Lời tác giả 🔖

Cho vay cũng quan trọng như giao dịch với nhu cầu mạnh mẽ, tuy nhiên sự phát triển của các giao thức cho vay trên chuỗi lại kém xa so với các giao thức giao dịch. Không giống như các giao thức giao dịch trực tuyến đang nở rộ, hầu hết các giao thức cho vay hiện chỉ hỗ trợ một số tài sản chính thống, khiến chúng kém cạnh tranh hơn so với các sàn giao dịch tập trung (CEX).

Sự gia tăng của các giao thức trên chuỗi phụ thuộc vào hai yếu tố - nhu cầu mạnh mẽ của người dùng và sự bùng nổ của các loại tài sản mới. Hai yếu tố này đã thúc đẩy sự phát triển của các giao thức trên chuỗi, tạo ra những rào cản riêng so với CEX. Chúng tôi tin rằng các giao thức cho vay không thiếu nhu cầu của người dùng hoặc nguồn cung tài sản mới, nhưng chúng hiện thiếu chất xúc tác quan trọng - mô hình thiết kế giao thức phù hợp.

Bản chất của việc cho vay là chuyển giao giá trị thời gian và việc định giá lãi suất thực chất là định giá giá trị thời gian. Các giao thức cho vay truyền thống sử dụng “tham số quản trị + oracle” để định giá, điều này có những hạn chế rõ ràng. Tuy nhiên, Timeswap (https://timeswap.io/) thực hiện một cách tiếp cận khác, tách giá trị thời gian khỏi mã thông báo giao ngay, sử dụng giao dịch AMM để định giá giá trị thời gian và cung cấp giải pháp cho vay mới lạ và tinh tế. Bởi vì nó loại bỏ sự cần thiết của các nhà tiên tri, Timeswap có thể hỗ trợ bất kỳ tài sản nào mà không cần cấp phép, phá vỡ nút thắt của các giao thức cho vay trước đây và tạo ra trải nghiệm cạnh tranh cho cả người cho vay và người đi vay.

Thiết kế giao thức của Timeswap rất sáng tạo và phù hợp với xu hướng thị trường. Chúng tôi tin rằng Timeswap có tiềm năng giành được một vị trí trong không gian giao thức cho vay hàng tỷ đô la. Trong khi đó, Timeswap vẫn đang ở giai đoạn đầu, với TVL chỉ hơn 10 triệu USD. Gần đây, công ty đã dần dần tăng cường các hoạt động hoạt động (chẳng hạn như tham gia vào lĩnh vực LRT), cho thấy một số tiềm năng tăng trưởng đầy hứa hẹn. Hiện tại, Timeswap đang sử dụng $TIME để khuyến khích thanh khoản và có kế hoạch ra mắt chính thức $TIME vào Quý 1. Định giá vòng cuối cùng của Timeswap là 40 triệu USD FDV. Xem xét tiềm năng của nó, chúng tôi tin rằng $TIME là một tài sản hấp dẫn ở mức định giá này và đáng để quan tâm 📈

Nội dung👀

1. Điểm yếu của các giao thức cho vay - Oracles và Quản trị
2. Giải pháp độc đáo của Timeswap - Tách và định giá giá trị thời gian
   2.1 Người cho vay bán giá trị thời gian
   2.2 Bên vay mua giá trị thời gian
   2.3 Tóm tắt
3. Những góc nhìn khác nhau về Timeswap
   3.1 Quan điểm của người cho vay
   3.2 Quan điểm của Bên vay
   3.3 Quan điểm của nhà cung cấp thanh khoản
4. Timeswap có thể bùng nổ với những cơ hội thú vị sắp tới?
   4.1 Timeswap ở một bước ngoặt trong tăng trưởng
   4.2 Mức định giá của các giao thức cho vay chính thống
   4.3 Tìm kiếm nền tảng đầy hứa hẹn - Con đường dẫn đến giá trị nâng cao của Timeswap
5. Phán quyết đầu tư của chúng tôi
   5.1 Kết luận
   5.2 Chiến lược lợi nhuận

Điểm yếu của các giao thức cho vay - Oracles và Quản trị

Trong thế giới DeFi, các giao thức cho vay có thể là loại giao thức ít “DeFi” nhất, vì chúng phụ thuộc nhiều vào quản trị và dữ liệu ngoài chuỗi (Oracle), không giống như tầm nhìn dài hạn của các giao thức DeFi, không được phép, không được quản lý và không thể nâng cấp. Các giao thức cho vay chính thống hiện tại sử dụng mô hình thế chấp quá mức, trong đó người dùng cần thế chấp tài sản dư thừa để vay, ví dụ: đặt cọc WBTC trị giá 100.000 USD để vay USDC trị giá 50.000 USD. Thế chấp quá mức là mô hình cho vay khả thi duy nhất trong thế giới DeFi hiện tại vì không có danh tính hoặc tòa án trong thế giới tiền điện tử. Điều duy nhất thúc đẩy người đi vay trả nợ là tài sản thế chấp có giá trị hơn tài sản đi vay, không có khái niệm tín dụng.

Lãi suất nợ của người dùng tăng hoặc giá WBTC giảm tương đối so với USDC có thể dẫn đến việc người dùng không thể trả nợ. Trong những trường hợp như vậy, người đi vay có thể không trả được nợ, dẫn đến cần phải thanh lý trước vị thế của người dùng. Ví dụ: khi giá WBTC giảm xuống 80.000 USD, quá trình thanh lý bắt đầu, cho phép người thanh lý bên thứ ba lấy đi tài sản thế chấp trị giá 80.000 USD và thay mặt người đi vay hoàn trả khoản vay 50.000 USD. Ngưỡng thanh lý là rất quan trọng để đảm bảo người thanh lý có đủ động lực để thực hiện thanh lý, tránh tình trạng người thanh lý thiếu động lực do giá giảm nhanh hoặc thanh khoản thị trường không đủ dẫn đến nợ khó đòi.

Trong mô tả ở trên, chúng ta có thể thấy rằng các sản phẩm cho vay cần biết giá cả và tính thanh khoản của thị trường để bắt đầu thanh lý một cách chính xác. Tuy nhiên, đối với một tài sản: 1) nó có thể có các cặp giao dịch trên nhiều chuỗi và nhiều DEX/CEX; 2) giá và tính thanh khoản thị trường của nó không thể dễ dàng đạt được. Đối với hai thông tin ngoài chuỗi này, thông tin trước yêu cầu nhà tiên tri cung cấp giá, trong khi thông tin sau dựa vào quản trị - cài đặt các thông số theo cách thủ công như LTV/Borrow Cap.

Rõ ràng, nhiều liên kết can thiệp ngoài chuỗi và con người đã được thêm vào mô hình giao thức cho vay hiện tại, khiến nó trở nên kém tin cậy hơn. Thiết kế này không chỉ không hoàn hảo mà còn khiến các giao thức cho vay trở nên nguy hiểm hơn và ít có khả năng mở rộng hơn. Việc tin cậy các nhà tiên tri cung cấp thêm một lớp tin cậy và có những vấn đề như trích dẫn lỗi/chậm trễ và các vấn đề về độ chính xác. Theo báo cáo của Messari, tính đến ngày 21 tháng 2, 38% số tiền bị mất trong DeFi do sự cố hack đến từ các vấn đề về cung cấp giá của oracle, trong khi 34% tỷ lệ các cuộc tấn công cho vay nhanh cũng có thể liên quan đến thao túng giá ở một mức độ nào đó:

Các thông số quản trị do con người đặt ra đương nhiên không thể đảm bảo rằng họ sẽ luôn có thể ứng phó với các tình huống khẩn cấp khác nhau của thị trường. Hơn nữa, cả hai phương pháp này đều không thể mở rộng và khó hỗ trợ các loại tài sản mới, chẳng hạn như mã thông báo LP hoặc tài sản đuôi dài.

Những hạn chế của mô hình cho vay cũ là rõ ràng, vì các giao thức cho vay có thiết kế cổ điển chỉ phù hợp với một số tài sản phổ thông có các thông số giao thức rất thận trọng. Ví dụ: so sánh thị trường cho vay của CEX và DeFi, CEX có thể hỗ trợ cho vay đối với hàng chục tài sản, trong khi các nền tảng DeFi như Aave và Hợp chất chỉ hỗ trợ cho vay khoảng hơn chục tài sản chính thống. Từ góc độ này, khoảng cách giữa thị trường cho vay phi tập trung và tập trung lớn hơn nhiều so với giữa DEX và CEX.

Đối với các giao thức cho vay, công cụ cạnh tranh quan trọng nhất là hỗ trợ tài sản. Các giao thức mới thường tạo sự khác biệt bằng cách áp dụng các phương pháp tích hợp tài sản tích cực hơn, nhưng theo mô hình thiết kế giao thức cũ, điều này có thể dễ dàng dẫn đến các rủi ro khác. Ngay cả các giao thức mạnh mẽ hơn một chút như AAVE, so với Hợp chất, cũng đã gặp phải tình trạng vỡ nợ do hỗ trợ các tài sản như CRV và bị ảnh hưởng mỗi khi xảy ra sự cố liên quan đến CRV. Trong khi đó, các giao thức cho vay mạnh mẽ hơn khác đã phải đối mặt với các cuộc tấn công nghiêm trọng, thậm chí một số giao thức thậm chí còn bị đóng cửa hoàn toàn:

• Sao Kim sau nhiều lần bị tấn công đã vỡ nợ: https://twitter.com/WazzCrypto/status/1623078934836310017
• Mango sau khi bị thao túng bởi các cuộc tấn công oracle đã mất hơn 100 triệu USD: https://twitter.com/mangomarkets/status/1579979342423396352
• Rari, bị tấn công thao túng giá oracle, đã đóng giao thức của mình: https://twitter.com/RariCapital/status/1455569653820973057
• …… (Thực sự có quá nhiều ví dụ)

Các giao thức cho vay trực tuyến đang gặp phải tình trạng tắc nghẽn, nhưng đồng thời, các tài sản mới đang xuất hiện trên chuỗi. Do đó, chúng ta có thể thấy rằng trong số 20 token hàng đầu theo khối lượng trên Uniswap, khoảng 30-50% token không được liệt kê trên Binance và hơn một nửa không được Aave/Compound hỗ trợ. Ngoài tài sản dài hạn, các loại tài sản mới nổi cũng là một đặc điểm độc đáo của thế giới on-chain so với CEX. Ví dụ: Mã thông báo LP, GLP và GM của GMX có TVL trên 500 triệu, bằng 1/6 TVL ETH trên ARB và có các kịch bản cho vay rõ ràng. Tuy nhiên, nhu cầu cho vay đối với hai loại tài sản này khó được đáp ứng bởi CEX/các giao thức cho vay hiện có.

Giải pháp độc đáo của Timeswap - Tách và định giá giá trị thời gian

Đã có nhiều giao thức cho vay khám phá lĩnh vực tài sản dài hạn, chẳng hạn như Euler, Silo và nhiều giao thức nhóm biệt lập, nhưng chúng vẫn không thoát khỏi mô hình của các giao thức cho vay cổ điển và chỉ thực hiện các cải tiến dựa trên mô hình hiện có. Teller/Blend loại bỏ sự phụ thuộc vào oracles, nhưng nó yêu cầu cả hai bên phải đặt lãi suất theo cách thủ công và tiến hành khớp lệnh ngang hàng trên chuỗi, có ngưỡng cao và hiệu quả thấp, đặc biệt là trong môi trường trên chuỗi hiệu suất thấp.

Timeswap là một giao thức rất thú vị mà chúng tôi đã khám phá gần đây. Chúng loại bỏ sự phụ thuộc vào các thông số oracle/quản trị bằng cách hủy bỏ quá trình thanh lý. Đồng thời, so với Teller/Blend, Timeswap sử dụng AMM để giải quyết việc phân bổ trách nhiệm giữa người cho vay và người đi vay cũng như việc định giá lãi suất/rủi ro, phù hợp hơn với môi trường thực thi trên chuỗi hiệu suất thấp.

Bản chất của việc cho vay là sự trao đổi giá trị thời gian, trong đó người cho vay sẵn sàng hy sinh tính thanh khoản bằng cách bán giá trị thời gian của khoản tiền của họ cho người đi vay trong một khoảng thời gian cụ thể. Thiết kế của giao thức Timeswap cũng tuân thủ cách tiếp cận nhất quán này, đây có thể là nguồn gốc của cái tên “Timeswap” ⏳.

Trong Timeswap, có các nhóm cho vay khác nhau và người tạo nhóm sẽ chỉ định các cặp tài sản (A/B), ngày đáo hạn và giá chuyển đổi (TP) khi thiết lập nhóm, như được hiển thị trong sơ đồ bên dưới. Các nhóm có ngày đáo hạn và TP khác nhau sẽ được chia thành nhiều nhóm.

Trong thiết kế của Timswap, không có thanh lý bắt buộc và nó đưa ra khái niệm độc đáo về Giá chuyển đổi (TP), đây là mức giá quan trọng mà tại đó hành vi của người vay chuyển đổi. Lấy cặp giao dịch USDC/ETH làm ví dụ, khi người vay đặt cược ETH và vay một lượng USDC nhất định, có thể dự đoán rằng khi giá ETH tăng, người đi vay sẽ hoàn trả để lấy ETH và khi giá của ETH giảm giá, Người đi vay thà vỡ nợ và tiếp tục nắm giữ USDC, với tài sản thế chấp sẽ được giao cho người cho vay. Vì vậy, người cho vay chịu lỗ mà không có sự hiện diện của người thanh lý. Về bản chất, người cho vay tương tự như việc bán quyền chọn bán và thu nhập lãi cố định là phí quyền chọn.

Chúng ta có thể thấy rằng đường cong lợi nhuận của người cho vay phù hợp với đường cong quyền chọn:

Người cho vay bán giá trị thời gian

Để phân tích kỹ lưỡng lộ trình thiết kế giao thức của Timeswap, chúng ta cần bắt đầu từ góc độ của người cho vay. Giả sử Alice là người cho vay, sẵn sàng cho vay K USDC với thời hạn vay là 1 tháng. Tại thời điểm này, Alice thanh toán K USDC và nhận hai loại mã thông báo:

• Một token có thể được hiểu là một “hối phiếu nhận nợ”, được biểu thị bằng Short trong biểu đồ. Thông qua hối phiếu nhận nợ này, Alice có thể lấy lại tiền gốc của K USDC sau 1 tháng, nhưng không thể sử dụng số tiền này trong tháng này.
• Mã thông báo còn lại, được biểu thị bằng USDC dài hạn trong biểu đồ, biểu thị giá trị thời gian của K USDC trong một tháng. Trong khoảng thời gian này, Bob có thể tự do giao dịch “giá trị thời gian” này.

Trong giao thức Timeswap, hợp đồng chịu trách nhiệm phân tách giá trị thời gian này được gọi là Tùy chọn thời gian và quá trình này cũng có thể được đảo ngược trước khi hết hạn. Sau khi hết hạn, Short có thể được đổi lấy tiền gốc, trong khi USDC Long sẽ mất giá trị.

Nói một cách tương đối, logic định giá cho Short rõ ràng hơn so với Long, vì vậy Timeswap sử dụng Short để định giá Long. Dựa trên hợp đồng Time Option, Timeswap đã phát triển Timeswap AMM để trao đổi giữa hai token phái sinh (Long và Short).

Thông qua AMM, người cho vay có thể đổi Long USDC lấy Short và sau khi hết hạn, các Short bổ sung này cũng có thể được đổi lấy giao ngay. Do đó, những video ngắn này thể hiện tiền lãi mà người cho vay thu được.

Công thức AMM cụ thể như sau:

x đại diện cho số đơn vị Long USDC trong nhóm và y đại diện cho số đơn vị của token Long ETH. Tuy nhiên, vì các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ loại bỏ tài sản có giá bên ngoài cao hơn khỏi nhóm nên tại bất kỳ thời điểm nào, nhóm sẽ chỉ chứa USDC mua hoặc ETH dài, có nghĩa là y = 0 hoặc x = 0. Timeswap mô tả đặc điểm này là tính đối xứng , vậy công thức thực sự áp dụng trong Timeswap là:

z đại diện cho lãi suất mỗi giây và k là tích số không đổi. Tiền lãi được trả bằng Short, vì vậy khi người cho vay gửi Δx/Δy để đổi lấy Δz thông qua Hoán đổi, họ sẽ rút Δz*d Shorts khỏi nhóm dựa trên thời gian còn lại d.

Lý do tại sao biến z được sử dụng trong công thức AMM để gián tiếp đạt được sự trao đổi giữa Long và Short là do các giao thức cho vay có hai đặc điểm sau:

• Lãi suất cho vay tỷ lệ nghịch với khả năng sử dụng số tiền vay; tỷ lệ sử dụng càng cao thì lãi suất càng cao.
• Trong cùng một mức lãi suất, thời gian vay càng dài thì lãi tích lũy càng cao, điều này có mối tương quan thuận với thời gian vay.

Những đặc điểm này mô tả lãi suất chứ không phải bản thân tiền lãi nên trong công thức, phần lãi được tách ra khỏi thời gian cần được trích xuất. Short biểu thị tổng tiền lãi và bằng cách loại bỏ thành phần thời gian, chúng ta nhận được tiền lãi mỗi giây z. Công thức lãi suất là:

Theo logic đã đề cập trước đó, USDC mua có mối tương quan thuận với số lượng USDC được gửi. Vì vậy, khi người cho vay gửi nhiều USDC hơn và x tăng, z giảm, nghĩa là lãi suất giảm và ngược lại. Lãi suất và số tiền hoạt động giống như một chiếc bập bênh. Sự biến đổi của các biến tuân theo quy tắc hoạt động của giao thức cho vay. Chúng tôi tin rằng Timeswap đã xây dựng một công thức AMM hiệu quả.

Vì vậy, quy trình cho vay hoàn chỉnh của người cho vay như sau:

Tách giá trị thời gian Mua USDC thông qua hợp đồng Tùy chọn thời gian, sau đó hoán đổi giá trị đó thành Bán khống thông qua Hoán đổi AMM, hy sinh giá trị thời gian để kiếm lãi. Vì tiền lãi chỉ có thể rút sau khi hết hạn và tổng số tiền được cố định tại thời điểm Hoán đổi nên tác động đối với người cho vay cũng tương tự như lãi suất cố định.

Người đi vay mua giá trị thời gian

Trong khi Bên cho vay bán giá trị thời gian thì Bên vay lại hoạt động theo hướng ngược lại, cần mua giá trị thời gian. Để đạt được điều này, chúng tôi giới thiệu một tính năng khác của Timeswap: Giá chuyển đổi (TP).

Trong giao thức Timeswap, tỷ giá hối đoái giữa tài sản thế chấp và tài sản đi vay luôn là TP. Giả sử 1 ETH = K USDC, tức là TP = K, gửi 1 ETH hoặc K USDC vào hợp đồng Time Option sẽ mang lại một đơn vị Short và Long tương ứng:

Khi Người cho vay gửi USDC, nó đại diện cho số tiền cho vay, trong khi khi Người vay gửi ETH, nó đại diện cho tài sản thế chấp gửi tiền. Nếu giá giao ngay cao hơn TP, nó tạo thành tài sản thế chấp quá mức. Ngược lại, nếu giá giao ngay thấp hơn TP, hàm pool sẽ đảo ngược, thể hiện tính đối xứng của giao thức Timeswap.

Vì Short = K USDC - K Long USDC = ETH - Long ETH, chúng ta có thể suy ra rằng ETH + K Long USDC = K USDC + Long ETH, thiết lập mối quan hệ sau:

Bằng cách gửi ETH, người dùng có thể chuyển đổi Long USD thành Long ETH và lấy USDC.

Với điều này, hành vi vay vốn của Bên vay có thể tiến hành như sau:

1. Người vay gửi ETH, có thể được coi là quá trình gửi tài sản thế chấp (như được biểu thị bằng hộp màu đỏ trong sơ đồ).
2. Người vay nhận được USDC dài hạn thông qua Hoán đổi và đổi nó lấy USDC thực, thể hiện quá trình vay USDC. Tại thời điểm này, tỷ giá Swap xác định lãi suất. Do đó, đối với Người vay, Timeswap cũng hoạt động như một giao thức có lãi suất cố định (như được biểu thị bằng hộp màu vàng trong sơ đồ).
3. ETH dài còn lại đóng vai trò là tài sản thế chấp (như được biểu thị bằng hộp màu xanh lá cây trong sơ đồ).

Khi đến lúc phải trả khoản vay, quy trình sẽ diễn ra ngược lại:

• Sử dụng USDC + ETH dài hạn để mua ETH + USDC dài hạn.
• Một số USDC Long có thể được đổi thành Short, sau đó kết hợp với Long để tạo thành tài sản giao ngay, bù đắp một phần USDC cần thiết để hoàn trả.

Tóm lại, chúng tôi đã cung cấp cái nhìn tổng quan toàn diện về quy trình mà Người vay mua giá trị thời gian (tức là vay) trong giao thức Timeswap.

Tóm tắt

Nhìn chung, thiết kế của Timeswap rất thông minh. Hợp đồng Tùy chọn Thời gian tách biệt giá trị thời gian và tiền gốc của các token giao ngay, tương tự như cách Pendle tách tiền lãi của tài sản nhàn rỗi khỏi tiền gốc, làm cho phần giá trị này có thể giao dịch và sử dụng được một cách tự nhiên hơn. Để so sánh, một số giao thức tỷ giá cố định buộc phải khóa mã thông báo, dẫn đến chênh lệch giá với tài sản giao ngay, về cơ bản dẫn đến lãng phí.

Thiết kế AMM của Timeswap còn đặc trưng bởi sự đơn giản và linh hoạt, gợi nhớ đến những ấn tượng ban đầu của chúng tôi khi lần đầu tiên tiếp xúc với công thức Uniswap. Thông qua một số cải tiến thông minh, logic của các thay đổi có thể thay đổi trong công thức sẽ phù hợp với logic kinh doanh trong các tình huống của người dùng, khiến nó trở thành một phương pháp thiết kế AMM cổ điển và thanh lịch.

Những góc nhìn khác nhau về Timeswap

Quan điểm của người cho vay

Khi Người cho vay gửi tiền:

• Nếu giá tài sản thế chấp cao hơn TP khi đáo hạn, Người cho vay có thể lấy lại tiền gốc và kiếm thu nhập theo lãi suất cố định: Δz*d.
• Nếu giá tài sản thế chấp thấp hơn TP khi đến hạn và Người vay không có động cơ trả nợ thì Người cho vay có thể nhận được tài sản thế chấp có giá trị “gốc + Δz*d” theo giá TP từ nhóm. Vì giá tài sản thế chấp trên thị trường bên ngoài thấp hơn TP vào thời điểm này nên sẽ dẫn đến thua lỗ. Vì vậy, khi cho vay vốn, Người cho vay cần đưa ra những đánh giá về giá cả trong tương lai.

Trong ví dụ được cung cấp, Người cho vay về cơ bản bán ETH Put với giá thực hiện là TP, trong khi thu nhập cố định thể hiện phí quyền chọn. Thiết kế này tương tự như sản phẩm tài chính có cấu trúc phổ biến “Sản phẩm tiền tệ kép” tại CEX, đáp ứng suy nghĩ chung của người dùng tiền điện tử: đưa ra đánh giá về giá, sẵn sàng “mua đáy” hoặc “bán đỉnh” mà không tốn quá nhiều thời gian. . Ngoài việc mua Sản phẩm tiền tệ kép, nhiều người dùng còn có thói quen bán quyền chọn bán trần hoặc quyền chọn mua có bảo đảm.

Hơn nữa, Timeswap còn bổ sung thêm tính linh hoạt vì Người cho vay không phải đợi đến ngày đáo hạn để rút tiền và có thể thực hiện trước. Việc vay mượn giống như việc bán một quyền chọn Bán, trong khi việc rút tài sản cũng giống như việc mua một quyền chọn Bán/sao chép khoản vay ở lãi suất mới nhất. Vì vậy, việc rút tài sản sớm tương đương với giao dịch quyền chọn/thực hiện hoán đổi tỷ giá, có nguy cơ mất tiền gốc. Do đó, Người cho vay nên vay khi lãi suất cao và rút tiền khi lãi suất thấp. Đối với Người cho vay không có khả năng dự đoán sự thay đổi của lãi suất, tốt nhất nên giữ khoản nợ cho đến khi đáo hạn, lúc đó họ sẽ nhận được tiền gốc cộng với thu nhập cố định.

Quan điểm của người đi vay

Khi vay, Bên vay sẽ gửi tài sản thế chấp cần thiết cho “gốc + lãi tích lũy” vào giao thức trả trước, nghĩa là họ cần trả trước tất cả tiền lãi cùng một lúc. Bên Vay cần hoàn trả trước thời hạn, nếu không thực hiện được thì tài sản thế chấp sẽ được giao cho Bên Cho Vay để bù đắp gốc và lãi của khoản vay.

Hiệu quả sử dụng vốn phụ thuộc vào việc thiết lập TP. Lấy ARB và USDC làm ví dụ, giả sử giá hiện tại của ARB là 2 USD và TP là 1 USD. Trong trường hợp này, mỗi đơn vị ARB có thể vay 1 đô la Mỹ với LTV là 50%. TP càng gần giá thị trường thì LTV càng cao và lãi suất vốn càng cao. Tuy nhiên, lúc này Bên cho vay chịu rủi ro cao hơn nên nhìn chung lãi suất cũng sẽ cao hơn.

Việc cho vay của Người cho vay cũng tương tự như việc bán Quyền chọn bán, trong khi Người đi vay vay tiền cũng tương tự như mua Quyền chọn bán, với tiền lãi được trả đóng vai trò là phí quyền chọn. Khi Người vay trả nợ, việc này cũng giống như việc bán Quyền chọn bán và nhận lại một phần tiền lãi. Số tiền lãi nhận được phụ thuộc vào thời điểm trả nợ trước hạn, ảnh hưởng đến lãi suất thực tế của Bên vay, mặc dù tác động này rất yếu khi ngày trả nợ sát với ngày đáo hạn.

Chúng ta có thể thấy rằng chi phí tối đa trong chu kỳ vay của Người vay là cố định và việc trả nợ trước hạn sẽ không ảnh hưởng đến tiền gốc. Điều này khác với Người cho vay, như đã nêu trong phần giải thích trước đó:

• Trong quá trình này, Người cho vay sử dụng các giao dịch hoán đổi ΔxLong với AMM nên việc rút khoản vay sớm sẽ ảnh hưởng đến tiền gốc.

• Trong quá trình này, Người vay chỉ sử dụng một lượng d*Δz (lãi trả trước) của Short để Sway với AMM.

Quan điểm của nhà cung cấp thanh khoản

Vì Timeswap là một giao thức dựa trên AMM nên việc hoàn thành việc định giá thông qua AMM yêu cầu LP đóng vai trò là đối tác cho cả Người vay và Người cho vay, nắm giữ cả vị thế Mua và Bán. Trở thành LP bao gồm quá trình sau:

Khi LP giữ cả vị trí Bán và Dài, Bán có thể được chuyển đổi thành tiền gốc sau khi đáo hạn, trong khi Mua sẽ bị loại bỏ. Short có khả năng thực sự được chuyển đổi thành tiền gốc sau khi đáo hạn, do đó, tình huống Short được mua trong nhóm trong quá trình cung cấp thanh khoản sẽ trực tiếp xác định liệu LP có chịu lỗ do biến động lãi suất vay hay không.

✨ Giả sử LP cung cấp tính thanh khoản, giao dịch Vay hoặc Cho vay đầu tiên sẽ diễn ra sau một khoảng thời gian nhất định.

Trước khi giao dịch:

• z không đổi, lãi suất không đổi
• Số lượng Quần short có thể được mua trong các giao dịch trong tương lai là dΔz. Khi thời gian không giao dịch tăng lên, d tiến tới 0, dΔz cũng sẽ tiến tới 0 và khả năng Người cho vay chịu lỗ giảm dần cho đến khi đạt 0.

Sau khi giao dịch xảy ra:

• Nếu giao dịch là cho vay:
  Khi z tăng, lãi suất tăng, các lệnh Mua trong nhóm AMM được mua và nhiều lệnh Bán khống vẫn còn trong nhóm, khi đó LP có thêm thu nhập lãi ngoài phí giao dịch.

• Nếu giao dịch là cho vay:
  Khi z giảm và lãi suất giảm, các khoản Short trong nhóm AMM được mua lên, dẫn đến khả năng thua lỗ cho LP do thay đổi lãi suất.

Do đó, LP cần đưa ra những đánh giá nhất định về lãi suất trung bình trong tương lai. Nói chung, quyết định trở thành LP khi lãi suất thấp là một quyết định có rủi ro thấp hơn. Khi LP thoát sớm, quy trình sẽ đảo ngược và tùy theo tình huống, có thể có một số tiền còn lại ở dạng Shorts mà chỉ có thể lấy lại được sau khi đáo hạn.

Liệu Timeswap có thể bùng nổ với những cơ hội thú vị sắp tới?

Timeswap đang ở một bước ngoặt trong tăng trưởng.

Timeswap được thành lập bởi Ricsson Ngo vào năm 2021. Ricsson Ngo có bằng thạc sĩ toán ứng dụng tài chính và là một doanh nhân khởi nghiệp hàng loạt. Anh cũng từng là biên tập viên của một trong những khóa học phát triển hợp đồng thông minh phổ biến nhất trên Udemy. Lấy cảm hứng từ Uniswap, Ricsson đã đi sâu vào các nguyên tắc đầu tiên về cách sử dụng Automated Market Maker (AMM) để tạo ra một sản phẩm cho vay không cần cấp phép và không cần oracle, từ đó bắt tay vào hành trình khởi nghiệp của Timeswap. Tài khoản Twitter của anh ấy phản ánh những suy nghĩ sâu sắc của anh ấy về giá trị thời gian và các lựa chọn.

Các thành viên cốt lõi khác của nhóm bao gồm:

• Harshita Singh, trước đây làm việc tại Walmart và ITC Ấn Độ, đồng thời là người chiến thắng trong cuộc thi Hackathon ETH Ấn Độ năm 2020.
• Ameeth Devadas, trước đây là giám đốc quản lý sản phẩm tại Aurigin, có nền tảng tài chính và có hơn 4 năm kinh nghiệm về Crypto.

Timeswap ra mắt testnet vào tháng 10 năm 2021, tiếp theo là ra mắt mainnet v1 vào tháng 3 năm 2022 và ra mắt mainnet v2 vào tháng 2 năm 2023. Hiện tại, nó vẫn đang ở giai đoạn đầu với Tổng giá trị bị khóa (TVL) khoảng 13 triệu USD, khoảng 14.000 người dùng và được triển khai trên 7 chuỗi (bao gồm Polygon, Ethereum, Arbitrum, v.v.).

Nguồn: https://analytics.timeswap.io/

Từ ngày 20 tháng 10 năm 2023, có một điểm uốn đáng chú ý trong mức tăng trưởng Tổng giá trị bị khóa (TVL), xuất phát từ việc giới thiệu Premine vào thời điểm đó, trong đó việc tham gia cho vay có thể kiếm được ưu đãi mã thông báo $TIME. Ngoài ra, TS còn nhận được cổ phiếu ưu đãi từ STIP. Điều này một lần nữa phản ánh tầm quan trọng của ưu đãi mã thông báo đối với các giao thức ở giai đoạn đầu. Các biện pháp khuyến khích có thể giúp các giao thức thử nghiệm các danh mục tài sản phù hợp, thu hút làn sóng người dùng trung thành đầu tiên và tạo ra khả năng giữ chân. “Khối lượng giả” thường đứng trước khối lượng thực, như thường thấy trong cả Web2 và Web3.

Các tài sản hiện được liệt kê trên Timeswap trải rộng trên nhiều danh mục khác nhau, bao gồm tài sản phổ thông, Mã thông báo LP, Mã thông báo Vault, Mã thông báo đuôi dài, LST, v.v. Đối với nhiều tài sản trong số này, việc được niêm yết trên Timeswap mang lại cơ hội đầu tiên cho họ tiếp cận thanh khoản cho vay. Trong lịch sử, Timeswap đã hợp tác với các giao thức như Lido, GMX, Pendle, TraderJoe, Aura, Stargate, cùng nhiều giao thức khác.

Về tài sản phổ thông, Timeswap cạnh tranh với AAVE, nhưng không phải không có lợi thế. Các tính năng lãi suất cố định và không thanh lý của nó thân thiện với người vay và cũng có thể tạo điều kiện thuận lợi cho việc di chuyển của người dùng. Đối với người cho vay, Timeswap mang lại trải nghiệm tương tự như các sản phẩm có cấu trúc trên sàn giao dịch tập trung (CEX), từ đó cung cấp nguồn cung vốn rõ ràng trên thị trường.

Tuy nhiên, việc di chuyển người dùng luôn gặp nhiều thách thức. Các giao thức hàng đầu có thương hiệu tốt hơn, TVL là rào cản, ngân sách bảo mật đủ và hồ sơ theo dõi dài hạn đã được thử nghiệm trên thị trường. Do đó, tiềm năng của Timeswap có thể được phát huy đầy đủ trên chiến trường chính, tập trung vào các tài sản dài hạn và các danh mục tài sản mới như mã thông báo LP và mã thông báo Vault. Nhu cầu về các loại tài sản này là hiển nhiên, nhưng các giao thức cho vay truyền thống và CEX không thể đáp ứng chúng một cách nhanh chóng và an toàn, và sự bùng nổ của những tài sản đó là xu hướng dài hạn trong ngành DeFi.

Tóm lại, chúng tôi tin rằng Timeswap đã tìm thấy Sản phẩm-Thị trường phù hợp (PMF) ban đầu và đang khám phá các chiến lược tăng trưởng phù hợp để đạt đến điểm uốn tiếp theo về khối lượng giao dịch và mức độ tác động.

Mức định giá của các giao thức cho vay chính thống

Về mặt định lượng, so sánh mức định giá hiện tại của các giao thức cho vay chính thống, chúng ta có thể thấy rằng mức trần của đường cho vay là tương đối cao. Là một ngôi sao đang lên, Timeswap một mặt có rất nhiều dư địa để phát triển nhưng mặt khác, nó cũng phải đối mặt với những gã khổng lồ và cần tìm ra những chiến lược độc đáo để tồn tại và phát triển.

Nguồn: Defillama, Tokenterminal, 202401*: Định giá vòng hạt giống vào tháng 10 năm 2021

Các mức định giá hiện tại của các giao thức cho vay có thể được chia thành nhiều cấp độ:

1. Các giao thức cấp một như AAVE và Hợp chất: Cả hai đều vượt xa về khối lượng vay, TVL và vốn hóa thị trường. Trần vốn hóa thị trường của AAVE vượt quá 1,5 tỷ USD.
2. Các giao thức hàng đầu trong các thị trường ngách như Venus, Radiant: Venus là giao thức cho vay hàng đầu trên BSC, tập trung vào các tài sản độc nhất trên thị trường BSC. Radiant, tận dụng tường thuật chuỗi chéo + ARB và hệ thống mã thông báo ponzi, cũng đã xuất hiện trong hoạt động cho vay. Maple tập trung vào các tổ chức và thị trường tín dụng. Các giao thức cho vay này không có sự đổi mới lớn về cơ chế nhưng chỉ dành riêng cho các thị trường ngách cụ thể, với FDV dao động từ 100 triệu USD đến 300 triệu USD.

Các giao thức đổi mới như Euler: Euler thuộc danh mục đổi mới, có PMF nhất định và vượt qua giai đoạn chính của quá trình phát triển giao thức DeFi. Trước khi bị hack, Euler có khối lượng vay là 225 triệu USD và FDV gần 200 triệu USD.

1. Các giao thức cho vay một điểm cải tiến như Gearbox và Silo: Gearbox v2 hỗ trợ các chiến lược cho vay có đòn bẩy, trong khi Silo hỗ trợ các tài sản dài hạn bằng cách tách biệt các nhóm cho vay. Khối lượng vay của cả hai giao thức hiện ở mức triệu đô la, với vốn hóa thị trường được pha loãng hoàn toàn dưới 100 triệu đô la và vốn hóa thị trường lưu hành ở mức hàng chục triệu. Các giao thức này có sự đổi mới về cơ chế nhưng đang trong giai đoạn chưa xác thực đầy đủ PMF và chưa bùng nổ, thể hiện giới hạn dưới của Timeswap.

Timeswap hiện thuộc giao thức cấp ba, với vòng tài trợ cuối cùng (vào tháng 10 năm 2021) có FDV trị giá 40 triệu USD, dẫn đầu là @MulticoinCap, với sự tham gia của @MechanismCap và @DeFianceCapital. Nó cũng có một đội ngũ các nhà đầu tư thiên thần uy tín, bao gồm người sáng lập Polygon @sandeepnailwal, cựu giám đốc điều hành Coinbase @balajis, v.v. Đối với các giao thức DeFi có uy tín, điều này ở một mức độ nào đó củng cố sự chứng thực tích cực.

Tìm kiếm nền tảng đầy hứa hẹn - Con đường dẫn đến giá trị nâng cao của Timeswap

Hãy tưởng tượng những bước tiếp theo trong quá trình phát triển của Timeswap, xem xét cả yếu tố bên trong lẫn chất xúc tác tiềm năng và xu hướng (yếu tố bên ngoài) có thể đưa giá trị nội tại của nó lên giai đoạn tiếp theo là vài trăm triệu đô la.

Một số điểm tiềm năng có thể bao gồm:

• Tận dụng các chủ đề nóng để tìm ra những câu chuyện gây được tiếng vang hơn với cộng đồng và người dùng thông thường:

Từ góc độ áp dụng thành công giao thức, những gì có thể làm về mặt khả thi kỹ thuật và những gì nên làm về mặt chiến lược vận hành đôi khi không hoàn toàn giống nhau. Điều quan trọng là phải hạ thấp các rào cản một cách thích hợp và đạt được sự chấp nhận của người dùng. Trích dẫn một dòng tweet gần đây của Julian, người sáng lập nền tảng phái sinh Aevo, để thu hút sự chú ý của người dùng là một kỹ năng cơ bản trong bối cảnh hiện tại. Về cơ bản, mọi người đều đang cạnh tranh để có được phần thanh khoản như nhau. Những người có thể nắm bắt được phần lớn tâm trí và sự chú ý của người dùng sẽ có cơ hội thành công cao hơn.

Nguồn: https://twitter.com/juliankoh/status/1749047185080225835

Timeswap hiện được định vị là một giao thức cho vay, giống với khái niệm Uniswap nhưng tập trung hơn vào chức năng hơn là tính dễ hiểu. Điều này khiến việc truyền đạt đề xuất giá trị của mình tới nhiều đối tượng người dùng DeFi hơn trở nên khó khăn, chứ chưa nói đến các khách hàng tổ chức truyền thống. Bước tiếp theo của Timeswap có thể liên quan đến việc làm rõ đề xuất giá trị cốt lõi của nó và tận dụng các xu hướng tường thuật mới để thu hút sự chú ý. Timeswap cần tìm một câu chuyện hấp dẫn và tăng cường sự tương tác với câu chuyện này để nâng cao quy mô kinh doanh và danh tiếng thương hiệu của mình.

Gần đây, sự quan tâm đến LRT đã tăng lên và Timeswap đã kịp thời tung ra thị trường cho vay LRT ETH cho WETH/PT-weET, cung cấp phần thưởng token cao $TIME. Thông qua vay vòng tròn, lợi suất có thể đạt trên 160%. Mặc dù độ sâu nhóm hiện không đáng kể nhưng chúng tôi coi đây là một tín hiệu tích cực cho thấy khả năng đáp ứng nhanh chóng xu hướng thị trường của đội ngũ và khả năng phát triển kinh doanh mạnh mẽ của họ.

• Trở thành giao thức cho vay hàng đầu trên blockchain mới

Trong triển vọng năm 2024 của Timeswap, nó vạch ra một kế hoạch mở rộng đa chuỗi “tích cực” để mở rộng sang Monad, Berachain, X1, Solana, SUI, SEI, INJ và các chuỗi khác. Mặc dù logic của nhóm trong việc lựa chọn các chuỗi cụ thể vẫn chưa rõ ràng, nhưng từ góc độ thanh khoản, các L2 mới thường có tính thanh khoản thấp và giá nhóm có thể dễ dàng bị thao túng. Giá trị định giá AMM của Timeswap ít bị hạn chế hơn bởi điều này, khiến nó phù hợp để triển khai sớm trên các chuỗi mới. Các chuỗi mới thường đi kèm phần thưởng token, thúc đẩy APY cho vay và thu hút người dùng tham gia. Nếu Timeswap có thể thiết lập vị trí dẫn đầu trên một chuỗi mới được phát triển tốt, nó có thể mang lại sự tăng trưởng gia tăng đáng kể và mức độ hiển thị thương hiệu.

• Nhu cầu ngày càng tăng về các lựa chọn có thể tăng tốc

Bài viết này chủ yếu thảo luận về các nguyên tắc và kịch bản của Timeswap từ góc độ của một giao thức cho vay. Tuy nhiên, Timeswap cũng là một giao thức quyền chọn trên chuỗi giúp định giá quyền chọn một cách thông minh. Hiện tại, thị trường quyền chọn tiền điện tử vẫn đang ở giai đoạn đầu, đặc biệt là các giao thức quyền chọn trên chuỗi vẫn còn rất nhỏ. Timeswap kết hợp các đặc điểm của giao thức cho vay và quyền chọn, nâng cao hiệu quả khám phá giá và gợi ý về tiềm năng tham gia sâu hơn vào thị trường quyền chọn trên chuỗi trong tương lai.

Mặc dù khó có thể thấy trước một bước ngoặt rõ ràng trong thị trường quyền chọn vào lúc này, nhưng sự tham gia của các khách hàng tổ chức có nhu cầu phòng ngừa rủi ro đáng kể và trưởng thành hơn có thể tạo động lực đáng kể để đẩy nhanh sự phát triển của lĩnh vực này. Vào thời điểm đó, Timeswap cũng có thể nêu bật tính năng này và giới thiệu giao diện người dùng tùy chọn chuyên dụng. Ngoài ra, vì Timeswap sở hữu các đặc điểm của quyền chọn và sản phẩm có cấu trúc nên nó có thể đóng vai trò là cơ sở hạ tầng cơ bản cho nhiều giao thức quyền chọn và sản phẩm tài chính CEX.

Phán quyết đầu tư của chúng tôi

Phần kết luận

Thị trường giao thức cho vay trực tuyến có mức trần cao, với bối cảnh thị trường tương đối ổn định do những người dẫn đầu thị trường thống trị, đại diện cho một trong số ít lĩnh vực tiền điện tử đã xác thực các mô hình kinh doanh. Tuy nhiên, thị trường cho vay trực tuyến vẫn đang ở giai đoạn đầu và hôm nay chúng tôi chỉ làm sáng tỏ một góc nhỏ trong bức tranh rộng hơn về các giao thức cho vay trực tuyến.

Tài sản dài hạn, tài sản LP và các tài sản mới nổi khác là những viên ngọc quý thực sự và là xu hướng không thể ngăn cản của tài chính trực tuyến; hỗ trợ những tài sản này là lợi thế duy nhất của giao thức DeFi. Thiết kế giao thức sáng tạo, ngắn gọn, hiệu quả và có thể mở rộng của Timeswap có cơ hội mở khóa phần thị trường này và thậm chí trở thành người dẫn đầu mới và mô hình giao thức. Nhóm đã lên ý tưởng cho phiên bản V3 của giao thức, hy vọng đạt được sự phù hợp tốt hơn với thị trường sản phẩm.

Hiện tại, các hoạt động vận hành của Timeswap mới chỉ bắt đầu. Về mặt tích cực, Timeswap có thể đang trên đà bùng nổ, dấn thân vào lãnh thổ chưa được khám phá. Tuy nhiên, sự chuyển đổi luôn khó khăn và đầy bất trắc. Sự thành công hay thất bại của giao thức phụ thuộc vào các yếu tố như liệu các hoạt động tiếp theo có thể nắm bắt được cơ hội hay không, liệu PMF có thể được xác thực trên quy mô lớn hơn hay không và liệu nó có thể thu hút được tâm trí của quần chúng hay không. Với mức định giá hiện tại của Timeswap là 40 triệu USD, xem xét mức trần cho vay và định giá tổng thể của ngành, cùng với đánh giá về tính đổi mới của Timeswap, chúng tôi tin rằng vẫn còn chỗ để đầu tư ở mức định giá hiện tại là 40 triệu USD, rất đáng để xem xét. và giám sát chặt chẽ.

Chiến lược doanh thu

Timeswap sẽ tiến hành TGE vào Quý 1 và hiện tại, mô hình kinh tế của $TIME, phương thức/giá TGE vẫn chưa được tiết lộ. Chúng tôi sẽ phân tích sâu hơn về giá trị đầu tư và phương thức tham gia sau khi thông tin chi tiết về TGE được công bố. Hiện tại, cách để nhận được $TIME là tham gia Khai thác trước, nơi bạn có thể kiếm được ưu đãi mã thông báo bằng cách đóng vai trò là Người vay/Người cho vay trên Timeswap. Hầu hết các nhóm sẽ có ưu đãi $TIME hàng năm từ 30% đến 100% dựa trên định giá FDV của vòng trước.

Ở giai đoạn này, bạn có thể nhận được $TIME bằng cách tham gia Khai thác trước. Vì tài sản trên Timeswap chủ yếu là tài sản dài hạn, để tránh tác động của rủi ro giá tài sản thế chấp và nhận được phần thưởng đầy đủ, bạn có thể sử dụng chiến lược trung lập thị trường sau: (sử dụng nhóm USDC/ABR làm ví dụ, thế chấp MNT để vay ABR)

• Trong các giao thức cho vay khác, hãy vay tài sản chính thống để cho vay ARB, ví dụ: vay 50 ARB.
• Trong Timeswap, với tư cách là Người vay, hãy sử dụng ARB làm tài sản thế chấp để vay U, ví dụ: nếu TP là 1,2 thì hãy vay 60 USDC bằng 50 ARB.
• Sau đó, với tư cách là Người cho vay, hãy gửi 60 USDC vào Timeswap, trong đó tài sản thế chấp tương ứng với 50 ARB.
• Trong Timeswap, có hai vị thế có hướng đối lập nhau có cùng quy mô, đảm bảo rằng bất kể giá thị trường và mối quan hệ TP như thế nào, bạn luôn có thể lấy 50 ARB khi đáo hạn.
• Cuối cùng, hoàn trả ABR cho giao thức cho vay được sử dụng ở bước 1 để hoàn thành toàn bộ chiến lược đầu tư.

Quá trình trên là một chiến lược khai thác trung lập với thị trường mà không tiếp xúc với giá ARB, với sự xói mòn vốn nhẹ do sự chênh lệch khi gửi và rút tiền.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [BuidlerDAO], Mọi bản quyền thuộc về tác giả gốc [BuidlerDAO]. Nếu có ý kiến phản đối việc tái bản này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn , họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm pháp lý: Các quan điểm và ý kiến trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch đều bị cấm.