Mặc dù stablecoin hiện đang được sử dụng bởi hàng triệu người và hàng ngàn tỷ đô la giá trị được giao dịch, định nghĩa về hạng mục stablecoin và sự hiểu biết về nó vẫn mơ hồ.

Stablecoins là kho bạc giá trị và một phương tiện trao đổi giá trị, thường (nhưng không nhất thiết) bám sát đô la Mỹ. Mặc dù thời gian phát triển của stablecoins chỉ là 5 năm, nhưng quá trình phát triển và tiến hóa trong hai chiều hướng là quan trọng: 1. Từ dưới sự đảm bảo nguồn vốn sang trên sự đảm bảo nguồn vốn; 2. Từ tập trung hóa đến phi tập trung hóa.

Điều này rất có lợi để giúp chúng tôi hiểu cấu trúc kỹ thuật của stablecoins và loại bỏ sự hiểu lầm của thị trường về stablecoins.

Là một đổi mới thanh toán, stablecoins đơn giản hóa cách chuyển giá trị. Nó đã xây dựng một thị trường song song với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, và khối lượng giao dịch hàng năm của nó đã vượt qua cả các mạng thanh toán chính.

Dựa trên lịch sử, chúng ta có thể thấy sự tăng trưởng và sụp đổ. Để hiểu rõ hạn chế và khả năng mở rộng của thiết kế stablecoin, một góc nhìn có giá trị nằm ở việc xem xét lịch sử của ngành ngân hàng - khám phá những gì đã thành công, những gì không và lý do sau mỗi kết quả. Giống như nhiều sản phẩm khác trong không gian tiền điện tử, stablecoin có thể sao chép quá trình lịch sử của ngân hàng, bắt đầu với tiền gửi và các loại tiền ghi chú cơ bản trước khi phát triển thành các cơ chế tín dụng phức tạp hơn để mở rộng nguồn cung tiền tệ.

Trong bài viết này, chúng tôi trình bày một phân tích được dịch và điều chỉnh Một khung việc hữu ích để hiểu về Stablecoins: Lịch sử ngân hàngbởi đối tác a16z Sam Broner. Nó cung cấp một khung nhìn cho việc tưởng tượng về tương lai của stablecoins bằng cách rút ra bài học từ việc phát triển hệ thống ngân hàng Mỹ.

Bài báo bắt đầu bằng việc đề cập đến những tiến bộ gần đây trong stablecoins, tiếp theo là so sánh với sự tiến hóa của ngân hàng Mỹ. Cách tiếp cận so sánh này nhấn mạnh những điểm tương đồng giữa hai điều này, giúp hiểu sâu hơn về những con đường tiềm năng của stablecoins. Trên đường đi, chúng tôi khám phá ba dạng mới nổi của stablecoins: dựa trên tiền tệ, dựa trên tài sản, và dựa trên chiến lược, mang đến một cái nhìn tiến về tương lai của đổi mới tài chính này.

Thông tin quan trọng

Qua quá trình biên soạn, tôi đã được truyền cảm hứng sâu sắc. Nhìn vào bản chất của nó, không thể tránh khỏi ba trụ cột của ngành ngân hàng và khoa học tiền tệ.

• Mặc dù sự đổi mới thanh toán của stablecoins có vẻ là làm đảo lộn tài chính truyền thống, điều quan trọng nhất là hiểu rằng các thuộc tính cơ bản của tiền tệ (quy mô giá trị) và các chức năng cốt lõi (trung gian giao dịch) vẫn không thay đổi. Do đó, có thể nói rằng stablecoins là người vận chuyển hoặc biểu hiện của tiền tệ.
• Vì nó thực chất là tiền tệ, các mô hình phát triển của lịch sử tiền tệ hiện đại trong vài trăm năm qua có ý nghĩa tham khảo vô cùng quan trọng. Điều này cũng là sự đáng chú ý của bài viết của Sam Broner. Ông không chỉ nhìn thấy việc phát hành tiền mà còn nhìn thấy việc sử dụng tín dụng của ngân hàng như một công cụ để tạo ra tiền. Điều này trực tiếp hướng dẫn hướng đi cho stablecoins đang ở giai đoạn phát hành tiền tệ.
• Nếu các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp là sự lựa chọn của công chúng ở giai đoạn phát hành tiền tệ hiện tại, thì đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng tài sản sẽ là lựa chọn trong giai đoạn tạo ra tín dụng tiền. Quan điểm cá nhân của tôi là khi càng có nhiều RWA không thanh khoản hơn được đưa lên chuỗi, nhiệm vụ của chúng không phải là lưu thông, mà là thế chấp và tạo ra tín dụng như là tài sản cơ bản.
• Hãy chuyển sang đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược. Do thiết kế vốn có của cấu trúc kỹ thuật, các stablecoin này phải đối mặt với những thách thức pháp lý không thể tránh khỏi và rào cản trải nghiệm người dùng. Hiện tại, chúng chủ yếu được sử dụng trong các sản phẩm lợi suất DeFi, vật lộn để vượt qua “bộ ba bất khả thi” của các khoản đầu tư tài chính truyền thống: lợi nhuận, thanh khoản và rủi ro. Tuy nhiên, những phát triển gần đây, chẳng hạn như stablecoin có lãi suất được hỗ trợ bởi tài sản của Kho bạc Hoa Kỳ và các ứng dụng sáng tạo như PayFi, đang bắt đầu vượt qua những hạn chế này. PayFi tích hợp DeFi vào thanh toán, biến mỗi đô la thành vốn thông minh, tự chủ.
• Cuối cùng, điều cần thiết là quay trở lại mục đích cốt lõi: tạo ra stablecoin, đô la tổng hợp hoặc tiền tệ đặc biệt nhằm nhấn mạnh thêm các thuộc tính bản chất của tiền thông qua tiền điện tử và công nghệ blockchain. Những đổi mới này được thiết kế để tăng cường các chức năng cốt lõi của tiền, tăng cường hiệu quả hoạt động, giảm chi phí, quản lý rủi ro chặt chẽ và tận dụng đầy đủ vai trò của tiền tệ trong việc tạo điều kiện cho trao đổi giá trị và thúc đẩy phát triển kinh tế và xã hội.

1. Sự tiến hóa của Stablecoins

Kể từ khi Circle ra mắt USDC vào năm 2018, sự phát triển của stablecoin đã cung cấp đủ bằng chứng về những gì hoạt động và những gì không hoạt động.

Người dùng sớm đã sử dụng stablecoin được hỗ trợ bằng fiat để chuyển tiền và tiết kiệm. Mặc dù phi tập trung, các giao thức cho vay được bảo đảm bằng hơn giá trị cần thiết để sản xuất stablecoin đã sản xuất ra những stablecoin có tính năng và đáng tin cậy, nhưng nhu cầu thực tế vẫn còn hạn chế. Đến nay, người dùng có vẻ rất ưa chuộng stablecoin được định giá theo đô la Mỹ hơn là những stablecoin được gắn kết với các loại tiền tệ fiat khác hoặc đơn vị định giá mới.

Một số hạng mục của stablecoin đã thất bại hoàn toàn. Stablecoin phi tập trung, thiếu tài sản đảm bảo như Luna-Terra ban đầu đã xuất hiện hiệu quả vốn hóa hơn so với các lựa chọn được hỗ trợ bằng fiat hoặc quá tài sản đảm bảo nhưng kết thúc trong thảm họa. Các hạng mục khác, như stablecoin có lãi suất, vẫn đang được quan sát do thách thức về trải nghiệm người dùng và quy định.

Xây dựng trên sự phù hợp với thị trường của các loại stablecoin hiện tại, đã xuất hiện các loại token mới được định giá bằng USD. Ví dụ, đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược như Ethena đại diện cho một danh mục mới lạ và chưa được xác định hoàn toàn. Mặc dù giống như stablecoin, chúng thiếu sự an toàn và trưởng thành của stablecoin được hỗ trợ bằng fiat, khiến chúng phù hợp hơn với người dùng DeFi sẵn lòng chấp nhận rủi ro cao hơn để đạt được lợi nhuận lớn hơn.

Chúng tôi cũng đã chứng kiến sự chấp nhận nhanh chóng của các đồng tiền ổn định được bảo đảm bằng tiền tệ như Tether-USDT và Circle-USDC. Sự đơn giản và an toàn của chúng khiến chúng trở nên hấp dẫn. Trong khi đó, các đồng tiền ổn định được bảo đảm bằng tài sản đang đứng sau, mặc dù đại diện cho tỷ lệ lớn nhất của đầu tư tiền gửi trong hệ thống ngân hàng truyền thống.

Phân tích stablecoins qua góc nhìn của hệ thống ngân hàng truyền thống cung cấp cái nhìn sâu sắc về những xu hướng này.

2. Lịch sử Ngân hàng Hoa Kỳ: Tiền gửi ngân hàng và Đồng tiền Hoa Kỳ

Để hiểu cách stablecoins mô phỏng sự phát triển của hệ thống ngân hàng, nó đặc biệt hữu ích khi xem xét lịch sử của ngân hàng Mỹ.

Trước Luật Federal Reserve năm 1913 - và đặc biệt trước Luật Ngân hàng Quốc gia năm 1863-1864 - các hình thức tiền tệ khác nhau mang theo mức độ rủi ro khác nhau, dẫn đến sự biến đổi đáng kể trong giá trị thực của chúng.

Giá trị “thực sự” của tiền mặt, tiền gửi và séc thường phụ thuộc vào ba yếu tố: người phát hành, sự dễ dàng đổi lại và uy tín của người phát hành. Đáng chú ý, trước khi Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) được thành lập vào năm 1933, tiền gửi yêu cầu phải có sự bảo đảm cụ thể chống lại rủi ro ngân hàng.

Trong thời gian này, một đô la ≠ một đô la.

Tại sao? Bởi vì ngân hàng đối mặt (và vẫn đang đối mặt) với một sự đánh đổi giữa sự sinh lợi từ việc đầu tư tiền gửi và sự an toàn của tiền gửi. Để làm cho việc đầu tư tiền gửi sinh lợi, ngân hàng cần phải cho vay và chấp nhận rủi ro đầu tư. Tuy nhiên, để đảm bảo an toàn tiền gửi, ngân hàng phải quản lý rủi ro và giữ dự trữ.

Sau khi Luật Cơ quan Dự trữ Liên bang được ban hành vào năm 1913, một đô la thường tương đương một đô la.

Ngày nay, ngân hàng đầu tư tiền gửi đôla vào trái phiếu Chính phủ, cổ phiếu và cho vay, áp dụng các chiến lược đơn giản như tạo lập thị trường hoặc đảm bảo rủi ro trong giới hạn của Quy tắc Volcker. Quy tắc này được đưa ra sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, hạn chế giao dịch vốn tự do rủi ro cao của ngân hàng để giảm hoạt động đầu cơ và giảm thiểu rủi ro phá sản.

Trong khi khách hàng ngân hàng bán lẻ có thể tin rằng tiền của họ an toàn trong tài khoản tiền gửi, thực tế kể một câu chuyện khác. Sự sụp đổ của Silicon Valley Bank vào năm 2023 do không khớp vốn dẫn đến cái nhìn sắc nét.

Ngân hàng kiếm lợi nhuận bằng cách cho vay tiền gửi và thu lợi suất chênh lệch. Đằng sau hậu trường, ngân hàng cân nhắc giữa lợi nhuận và rủi ro, mặc dù khách hàng thường không biết cách tiền gửi của họ được quản lý. Ngay cả trong những thời kỳ hỗn loạn, ngân hàng thông thường duy trì an toàn cho tiền gửi.

Tín dụng đóng vai trò đặc biệt quan trọng trong ngành ngân hàng, vì nó gia tăng nguồn tiền và cải thiện hiệu quả vốn kinh tế. Nhờ sự giám sát của chính phủ, bảo vệ người tiêu dùng và quản lý rủi ro cải thiện, hiện nay người tiêu dùng xem tiền gửi là tương đối an toàn và có thể chuyển đổi.

Quay trở lại với stablecoin, chúng cung cấp nhiều trải nghiệm tương tự như tiền gửi ngân hàng và ghi chú — lưu trữ giá trị thuận tiện, đáng tin cậy, phương tiện trao đổi và tùy chọn vay — trong khi áp dụng mô hình “không bó kèm” và tự lưu ký. Stablecoin bắt chước người tiền nhiệm fiat của chúng, bắt đầu với các chức năng gửi tiền và ghi chú đơn giản, nhưng các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản có thể sẽ trở nên nổi bật khi các giao thức cho vay phi tập trung trên chuỗi trưởng thành.

3. Hiểu về Stablecoins qua Góc nhìn của Tiền gửi Ngân hàng

Với ngữ cảnh này, chúng ta có thể đánh giá ba loại stablecoin—fiat-backed, asset-backed và strategy-backed synthetic dollars—từ góc nhìn của ngân hàng bán lẻ.

3.1 Fiat-Backed Stablecoins​

Stablecoins được hỗ trợ bằng Fiat giống như tờ tiền ngân hàng Mỹ trong thời kỳ Ngân hàng Quốc gia (1865-1913). Vào thời điểm đó, tờ tiền ngân hàng là công cụ thanh toán được các ngân hàng phát hành, với quy định liên bang yêu cầu phải đền bù bằng giá trị tương đương với đô la (ví dụ, các trái phiếu Trésor Mỹ cụ thể) hoặc các loại tiền tệ hợp pháp khác (“đồng xu”). Trong khi giá trị của tờ tiền ngân hàng thay đổi tùy thuộc vào uy tín, tính sẵn có và tính thanh khoản của người phát hành, hầu hết mọi người tin tưởng vào chúng.

Đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng Fiat tuân theo các nguyên tắc tương tự. Chúng là các token có thể trực tiếp đổi được thành tiền tệ fiat, dễ hiểu và đáng tin cậy. Tuy nhiên, chúng đi kèm với những hạn chế tương đương: tiền giấy là công cụ trả trực tiếp mà bất kỳ ai cũng có thể đổi, nhưng những người nắm giữ số lượng lớn và sống xa ngân hàng phát hành gặp khó khăn khi đổi chúng. Theo thời gian, mọi người đã chấp nhận thực tế rằng họ có thể giao dịch tiền giấy của mình với những người khác sẽ đổi chúng thành đô la hoặc xu. Tương tự, người dùng đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng fiat ngày càng tin tưởng rằng họ có thể tìm thấy nhà cung cấp thanh khoản đồng tiền ổn định chất lượng cao trên các nền tảng như Uniswap, Coinbase hoặc các sàn giao dịch khác.

Hiện tại, áp lực từ quy định và sự ưa thích của người dùng đang dẫn đến sự tăng trưởng chóng mặt của stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat, chiếm hơn 94% tổng cung stablecoin. Circle và Tether là hai công ty dẫn đầu về phát hành stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat, với tổng giá trị hơn 150 tỷ USD.

Tại sao người dùng nên tin tưởng các nhà phát hành Stablecoin được hỗ trợ bằng Fiat?

Stablecoin được hỗ trợ bằng Fiat là những lần phát hành tập trung, mà tự nhiên đi kèm với nguy cơ tiềm năng của một “cuộc chạy ngân hàng” trong quá trình đền rất. Để giảm thiểu các rủi ro này, người phát hành stablecoin được hỗ trợ bằng Fiat phải trải qua kiểm toán do các công ty kế toán uy tín, có được các giấy phép cần thiết và tuân thủ các tiêu chuẩn quy regul. Ví dụ, Circle thường xuyên trải qua các cuộc kiểm toán do Deloitte tiến hành. Các cuộc kiểm toán này nhằm xác minh rằng người phát hành stablecoin duy trì các quỹ dự trữ đủ của tiền tệ Fiat hoặc các khoản mua nợ ngắn hạn để bồi thường đền rất ngắn hạn và mỗi stablecoin được phát hành được bảo đảm 1:1 bằng tài sản đảm bảo của Fiat.

Chứng minh có thể xác minh và phát hành phi tập trung của đồng tiền ổn định Fiat cung cấp các con đường tiềm năng để giải quyết những rủi ro này, nhưng việc áp dụng vẫn còn hạn chế. Chứng minh có thể xác minh các dự trữ cải thiện tính khả kiểm tra và có thể được triển khai thông qua các cơ chế như zkTLS (Zero-Knowledge Transport Layer Security) và các công nghệ tương tự, mặc dù vẫn phụ thuộc vào các cơ quan trung ương tin cậy.

Việc phát hành stablecoins được bảo đảm bằng tiền tệ phi tập trung cũng có thể tạo lòng tin nhưng đặt ra nhiều thách thức về quy định. Ví dụ, việc phát hành stablecoins được bảo đảm bằng tiền tệ phi tập trung sẽ yêu cầu phải giữ các giá trị chứng khoán của Bộ Tài chính Hoa Kỳ trên chuỗi với các đặc điểm rủi ro tương tự như chứng khoán truyền thống. Mặc dù điều này vẫn không khả thi vào lúc này, nhưng có thể làm cho stablecoins được bảo đảm bằng tiền tệ trở nên đáng tin cậy hơn.

3.2 Stablecoins được bảo đảm bằng tài sản

Stablecoins được bảo đảm bằng tài sản là sản phẩm của các giao thức cho vay trên chuỗi, tái hiện cách ngân hàng tạo ra tiền mới thông qua tín dụng. Các giao thức cho vay phi tập trung được đảm bảo quá mức, như Sky Protocol (trước đây là MakerDAO), phát hành stablecoins mới được bảo đảm bằng tài sản rất lỏng lẻo, trên chuỗi.

Để hiểu cơ chế này, hãy tưởng tượng một tài khoản thanh toán trong đó các quỹ đại diện cho một phần của tiền mới được tạo ra, được tạo ra bởi các hệ thống cho vay, quản lý rủi ro và quy định phức tạp. Trong tài chính truyền thống, hầu hết nguồn cung tiền lưu hành (nguồn cung tiền M2) được tạo ra bởi ngân hàng thông qua việc cấp tín dụng. Tương tự, giao protocôl cho vay trên chuỗi sử dụng tài sản trên chuỗi làm tài sản thế chấp để tạo ra stablecoin được bảo đảm bằng tài sản.

Hệ thống này tương tự như ngân hàng dự trữ bằng phần trăm, xuất phát từ Luật Federal Reserve năm 1913. Theo thời gian, ngân hàng dự trữ bằng phần trăm đã phát triển, với các cập nhật quan trọng vào năm 1933 (sáng lập FDIC), 1971 (kết thúc chuẩn vàng dưới thời Tổng thống Nixon) và 2020 (yêu cầu dự trữ giảm xuống 0).

Mỗi lần lặp lại tăng sự tin cậy vào hệ thống tạo ra tiền mới thông qua tín dụng. Thứ nhất, tiền gửi ngân hàng được bảo vệ bởi bảo hiểm tiền gửi liên bang. Thứ hai, mặc dù có những cuộc khủng hoảng đáng kể như những vụ khủng hoảng năm 1929 và 2008, ngân hàng và các cơ quan quản lý đã không ngừng cải thiện các phương pháp để giảm thiểu rủi ro. Trong suốt 110 năm qua, tín dụng đã phát triển mạnh mẽ và chiếm ưu thế trong nguồn cung tiền tệ của Hoa Kỳ.

Các tổ chức tài chính truyền thống áp dụng ba phương pháp để cấp vay một cách an toàn:

1. Đối với tài sản có thị trường thanh khoản và thực hành thanh lý nhanh chóng (ví dụ: cho vay ký quỹ).
2. Thông qua phân tích thống kê về các khoản vay được gộp (ví dụ, các khoản vay thế chấp).
3. Với dịch vụ bảo hiểm được tinh chỉnh cẩn thận (ví dụ, vay thương mại).

Các giao thức cho vay phi tập trung trên chuỗi chỉ đại diện cho một phần nhỏ nguồn cung stablecoin do giai đoạn mới nổi và con đường dài phía trước.

Các giao thức cho vay phi tập trung đặt cọc quá nhiều tài sản nổi, minh bạch, đã được kiểm tra kỹ và cẩn trọng. Ví dụ, Sky Protocol phát hành stablecoin được bảo đảm bằng tài sản có độ biến động thấp và thanh khoản cao trên chuỗi, từ bên ngoài. Sky Protocol áp dụng tỷ lệ đặt cọc nghiêm ngặt và cơ chế quản trị và thanh lý để đảm bảo tài sản có thể được bán an toàn, ngay cả trong điều kiện thị trường bất lợi, bảo vệ giá trị đền bù của stablecoin được bảo đảm bằng tài sản.

Người dùng có thể đánh giá các giao protocoll vay thế chấp dựa trên bốn tiêu chí:

1. Độ trong suốt của quản trị.
2. Tỷ lệ, chất lượng và biến động của tài sản đảm bảo cho stablecoin.
3. An ninh của các hợp đồng thông minh cơ bản.
4. Khả năng duy trì tỷ lệ tài sản đảm bảo trong thời gian thực.

Như tiền trong tài khoản thanh toán, stablecoin được bảo đảm bằng tài sản đại diện cho tiền được tạo mới được hỗ trợ bởi các khoản vay bảo đảm tài sản. Tuy nhiên, các khoản vay này rõ ràng, có thể kiểm toán và dễ hiểu hơn các thực tiễn ngân hàng truyền thống. Người dùng có thể kiểm toán tài sản đảm bảo cho stablecoin được bảo đảm bằng tài sản, khác với hệ thống ngân hàng truyền thống nơi tiền gửi được giao cho các nhà quản lý ngân hàng để quyết định đầu tư.

Hơn nữa, tính phi tập trung và minh bạch được kích hoạt bởi blockchain giúp giảm thiểu các rủi ro được đề cập trong luật chứng khoán. Điều này đặc biệt quan trọng đối với stablecoin, vì stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thật sự phi tập trung có thể rơi ngoài phạm vi quy định chứng khoán, đặc biệt là khi chỉ được hỗ trợ bởi tài sản gốc số hóa chứ không phải là “tài sản thế giới thực”. Những tài sản thế này có thể được bảo vệ thông qua các giao thức tự động hóa thay vì các trung gian tập trung.

Khi hoạt động kinh tế chuyển sang chuỗi khối, dự kiến sẽ có hai xu hướng: Thứ nhất, sẽ sử dụng nhiều loại tài sản hơn như tài sản thế chấp trong giao thức cho vay trên chuỗi khối; Thứ hai, stablecoin được đảm bảo bằng tài sản sẽ chiếm tỷ lệ lớn hơn của nguồn cung tiền trên chuỗi khối. Các hình thức vay vốn khác có thể được phát hành an toàn trên chuỗi khối, mở rộng thêm nguồn cung tiền trên chuỗi khối.

Giống như sự phát triển của tín dụng ngân hàng truyền thống, việc giảm yêu cầu dự trữ của quy định và sự chín chắn của các phương pháp tín dụng đòi hỏi thời gian, thì sự chín chắn của giao thức cho vay trên chuỗi cũng sẽ cần thời gian để trưởng thành. Sớm thôi, có lí lẽ để kỳ vọng rằng nhiều người sẽ sử dụng stablecoin được bảo đảm bằng tài sản một cách dễ dàng và tự tin như stablecoin được bảo đảm bằng fiat.

3.3 Đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi Chiến lược

Gần đây, một số dự án đã ra mắt các token được gắn kết với 1 đô la, đại diện cho sự kết hợp giữa tài sản đảm bảo và chiến lược đầu tư. Những token này thường bị nhầm lẫn với stablecoin, nhưng đô la tổng hợp được hỗ trợ bằng chiến lược (SBSD) không nên được phân loại như vậy vì một số lý do:

SBSDs tiếp xúc trực tiếp với rủi ro giao dịch của tài sản được quản lý một cách chủ động. Chúng thường là các token tập trung, không đảm bảo đầy đủ vốn với các đặc điểm của các sản phẩm tài chính phái sinh. Chính xác hơn, SBSDs tương tự như cổ phiếu được định giá trong USD của các quỹ đầu cơ có cấu trúc mở - một cấu trúc khó kiểm toán và có thể gây ra rủi ro cho người dùng từ sàn giao dịch tập trung (CEX) và biến động giá tài sản, đặc biệt trong những biến động lớn trên thị trường hoặc thời kỳ suy thoái kéo dài.

Những đặc điểm này làm cho SBSD không phù hợp làm cửa hàng giá trị đáng tin cậy hoặc phương tiện trao đổi, mục đích chính của stablecoins. Trong khi SBSD có thể được xây dựng theo nhiều cách khác nhau, với mức độ rủi ro và ổn định khác nhau, chúng đại diện cho các sản phẩm tài chính được định giá theo đô la mà các nhà đầu tư có thể xem xét thêm vào danh mục đầu tư của họ.

SBSDs có thể được xây dựng trên các chiến lược đa dạng - ví dụ như giao dịch cơ sở hoặc tham gia vào các giao thức tạo ra lợi nhuận như các giao thức restaking cho dịch vụ xác thực viên hoạt động (AVSs). Những dự án này quản lý rủi ro và lợi nhuận, thường cho phép người dùng kiếm lợi suất trên vị trí tiền mặt. Bằng cách quản lý rủi ro thông qua lợi suất - chẳng hạn như đánh giá AVSs để giảm thiểu rủi ro, xác định cơ hội có lợi suất cao hơn hoặc theo dõi sự đảo ngược trong giao dịch cơ sở - các dự án có thể tạo ra SBSDs tạo lợi nhuận.

Trước khi sử dụng bất kỳ SBSD nào, người dùng nên hiểu kỹ các rủi ro và cơ chế của nó, như họ làm với bất kỳ công cụ tài chính mới nào. Người dùng DeFi cũng nên xem xét các hậu quả tiềm ẩn của việc sử dụng SBSD trong các chiến lược DeFi, vì việc tách rời có thể gây ra các hiệu ứng xếp tầng nghiêm trọng. Khi một tài sản tách rời hoặc mất giá mạnh so với tài sản tham chiếu của nó, các công cụ phái sinh dựa vào sự ổn định giá cả và lợi suất ổn định có thể đột nhiên trở nên không ổn định. Tuy nhiên, khi các chiến lược bao gồm các thành phần tập trung, nguồn đóng hoặc không thể kiểm toán, việc bảo lãnh rủi ro của bất kỳ chiến lược nhất định nào có thể khó khăn hoặc không thể.

Trong khi các ngân hàng cũng áp dụng các chiến lược đơn giản và được quản lý một cách tích cực cho các khoản tiền gửi, những chiến lược này chỉ đại diện cho một phần nhỏ của tổng mức phân bổ vốn. Việc mở rộng các chiến lược như vậy để hỗ trợ stablecoin là khó khăn, vì chúng yêu cầu quản lý tích cực, làm cho việc phân quyền hoặc kiểm toán chúng trở nên khó khăn. SBSDs mang đến rủi ro lớn hơn cho người dùng so với khoản tiền gửi ngân hàng. Nếu khoản tiền gửi của người dùng được đặt vào các công cụ tài chính như vậy, họ có lý do hợp lý để hoài nghi.

Thực tế, người dùng vẫn còn thận trọng với SBSDs. Trong khi chúng hấp dẫn đối với người dùng có khả năng chịu rủi ro, nhưng ít người giao dịch chúng. Hơn nữa, Ủy ban Chứng khoán và Trao đổi Mỹ (SEC) đã ra các biện pháp thi hành pháp lý đối với các nhà phát hành “stablecoins” hoạt động tương tự như cổ phần trong quỹ đầu tư.

4. Kết luận

Thời đại của stablecoins đã đến. Trên toàn cầu, hơn 160 tỷ đô la trong stablecoins được sử dụng cho các giao dịch. Chúng thuộc hai loại chính: stablecoins được hỗ trợ bằng fiat và stablecoins được hỗ trợ bằng tài sản. Các token được định giá bằng đô la khác, như đô la tổng hợp được hỗ trợ bằng chiến lược, đang được công nhận nhưng không đáp ứng định nghĩa của stablecoins như nơi lưu trữ giá trị và phương tiện giao dịch.

Lịch sử ngân hàng cung cấp thông tin quý giá về việc hiểu stablecoin như một lớp tài sản - stablecoin phải trước tiên hợp nhất xung quanh một hình thức tiền tệ rõ ràng, dễ hiểu và dễ đổi lại, giống như cách tờ tiền Liên bang đã giành được sự tin tưởng của công chúng trong thế kỷ 19 và đầu thế kỷ 20.

Với thời gian, chúng ta có thể mong đợi sự tăng về việc phát hành stablecoin được bảo đảm bằng tài sản bởi các giao protocals cho vay phi tập trung, tương tự như cách ngân hàng mở rộng nguồn cung tiền M2 thông qua tín dụng tiền gửi. Cuối cùng, chúng ta nên dự đoán rằng DeFi sẽ tiếp tục phát triển, tạo ra nhiều SBSDs hơn cho nhà đầu tư trong khi nâng cao chất lượng và số lượng của stablecoin được bảo đảm bằng tài sản.

Mặc dù phân tích này cung cấp bối cảnh quan trọng, tuy nhiên, chúng ta nên tập trung vào hiện tại. Stablecoins đã trở thành lựa chọn chuyển tiền rẻ nhất, tạo cơ hội thực sự để thay đổi ngành thanh toán. Điều này tạo ra cơ hội cho các doanh nghiệp đã thành lập và, quan trọng hơn, cho các startup để đổi mới trên một nền tảng thanh toán hoàn toàn mới không có sự trở ngại và miễn phí.

Thông báo từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được tái bản từ [Web3 Xiaolu]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Will Awang], nếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc sao chép, vui lòng liên hệ Gate Họcđội và đội sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hề cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Đội ngũ Gate Learn dịch các phiên bản bài viết bằng ngôn ngữ khác. Trừ khi có ghi chú khác, bài viết dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.