一、背景

“一般看加密货币的市值时，大多数币种的市值都会随着整体市场的萎缩而有所减小。但注意到，虽然整体加密货币市场的市值出现了显著的缩水，但USDT的市值似乎并没有受到太大影响。这种现象自然会让人们好奇，为什么USDT的市值能够保持稳定?”

Tether USD（USDT）是一种稳定币，稳定币是一种加密货币，旨在保持相对稳定的价值。根据Tether白皮书描述：“每一个流通发行的USDT都与美元 1:1 挂钩，与之对应的美元100%储备在 Tether Limited”，Tether 公司总部位于香港，由 iFinex 公司所有。Tether 公司每天公布储备价值。但 Tether 对于 USDT 的发行和储备一直受到争议，其争议点主要集中在支持USDT的美元储备是否充足，以及是否可能对加密货币市场产生不利影响，例如：市场操纵或引发金融风险。

与 USDT 的总量不同，USDT 的发行量没有明确的上限。根据 Tether 公司的运营政策，USDT 的发行和销毁主要由授权的合作伙伴（如交易所）负责进行。USDT的发行和销毁可以被看作是对加密货币市场需求的变化关系。当市场对 USDT 的需求增加时，Tether 公司会与授权的合作伙伴合作，增发 USDT 以满足市场需求。相反，当市场需求下降时，用户可能会选择兑换或销毁 USDT，从而减少发行量。

二、可能造成USDT发行量减少的原因

USDT的发行和储备涉及商业机密，因此本文将基于市场观察和假设来探讨USDT发行量相关问题。分析 USDT 的发行量可能涉及到：Tether 国库、Tether 市值、市场信心指数、流动性问题、监管压力等。

Tether 国库

创建“授权但未发布”的USDT是Tether采用的一种安全措施，以确保创建和发行过程的安全。这限制了Tether的签名者需要访问其授权私钥的次数，从而减少了安全威胁。这个过程确保了一旦收到客户资金，Tether就可以立即发行USDT，保持其100%的储备。Tether的首席技术官Paolo Ardoino提到，Tron网络上的10亿美元USDT授权用于补充库存。这意味着授权金额将用于即将到来的发行请求和链交换。

Tether 市值

流通的 USDT 市值834亿美元（数据截止：10/08/2023）。这表明了 USDT 在区块链上的普及和需求。Tether 的市值呈现持续增长，自今年1月以来，Tether 已经创造了约 160 亿美元的美元加密货币，USDT 分布在不同的网络中。这表明市场上仍然存在对 USDT 的需求。

但相较于2020-2022年USDT市值的斜率（如圖示），看得出2023年市值增长平缓，反映出熊市环境市场需求的下降，也可能导致USDT发行量的减少。

由下图得知，受市场大环境影响，在加密市场整体市值下滑阶段，USDT市值出现较大波动后，迅速回归到相对稳定的水平。

USDT VS. 其他稳定币

USDT 与 USDC、BUSD、DAI 等稳定币相比，Tether 的市值仍然强劲，其他稳定币的市值均有所下降，这和市场需求及大环境相关。USDC 市值从2023年初的450亿美元降至本文发布时的 50 亿美元，硅谷银行(Silicon Valley Bank)的倒闭被认为是影响市值下跌的一个重要因素，因为 Circle 在这家银行持有大量资金。

市场信心指数

尽管从2022年底FTX崩盘以来已经出现明显复苏，但是全球加密货币采用率仍然低于历史高水平，且呈现下降状态。加密货币市场恐慌指数在中间位置。市场的健康水平影响着投资者的信心，市场信心的下降可能导致市场需求的减少，因此可能造成 USDT 发行量的下降。那么，如果交易员和市场对USDT的需求持续下降，这可能意味着对加密货币市场的健康水平应持谨慎态度。

流动性问题

USDT作为被广泛应用于加密货币市场的流动性工具。以USDT为标的的交易对持续增加，如果发行量出现显著减少，那必然会影响到各种加密货币交易对的流动性。目前Tron USDT的状态是最活跃的，约有50%的USDT交易发生在Tron区块链上，Tron在稳定币交易中扮演着重要角色。Tron在日活跃地址方面表现出色，超过了以太坊和BNB，拥有超过190万个日活跃地址。因此，可以说Tron USDT在加密货币行业中处于良好的状态。

监管压力

监管环境变得越来越复杂，越来越多的国家对加密货币交易所加强监管。这也可能导致 USDT 的发行量减少。市场情绪和风险资产，彭博情报(Bloomberg Intelligence)的杰米·库茨(Jamie Coutts)在内的分析师认为，紧缩周期、失业和银行业压力可能会影响比特币等风险资产。监测市场情绪和外部因素对于理解对USDT发行的潜在影响至关重要。

三、USDT在支付领域落地情况

目前，USDT支付的实施正在全球范围内推广，作为加密货币市场中的稳定价值也在 Web2 世界中得以体现。BTC因其具有安全性、便捷性、通胀保护和投资性等优点，在塞尔维亚作为法币可以参与生活场景的应用以及跨境支付。 USDT的全球采用度也越来越高，尤其在加密货币市场交易和跨境汇款领域。同时USDT的采用也为促进全球金融包容性提供借鉴，世界银行2023年的报告显示，全球约有17亿成年人无法获得银行账户。对于无法获得银行账户的人来说，可以通过智能手机和互联网使用稳定币进行交易，从而扩大这部分人可以参与的经济范围。

生活场景

USDT在美国、欧洲和亚洲其他国家生活场景上的采用也相当广泛，许多加密货币交易所和数字支付平台都支持USDT作为支付选项，以Gate.io交易所为例，在Gate App端可以使用USDT购买游戏点卡、多平台礼品卡、飞机票和电话充值卡等业务。

跨境汇款

USDT为跨境支付提供了一种快速、安全和低成本的解决方案。由于USDT的价值与美元挂钩，因此使用USDT进行跨境汇款可以避免汇率波动引起的不必要的风险，且得益于区块链技术的支撑，这种快速验证和结算的能力可以大大提高跨境交易的速度和效率，交易速度相比传统跨境汇款更快。此外，稳定币交易记录也具有透明性和不可篡改的特点，这就提升了整个交易体验的安全性和透明度。许多人选择使用USDT进行跨境汇款，以便更便捷地将资金转移至其他国家。

四、安全性

历史上USDT出现了多次无故增发，不过每次脱钩被恐慌挤兑时Tether公司都采取了积极的应对办法。

• 2015年3月2日，USDT跌至历史最低点0.57美元，与锚定美元偏离0.43美元，这次重大的偏离引起了投资者的担忧，导致投资者在恐慌中进行了抛售
• 2017年4月，Wells Fargo银行停止充当代理问题。Tether及其附属交易所Bitfinex的银行关系出现中断，这一事件引发了用户对USDT储备支持的担忧，当时价格在1美元一下短暂波动，但很快恢复了与美元挂钩。
• 2018年，7月USDT达到了历史最高点1.32美元，偏离铆钉价格0.32美元；同年10月，在 Bitfinex破产的传言中，USDT价值一度跌破0.9美元。这种偏差引起了人们对USDT做为稳定币的可信度的质疑。
• 2019年4月，纽约总检察长指控事件。纽约总检察长办公室发表声明，Bitfinex损失了8.5亿美元，随后Tether使用资金秘密填补了这一缺口，这一发现也导致了USDT的短暂脱锚。
• 2021年3月，Tether和Bitfinex与纽约总检察办公室达成和解，同意支付1850万美元罚款。作为和解的一部分，Tether公司承诺提高其储备资产的透明度。两家公司既不承认也不否认其有任何不当行为。
• 2021年之后，Tether公布了其储备资产明细账目并定期发布储备资产审计报告，旨在为稳定币市场注入更多信心。

每次发生USDT脱锚的情况，Tether公司都是积极回应、立即解决并努力保持价格稳定。Tether公司在2022年8月开始，宣布进行全面审计。虽然Tether公司并没有对外公示USDT的发行时间表，但是在Tether官网每天都可以查询到其透明度报告，并详细说明各部分储备金额和占比，向USDT的用户展示每铸造一枚USDT都有充足的储备资产支持。

USDT的储备资产包括现金及现金等价物、美国国债、隔夜逆回购、公司债券、银行存款、贵金属、比特币、其他投资和抵押贷款。根据Tether公司最新（6/30/2023）的审计报告显示，其储备资产总计$86,499,251,218，而USDT市值是$84,287,513,801，储备率达1.026240392，因此储备率充足。

同时，USDT的应用也面临一些挑战，因为USDT并没有获得监管机构或政策制定者清晰、一致的定义和分类，同时维护金融系统和市场稳定性的监管框架也没有给出完整的监督和测评，因此在明确稳定币法律地位和确保金融稳定性方面仍有进步空间。

结论

总之，USDT在生活场景支付和跨境汇款领域具有巨大的潜力，因其可以提供更加快速、透明和安全的解决方案。然而，USDT的应用还面临着一些挑战，需要监管机构和区块链行业共同努力，制定一个清晰的法规框架，确保稳定币行业的可持续发展，并金融系统的稳定运行。根据现有信息，很难得出USDT发行减少的结论。近期 Tether 国库授权的10亿美元的 USDT 增发以及庞大的市场需求也表明USDT的需求仍然旺盛。

然而，重要的是要考虑到现有的市场条件和外部因素会对USDT等稳定币的需求产生影响。稳定币在加密生态系统中发挥着至关重要的作用。像USDT这样的主流稳定币，如果发行策略发生变化，可能会波及其他稳定币或更广泛的加密市场。如果USDT的发行量减少，也可能会刺激USDC、TUSD或DAI等其他稳定币的需求和发行量的变化。现在可以看到的是Tether市值持续增长，对比其他稳定币，USDT 依然占据着稳定币赛道最大的市场份额。虽然市场信心指数持续维持较为中等的水平，这不利于USDT的需求增长，但作为最重要的流动性工具，其需求也会更加跟随市场的步伐。

在加密市场出现高波动性和挤兑期间，投资者也会寻求更透明、风险更低的稳定币的庇护，USDT等稳定币在储备方面越来越透明，也使得其越来越受欢迎。虽然由于USDT的供应增加曾引发了用户的担忧和恐慌，但是越来越全面的透明度报告和全面的审计也逐将打破人们的顾虑。