lõi được tập trung vào tay một số tổ chức. Điều này tương phản mạnh mẽ với các dự án RWA hoàn toàn phi tập trung, nơi mà bất kỳ người tham gia nào cũng có thể trở thành một nút quan trọng trong mạng lưới. Thiết kế của Ondo, một phần, phản ánh cấu trúc quyền lực của tài chính truyền thống, nơi mà hầu hết quyền kiểm soát vẫn nằm trong tay một số ít tổ chức tài chính lớn. Sự kiểm soát tập trung này có thể dẫn đến xung đột trong việc quản trị và phân phối tài nguyên trong tương lai, đặc biệt khi các lợi ích của người giữ mã thông báo xung đột với những người chơi tổ chức.
• Tốc độ Đổi Mới Có Thể Bị Hạn Chế Bởi Tuân Thủ và Các Tổ Chức Truyền Thống: Vì các trụ cột cốt lõi của Ondo Finance là tuân thủ và sự tham gia của các tổ chức, điều này có thể hạn chế tốc độ đổi mới của nó. So với các dự án hoàn toàn phi tập trung quyết định, Ondo có thể phải đối mặt với quy trình tuân thủ phức tạp và sự chấp thuận của các tổ chức khi giới thiệu các sản phẩm tài chính hoặc công nghệ mới. Điều này có thể khiến cho nó chậm hơn trong việc phản ứng trong không gian tiền điện tử đang phát triển nhanh chóng, đặc biệt khi cạnh tranh với các dự án DeFi linh hoạt hơn, nơi cấu trúc tuân thủ và hướng tới viện trợ tổ chức có thể trở thành một gánh nặng.

3. Những trở ngại thực tế mà dự án RWA đối diện

Mặc dù công nghệ blockchain cung cấp nền tảng kỹ thuật cho việc tạo mã hóa tài sản thế giới thực (RWA), các blockchain công cộng hiện tại vẫn gặp khó khăn trong việc đáp ứng nhu cầu của tài chính truyền thống trong các lĩnh vực như giao dịch tần suất cao và thanh toán thời gian thực. Đồng thời, sự phân mảnh của hệ sinh thái qua chuỗi và các vấn đề về an ninh đã làm phức tạp thêm việc triển khai RWA bởi các tổ chức. Ứng dụng của RWA trong tài chính phi tập trung (DeFi) đối mặt với một số trở ngại thực tế:

Đầu tiên, sự tin cậy và tính nhất quán của tài sản và dữ liệu on-chain là một thách thức cốt lõi cho việc tạo token RWAs. Chìa khóa cho việc tạo token RWAs thành công nằm ở việc đảm bảo tính nhất quán giữa tài sản thế giới thực và dữ liệu on-chain. Ví dụ, khi bất động sản được tạo token, quyền sở hữu và giá trị được ghi lại on-chain phải khớp hoàn toàn với tài liệu pháp lý và tình trạng tài sản trong thế giới thực. Tuy nhiên, điều này liên quan đến hai vấn đề quan trọng: tính xác thực của dữ liệu on-chain, tức là làm thế nào để đảm bảo rằng dữ liệu on-chain là đáng tin cậy và không thể sửa đổi; và đồng bộ dữ liệu thời gian thực, tức là làm thế nào để đảm bảo rằng thông tin on-chain có thể phản ánh các thay đổi trong tình trạng tài sản thế giới thực. Giải quyết những vấn đề này thường đòi hỏi sự giới thiệu của bên thứ ba đáng tin cậy hoặc cơ quan có thẩm quyền (như chính phủ hoặc cơ quan chứng nhận), nhưng điều này xung đột với tính phân tán của blockchain, và vấn đề tin cậy vẫn là một thách thức cốt lõi cho việc tạo token RWA.

An ninh mạng cũng là một vấn đề lớn. An ninh của mạng blockchain thường phụ thuộc vào động lực kinh tế của các token bản địa, nhưng độ biến động của RWAs thường thấp hơn so với tiền điện tử, đặc biệt là trong thời kỳ suy thoái thị trường, điều này có thể dẫn đến sự giảm sức mạnh của mạng. Ngoài ra, sự phức tạp của RWAs đòi hỏi các tiêu chuẩn an ninh cao hơn, mà các hệ thống blockchain hiện có có thể chưa đáp ứng đầy đủ.

Vấn đề tương thích giữa RWAs và kiến trúc DeFi cũng chưa được giải quyết. DeFi ban đầu được thiết kế để phục vụ cho tài sản crypto gốc thay vì các chứng khoán truyền thống. Việc tạo mã hóa RWAs liên quan đến các hành vi tài chính phức tạp (như chia cổ tức và phân phối cổ tức) mà khó quản lý hiệu quả trong hệ thống DeFi hiện tại. Điều đáng lo ngại là hệ thống oracle, gặp khó khăn với yêu cầu thời gian thực và bảo mật cần thiết để xử lý dữ liệu tài chính truyền thống quy mô lớn.

Những thách thức liên quan đến sự phân mảnh và an ninh thanh khoản qua chuỗi càng làm phức tạp thêm quá trình token hóa RWA. Việc phát hành RWAs qua nhiều chuỗi dẫn đến thanh khoản phân mảnh, tăng sự phức tạp trong quản lý tài sản. Mặc dù cơ chế cầu nối qua chuỗi cung cấp giải pháp, nhưng cũng đưa vào rủi ro an ninh mới, như tấn công chi tiêu kép và lỗ hổng giao thức.

Quy định và tuân thủ cơ quan địa phương là rào cản phi kỹ thuật lớn nhất đối với việc chuyển đổi token RWA. Nhiều cơ quan tài chính được quy định không thể tham gia giao dịch trên blockchain công cộng do lý do như ẩn danh, thiếu khung pháp lý tuân thủ và sự khác biệt về tiêu chuẩn quy định toàn cầu. Yêu cầu tuân thủ như KYC (Biết Khách Hàng Của Bạn) và chống rửa tiền còn làm phức tạp quá trình chuyển đổi RWAs, và trong một số trường hợp, thậm chí hạn chế luồng vốn.

Sự thanh khoản thị trường và các hạn chế về sự tham gia của tổ chức cũng hạn chế sự phát triển của RWAs. Hiện nay, giá trị thị trường tổng quan của RWAs chủ yếu tập trung vào các tài sản có rủi ro thấp (như trái phiếu chính phủ và quỹ), trong khi quá trình biến đổi thành token của các loại tài sản lớn hơn như cổ phiếu và bất động sản diễn ra chậm rãi. Sự thanh khoản của RWAs vẫn phụ thuộc vào các giao thức nguyên bản của tiền điện tử, và thị trường tổng thể vẫn đang ở giai đoạn phát triển sớm.

Cuối cùng, xung đột giữa cơ chế tin cậy của DeFi và tài chính truyền thống là một vấn đề khác cần được giải quyết đối với việc token hóa RWAs. DeFi dựa vào mã nguồn và mật mã để xây dựng sự tin cậy, trong khi tài chính truyền thống dựa vào hợp đồng pháp luật và các cơ quan trung ương. Sự khác biệt về cơ chế tin cậy này đã làm cho các tổ chức tài chính truyền thống cẩn trọng với công nghệ blockchain, đặc biệt là về việc giữ tài sản, kiểm soát rủi ro và các khía cạnh quan trọng khác.

Mặc dù công nghệ blockchain cung cấp khả năng hóa token RWA, nhưng vẫn còn một số thách thức trong việc áp dụng thực tế. Từ tính nhất quán dữ liệu, bảo mật mạng, và tính tương thích đến thanh khoản, tuân thủ, và sự phù hợp giữa mô hình kỹ thuật và kinh tế, cũng như xung đột trong cơ chế tin cậy, những vấn đề này phải được giải quyết dần dần trong quá trình phát triển để cho phép việc áp dụng rộng rãi của RWAs trong DeFi.

4. Nếu RWA thành công, Ondo Chain có thể trở thành sự phân phối lại quyền lực giữa hệ thống tài chính mới và cũ của "Trò chơi tường của Phố Wall"

Nguồn hình ảnh: Occupy Wall Street

Chương này phân tích lợi ích trung tâm của Wall Street đứng sau Ondo Chain, và tôi tin rằng việc nhìn xa hơn blockchain và hiện tượng token hóa tài sản thế giới thực là cần thiết. Trọng tâm nên đặt vào logic của hoạt động tài chính và các lực lượng thúc đẩy đằng sau sự cạnh tranh về lợi ích. Như đã đề cập trước đó, thách thức quan trọng không phải kỹ thuật đối với RWAs là đạt được tuân thủ, và phía sau tuân thủ là nhu cầu nhận thức từ các tổ chức quyền lực tập trung mạnh mẽ.

BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã tham gia vào việc đầu tư và xây dựng RWA sau khi đẩy mạnh các quỹ ETF Bitcoin. Điều quan trọng là, đây là một nỗ lực của người tiên phong để đảm bảo việc phân phối lại quyền lực giữa hệ thống tài chính truyền thống và các công nghệ phi tập trung mới nổi dựa trên blockchain. Cuộc chiến này không chỉ là cuộc đua của cách mạng công nghệ hay sáng tạo tài chính, mà còn là cuộc thi về quyền lực thiết lập quy tắc tài chính toàn cầu, kiểm soát vốn và cơ chế phân phối tài sản trong tương lai.

Mặc dù công nghệ blockchain mang lại hy vọng về sự phi tập trung, trước sức mạnh vốn rất tập trung của vốn và quyền lực, Wall Street đang cố gắng kiểm soát cuộc cách mạng công nghệ này bằng cách sử dụng các hình thức mới của thao túng thị trường và chứng khoán tài sản, từ đó duy trì vị thế dẫn đầu của mình trong hệ thống tài chính toàn cầu.

4.1 Cân bằng Sức mạnh Hệ thống Tài chính Toàn cầu

Wall Street đã lâu đã chiếm ưu thế trong hệ thống tài chính toàn cầu, kiểm soát các nút chính trong việc di chuyển vốn, quản lý tài sản và dịch vụ tài chính. Các cơ sở tài chính truyền thống đã đạt được sự kiểm soát về vốn toàn cầu bằng cách độc quyền hóa cơ sở hạ tầng tài chính (như ngân hàng, sàn giao dịch và hệ thống thanh toán). Tuy nhiên, sự bùng nổ của công nghệ blockchain đã phá vỡ tình hình này:

Tài chính phi tập trung (DeFi) làm suy yếu sự kiểm soát lâu dài mà Wall Street đã giữ trên cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống bằng cách phi tập trung các vai trò trung gian. DeFi cho phép các chức năng chính như luồng vốn và quản lý tài sản hoạt động trên các nền tảng phi tập trung, cho phép người dùng quản lý tài sản, cho vay, giao dịch, v.v., trực tiếp trên chuỗi khối mà không cần sự can thiệp của ngân hàng hoặc ngân hàng đầu tư. Nhưng điều này đại diện cho mối đe dọa lớn đối với Wall Street, vì sự thay đổi quyền lực này có nghĩa là Wall Street có thể mất vai trò chiếm ưu thế của mình trong hệ thống tài chính toàn cầu.

4.2 Tokenization tài sản: Ai có thể kiểm soát cơ sở hạ tầng tài chính mới?

Quá trình token hóa RWAs được khuyến khích bởi các nền tảng như Ondo Chain, trong khi nhằm mục tiêu tăng cường tính thanh khoản của tài sản, lại ẩn chứa một cuộc tranh đua sâu sắc về quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng tài chính mới. Các mạng blockchain đang nổi lên như những ứng cử viên thế hệ tiếp theo cho cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu. Ai có thể thống trị cơ sở hạ tầng này sẽ có vị thế ưu thế trong việc liên kết tài sản thực tế với blockchain trong tương lai.

Sự quan tâm của Wall Street được phản ánh thông qua ý định kiểm soát các mạng phi tập trung này. Thay vì trực tiếp từ chối blockchain, họ có thể đầu tư, mua lại hoặc hợp tác với những nền tảng blockchain mới nổi này, gây ra sự tập trung lại của vốn. Mặc dù blockchain được thiết kế để phi tập trung, vốn và thanh khoản đáng kể vẫn có khả năng tập trung vào tay một số tổ chức tài chính lớn hoặc quỹ hedge. Điều này cuối cùng sẽ dẫn đến các tài nguyên chính (như thanh khoản và quản trị giao thức) trên các nền tảng blockchain được kiểm soát bởi một số người chơi, gây ra thị trường tài sản phi tập trung phụ thuộc vào các quyền lực trung ương lớn để thúc đẩy nó.

4.3 Regulatory Arbitrage and Extrajudicial Power

Theo một báo cáo của Cointelegraph vào ngày 6 tháng 2, cuộc khảo sát của JPMorgan dành cho các nhà giao dịch cơ sở vật chất mới nhất cho thấy rằng 29% các nhà giao dịch cơ sở vật chất đã hoặc dự định giao dịch tiền điện tử trong năm nay, tăng 7 điểm phần trăm so với năm ngoái.

Arbitrage đã lâu đã là một chiến lược giao dịch được các chuyên gia Wall Street tận dụng một cách thành thạo. Đối mặt với môi trường quản lý không chắc chắn xoay quanh tính phân tán của blockchain, các tổ chức Wall Street có thể tận dụng sự khác biệt về quy định giữa các quốc gia và khu vực bằng cách thành lập các thực thể hoạt động tại các khu vực có quy định lỏng lẻo, qua đó tránh được sự giám sát nghiêm ngặt. Ví dụ:

Trong các dự án như Ondo Chain, token hóa của một số RWA có thể bỏ qua các quy định chứng khoán truyền thống hoặc luật thị trường tài chính. Bằng cách thao túng dòng tài sản và cấu trúc vốn trong các môi trường pháp lý khác nhau, Phố Wall có thể củng cố hơn nữa sự kiểm soát của mình đối với các thị trường mới nổi. Có thể các hoạt động "vùng xám" như vậy là một trong những chiến lược của Phố Wall để đạt được lợi nhuận cao hơn thông qua blockchain.

4.4 Thị trường thanh khoản và Ảo thuật giá: Cuộc đấu tranh ẩn dật cho sự ưu thế

Thanh khoản là trung tâm của việc thao túng thị trường, cho phép thao túng giá một cách tinh tế ngay cả trong các thị trường dường như “phi tập trung”. Việc token hóa RWAs của Ondo Chain mang lại cơ hội đầu tư mới cho các nhà đầu tư toàn cầu, nhưng thanh khoản và độ sâu giao dịch của nó vẫn phụ thuộc rất nhiều vào dòng vốn lớn. Việc kiểm soát thanh khoản sẽ tiếp tục là một vũ khí trung tâm cho các nhà đầu tư Wall Street. Ngay cả trong một môi trường blockchain phi tập trung, các tổ chức có vốn lớn hơn, công nghệ giao dịch và hiểu biết thị trường vẫn có thể chiếm ưu thế trong xu hướng thị trường.

4.5 Quỹ phòng hộ RWA: Định hình lại trò chơi chứng khoán hóa tài sản

Lịch sử, Wall Street đã đạt được lợi nhuận khổng lồ thông qua chứng khoán tài sản (như chứng khoán hỗ trợ tín dụng dưới mức tiền lãi cơ bản). Việc token hóa RWAs trên blockchain cung cấp cơ hội mới cho thế hệ tiếp theo của chứng khoán tài sản. Ví dụ, Wall Street có thể phát hành các sản phẩm tài chính mới thông qua việc token hóa các danh mục tài sản, thu hút các nhà đầu tư toàn cầu. Những sản phẩm này có thể dựa trên RWAs, chẳng hạn như mã REIT (quỹ đầu tư bất động sản) hoặc mã trái phiếu doanh nghiệp, cung cấp nhiều lựa chọn hơn cho thị trường.

Đồng thời, thị trường tương lai cũng có thể được mở rộng thông qua blockchain. Wall Street có thể thiết kế các sản phẩm tài chính phức tạp (như quyền chọn, hợp đồng tương lai và trao đổi), một lần nữa đóng gói lại các rủi ro và bán chúng cho các nhà đầu tư toàn cầu. Trò chơi chuyển giao rủi ro và tạo lợi nhuận sẽ tiếp tục diễn ra trong thời đại của việc biểu hiện RWA.

5. Con đường tiến bộ trong thế giới tiền điện tử: Ngành công nghiệp bị buộc phải nhấn nút tăng tốc

Chúng tôi phân tích ba yếu tố - các quỹ ETF tài sản mã tiền dẫn đầu bởi Bitcoin, các sự kiện liên quan đến Donald Trump, và tương lai của RWA - đang đẩy nhanh sự phát triển của ngành công nghiệp theo các cách khác nhau. Tác động trực tiếp của những yếu tố này là sự tăng về độ khó của lợi nhuận trong ngành. Những yếu tố này ảnh hưởng đến ngành công nghiệp mã tiền thông qua động lực thị trường phức tạp, áp lực điều chỉnh và sự xâm nhập dần dần của hệ sinh thái tài chính truyền thống.

5.1 Sự chín muồi của thị trường do sự ra đời của ETF

Sự ra mắt của ETFs đánh dấu sự chấp nhận từ từ của ngành công nghiệp tiền điện tử bởi các tổ chức tài chính chính thống và nhà đầu tư. Tuy nhiên, điều này có thể không nhất thiết là lợi ích cho sự phát triển tổng thể của ngành công nghiệp tiền điện tử, tương tự như cách mà việc giới thiệu của vàng thông qua ETFs đã dẫn đến một giai đoạn kéo dài của tăng giá.

• Tính thanh khoản và biến động thị trường giảm:
  Sự giới thiệu của các quỹ ETF có nghĩa là tài sản tiền điện tử đang nhập vào thị trường tài chính truyền thống, thu hút các nhà đầu tư tổ chức có phong cách đầu tư thận trọng hơn. Đồng thời, sự tăng về các sản phẩm tài chính phái sinh cũng dẫn đến sự giảm độ biến động của tài sản tiền điện tử. Sự giảm độ biến động này có nghĩa là cơ hội ít hơn cho giao dịch tần suất cao và cơ hội lợi nhuận hằng ngày, những điều quan trọng đối với các nhà giao dịch bán lẻ và quỹ đầu cơ tiền điện tử, do đó giảm tiềm năng lợi nhuận.

• Tập Trung Dòng Vốn:
  ETFs gây ra việc vốn thị trường tiền điện tử chảy tập trung hơn, chủ yếu vào các tài sản lớn như Bitcoin. Điều này có thể dẫn đến cạn kiệt thanh khoản và sụt giảm giá cho các tài sản tiền điện tử nhỏ hơn, làm giảm cơ hội phát triển cho các dự án nhỏ. Như một kết quả, cơ hội lợi nhuận cho các dự án mới nổi giảm, và lợi nhuận tổng thể của ngành trở nên khó đạt được hơn.

• Sự cạnh tranh gia tăng từ tài chính truyền thống:
  Sự giới thiệu của ETFs đồng nghĩa với việc tài sản tiền điện tử đang được cơ cấu hóa như các sản phẩm tài chính truyền thống, tạo ra sự minh bạch và cạnh tranh thị trường lớn hơn. Điều này làm tăng cường sự cạnh tranh giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và các công cụ tài chính truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa, dẫn đến việc chuyển hướng quỹ và sự chú ý của nhà đầu tư.

5.2 Sự không chắc chắn trên thị trường do Hiệu ứng Trump

Hành động của các nhân vật chính trị như Trump có thể ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử thông qua chính sách, quan điểm điều chỉnh và quan hệ quốc tế của họ, từ đó tăng sự không chắc chắn và phức tạp của ngành công nghiệp:

• Tăng Sự Bất Ổn Chính Sách:
  Tư cách chính sách và phong cách lãnh đạo của Trump thường đầy không chắc chắn, đặc biệt là khi đến với các quy định kinh tế và tài chính. Trong thời kỳ cai trị của ông, bất kỳ chính sách quản lý nào (như siết chặt hoặc nới lỏng quy định đối với tiền điện tử) đều có thể trực tiếp ảnh hưởng đến tâm lý thị trường và tăng sự bất ổn trong thị trường tiền điện tử. Sự không chắc chắn này tạo ra rủi ro chính sách lớn hơn cho ngành công nghiệp tiền điện tử, ảnh hưởng đến sự ổn định của lợi nhuận dài hạn.

• Yêu cầu chống rửa tiền và KYC nghiêm ngặt:
  Khi các chính trị gia như Trump có thể triển khai các quy định chống rửa tiền (AML) và biết khách hàng của bạn (KYC) nghiêm ngặt hơn, các sàn giao dịch và dự án tiền điện tử sẽ phải đối mặt với chi phí tuân thủ cao hơn. Điều này sẽ làm tăng đáng kể chi phí hoạt động và làm suy giảm biên lợi nhuận, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp tiền điện tử thiếu kinh nghiệm tuân thủ.

• Đồng tiền Meme “TRUMP” Tạo ra hiệu ứng “Sống hút” trên thị trường:
  Sự biến động cao thường thu hút vốn đầu cơ, và “TRUMP” có hiệu ứng tiếp thị tự nhiên có thể thu hút một lượng tiền lớn vào tài sản duy nhất này. Trong một thị trường có tính thanh khoản và vốn hạn chế, hiệu ứng tập trung này có thể dẫn đến hiệu ứng “hút chảy” khi vốn đầu tư tràn vào đồng tiền này. Tuy nhiên, khi giá giảm sau này, việc phân phối lại thanh khoản có thể khó khăn, tiềm ẩn nguy cơ ảnh hưởng đến cân bằng tổng thể của thị trường.

5.3 Sự thâm nhập của Tài chính truyền thống với Sự phát triển của RWA

Sự bùng nổ của việc biểu hiện hóa token RWA (Tài sản thế giới thực) trong không gian tiền điện tử đại diện cho sự tích hợp dần dần của thị trường tiền điện tử với tài sản tài chính truyền thống, nhưng sự tích hợp này cũng tăng cường khó khăn trong việc đạt được lợi nhuận:

• Giới thiệu về Cấu trúc chi phí và Cạnh tranh của Tài chính truyền thống:
  Khi các dự án RWA được mã hóa đầy đủ và mở rộng trên chuỗi khối, các tài sản tài chính truyền thống như trái phiếu, cổ phiếu và bất động sản sẽ cạnh tranh trong cùng một hệ sinh thái với tài sản tiền điện tử. Độ chín, hiệu quả chi phí và đặc tính ít rủi ro của các sản phẩm tài chính truyền thống sẽ thu hút các nhà đầu tư cơ sở, có nghĩa là tài sản tiền điện tử phải cạnh tranh với những sản phẩm tài chính đã được thiết lập tốt này.

• Xung đột giữa phân quyền và tuân thủ:
  Quá trình token hóa RWAs liên quan đến yêu cầu quy định phức tạp, đặc biệt là về tuân thủ và trách nhiệm pháp lý. So với tài sản tiền điện tử phi tập trung hiện tại, việc giới thiệu RWAs có thể đẩy nhiều dự án tiền điện tử về phía tuân thủ, làm cho một số dự án không đáp ứng tiêu chuẩn quy định phải rời khỏi thị trường, từ đó giảm cơ hội lợi nhuận.

• Dòng vốn chảy vào tài sản ít rủi ro:
  Việc token hóa tài sản thế giới thực như trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp sẽ thu hút các nhà đầu tư bảo thủ vào thị trường blockchain. Khi có nhiều quỹ đổ vào RWAs ít rủi ro hơn, các dự án có rủi ro cao, lợi nhuận cao trên thị trường tiền điện tử (như các giao protocole DeFi hoặc token mới nổi) có thể mất một phần hỗ trợ tài chính của họ. Sự di chuyển vốn này sang tài sản ít rủi ro hơn sẽ làm giảm thêm biên lợi nhuận của thị trường tiền điện tử.

6. Kết luận: RWA là một bong bóng kể chuyện hay một trò chơi thay đổi thị trường?

Dựa trên những điểm được thảo luận ở trên, ý kiến cá nhân của tôi là sự gia tăng của ETFs, hiệu ứng Trump và sự xuất hiện của RWA sẽ mỗi một cách và cường độ khác nhau tăng sự khó khăn của việc sinh lời trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Sự trưởng thành của thị trường và việc hợp nhất theo hình thức tổ chức mang lại bởi ETFs giảm sự biến động của thị trường và cơ hội lợi nhuận. Chính sách của Trump có thể tăng sự không chắc chắn của thị trường và mang lại thêm rủi ro chính sách. Trong khi đó, việc giới thiệu của RWAs có nghĩa là thị trường tiền điện tử sẽ đối mặt với sự cạnh tranh nhiều hơn từ tài chính truyền thống. Khi thị trường tiền điện tử trở nên “chuyển thống” hơn, nó đối mặt với nhiều rào cản hơn, và những thách thức phía trước sẽ lớn hơn.

Do đó, việc RWA là một “bong bóng kể chuyện” hay một “trò chơi thay đổi thị trường” phụ thuộc vào cơ sở công nghệ, nhu cầu thị trường và sự chín chắn của con đường triển khai của nó. Nhìn vào các phát triển và thách thức ở giai đoạn đầu của nó, RWA có một số đặc điểm của một “bong bóng kể chuyện”, nhưng với sự tham gia của các tổ chức nổi tiếng, nó có tiềm năng trở thành một yếu tố thúc đẩy mới cho thị trường tiền điện tử.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được in lại từ [YBB Capital]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Ac-Core]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ Học cửađội, và họ sẽ xử lý nó ngay lập tức.
2. Miễn Trách Nhiệm Về Trách Nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Học viện Gate. Trừ khi được nêu, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn những bài viết đã dịch là không được phép.